1、作为世界货币的美元：短期非中性、长期非中性及中国怎么应对刘凯（中国人民大学经济学院，国际经济系）中国人民大学世界经济论坛 危机十年反思：世界经济之变与未变2008年之后的国际货币体系l基本判断：变化 不大，美元本位没有受到根本 削弱。2008年之后的国际货币体系l在国际贸易中，美元的绝对主导地位没有任何 改变：把欧元区看成一个 整体 ， 全球 各个地区之间的资金流量及货币 使用。2008年之后的国际货币体系l在全球官方外汇储备中，美元的绝对主导地位没有任何 改变。美元在世界经济体系中的短期非中性l美元供给扩张短期内会导致美元贬值，产生流动性效应的溢出效应，并会对中国总产出产生负面 影响。 4个
2、渠道： 负 面供 给 冲 击 渠道 ：美元 贬值 ， 这 会刺激石油等大宗商品价格 上 涨 。 流 动 性溢出 渠道 ：增加的美元供 给 有很大部分会流出美国，美国名 义 利率 下降同 时 ，也会 导 致中国等新 兴经济 体名 义 利率的 下降。 外需 扩张 渠道 ：美国 扩张 性的 货币 政策会刺激美国 经济 并 可能会通 过 溢出效应 刺激其他 经济 体， 进 而 拉 动 中国 出口。 相 对 价格 净 出口 渠道 ：各国 货币汇 率的 变 化，会通 过 影响各国商品在国 际市 场 上的相 对 价格 进 而影响 国 际贸 易。 定量模型表明 （比如 Global VAR模型： Lei an
3、d Liu, 2016；多 国 DSGE模型：刘 凯 ， 2017c； Chen et al., 2017） 对 中国 GDP的 净 影响 为负 。福利分析：考虑 美元供 给 冲 击 ，完全自由的金融改革不是最 优 方案。美元在世界经济体系中的短期非中性l美元短期非中性表现出非对称性，美元供给收缩也很可能对中国总产出产生负面 影响。 3个渠道会 导致中国国内也出现货币紧缩：货币 政策主 动紧缩 渠道 ： 维 持人民 币汇 率 稳 定。资 本外流 渠道 ：中国基 础货币 被 动 收 缩 。通 货 膨 胀 渠道：人民 币 贬值 使得 部分 进 口商品价格上 涨 ，通 货 膨 胀 使得 实际货币 余 额 收 缩 。美元在世界经济体系中的短期非中性l 极端表现形式：在 一定条件下，美元加息会导致其他国家货币危机和金融危机的 发生。美元在世界经济体系中 的 长期 非中性：结构性全球经济失衡l 有必要将全球经济失衡区分为周期性失衡与结构性 失衡。美元在世界经济体系中 的 长期 非中性：结构性全球经济失衡l 有必要将全球经济失衡区分为周期性失衡与结构性 失衡。美元在世界经济体系中 的 长期 非中性：结构性全球经济失衡l 有必要将全球经济失衡区分为周期性失衡与结构性 失衡。
