金融深化对浙江经济增长的实证研究[文献综述].doc

1、毕业论文文献综述题目金融深化对浙江经济增长的实证研究一、引言长期以来，从有关金融深化与经济增长领域的相关理论和实证文献的回顾中，我们可以发现，大量的理论和实证文献的相继出现，相关的研究不断取得进展。90年代的内生经济增长的相关研究认为，金融深化通过累计投资效率方面的外部效应从而促进经济持续增长。随之，国内理论界大量的经验证据支持“金融深化促进经济增长作用”的观点。因此，有必要进行更多的研究，从浙江省为切入点，研究金融深化与经济发展之间的正相关性，并分析实证结果。二、主体（一）国外研究动态120世纪60年代早期的理论贡献作为金融发展与经济增长理论的先驱者熊彼特，他认为在经济增长过程中的两个关键因

2、素是银行家和企业家，银行家能够对企业家的创新投资项目进行评估和融资；同时，企业家在技术创新方面，也起到举足轻重的作用。该理论隐性地指出金融中介可能对边际资本生产力有正的相关性。50年代中期起，有关金融结构和金融中介在经济中的增长问题开始受到注意，格利和肖（GURLEYANDSHAW,1955,1960）强调金融中介在经济发展中的重要性。他们认为金融中介通过动员储蓄和提供信贷可增加投资的资金量，这意味着，金融发展对经济增长的作呕用是通过储蓄水平的提高和较高的资本生产力来实现的。格申克龙（GERSCHENKRON，1962）发现一国的生产力水平越落后，其生产增长率越高。卡梅伦（CAMERON,19

3、67）人文，金融服务的质量和提供金融服务的效率在金融发展对经济增长作用中发挥着关键的作用。220世纪70年代麦金农肖学派理论金融压抑是麦金农肖学派的主要研究内容。他们认为金融抑制政策会减少可利用投资的资金规模。金融抑制政策的理论基石是凯恩斯（1936）的流动性偏好理论，该理论认为，当利率降到很低水平时，货币政策无效。在托宾（TOBIN,1965模型中提出，金融抑制降低了人们对货币的需求，提高了对生产资本的需求如此以来就提高了资本/劳动比率，从而加速经济增长。麦金农和肖对当时以凯恩斯和托宾的金融抑制进行抨击，赞成利率自由化，并认为应该废除有关金融抑制的政策措施。他们认为，金融发展是通过投资效率和

4、储蓄渠道对增长产生影响。也就是说，麦金农和肖赞成彻底的金融自由化，使利率回到市场均衡水平以鼓励储蓄进而扩大投资规模。另外，他们认为放弃有选择的信贷配额计划有利于提高资本的边际生产力。在这理论的基础上，金融中介能以更好的经济效率进行金融资源配置。3麦金农肖之后的扩展继麦金农和肖之后，出现了许多关于金融深化与经济增长作用的相关研究，卡普（KAPUR,1976）,加尔比思（GALBIS,1977）,马西森（MATHIESON,1980）都发展了正式的宏观经济模型,在这些模型中，政府通过存款利率控制在市场出清价值之下实施金融抑制。其中，卡玛和马西森指出，即使不存在利率上限，政府也可通过设定法定存款准备

5、金率实现。此外，还有一个动态的模型，用来说明利率自由化作为稳定性政策的效应。420世纪80年代后凯恩斯主义后凯恩斯主义经济学家指出，市场存在逆向选择和道德风险，即使在金融市场自由化后（STIGLITZANWEISS,1981）这种市场不完善可能导致增加对高风险投资项目的融资，并且有可能刺激较弱的金融结构的产生，其结果很有可能爆发金融危机，信贷分配不当以及较低的经济增长率（GRABEL,1995）520世纪90年代金融发展和内生经济增长20世纪90年代，经济学家开始关注金融发展状况是否可以解释人均GDP的持续增长，代表性理论成果是金融对于累计投资效率会产生一定的外部效应，这抵消了资本边际产出的下

6、降。这些研究大都采用AK模型结构（ROMER，1986）相关学者将关于金融发展与经济增长的问题放在内生增长这一新的框架中讨论研究，他们发现，金融抑制所导致的资本边际生产力的降低和储蓄的萎缩对经济增长产生了负面的效应从而抑制经济增长。莱文（LEVINE,1991建立的内生增长模型中，股票市场发挥着以下作用股票市场降低流动性风险和生产性风险，同时，也使投资者可以持有多样化的投资组合，从而规避个别风险。在这种情况下，企业就能得到更多的资源。另一方面，流动性冲击可能迫使代理人在资产到期之前就出售，只能获得相对低廉的回报。股票市场能降低这种风险，投资者可以更容易地实现资产所有权的转移，也直接刺激了经济增

7、长。从这个模型还可以看出，无论是抑制金融市场行为还是课以重税，都会对经济产生不利影响。6金融发展与经济增长的实证检验一些板面跨国研究（LEVINE,1996BECK，2002）发现金融结构与经济增长不相关，无论是银行主导的金融体系还是市场主导的都不能解释经济增长，相反一国总体的金融发展水平对经济增长作用巨大。莱文（LEVINE,2000A所进行的跨国实证研究表明，较发达的金融体系对经济增长有正的效应，但对经济增长而言，金融发展是通过银行还是通过市场发展来实现并不重要。贝克和莱文从产业、新企业的产生以及动态的角度得出实证结果表明各国金融结构的差异不能解释跨国间不同的产业增长模式。然而也有学者这些

8、国家层面的板面估计可能存在误导视听，因为这些研究完全忽视了不同国家的异质性，因此所得出的相关政策建议的适当性可能严重受损。针对发展中国家，阿雷斯特斯和卢泰（ARESTISANDLUINTEL,2004运用时间序列及动态异类板面方法估计金融结构和经济增长之间的长期关系，他们发现，对大多数的样本国家，金融结构能很好地解释经济增长（二）国内研究动态国内学者对我国金融发展与经济增长之间的关系进行了一定的实证研究，并得出一些有价值的结论。部分学者认为我国金融发展与经济增长显著相关，谈儒勇（1999）运用OLS对我国金融发展与经济增长之间的关系进行了线性回归分析，分析表明，在我国金融中介发展与经济增长之间

9、显著的正相关关系，金融中介发展与股票市场之间也存在显著地正相关关系。郑江淮（2000）研究认为我国股票市场的发展与居民储蓄率之间存在显著正相关，表明存在股票市场对经济增长作用的机制。周立、王子明（2002）通过对我国各地区19782000年金融发展与经济增长关系的实证研究发现，两者密切相关，提高金融发展水平对长期的经济增长会带来良好的影响。曹啸和吴军（2002）采用格兰杰因果检验法对金融中介发展与经济增长之间的因果关系进行补充检验，结果表明，我国金融发展确实构成了经济增长的原因，并认为金融发展对经济增长的促进作用主要依靠金融资产数量上的扩张来实现的，不是通过提高金融资源的配置效率来实现的。王志

10、强和孙刚（2003）的研究认为我国金融规模与金融效率与经济增长之间存在着双向的因果关系。同时，也有部分学者认为我国金融发展对经济增长作用并不显著。韩廷春（2001）采用金融发展与经济增长关联机制的计量模型，运用有关数据进行了实证研究。他的研究表明，技术进步与制度创新是经济增长最为重要因素，而金融发展对经济增长作业有限。赵北亭（2001）建立了资本市场规模、结构、效率与经济增长的关系模型，并运用中国资本市场19851999年的数据进行系数确定，研究表明，资本市场对经济增长的贡献主要来自于中长期贷款和制度变迁。国债市场和股票市场尚未在经济增长中发挥应有作用，而股票市场的贡献相对更大。谭艳芝（200

11、3）运用19782001年的数据检验了中国金融发展与经济增长的关系，分析表明，金融发展对经济增长率的影响并不显著。李广众和陈平（2002）的研究显示，金融中介发展规模与经济增长之间不存在任何方向的英国关系，金融中介发展规模与经济增长之间不存在任何方向的因果关系，金融中介效率与经济增长之间存在双向因果关系，从而认为银行发展不能成为反映经济增长之间的重要指标。赵志君（2000）基于扩展的生产函数模型得出广义货币形式的金融资产增长过快对经济增长起了阻碍作用。总之，对于我国金融发展与经济增长之间的关系，国内学者还缺乏一致的认识，而且由于上述研究在样本的时间跨度上的局限，在计量建模的选取以及方法运用把握

12、上的偏差，都在一定程度上影响了上述实证研究的可信度。三、评述自20世纪50年代以来，有关金融发展和经济增长的理论研究迅猛发展。早期的理论工作者的贡献主要在于对金融中介过程及其经济增长关系的研究，但是大体上他们并没有为其理论明确地建模，因而无法对这些理论进行实证检验，帕特里克在1966年，首先提出了在发展过程中的哪个阶段什么因素引起了什么的问题，从那时起，因果关系一直是个关键问题。大量的经验证据支持“金融促进增长”的观点，但是相比广泛的跨国分析而言，时间序列研究的证据不够清晰。然而多数研究得出，在经济发展的早期阶段，金融发展导致经济增长，而在更发达的阶段，经济增长导致金融发展。同时，也发现了许多

13、双向因果关系的证据。20世纪70年代，受麦金农肖的创造性研究所引导，金融发展与经济增长研究集中于对影响经济增长表现的金融政策上。麦金农肖学派主张金融自由化，并且强调金融市场和利率自由化的必要性。该学派的政策主张已成为国际货币基金组织和世界银行协调发展中国重组经济计划的主导因素。但是，麦金农肖学派的政策主张只得到一些混合的经验支持。20世纪90年代，相关研究的贡献在于对金融中介的建模。结合内生增长理论，一些学者开发了研究金融发展和经济增长之间关系的框架。揭示了各种金融中介服务的提供是如何增加储蓄和投资规模，如何提高投资效率，并且最终是如何导致长期的较高的经济增长。然而值得注意的是90年代相关研究

14、的贡献主要在于将早期对金融发展经济增长理论的观点加以模型化。从这个角度看，也许应该对最近的那波内生增长模型的贡献有一个正确的看法，因为那些模型远不如通常被认为的那样引人入胜。同时，。内生增长文献也刺激了对金融发展与经济增长之间的正相关性的观点提供了强有力的证据。但许多问题还有待于进一步探讨（1）对于不同金融结构的出现、发展及经济增长的含义没有形成严谨的共识。金融结构金融合同、金融市场及金融制度的综合在不同的国家、不同的发展时期是不同的（BOYDANDSMITH,1996并且没有足够的理论来解释为什么会出现不同的金融结构以及为什么这些金融结构会发生变化。经济学家们需要发展对不同的金融结构进行比较

15、的分析基础，需要建立模型阐明在什么样的条件下，不同的金融结构更有利于降低信息与交易成本。（2）不同的金融中介制度（市场制、全能银行制、专业银行制）对经济增长的作用有什么不同，经济发展水平对金融制度的选择会产生什么样的反作用这就需要我们对这些问题惊醒更深入地研究和探索。（3）金融体系最初的发展水平不同，可能会导致不同的经济增长模式，因此我们面临这样一个问题怎么确定政策如何安排改革的最优顺从规范性的经济政策理论中可以看出，当最优化条件难以满足（如经济增长受金融发展水平的限制），即经济处于次优情形下，最合适的政策和最优情形下的政策有很大的差距。（4）需要进一步研究经济发展水平及增长速度如何对金融体系

16、产生影响。一些模型假定参与金融中介的成本是固定的，经济增长则使得固定成本的重要程度降低，因而更多的机构可以进入金融体系。所以经济增长为促进金融中介的形成提供了途径，而金融中介的形成提高了金融资本的配置能力从而加速UL经济增长。经济发展也可能以其他形式对金融体系产生影响，如评价生产技术与监督代理人所需要的成本与技能对于不同经济结构（农业为主、制造业为主、服务业为主）的国家可能差异很大，这些其他形式对金融体系的影响有待于作进一步的探讨。参考文献1潘静毅，金海军中国金融深化与经济增长的实证分析J金融研究，2005（9）2范大良，王学思中国转轨时期金融深化与经济增长关系实证研究J华东经济管理，2006

17、（4）3李勇辉，蒋序全中国居民收入差距的演变基于金融深化视角的实证研究J华北电力大学学报，2008（6）4韩廷春金融发展与经济增长的经验模型与政策分析J世界经济2001（6）5宋凌峰武汉市金融发展和经济增长的关系研究D武汉大学，20046庞晓波，赵玉龙我国金融发展与经济增长弱相关性及其启示J数量经济技术经济研究,2003（9）7王翔，李凌中国的金融发展、经济波动与经济增长一项基于面板数据的研究J上海经济研究，200928包群，阳小晓关于我国储蓄投资转换率偏低的实证分析J经济科学，2004（3）9王定祥，李伶俐，冉光和金融资本形成与经济增长J经济研究，2009910麦金农经济发展中的货币与资本M

18、上海三联出版社，199811谈儒勇中国金融发展和经济增长关系的实证研究J经济研究，1999（10）12熊鹏，王飞中国金融深化对经济增长内生传导渠道研究J金融研究，200813姜昱，任晶金融深化视角下储蓄投资转化效率的实证研究J海南金融，200614范学俊金融发展与经济增长M上海世纪出版集团，200815汤究达中国金融发展与经济增长的因果方向性实证研究M经济科学出版社，200816王颖金融发展对浙江经济增长作用的实证分析J市场论坛，200617战明华金融深化的指标体系及其关系J浙江大学学报，2002（9）18钱水土，金娇区域金融结构优化与浙江产业结构的转型升级J浙江金融，2009（8）19NICHOLASAPERGIS,IOANNISFILIPPIDIS,ANDCLAIREECONOMIDOUFINANCIALDEEPENINGANDECONOMICGROWTHLINKAGESAPANELDATAANALYSISJKIELINSTITUTE，200720FARROKHNOURZADFINANCIALDEVELOPMENTANDPRODUCTIVEEFFICIENCYAPANELSTUDYOFDEVELOPEDANDDEVELOPINGCOUNTRIESJJOURNALOFECONOMICSANDFINANCE，2002