我国小麦期货和现货价格关系研究[文献综述].doc

1、毕业论文文献综述题目我国小麦期货和现货价格关系研究一、引言研究期货和现货价格之间的关系与研究期货市场的效率之间有着密切的联系。价格发现功能作为期货市场的一个主要功能，其发挥情况直接影响着整个期货市场效率的高低，而研究期货与现货价格之间的关系是研究价格发现功能发挥情况的最主要的前提条件，因此研究期货与现货价格的关系是研究期货市场效率的基础。一个成熟的期货市场能够反映商品价格未来走势，能够转移商品生产者生产经营过程中面临的各种风险，能够引导商品生产经营者制定生产经营决策。一个规范成熟的期货品种价格能够较好的反映现货市场供求趋势用以提前发现未来现货市场的均衡价格。而不成熟的期货品种其价格很可能完全背

2、离现货基础，给市场带来额外的风险及负面作用。因此。研究期货价格和现货价格关系有利于我们更加充分有效的使用期货市场这个金融工具来规避风险。众所周知，无论在国内还是国外，现代期货市场最早都起源于农产品期货市场，小麦作为一种重要的农产品，是最早的期货品种之一。中国是世界主要小麦生产国、消费国和进口国之一，小麦期货、现货价格之间的关系是反映小麦期货市场效率的一个重要手段，因此，研究我国小麦期货与现货价格关系可以为我国小麦期货市场价格发现对现货市场价格的影响提供较为客观的判断依据，可以了解到我国小麦期货市场面临的问题和挑战，提出促进我国小麦期货市场发展的对策，从而为相关部门提供理论或应用方面的参考。同时

3、对提升我国小麦现货市场的总体产业水平也有着非常重要的意义。郑州商品交易所的小麦期货市场发展较早、交易活跃、制度健全，郑州小麦价格已进入路透社报价，加快了国内市场与国际市场的接轨，对于提升中国小麦产业的总体水平具有十分重要的意义。但是，中国小麦期货市场相比与国外经过上百年发展的期货市场来说，其作用还远未发挥完全，而且郑州商品交易所的小麦期货代表了目前中国农产品期货市场的总体发展情况，因此研究中国小麦期货市场的期现货价格关系有着明显的现实意义。二、主体期货市场与现货市场的关联性问题，一直受到国内外学者的关注。（一）国内外理论研究1国外理论研究仓储成本理论凯恩斯提出了期货价格的仓储成本理论，利用这一

4、理论解释了期货溢价的现象。凯恩斯认为仓储成本是决定期货价格高于现货价格的最重要的因素，在大部分情况下，期货溢价部分与实际货物的仓储成本相等。仓储价格理论该理论认为，是仓储量的供求变动决定着期货价格的溢价或倒挂。仓储量越大，现货价格将会越高，从而出现倒挂。但倒挂现象并不一定绝对地由仓储量的减少所导致，有时仓储量过大从而引起仓储商之间的激烈竞争，也会导致倒挂。因为在这种情况下，期货的仓储价格可能会低到仓储成本以下，从而使仓储收益呈现负数。这种仓储价格理论只重视了供给变量的作用，而忽视了与需求相关的变量，因而有时并不能解释为何在仓储量保持固定水平时也会出现期货价格的溢价或倒挂现象。预期价格理论凯恩斯

5、通过对套期保值者和投机者预期的分析，提出了预期价格理论，经过HICKS等人的补充形成现在的期货价格的预期价格理论。该理论认为，当供大于求时，人们会预期未来现货价格趋低，从而导致在将来某一时刻到期的当前期货价格低于当前的现货价格；而在供不应求时，人们会预期未来现货价格上升，从而出现即期期货价格高于现货价格的情况，形成期货溢价。2国内理论研究周功华，赵作斌，杨尚想1994将现货市场和期货市场进行了对比，得到期货市场具有完善的定价机制的结论。他认为现货价格的形成条件不完善，现货价格是在非连续的交易过程中一次性成形，现货价格失真程度较高，不具有统一性，因此，期货价格是完善的市场定价机制。姜纬，黄亚钧2

6、000在研究中指出期货合约在合约签订的时刻，合约的价值对双方来说都为零，但是在合约签订到合约到期，这段时间合约的价值就不一定为零了。合约中的交割价格等于合约发生时市场上的期货价格，随着时间的推移，这两个价格会从相等转为不等。仅适用于高效率的完全市场。但是市场通常是不完全的，包括直接的交易成本、借入借出利率差、对卖空行为的保证金要求和卖空上限的限制。他们利用博弈的方法将这些条件加入基本结论中，得到综合的期货价格的区间。刘旭明1999指出期货市场可以廉价地向社会传播未来价格信息，但是这一价格信息可能是理性的，也可能是非理性的。如果是非理性的，期货价格对定价的反作用就要大的多。人们所获得的期货价格信

7、息必须反映正常的预期现货价格，也就是它必须是理性的期货价格，否则就不能产生经济效益和社会效益。无论是期货价格高于现货价格，还是期货价格低于现货价格，这两种情况都会导致较大的交割量，而在期货价格与现货价格趋于一致的时候，交割量较小并且稳定。这个时候，期货价格才是理性的，具有可靠的指导价格。（二）国内外实证研究1国外实证研究HANYASHAWKY等（2003）研究了在纽约商品交易所交易，在美国加利福尼亚州俄勒冈州边境交货的电力期货和现货价格的统计特性。发现电力市场的许多特征和有效市场大体一致。使用GARCH模型估计了电力期货最小方差套期保值比率，研究了电力现货和期货价格的动态关系。STELIOSD

8、BEKIROS等2008利用协整分析、线性和非线性因果关系分析了原油现货价格和西德克萨斯中质油期货价格的关系。发现两种价格之间存在强烈的相互因果关系。提出期货市场在价格发现过程中发挥更大的作用，但现货市场也起到了很重要作用。CAPORALE等（2010）使用置存成本模型调查了原油现货价格和期货价格在价格发现过程中的作用，提出在较短期合同的情况下，期货市场比现货市场发挥更重要的作用，但是这两种市场的相对贡献是极其不稳定的，尤其是在最递延合同。同时对套期保值和预测现货价格的结果的影响也进行了讨论。2国内实证研究胡宇，周宏（2006）使用JOHANSEN协整检验和GRANGER因果检验对我国小麦期货

9、市场期现货价格的关系进行了研究，发现期货和现货价格在大部分的时间里走势并不吻合，而且有时相差很大，但是两者价格升降变化却大体一致，说明两者有一定的相关性。进一步检验发现，期货价格能够引导现货价格，说明在一定程度上，小麦期货市场的发展满足了发展期货市场的初衷。华金秋（2007）利用协整理论考察实物商品现货价格与期货价格之间是否存在长期稳定关系以金属铜为例，对20022006年伦敦金属交易所LME的铜现货价格与期铜价格日数据进行格兰杰GRANGER因果关系检验以及协整检验，研究表明，两者的对数时间序列是非平稳的，并存在协整关系。唐振鹏（2009）通过强筋小麦期货合约的周连续价格数据，使用EG两步法

10、和GRANGER因果检验对我国优质强筋小麦期现货价格关系进行定性与定量相结合的研究，来探讨我国小麦期货市场的价格发现功能发挥情况。发现期货价格能够引导现货价格，这说明我国小麦期货市场具有一定的效率。然而我国小麦的市场机制中不存在现货价格对期货价格的引导关系，期货市场上的期货价格不能及时对现货市场上的价格变化作出反应，这说明期货市场的价格发现功能还不够完善。提出这一现象的原因是我国的小麦期货市场中期货市场的实体不健全，商品生产经营者从事期货交易的主动性不高，投资结构不合理，期货业的从业人员素质低，缺乏高素质的经理人队伍和高水平的研究人才等等。并提出为了更好地发挥我国小麦期货市场的价格发现功能，应

11、先完善对我国小麦期货市场的建设。张神勇，徐恒磊（2008）对铜期货价格和现货价格进行了格兰杰因果关系分析，结果表明，在滞后期分别为1、2、3、4天时，期货收盘价和现货结算价互为因果关系，而滞后期为5、6、7天时，期货收盘价和现货结算价之间存在单向的格兰杰因果关系，期货收盘价是现货结算价的格兰杰原因。这说明，期货价格具有价格发现功能，对现货价格有重要的引导作用。邵永同，高旺盛（2008）在采用ADF单位根检验方法对中美两国小麦期货、现货价格时间序列的平稳性进行检验的基础上，建立VAR模型对小麦期货、现货价格序列的协整关系进行JOHANSEN检验和误差修正检验ECM；接着通过GRANGER因果分析

12、对具有协整关系的期货与现货价格引导关系进行检验；运用了脉冲响应函数来进行小麦期货价格变动和现货价格变动之间的相互影响的实证分析；最后运用方差分解的方法就小麦期货市场对现货市场的价格发现功能的大小和相互关系进行了实证研究。研究发现两国小麦期货和现货价格之间均存在着明显的双向引导关系和长期均衡关系，但美国小麦期货与现货价格偏离均衡状态时，期在短期内恢复到长期均衡状态的速度要明显快于我国。我国期货与现货价格对冲击的反应都要稍强于美国且我国小麦期货市场的价格发现功能的发挥程度要好于美国。提出要不断从优化合约设计、创新交易制度、加强监管力度等方面加快我国小麦期货市场的发展，以逐步降低交易成本，提高市场吸

13、引力，进一步增强期货与现货市场价格传递的效率。李娜（2008）定量分析了芝加哥农产品期货市场价格与我国农场品期货市场价格的关联度，用EG协整检验两市价格之间存在的长期关系。得出的结果是芝加哥强麦与郑州强麦，芝加哥玉米与我国大连玉米的对数价格之间都存在长期稳定的关系，其中芝加哥玉米与我国大连玉米对数价格之间的协整关系不如芝加哥强麦与郑州强麦之间的协整关系稳定。我国玉米期货价格对芝加哥玉米价格的引导作用相对芝加哥玉米对我国玉米价格的引导作用要弱的多，而小麦市场，只存在芝加哥强麦能够格兰杰的引导我国郑州强麦价格的单向关系。王可山，余建斌（2008）利用相关性分析，协整检验，误差修正模型，格兰杰因果检

14、验，哈斯布鲁克方差分解等方法对美国大豆期货市场与现货市场价格传导关系了实证分析。分析结果表明，美国大豆期货市场与现货市场相关性较强，期货市场与现货市场之闻存在显著的长期均衡关系；期货市场和现货市场存在误差校正机制，当偏离两者的长期均衡关系时，重新回到原有均衡关系的调整速度较快；期货市场与现货市场相互引导，但现货市场的引导作用大于期货市场。文章提出，发现价格和套期保值是期货市场最基本的功能，这些功能的发挥与现货市场的发展密切相关。期货市场的产生与发展并不是对现货市场的替代，而且在完善的市场体系中，现货市场对期货市场具有较强的引导作用，现货市场发展的程度是影响期货市场功能发挥程度的关键因素。不断改

15、善现货市场环境，加强现货市场建设，是促进期货市场快速发展的现实选择。鲍春生（2009）使用单位根检验、协整检验、VAR模型、误差修正模型、格兰杰因果检验方法，对郑州商品交易所的强麦期货价格和现货价格进行了实证研究。研究分析得出，强麦期货价格与现货价格具有一定的相关性，两者差分的平稳性也较为显著，而且期货价格与现货价格之间存在长期动态均衡关系。利用格兰杰因果检验的进一步分析发现，期货市场价格对现货市场价格具有引导作用，其价格发现功能显著，而现货市场对期货市场的反应不太灵敏，其滞后效应也不太明显，不具有对期货价格的引导作用。这说明在期货市场的作用下，强麦的期货价格并没有引起和扩大现货价格的波动，反

16、而有利于现货价格的稳定。并提出建议加强期货市场的规范运作，提高其价格发现功能；扩大期货市场规模，完善期货市场建设；完善农产品市场信息传导，促进期货与现货市场的信息沟通。包娟（2009）采用单位根ADF检验、协整检验、误差修正模型、GRANGER因果关系检验、脉冲响应函数和方差分解等一系列现代计量分析方法对我国大豆期货市场和现货市场的动态关系进行了实证研究。研究结论表明虽然我国大连商品交易所大豆期货价格序列和国内大豆现货价格在长期存在着共同的变化趋势，基本上有着市场整合关系，但实践中，中国大豆期现货市场呈现出不是很高的市场价格调整效率和较弱的联动性，所以中国大豆市场效率有待提高，影响期货市场功能

17、发挥的现货市场基础需要进一步加强和完善；虽然中国大豆期货和现货市场价格的相互引导关系成立，但它们之间的影响程度却表现出非对称性，说明我国大豆期货市场交易、管理和监督机制的不健全；目前进出中国大豆交易投资市场的套期保值和投机群体仍然是不够理性和成熟的，容易受膨胀的投机机动的影响，还不能较准确地把握进出大豆交易市场的时机；虽然中国大豆的期货市场的价格发现功能基本占据了主导地位，但现货市场的价格发现功能比较弱，在世界大豆价格形成中的地位与我国最大的大豆进口贸易量不相符，中国大豆的贸易定价在国际大豆定价方面仍然缺失话语权。刘杨，孙宁华（2009）通过ADF单位根检验和格兰杰因果检验对我国豆油和小麦期货

18、与现货产品价格之间的关系进行了检验。发现我国期货市场已经逐步走向规范化市场效率逐步提高小麦和豆油期货价格能够比较有效地对市场信息做出反应。小麦的一年期期货价格和一年期现货价格能够互相进行预测。豆油的一年期期货价格和一年期现货价格不存在协整关系，但是距交割前3个月的豆油期货价格和豆油现货价格存在协整关系能够互相进行预测，而超过3个月的时间跨度豆油期货价格和现货价格之间的协整关系逐步消失。小麦和豆油的一年期期货价格能够有效影响一年期现货价格。虽然豆油的一年期期货价格和一年期现货价格不存在协整关系，不能互相进行预测。但豆油的一年期期货价格仍能对一年期现货价格产生重大影响。并提出我国应进一步加快期货市

19、场发展不断增加交易品种。完善交易机制。加强期货监管使期货市场的价格发现功能完全得到发挥从而对现货价格产生更有效的引导充分发挥宏观经济先行指标的重要作用保持社会生产的稳定和国民经济的健康发展。罗会程，郭春艳（2009）利用单位根检验、协整检验、VAR模型、GRANGER因果检验、脉冲响应函数等统计方法对我国上海金属铜期货市场与现货市场进行了实证研究。结果表明，上海铜期货价格与现货价格满足一阶平稳过程，二者存在长期均衡关系在价格发现功能上为双向引导关系，并且二者对于新信息的反应较为迅速。王蕊，王新宇（2010）使用相关系数检验，ADF单位根检验，协整检验，格兰杰因果检验和误差修正模型对我国燃料油期

20、货价格与现货价格关系进行了实证研究，发现期货价格与现货价格存在较强的相关性以及一阶平稳性，燃料油期货价格对现货价格的影响强于现货价格对期货价格的影响，燃料油期货价格与现货价格之间存在协整关系，即长期稳定的均衡关系。燃料油期货市场在价格发现中处于主导地位这说明其具备了价格发现的功能交易者可以运用期货市场规避风险起到了提前预见燃料油价格的作用从而加强燃料油生产经营者交易的合理性。通过期货市场进行套期保值业务来回避或转移现货价格波动的风险。周吉（2010）借助于JOHANSEN协整检验、误差修正和方差分解模型，分析和检验了我国钢材期货价格和现货价格之间的关系，研究结果显示我国钢材期货价格和现货价格之

21、间存在长期均衡关系；短期内期货价格的反向修正机制能很好地发挥作用，而现货价格的调整则主要是通过期货价格的调整来完成；期货价格对现货价格具有单向引导作用；期货市场价格的短期波动对现货市场价格的影响较欠，反之则不然。我国钢材期货市场已能很好地发挥其价格发现功能，具有较高的市场效率。商鹏（2010）通过线性回归、JOHANSEN协整检验、GRANGER因果检验、GARBADESILBER模型、误差修正模型对上海燃料油期货市场价格发现功能发挥和价格引导情况进行分析，结论表明燃料油现货价格和上海期货价格的对数都是非平稳的，但它们的一阶差分序列都是平稳的。上海燃料油期货价格与国内现货价格之间存在协整关系，

22、这充分说明上海燃料油期货市场的运行是有效的，燃料油期货价格发现功能得到一定程度的发挥。根据GARBADESILBER模型结果，对燃料油而言，存在现货价格与期货价格的双向引导关系，且在价格发现功能中，燃料油现货价格起着决定性的作用。陈馨2010通过相关性分析、单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验、SVAR模型分析、脉冲影响函数以及方差分解等方法对我国大豆期货市场价格发现功能进行实证研究。研究表明大豆期货价格和现货价格之间存在很强的相关性，从长期来看，大豆期货价格具有引导大豆现货价格的能力，现货价格几乎总能紧跟着期货价格的变化而变化。大豆期货价格具有价格发现功能，而且是处于可接受的水品从长远来看，

23、大豆期货价格和大豆现货价格之间只存在单向的因果关系而不存在双向的因果关系，即期货价格是因，现货价格是果；从短期来看，期货价格和现货价格之间存在短期均衡关系。总的来说，大豆期货市场在价格发现功能中处于绝对的主导地位，比大豆现货市场发挥着更为重要的作用。三、评述最近几年，关于各种商品期货的期货价格和现货价格的关系的有研究很多。综上所述，这些文献研究了各种不同种类的期货与现货的价格关系。研究方法基本为，对期货价格和现货价格进行线性相关分析，在进行单位根检验、协整检验后进行格兰杰因果关系检验，确立两种价格的引导关系，检验期货市场的运行是否有效，以及价格发现功能的发挥程度。一个规范成熟的期货品种价格能够

24、较好的反映现货市场供求趋势用以提前发现未来现货市场的均衡价格。而不成熟的期货品种其价格很可能完全背离现货基础，给市场带来额外的风险及负面作用。成熟的期货市场能够反映商品价格未来走势，能够转移商品生产者生产经营过程中面临的各种风险，能够引导商品生产经营者制定生产经营决策。参考文献1胡宇,周宏中国小麦期货市场期现货价格关系研究J金融经济，2006,41092华金秋金属铜期货与现货价格关系研究J深圳大学学报,2007,2433173213唐振鹏我国优质强筋小麦期现货价格关系研究J东南学术，2009,041104张神勇,徐恒磊铜期货价格与现货价格的关系及启示J特区经济,2008,51101115邵永同

25、，高旺盛中美小麦期货价格和现货价格传递关系的比较研究J技术经济，2008,271181876王可山,余建斌美国大豆期货市场与现货市场价格传导关系研究J中国流通经济,2008,22964677鲍春生粮食期货与现货价格动态关系实证研究以郑州强麦期货和现货价格为例J安徽农业科学,2009,372110156101588刘杨,孙宁华我国农产品期货价格与现货价格关系分析J中国集体经济,2009,2222239罗会程,郭春艳我国金属铜期货价格与现货价格关系的实证研究J金融经济,2009,1211711810王磊,王新宇我国燃料油期货价格与现货价格关系的实证研究J浙江金融,2010,2424311周吉我国钢

26、材期货价格与现货价格关系研究J中国外贸,2010,314014112商鹏上海燃料油期货价格与现货价格联动关系研究J大众商务,2010,73313包娟中国大豆期货市场和现货市场的动态关系研究D200914李娜我国农产品期货市场与芝加哥期货市场价格关联性实证研究以小麦，玉米为例D200815孙攀峰国际石油期货价格与现货价格的互动关系研究D200816李龙国际原油期货价格和国内原油现货价格关系研究D200817陈馨我国大豆期货市场价格发现功能的实证研究D201018HANYASHAWKY,ACHLAMARATHE,CHRISTOPHERLBARETT,AFIRSTLOOKATTHEEMPIRICAL

27、RELATIONBETWEENSPOTANDFUTURESELECTRICITYPRICESINTHEUNITEDSTATESJTHEJOURNALOFFUTURESMARKETS,VOL23,NO10,931955200319GUGLIELMOMARIACAPORALE,DAVIDECIFERRI,ALESSANDROGIRARDL,TIMEVARYINGSPOTANDFUTURESOILPRICESDYNAMICSJ,WORKINGPAPERNO1006MARCH201020STELIOSDBEKIROS,CEESGHDIKS,THERELATIONSHIPBETWEENCRUDEOILSPOTANDFUTURESPRICESCOINTEGRATION,LINEARANDNONLINEARCAUSALITYJ,ENERGYECONOMICS，VOLUME30,ISSUE5,SEPTEMBER2008,PAGES26732685