CFA复习笔记.docx

1、 1 / 94T-bill rates 是 nominal risk-free ratesnominal risk-free rate= real risk-free rate + expected inflation rate风险种类：default risk 违约风险 liquidity risk 流动性 风险 maturity risk 久期风险（利率风险）EAR=et-1贴现率=opportunity cost，required rate of return， cost of capitalordinary annuity 在期末产生现金流 annuity due 在期初产生现金流永续

2、年金 perpetuity PV=PMT/(I/Y)对于同一个项目 IRR 和 NPV 结论相同：IRR 大于必要收益率 则 NPV 为正，否则 NPV 为负如果公司目标是权益所有人财富最大化，那么始终选择 NPV（通常都是这样）HPR(持有期回报）= （期末值-期初值）/期末值 或者 （期末值-期初值+现金）/ 期末值Time-weighted rate of return 时间的加权平均值， （1+HPR1)(1+HPR2)即几何平均数如果组合处于高上涨期，时间加权平均会比金钱加权平均小，反之则大。因此更准确。如果组合刚经历了现金流入或流出， 则金钱加权平均更合理。T-bills 和美国政

3、府债不同，它以 BDY 计算rBD=D/F*360/t 即：以面值为基准价格，以 360 天为基准期限，按银行贴现率计算（即不含复利）的一年利率rBD 不代表投资者收益（看上面公式）HPY=(P1-P0+D1)/P0 代表投 资者在投资期间获得的所有回报EAY=（1+HPY)(365/t)-1 代表按复利计算的年化收益率，期限为 365 天money market yield（CD equivalent yield）360 天折算的 HPYRmm=HPY*360/t上述公式中另 F=P1 可以相互 转换Bond equivalent yield=一年复利 2 次2 / 94descriptiv

4、e statistics 和 inferential statistics 之间的区别：前者是直接数据计算得到，后者是推断nominal scale 名义尺度：把某个数直接归类到某类，无顺序：1 到类别 1,3 到类别 2ordinal scales 有顺序归类 150 类别 1 ，50150 类别 2interval scale 在 ordinal scale 基础上使得间隔相同ratio scales 最严格的的排序，有 0 点frequency distribution：分布频率（不是概率分布）表格化展示各区间分布上述表格中包含观察值最多的区间叫做 modal intervalrelat

5、ive frequency，将上述表格中观察值的数量用相对比例表示cumulative frequency 将上述比例或者绝对值累计frequency polygon（折线图）取每个区间的中点观察值与均值之间的离散 deviation 程度的和为 0unimodal:单峰，众数只有一个，bimodal 众数有 2 个， trimodalharmonic mean 调和平均数可以用于购入股票平均值的计算（每隔一段时间购入相同价值股票，如：1000，每期固数 1000/P，则总共 1000/P1+1000/P2+股，平均价格就是调和）一般 harmonicgeometircarithmeticqu

6、antile 分位数小于或等于某数量的值Ly=（n+1）y/100：（10+1）*75%/100%中心趋势描述回报，离散程度描述风险MAD 平均绝对偏差。算偏差 绝对值的平均值标准差MAD切比雪夫不等式：P（|x-u| k 方差）1-1/k2 并且不用顾及分布形状3 / 94CV 变动系数=标准差/均值，用于比 较偏离相对数（均 值相差较大的情况）。夏普比例 sharpe ratio=（组合回报-无风险回报）/投资组合回报标准差上述公式分子表示超额收益率。投资者一般喜欢夏普比例大的投资组合，因为他们一般喜欢收益，讨厌风险。夏普比例限制：1.负数时。2.当标准差不适合测量风险时，如一些不 对称的

7、回报组合（大损失，小回报）complements 互补品：一个产品价格的上涨会导致另一个产品消费量下降，称他们为互补品，如汽车和汽油substitutes 替代品：一个产品价格上涨导致另一产品消费量上升，称他们为替代品。如冰激凌和酸奶根据供求曲线，Q 和 P 是两个相关关系。其他因素变化会 shift 曲线稳定均衡：供给过多，降低供给。需求 过多，降低需求。若此时能达到平衡就是稳定均衡。反之就不是。所以即使供给曲线向下也可以是均衡的。英式竞价：竞价者出价比之前高，在限定时间结束，出价最高的那个人得到。sealed bid auction 密闭竞价：出价者之间不知道价格，最后统计最高出价，获得拍

8、卖second price sealed bid auction：第二价密闭竞价（vickrey auction：同密闭竞价，出价者之间不知道价格，最后统计最高出价， 获得拍卖，但按第二高价格付 钱descending price auction：下降拍卖法（dutch auction）从高往低叫价，直到成交。T-bill 拍卖：一部分竞价，一部分不 竞价。 竞价部分排序，取可以全部成交的最大价格。不竞价部分则按照该成交价成交ceiling price 长期会导致：购买者排队购买，discrimination 歧视购买者（卖给朋友）4 / 94，通过贿赂，供给者降低供给。price floor

9、 长期会导致：供给者卖不掉actual and statutory（法定） incidence of a tax：不够富有弹性一方将承担更多税费。subsidy 补贴：导致供给曲线下降，均衡价格下降，均衡成交量增加，产生dead weight lossquota：均衡成交量减小，均衡成交价格上升， 产生 DWL弹性：需求变动%/价格变动%对于需求曲线，弹性高-弹 性=1- 弹性低。弹性=1 时收入最大(PQ)购买一样货品占收入比重越大，对于该物品的需求弹性越大（买不起啦）长期的弹性要大于短期normal goods：工资上涨，需求上升。Inferior goods（劣等商品）：工资上涨，需求下

10、降。但都是在一定条件下。 （肉，烤肉，高级烤肉）cross price elasticity of demand（交叉需求弹性）：一个物品价格变化，影响另一个物品。Utility theory 效用理论：不同物品对于消费者有不同的满足度。效用方程是 cardinal 测量。非 cardinal 测量：100 比 50 大，但不代表 100 是 50的 2 倍。budget constraint：预算约束：6X+5Y=200indifference curve 无差异曲 线：convex to the origin 凸向原点，向下倾斜，任何一点的 slope 斜率表示 marginal rate

11、 of substitute 边际替代率(MRS)无差异曲线之间无交点，效用曲线与无差异曲线交点是最优的效用组合 bundle。substitution effect 替代品效应：物品价格下降，将消费更多。 Income effect 收入5 / 94效应可正、可负Giffen good 是劣等商品 inferior 的一种，并且收入效应为负，且效果大于替代效应。Veben good 不存在economic profit=accounting profit -Implicit cost 其中accounting profit=total revenue-explicit cost显性成本就是各

12、种成本。隐性成本就是机会成本（实际没有发生，假设这笔钱用于其他地方会获得的收益）。economic profit=0 表示：企业扣除显性成本和隐性成本后没有额外利润，不会退出也不会进入 industryeconomic rent：超过维持资源使用费用（或者机会成本 opportunity cost）的部分。对于完全弹性，没有 economic rent，对于完全非弹性，全部都是 economic rent总收入 TR=PQ，平均收入 AR=TR/Q，边际收入 MR 表示额外出售一个产品获得的收入。对于 perfectly competitive market 完全竞争市场，AR=MR=P非完全

13、竞争：下降的需求曲线，price searcher 价格搜索者，由于产品价格相同，且为卖出更多必须降价，MR 一直下降，且比 AR 降低得快。当且仅当 Q=1 时，它们才相等对于经济分析，产出值考虑 land 和 capital。产出方程 production function=f（L,K)land 和 capital产出方程先上升后下降。即额外工人的效应先增加和逐渐减小。total fixed cost（TFC)总固定成本包括：PP&E, 金融借债的固定利息，工资等。部分 TFC 在 产出超过一定比例后会 发生变化，称为 准固定total varible cost(TVC)总变动成本， To

14、tal cost(TC)总成本MC 与 AVC 和 ATC 最低点相交。ATC 最低表示企业单个产出收入最大，但总体收入并不一定最大。6 / 94marginal production（MP)边际产出随着 labor 劳动力上升，先上升，然后下降并与 AP 相交于 AP 最大点。对应的 MC 先下降，然后上升并与 AVC 相交于 AVC最小点。完全竞争，短期 ARAVC 企业可以继续生产，否则 breakeven point，长期ARATC。否则 shut down非完全竞争：TR=TC：break even。TCTRTVC；短期运行，长期 shut downlong run average

15、total cost（LRATC)。U 型。期初规模效应可以下降 ATC，之后则效应为负。LRATC 最低点叫做 minimum efficient scale。对于完全竞争企业必须运行在该点。无论在完全竞争，或非完全竞争。 MR=MC 时，企业利润最大。increasing-cost industry 增长成本行业：生产越扩张 （进入企业越多）input prices越高。如石油行业decreasing-cost industry 降低成本行业：生产越扩张（进入企业越多）input prices 越低。如平板行业constant-cost industry 成本不变行业。 输入成本价格不变。

16、 这时供给曲线完全弹性cost minimizaton：MP1/P1=MP2/P2=MPN/PN 其中 MP 表示marginal product,P 表示 pricemarginal revenue product（MRP)边际产出收入：MRP=MPMR（marginal revenue)对于一个企业要 cost minimization 且profit maximization：MRP1/P1=MRP2/P2=MRPN/PN=1perfect competition 完全 竞争：所有公司按统一市场价出售，门槛儿低。monopolistic comptition 独个竞争：许多企业，每个公司

17、产品有所不同，门槛儿低，价格略有不同。如牙膏市场7 / 94oligopoly 寡头垄 断：竞争企业少，每个企业需要考虑其他企业的行动和反应。他们是 interdependent。如汽车市场monopoly 垄断：只有一个企业，如：专利，自然垄断等。network effects or synergies 协同效应：当一个企业市场占有率很高时，很难与其竞争。对于完全竞争市场：MC=MR 时达到 maximize profit（完全竞争）市场价格上涨，短期企业获得 economic profit。长期，企业会扩大规模，并且其他企业会进入，这样 economic profit 又回归 0。对于单个

18、企业，规模又回归 q0对于独个竞争市场，MC=MR 是达到 max profit。Short run，PATC，企业获得economic profit。其他企 业进入， 长期 P=ATC，无 economic profit对于寡头垄断市场kinked demand curve 弯折需求曲线模型：在价格 Pk 以上，需求富有弹性，价格上升会极大降低需求。在价格 PK 一下，需求缺乏 弹 性。因此 PK 是最大利润点cournot model 古诺双寡头模型：两家公司制定的需求量趋于相同，均衡市场价格大于 MC。Nash equilibrium 纳什均衡：任何企业都无法再增加利润，此 时达到纳什均

19、衡。囚徒困境，中都 confess 就是纳什均衡（但都 cheat 是更好的 结果）。collusive agreements 串通。即上述都 cheatdominant firm 模型(DF)统治公司模型。在 oligopoly 中，有一家公司独大。此时定价由该公司的 MR=MC 决定。事实上，对于各种 oligopoly 的情况，价格应该在 perfect collusive 完美串通和perfect competition 之间 。8 / 94对于垄断 monopoly，有 2 种定价方式：single-price 单一定价，或者price discrimination 价格歧视。对于单

20、一定价，MR=MC 时 maximaize profit价格歧视条件：下降的需求曲线，2 组不同需求弹性的客户，客户之间不能低价买卖。如果可以 perfect price discrimination，则 DWL=0。但无论如何，价格歧视比单一定价的 DWL 小natural monopoly：随着需求，一家公司的平均成本一直在下降， 则称为自然垄断。如电力企业。由于其他企业进入会降低单个企业产出，从而增加平均成本，因此门槛极大。高顿财经 CFA。对于垄断，regulator 管理者希望增加资源分配，并通过两种方法：1.regulate 价格，2.bid for 授权。 这种方法可以使市场效率

21、满足： winning bidder企业支付 economic profitshort run market supply：只有在完全竞争情况下才可求。对于其他情况，由于不同公司面临不同需求曲线，因此无法简单得出。N-firm concentration ratio，N 公司占有率， 计算最大 N 个公司占有率之和。缺点：大公司之间合并无法反应。Herfindahl-Hirchman Index（HHI）赫芬达尔-赫希曼指数：计算最大公司平方和。GDP 只包含最新生产的产品和服务的 purchase 购买 而不包括之前产品的 sale和 resale。政府 Transform payments

22、 转移支付因为不是 economic output 因此也不计算，并且只计算最终产品。不出售 labor 如自己修房屋不计算在 GDP，by-products 如环境破坏不计算在内。GDP=C+I+G+(X-M)9 / 94(consumption，investment，government purchase，exports，imports）personal disposable income（个人可存收入）= personal income- taxGDP=C+S+T（consumption，saving，net taxes 支付税收- 转移支付）C+I+G+(X-M)=C+S+T S=I+

23、(G-T)+(X-M)G-T 称为 fiscal balance 财税平衡。 X-M 称为 trade balance 贸易平衡。IS 曲 线 ：真实利率和收入之间的关系。(S-I)曲线（saving - investment）与收入的关系是斜向上直线。并且随着利率下降而右移。IS 曲 线 的含义：IS 曲线是描述产品市场均衡时，利率与国民收入之间关系的曲线，由于在两部门经济中产品市场均衡时 I=S，因此 该曲线被称为 IS 曲线IS 曲 线 ：斜向下直线。Income 为 x，真 实利率为 yMV=PY：货币供给货币交易速度=价格水平真实 GDPLM 曲线是一条用来描述在货币市场均衡状态下国

24、民收入和利率之 间相互关系的曲线。LM 曲线表示在货币市场中， 货币供给等于货币需求时收入与利率的各种组合的点的轨迹。LM 曲线的数学表达式为 M/P=KY-HR ，它的斜率为正值。LM 曲线：斜向上曲线，income 为 x，真 实利率为 yaggregate supply(AS 曲线 ）：price level 价格水平和 output 产出之间关系。VSRAS：very shrot run aggregate supply：非常短期，企 业不需要调整价格就可以改变输出。水平曲线。SRAS 斜向上。LRAS ，价格不影响 产出，垂直曲线。导致 aggregate demand（AD 曲线）

25、右移的方法：消 费者财富增加， 贸易预期，消费者未来收入预期，产能利用率大，宽松经济政策，宽松财政政策，出口利率，全球经济增长10 / 94导致 SRAS 曲线右移的因素： 劳动力效率增加，输入价格下降，输出价格预期，降税或增加补贴，汇率升值（进口输入成本下降， 输出收入增加）对于 LRAS 曲线，只有 real output at full employment 增加时才会右移：劳动力的供给和质量提升，自然资源供给增加， 实物资本增加，技术2 种短期均衡但 长期不均衡的情况：短期内 GDP 小于 full-employment 充分就业 GDP，价格大于 长期均衡的价格。两者之间的差异叫做

26、recessionary 衰退gap 或者 output gap此时对于工资和资源价格都有向下的压力，因此最终会降低价格水平，重新回到长期均衡当 GDP 大于长期均衡，价格低于 长期均衡价格时， economic expansion 需求增长过快（大于 LRAS)结果就有价格重新回到长期价格，GDP 重新回到长期均衡GDP2 种总需求和 总供给调节 ：短期需求增加，价格上升，工资不变，实际工资下降。工厂因需求预期，增加对工人需求，工资上升。企 业 成本增加，减小供给，需求左移。总需求下降，劳动力供给过多， 对工资和其他资源价格有下行压力， SRAS 右移（供给增加），价格下降，回到 GDP投资者对于总需求 aggregate demand 下降的对策：增加 defensive company 防御性公司投资，减少 cyclical company 周期性公司投 资。增加投 资级和政府固定收益债券投资，减少 lower-quality fixed income securities 投资，增加 long-maturity fixed income 投资，因 为利率下降他们价格将上升，减少商品和生产商品公司的投资。反之亦然。stagflation 滞涨：通常是由于某项或多项重要生产输入的突然预料之外的上涨引