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核心观点 短期：需求阶段性恶化，国内产能复产，供需恶化，价格承压全球 制造业 景气 度从2021 年初 开始 下行， 今年一 季度 美国为 代表的经济环比负 增长 ，国内 受 疫 情管控政策影响，电解铝需求阶段性大幅恶化。美联储货币政策紧缩，抑制经济发展。致使铝 价短期承压。-2-核心观点-3- 中长期： 需求持续增长，产能天花板 临 近供给：以铝材出口为载体，中国铝锭供应全球或成为长期趋势。海外受 能源价格上涨和电解铝 高 耗 能 影 响 ，电 解铝产 量 不 增 反 降 。2000 年 至 今 ，仅 非 洲产 量 从 118 万 吨 增长 至 159 万 吨 ；亚 洲 （ 除 中 国 外 ）产 量 从 222 万 吨 增长 至 450 万 吨 ， 其 余 地 区产 量 均 呈 下 降态势 。 外 强 内 弱 背 景 下，进口 窗 口关闭，出口通道打开，未来或以铝材出口为载体， 形成 中国铝锭供应 全球 的发 展 格 局 。 国 内现 有电 解铝 合规能4300 万 吨 ， 已 逼近4500 万 吨产 能 上 限 ， 未 来产 能 增 量 有 限 。 国 外 新增产能有限。需求：建筑
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