人力资源信息在首次公开发行招股章程中的披露【外文翻译】.doc

1、外文翻译原文DETERMINANTSOFINTELLECTUALCAPITALDISCLOSUREINPROSPECTUSESOFINITIALPUBLICOFFERINGSINDERPALSINGHANDJLWMITCHELLVANDERZAHN1INTRODUCTIONBUSINESSDYNAMICSOFTHE21STCENTURYAREINCREASINGLYDETERMINEDANDDRIVENBYINTELLECTUALCAPITAL/KNOWLEDGEBASEDELEMENTSNUMEROUSCORPORATEEXECUTIVES,PRACTITIONERSANDBUSINESSP

2、ROFESSIONALS,POLICYMAKERSANDSCHOLARSALIKEACKNOWLEDGEFACTORSOFPRODUCTION,PRODUCTSANDSERVICES,ANDMARKETPLACEDYNAMICSWILLBERADICALLYDIFFERENTTHANPREVIOUSLYTHECOMINGCENTURYWILLBYNECESSITYBEANINTEGRATEDANDTECHNOLOGICALLYNETWORKEDGLOBALECONOMY,RECASTINGCOMPARATIVEADVANTAGESANDDISCRIMINATINGPRICINGFORGOODS

3、ANDSERVICESINTHEFUTUREBUSINESSANDECONOMICLANDSCAPE,RAWMATERIALSANDTHEIRPROCESSINGWILLDECLINEINVALUEWHILSTTHATOFINTELLECTUALCAPITALRESOURCESWILLINCREASETHISCLEARLYCALLSFORAREFRESHEDIFNOTALTERNATIVEUNDERSTANDINGOFBUSINESSPRINCIPLES,INFORMATIONREPORTINGANDDECISIONMAKINGPROCESSESMARKETPARTICIPANTS,PRACT

4、ITIONERSANDREGULATORSALIKEARGUETHEREISANIMPORTANTNEEDFORGREATERINVESTIGATIONANDUNDERSTANDINGOFINTELLECTUALCAPITALDISCLOSUREASTHEUSEFULNESSOFFINANCIALINFORMATIONINEXPLAININGFIRMPROFITABILITYCONTINUESTODETERIORATELEVANDZAROWIN,1999BUKH2003,FOREXAMPLE,ASSERTSTHATTRADITIONALREPORTINGMECHANISMSARENOTABLE

5、TOCOPEADEQUATELYWITHTHEREPORTINGREQUIREMENTSOFNEWECONOMYFIRMSBOZZOLANETAL2003,MEANWHILE,OBSERVEANINCREASINGDISSATISFACTIONWITHTRADITIONALFINANCIALREPORTINGANDITSABILITYTOCONVEYTOINVESTORSTHEWEALTHCREATIONPOTENTIALOFFIRMSDESPITEGROWINGINTERESTANDDEMANDFORINTELLECTUALCAPITALINFORMATION,PRIORRESEARCHEG

6、WILLIAMS,2001BEAULIEU,ETAL,2002GARCIAMECAETAL,2005SUGGESTSAPERSISTENTANDSIGNIFICANTVARIATIONINTHEQUANTITYANDQUALITYOFINFORMATIONREPORTEDBYFIRMSONTHISPIVOTALRESOURCEASEXISTINGECONOMICANDBUSINESSMETRICSTRACKADECLININGPROPORTIONOFTHEREALECONOMY,THEDEFICIENCYANDINCONSISTENCYINTHEREPORTINGOFINTELLECTUALC

7、APITALRELATEDINFORMATIONISCREATINGGROWINGINFORMATIONASYMMETRYBETWEENINFORMEDANDUNINFORMEDINVESTORSEUSTACE,2000GRJER,2001WALKER,2006THISPROVIDESFERTILEGROUNDFORINFORMEDINVESTORSTOEXTRACTHIGHERABNORMALRETURNSOPPORTUNITIESFORINFORMEDINVESTORSTOEXTRACTHIGHERWEALTHTRANSFERSFROMUNINFORMEDINVESTORSAREPARTI

8、CULARLYRIPEWHENINFORMATIONASYMMETRYISNATURALLYHIGHSUCHASAFIRMSINITIALPUBLICOFFERINGIPOLIBERALISATIONOFFINANCIALCAPITALMOVEMENT,INCONJUNCTIONWITHFINANCIALMARKETINTEGRATION,PROVIDEDANENRICHEDSUSTAINABLEENVIRONMENTDURINGTHEPASTDECADEFORTHEINTENSIVEEXPANSIONOFNUMEROUSCAPITALMARKETSWORLDWIDEAGROWINGPROPO

9、RTIONOFIPOSLISTINGDURINGTHISPERIODANDWITHNUMBERSPROJECTEDTOINCREASEINTHEFUTUREAREINTELLECTUALCAPITALINTENSIVEFIRMSGREATERLISTINGOFFIRMSPARTICULARLYPRONETOINFORMATIONASYMMETRYCONCERNSPROVIDESANADDITIONALINCENTIVETOUNDERSTANDINGINTELLECTUALCAPITALDISCLOSUREPRACTICESOFIPOSDESPITETHEINCREASINGLYSIGNIFIC

10、ANTROLETOTODAYSFIRMS,ANDINTENSIVEINFORMATIONASYMMETRYCONCERNSPARTICULARLYWITHINANIPOSETTING,VERYFEWSTUDIESHAVEADDRESSEDTHEISSUEOFINTELLECTUALDISCLOSUREPRACTICESBYLISTINGFIRMSOURSTUDYADDRESSESTHISIMPORTANTVOIDINTHEACCOUNTING,FINANCEANDINTELLECTUALCAPITALLITERATURESDRAWINGONSIGNALLINGTHEORY,WEIDENTIFY

11、ANDEXAMINETHREEPOTENTIALDETERMINANTSTHATMAYPROMOTEORCONSTRAINVOLUNTARYINTELLECTUALCAPITALDISCLOSUREINIPOPROSPECTUSESTHETHREESPECIFICDETERMINANTSINVESTIGATEDARE1OWNERSHIPRETENTION2PROPRIETARYCOSTSAND3CORPORATEGOVERNANCESTRUCTUREPASTIPOLITERATURESUGGESTSOWNERSHIPRETENTIONLELANDANDPYLE,1977ISASIGNALOFF

12、IRMQUALITYWEEXTENDTHISNOTIONPOSTULATINGOWNERSHIPRETENTIONISACOMPLEMENTARYSIGNALTOINTELLECTUALCAPITALDISCLOSUREVERRECCHIA1983SUGGESTSFIRMSFACEDWITHHIGHPROPRIETARYCOSTSARELIKELYTOLIMITVOLUNTARYDISCLOSUREBASEDONTHISCONTENTION,ITISOURCONJECTURETHEINTELLECTUALCAPITALDISCLOSUREOWNERSHIPRETENTIONASSOCIATIO

13、NWILLBESUPPRESSEDBYTHEEXTENTOFPROPRIETARYCOSTSFACEDBYANIPOPREVIOUSRESEARCHERSSUGGESTCORPORATEGOVERNANCESTRUCTURECANREDUCEAFIRMSCOSTOFCAPITALEGCERTOETAL,2001CONSEQUENTLY,OURFINALCONJECTUREISTHATSTRONGERCORPORATEGOVERNANCESTRUCTURESMITIGATENEGATIVEINFLUENCESOFHIGHERPROPRIETARYCOSTSONTHEASSOCIATIONBETW

14、EENINTELLECTUALCAPITALDISCLOSURELEVELSANDOWNERSHIPRETENTIONSINGAPOREISAVIBRANTENVIRONMENTFORINVESTIGATINGISSUESRELATEDTOINTELLECTUALCAPITALANDIPOSFIRST,WITHAVERYSMALLLANDMASS,SINGAPORESRAPIDECONOMICGROWTHISPRIMARILYDRIVENBYDEVELOPMENTOFKEYINTELLECTUALCAPITALRESOURCESSECOND,SINGAPOREISRANKEDONEOFTHEW

15、ORLDSMOSTBUSINESSFRIENDLYECONOMIESWORLDBANK,2007ALSO,SINGAPOREHASAWELLESTABLISHEDCORPORATELAWANDGOVERNANCESYSTEMPOLITICALANDECONOMICRISKCONSULTANCYPERC,2006THEFRASTERINSTITUTE,2007SIMILARITIESWITHREGULATORYPRACTICESINMAJORCAPITALMARKETSWILLENABLERESULTSFROMOURSTUDYTOBEGENERALISEDMOREBROADLYFOREXAMPL

16、E,THECORPORATEREGULATORYSYSTEMINSINGAPOREWASADAPTEDFROMTHEBRITISHANDSTILLBEARSCLOSERESEMBLANCETODAYALSO,THELEGALANDGOVERNANCEFRAMEWORKISHIGHLYALIGNEDWITHTHECOMMONWEALTHMODELSUCHTHATSINGAPOREISRECOGNISEDASACORPORATEGOVERNANCELEADERINASIAMAKANDCHNG,2000ACCOUNTINGSTANDARDSINSINGAPOREHAVELONGBEENHIGHLYC

17、ONSISTENTWITHIAS/IFRSREQUIREMENTSWITHACCOUNTINGPRACTICESREGULATEDBYPROFESSIONALINSTITUTIONSEGINSTITUTEOFCERTIFIEDPUBLICACCOUNTANTOFSINGAPOREICPASSTOCKEXCHANGEOFSINGAPORESGXANDGOVERNMENTBODIESEGACCOUNTINGSTANDARDSCOUNCILASCACGA,2007THEAUDITINGMARKETINSINGAPOREISDOMINATEDBYBIGFOURACCOUNTINGFIRMSRUSMIN

18、ETAL,2006WHILSTTHEREARESOPHISTICATEDINTERMEDIARIESSUCHASSECURITYANALYSTS,CREDITRATINGAGENCIESANDINVESTORSACTINGASMARKETMONITORSMAKANDCHNG,2000FINALLY,SINGAPORESCAPITALANDIPOMARKETSAREMATURE,HIGHLYACTIVEANDINTERNATIONALISEDCOMPRISINGTWOPRIMARYBOARDSSGXMAINBOARDANDSGXSESDAQTHESGXHASGROWNSIGNIFICANTLYS

19、INCETHELATE1990SWITHTHENUMBEROFFIRMSLISTEDBYTHEENDOF2006HAVINGMORETHANDOUBLEDNEARLYTHREETIMESSINCETHESTARTOF1997SGXFACTBOOK,2006STATISTICALANALYSISISBASEDONASAMPLEOF444IPOSLISTINGONTHESINGAPORESTOCKEXCHANGESGXBETWEEN1JANUARY1997AND31DECEMBER2006WEFINDAVERAGEINTELLECTUALCAPITALDISCLOSURELEVELSINIPOPR

20、OSPECTUSESINCREASEDANNUALLYBETWEEN1997AND2006STATISTICALTESTSINDICATEASIGNIFICANTPOSITIVEASSOCIATIONBETWEENINTELLECTUALCAPITALDISCLOSUREANDOWNERSHIPRETENTIONADDITIONALLY,WEFINDANEGATIVEINFLUENCEOFPROPRIETARYCOSTSONTHEPOSITIVEINTELLECTUALCAPITALDISCLOSUREOWNERSHIPRETENTIONLINKAGECONTRARYTOEXPECTATION

21、SWEDONOTFINDBETTERCORPORATEGOVERNANCESTRUCTURESINFLUENCETHEOWNERSHIPRETENTIONPROPRIETARYCOSTINTELLECTUALCAPITALDISCLOSUREINTERACTIONOURFINDINGSHAVEIMPLICATIONSFORVARIOUSPARTIESFOREXAMPLE,REGULATORSMAYIMPOSEUNNECESSARYCOSTSONISSUERSIFMANDATORYREPORTINGISINTRODUCEDWITHOUTSUFFICIENTUNDERSTANDINGOFFACTO

22、RSINFLUENCINGINTELLECTUALCAPITALDISCLOSUREOURSTUDYCONTRIBUTESTOVARIOUSLITERATURESIEACCOUNTING,FINANCEANDINTELLECTUALCAPITALINTWOKEYASPECTSFIRST,OURSTUDYCONSIDERSPOTENTIALDETERMINANTSOFINTELLECTUALCAPITALDISCLOSUREMOSTBEFITTINGOFANIPOSETTINGPREVIOUSRELATEDWORKEGBUKHETAL,2005AGENERALLYCONCENTRATESONTR

23、ADITIONALLYESTABLISHEDDISCLOSUREDETERMINANTSSUCHASFIRMSIZE,LEVERAGEORFIRMPERFORMANCEFINDINGSFROMOURSTUDYHELPBUILDANEXPANDEDPROFILEOFFACTORSINFLUENCINGINTELLECTUALCAPITALDISCLOSURESECOND,WEDRAWONTHETENETSOFANESTABLISHEDTHEORETICALPERSPECTIVETOCONSIDERTHEUNDERLYINGRATIONALEMOTIVATINGDISCLOSUREOFINTELL

24、ECTUALCAPITALRELATEDINFORMATIONTHISISCONTRARYTOPRIORINTELLECTUALCAPITALDISCLOSUREDETERMINANTRESEARCHTHATUSUALLYLACKSANUNDERLYINGTHEORETICALFOUNDATIONTOEXPLAINWHYFACTORSSELECTEDINFLUENCEINTELLECTUALCAPITALDISCLOSUREPRACTICESAPPLICATIONINOURSTUDYOFASPECIFICTHEORETICALPERSPECTIVECANPROVIDEAFOUNDATIONFO

25、RMORECONSTRUCTIVETHEORISATIONOFINTELLECTUALCAPITALDISCLOSUREPRACTICESINTHEFUTUREASIDEFROMTHETWOMAJORCONTRIBUTIONSNOTEDWEPROVIDEOTHERIMPORTANTOFFERINGSFOREXAMPLE,OURINDEPTHLONGITUDINALSTUDYPROVIDESFURTHEREVIDENCEOFGROWTHINQUANTITYOFINTELLECTUALCAPITALINFORMATIONDISCLOSEDDURINGTHEPASTTWODECADESFURTHER

26、MORE,WEREPORTABOUTINTELLECTUALCAPITALDISCLOSUREPRACTICESFORFIRMSFROMANATIONRELIANTONINTELLECTUALCAPITALNOTPREVIOUSLYEXAMINEDTHEREBY,ADDINGANADDITIONALPIECETOTHEGLOBALJIGSAWMAPONINTELLECTUALCAPITALDISCLOSUREPRACTICESFINALLY,WHILSTOFFERINGITSOWNINDIVIDUALITYSINGAPORESREGULATORYANDINSTITUTIONALENVIRONM

27、ENTOVERLAPSWITHREGULATIONSANDREQUIREMENTSOBSERVEDINMAJORINTERNATIONALCAPITALMARKETSTHISASSISTS,THEREFORE,INGENERALISINGFINDINGSFROMOURSTUDYTOOTHERNATIONSANDREGIONSTHEREMAINDEROFTHISPAPERISORGANISEDASFOLLOWSTHENEXTSECTIONOUTLINESTHEEXTANTLITERATUREASSOCIATEDWITHVOLUNTARYDISCLOSUREANDINFORMATIONASYMME

28、TRYTHISISFOLLOWEDINSECTION3WITHTHEFORMALDEVELOPMENTOFTESTABLEHYPOTHESESTHERESEARCHMETHODISDISCUSSEDINSECTION4WITHSAMPLESELECTION,DESCRIPTIVEANDSTATISTICALRESULTSREPORTEDINSECTION5DISCUSSIONANDCONCLUSIONSAREDRAWNINSECTION62LITERATUREREVIEWVOLUNTARYDISCLOSUREANDINFORMATIONASYMMETRYPRIORRESEARCHIMPLIES

29、INTELLECTUALCAPITALRESOURCERICHFIRMSEXHIBITMOREVOLATILEMARKETVALUESANDARESUBJECTTOAHIGHERDEGREEOFINFORMATIONASYMMETRYABOODYANDLEV2000,FOREXAMPLE,REPORTTHATINTANGIBLESANINTELLECTUALCAPITALCOMPONENTCONTRIBUTEPOSITIVELYTOINFORMATIONASYMMETRYPARTICULARLYAMONGSTRESEARCHANDDEVELOPMENTRELLIOTANDJACOBSON,19

30、94COLESETAL,1995BOTOSAN,1997,2006SENGUPTA,1998SUGGESTGREATERDISCLOSUREDECREASESTHEREQUIREDRETURNBYINVESTORSDIAMONDANDVERRECCHIA1991ANDZHANG2001DEVELOPTHEORETICALMODELSDEMONSTRATINGTHERELATIONSBETWEENVOLUNTARYDISCLOSUREANDAFIRMSCOSTOFCAPITALDIAMONDANDVERRECCHIA1991CONCLUDEINCREASEDVOLUNTARYDISCLOSURE

31、RESULTSINAREDUCTIONINTHEINFORMATIONASYMMETRYCOMPONENTOFTHECOSTOFCAPITALINFORMATIONASYMMETRYARISESASARESULTOFTHEMARKETPARTICIPANTSHAVINGDIFFERENTLEVELSOFINFORMATIONZHANG2001,MEANWHILE,POSITSPRIVATEINFORMATIONPRODUCTIONBYINVESTORSLEADSTOAWIDENINGINFORMATIONGAPBETWEENINFORMEDANDUNINFORMEDINVESTORS,RESU

32、LTINGININCREASEDCOSTOFCAPITALFIRMSCANREDUCETHISINFORMATIONASYMMETRYAND,THEREBY,LOWERTHEIRCOSTOFCAPITALBYINCREASINGTHELEVELOFVOLUNTARYDISCLOSURECONSISTENTWITHTHESEVIEWS,LEV1992ALSOASSERTSTHATTHEEXISTENCEOFAPERMANENTINFORMATIONGAPBETWEENOUTSIDERSANDINSIDERSCREATESTHENEEDFORASYSTEMATICDISCLOSURESTRATEG

33、YBYFIRMSSIMILARLY,LEUZANDVERRECCHIA2000EXPLOREDTHENOTIONTHATAFIRMSCOMMITMENTTOGREATERDISCLOSURESHOULDLOWERTHEINFORMATIONASYMMETRYCOMPONENTOFTHEFIRMSCOSTOFCAPITALLEUZANDVERRECCHIA2000CONTENDTHATTOOVERCOMETHERELUCTANCEOFPOTENTIALINVESTORSTOHOLDFIRMSHARESINILLIQUIDMARKETS,FIRMSMUSTISSUECAPITALATADISCOU

34、NTLEADINGTOFEWERPROCEEDSTOTHEFIRMAND,THUS,HIGHERCOSTOFCAPITALEMPIRICALRESULTSFROMBOTOSAN2000SUPPORTTHISVIEWBOTOSAN2000FOUNDTHECOSTOFEQUITYCAPITALDECREASEDWITHINCREASESINTHELEVELOFTWOCATEGORIESOFINFORMATIONFORWARDLOOKINGINFORMATIONFORECASTSOFSALES,PROFITSANDCAPITALEXPENDITUREANDKEYNONFINANCIALSTATIST

35、ICSORDERBACKLOGS,MARKETSHAREANDGROWTHINUNITSSOLDANIMPORTANTIMPLICATIONOFBOTOSAN2000,THEREFORE,ISTHEREISROOMFORIMPROVEMENTINTHEVOLUNTARYDISCLOSUREBYALLFIRMS,ESPECIALLYINTHEFORWARDLOOKINGANDNONFINANCIALCATEGORIESHEALYANDPALEPU1993ARGUECORPORATEMANAGERSISSUINGEQUITYORACQUIRINGANOTHERCOMPANYWOULDCONSIDE

36、RITIMPORTANTFORINVESTORSTOHAVEAFAVOURABLEPERCEPTIONOFTHEISSUERORACQUIRERMYERSANDMAJLUF1984POINTOUTTHATENTREPRENEURSSEEKINGEXTERNALFINANCINGHAVEINCENTIVESTOMAKEVOLUNTARYDISCLOSURETOMITIGATEINFORMATIONASYMMETRYPROBLEMSEMPIRICALEVIDENCEOFANALYSTSRATINGSOFDISCLOSURESUPPORTSTHEVIEWTHATFIRMSISSUINGSECURIT

37、IESPROVIDEGREATERDISCLOSURESLANGANDLUNDHOLM,1993INLATERWORK,LANGANDLUNDHOLM1997DOCUMENTASIGNIFICANTINCREASEINDISCLOSUREBEGINNINGSIXMONTHSPRIORTOTHEISSUEOFEQUITY,PARTICULARLYFORITEMSOVERWHICHMANAGEMENTHASGREATERDISCRETIONHEALYANDPALEPU1993ALSOSUGGESTMANAGERSCANIMPROVEINVESTORCOMMUNICATIONBYDEVELOPING

38、DISCLOSURESTRATEGIESTHATHELPINVESTORSUNDERSTANDMANAGERSBUSINESSOBJECTIVESVOLUNTARYDISCLOSURESCOULDINCLUDEARTICULATIONOFTHEFIRMSLONGTERMSTRATEGY,SPECIFICATIONOFNONFINANCIALLEADINGINDICATORSUSEFULINJUDGINGTHEEFFECTIVENESSOFTHESTRATEGYIMPLEMENTATION,DISCUSSIONOFTHELEADINGINDICATORSANDOUTLINESOFPRESENTA

39、NDFUTUREJOINTVENTURES,STRATEGICALLIANCESANDPARTNERSHIPSSOURCE（ACCOUNTINGBUSINESSRESEARCH,2008,VOL38ISSUE5,P409431）译文人力资源信息在首次公开发行招股章程中的披露1、介绍21世纪经济动态日益由人力资本/知识为基础的要素决定。许多企业管理人员，从业人员和商务人士，决策者和学者都承认的生产、产品和服务，以及市场动态的因素与以往相比有很大不同。下一个世纪将是一个综合性的全球经济和技术网络，更重视比较优势和歧视商品和服务价格。在未来的商业和经济环境下，原料及其加工的价值将下降，而认为人力资源

40、资本将增加。这显然需要焕然一新如果不是替代性的经营原则以及对信息报告和决策过程的理解。市场参与者，从业者和监管者都认为进一步调查和了解重要人力资本信息披露是必要的，因为它作为财务资料说明企业盈利能力的持续恶化列弗与查诺文，1999。巴克哈，2003例如，传统的报告机制不能充分应付新经济公司的报告要求。博佐兰等，2003同时研究对传统的财务报告越来越不满，它能够向投资者传达公司创造财富的潜力。尽管利益和人力资本信息的需求不断增长，以往的研究如威廉姆斯，2001；比利等，2002；加西亚美卡等，2005建议由公司报告人力资源信息的数量和质量持续和显著的变化。现有的经济和业务指标跟踪实体经济的比例下

41、降。不足之处是，人力资本报告的相关信息不一致正在创造越来越多的投资者之间的了解和不了解情况的信息不对称尤斯塔斯，2000；乔治，2001；沃克，2006。这为消息灵通的投资者以获取更高超额收益提供了沃土。消息灵通的投资者来获取更高的从无知的投资者财富转移的机会，特别是信息不对称时自然就高，比如一个公司的首次公开募股IPO。金融资本流动的自由化，在金融市场一体化的同时，提供了许多资本密集型扩展全球市场过去十年丰富的可持续发展的环境。并预计在未来有更多增加在此期间上市的智力资本密集型企业新股的比例日益增加的。这为特别容易出现信息不对称问题的大公司提供清单是对了解智力资本的IPO披露惯例的额外奖励。

42、尽管今天的公司有越来越重要的角色，以及密集的信息不对称问题特别是在首次公开招股设置时，很少有研究涉及上市公司披露惯例对知识产权的问题。我们的研究解决这个在会计、金融和人力资本的重要文献的空白。对信号理论来说，我们确定和审查三个潜在因素，可能促进或限制在首次公开发行招股书自愿披露人力资本。调查的具体因素有三个1所有权保留；2专有费用；3企业治理结构。过去的首次公开招股文学提出保留所有权利兰和派尔，1977是公司生产的信号质量我们把这个概念所有权假定知识资本披露是一个互补的信号。韦雷基亚1983提出专利费用较高的企业有可能面临的限制自愿性披露。对这一论点的基础上，这是我们猜想的人力资本信息披露的所

43、有权保留协会将通过首次公开发行所面临的专利费用的程度进行抑制。以前的研究人员认为公司治理结构可以降低公司的资本成本切尔托等，2001因此，我们最后的猜想是，加强公司治理结构，减轻对人力资本与所有权保留的披露水平较高的专利费协会的负面影响。新加坡是一个负责调查有关的知识资本和上市问题的充满活力的环境。首先，一个非常小的地块，新加坡的经济快速增长主要来自于关键的知识资本资源的开发。其次，新加坡的排名是世界上最方便营商的经济体系之一世界银行，2007。此外，新加坡有完善的公司法律和治理体制政治及经济风险顾问公司PERC，2006；费斯特研究所，2007。主要资本市场监管实践的异同，使我们的研究结果更

44、广泛地被推广。例如，新加坡的监管制度是改编自英国,但今天仍然紧密相似。此外，新加坡作为亚洲麦和华能集团，2000公司治理公认的领导者，法律和管理框架与英联邦模型等是高度一致的。新加坡会计准则一直高度符合国际会计准则/国际财务报告准则与会计实务的如会计师，新加坡会计师ICPAS中国科学院专业机构监管要求；新加坡证券交易所SGX和政府机构如会计标准委员会ASC功能公司治理协会，2007。在新加坡的审计市场主要有四大会计师事务所鲁斯明等,2006。有复杂的中介机构和投资者如证券分析师，信用评级机构）作为市场监管者麦和华能集团，2000。最后，新加坡的资本和首次公开发行股票市场是成熟、活跃、国际化的。

45、包括两个自动报价板的主电路板新加坡交易所主板及新加坡证券交易所新加坡证券交易所已大大增加,20世纪90年代后期以来新加坡交易所的概况是，至2006年底，拥有上市公司数量是自1997年开始的近三倍新交所概况，2006。统计分析是基于444个新股在新加坡证券交易所SGX上市样本自1997年1月1日起,至2006年12月31日止。我们发现，在首次公开发行招股书披露的人力资本平均水平1997至2006年间每年增加。统计检验表明人力资本和所有权保留披露之间有着显著的正相关性。此外，我们找到一个积极的人力资本信息披露的专利费用的负面影响所有权保留联动。与期望相反，我们没有找到更好的公司治理结构影响所有权保

46、留所有权与人力资本成本信息披露的相互作用。我们的研究结果有多方面的影响。例如，监管机构对发行人的不必要的成本，强制性的报告没有足够的了解介绍影响智力资本信息披露因素。我们的研究有助于各种文献中即会计、财务和人力资本两个关键的方面。首先，我们的研究认为人力资本信息披露是首次公开发行招股书设置时最合适的潜在因素。以前的相关工作如巴克哈等，2005一般集中在诸如企业规模，企业绩效传统杠杆或建立公开的决定因素。从我们的研究结果有助于建立一个扩大的影响人力资本信息披露因素概况。其次，我们利用已建立的理论观点的原则，考虑所依据的理由推动人力资本的相关信息的披露。这是违背事先决定人力资本信息披露的研究，通常

47、缺乏一个基本的理论基础，解释为什么选择因素影响人力资本披露惯例。应用在我们对具体的理论观点研究，可以提供一个更多的人力资本在未来的建设性的理论化披露做法的基础。除了两个主要贡献，我们提供其他重要产品，例如，我们的纵向深入研究提供了在智力资本在过去二十年来所披露信息数量的增长进一步的证据。此外，我们报告有关人力资本从一个国家依赖于人力资本研究公司以前没有披露的做法；为人力资本信息披露方法的全球地图拼图增加额外的一块。最后，同时提供其个性新加坡的规章和制度环境与观察主要国际资本市场法规和要求重叠。因此，总括来说，这就是我们对其他国家和地区的调查。本文的其余部分组织如下下一节概述了现存的文献与自愿信

48、息披露和信息不对称的关系，接下来第三节是可检验的假设的正式发展，第四节主要讨论研究方法，在第五节描述报告和统计结果，第六节讨论得出的结论。2、文献综述自愿信息披露和信息不对称以前的研究暗示人力资本资源丰富的企业表现出更多的市场价值波动，并受到了信息不对称程度影响更高。，例如阿布迪和列弗,2000报告说，无形资产（人力资本组成部分）为信息不对称作出积极的贡献，特别是对研究与发展RD的密集型企业。因此，消息灵通的投资者实现阿布迪和列弗，2000不寻常的报酬。埃米哈德和门德尔松,1986和列弗,2001把扩大买卖价差归于信息不对称。为了补偿，投资者要求更高的回报从而抬高了资金成本。关于范德梅尔和泽尔

49、斯特拉,2001人力资本的报告，一个与此相关的关键资源认知缺乏披露,增加投资者的风险。他们认为关于人力资本投资缺乏信息可能会导致未来收益的低估，从而增加了资金成本。陈等人,2001提供有关研发类似的调查结果缺乏披露，增加了不确定性的研发密集型企业或知觉风险。因此，以更大的回报波动性加剧的研发支出由低披露所支持。再次，是由高资本成本导致。陈等人，2001强调即使平均市场价格包括研发的未来收益，会计信息的缺乏通过增加波动性影响投资者的实际成本。为了减少投资者的风险认知与公司价值波动，各种研究如黛蒙德和韦雷基亚，1991；埃利奥特和雅各布森，1994；科尔斯等，1995；博图杉，2006；森古普塔，1998建议更多的披露降低投资者要求的回报率。黛蒙德和韦雷基亚,1991和张,2001建立理论模型展示自愿信息披露和公司的资本成本之间的关系。黛蒙德和韦雷基亚，1991的结论是增加自愿披露导致资本的成本信息不对称成分减少。信息不对称是因为市场参与者有不同程度的信息的结果。张，2001同时假定投资者的私人信息的产生，导致了知情和不知情的投资者之间的信息差距日益扩大，使得资金成本增加。企业可以减少这种信息不对称，从而降低增加自愿披露水平的资金成本。根据这些意见，列弗，1992也宣称，外界和业内人士之间的信息差距永久存在,创造了一个系统化的披露公司战略的需要