毕业论文——上市公司股利分配非常规取向及规范建议.doc

1、 毕 业 论 文 学生姓名： 学 号： 系别班级： 专业（方向 )： 财务管理 题 目： 上市公司股利分配非常规取向及规范建议 指导者： 评阅者 ： 年 月 日河北金融学院本科毕业论文 毕业论文中文摘要 上市公司股利分配非常规取向及规范建议 摘要： 股利分配关系到上市公司的未来持续发展能力和经营业绩的同时，与各类投资者的投资能否获得回报有着深刻的影响，所以股利分配在公司财务决策中具有极其重要的地位。然而上市公司股利分配存在着许多问题，对投资者、市场以及上市公司本身都产生了严重的影响，针对这种状况，本人认为内因是导致事件产生的根本原因，外 因是促使事件产生的重要原因。所以本文结合上市公司股利分配

2、的现状以及存在的各类问题，研究上市公司股利分配的内外部影响因素，进而提出一些规范股利分配的建议，增强上市公司的选择股利分配的合理性，促进公司自身和整个市场的健康发展，维护投资者的切身利益。 关键词： 上市公司 股利分配 规范建议 河北金融学院本科毕业论文 毕业论文外文摘要 The regulation of the dividend distribution of the Listing Corporation and the standard suggestion Abstract Dividend distribution not only has a close relation to

3、the future sustainable development capacity and the business performance of the listed companies, but also influence the profit from their various investments. Thus, dividend distribution is playing a significant role in the financial decision-making process of a company. However, there are still a

4、lot of dividend distribution issues within the listed companies, which has cast great impacts to the investors as well as the market and the company themselves. In order to deal with this situation, I think the internal factors are the basic reasons for the problem, and the external factors are the

5、important reasons for it. Therefore, this paper explores the internal and external factors that influence the dividend distribution in listed companies by a combination with the current situation of the dividend distribution in listed companies and its existing problems. It also attempts to work out

6、 some advises for standardizing the dividend distribution, enhancing the rationality for the listed companies to decide their dividend distributions, promoting the healthy development of the whole market and the company itself and protecting the interest of the investors. 河北金融学院本科毕业论文 Keywords:Listi

7、ng corporation Dividend distribution Normativesuggestion 河北金融学院本科毕业论文 目 次 1 引言 . 1 2 上市公司股利分配的影响因素 . 1 2.1 内部因素 . 1 2.2 外部因素 . 3 3 现阶段上市公司股利分配存在的非常规取向 . 5 3.1 非流通股股权集中程度高，股利分配偏好存在差异 . 5 3.2 股利分配异样，现金股利支付率低 . 5 3.3 不分配股利的上市公司仍占有较大的比例 . 7 3.4 公司的股利分配政策不够稳定 . 8 4 上市公司股利分配存在非常规取 向的原因 . 8 4.1 股权结构“一家独大”，

8、流通股股权分散 . 9 4.2 股利分配动机往往与公司的融资行为有关 . 9 4.3 上市公司的盈利能力差，治理结构不够完善，恶 意不分配 . 10 4.4 股利分配缺乏严肃性和稳定性 . 10 5 上市公司股利分配的规范建议 . 11 5.1 改善内部治理，优化内部因素 . 11 5.2 加强外部监督，营造良好股利分配实施环境 . 12 结论 . 15 参考文献 . 16 致谢 . 17 河北金融学院本科毕业论文 1 1 引言 股利分配是上市公司给各类投资者分发公司缴税之后的净收益，属于上市公司进行利润分配的重要组成部分。一般来说，公司倾向低分配，留存足够多的收益促进公司未来发展，而股东偏好

9、高股利，实现短期内的股东利益最大化。所以说制定股利分配的目的在于缓和以致消除公司长期发展和股东短期内高收益的矛盾，把公司持续发展性和股东高收益性有机结合起来，来实现股东最终财富最大化的最根本的目的。 股利分配直接影响着投资者的股利收益， 因为股利分配会对上市公司发行股票的价格产生巨大的影响，关系着上市公司的筹资来源和筹集资金的数量，所以所有的投资者都会对股利分配给予高度的关注。同时股利分配也与上市公司的未来发展息息相关，恰当的股利分配能为公司带来成本比较低的资金来源，可以有效解决公司的融资来源问题和资本结构不平衡问题，并且合理的股利分配是公司稳定股票价格乃至提升股票价格，营造良好企业形象，从而

10、获得潜在的债权人和投资者的重要举措。 2 上市公司股利分配的影响因素 上市公司的特征和存在的问题对公司的成长 、 投资者的利益 、 市场的发展都有较 强的负面作用。任何股利分配的制定和实施都有相应的影响因素在发挥作用。 2.1 内部因素 2.1.1 上市公司的盈利水平以及稳定性 公司股利的发放多少直接取决于公司的税后盈余。就一般而言，股利分配的最高额度不会超过公司本年度的利润，加上政府出台政策把配股的发放限制条件与公司的净资产收益率联系到了一起，净资产收益率是公司净利润和净资产的比河北金融学院本科毕业论文 2 率，在利润变化不大的时候，减少净资产便成了公司配股集资的唯一出路。盈利水平是否稳定也

11、是影响股利分配的因素之一，稳定的盈利可以使公司对未来的股利分配数额有较为准确的预判，也能 让企业制定一个稳定恰当的股利分配。盈利不稳定的企业制定出的股利政策较盈利稳定的企业股利支付率低，支付数额也较少。由此可见，上市公司的盈利水平和稳定性是影响股利分配的重要因素。 2.1.2 上市公司的股权结构 上市公司的股权结构一般是说各种性质的股权在公司资本上所占的比重以及各类股权的集中程度，在中国，股权按性质可分为三类，国家股 、 法人股 、 社会公众股。我国许多上市公司都是 由 国有企业转型而来，并且许多民营上市公司和国有上市公司一样，股权结构都是“一家独大”，“一家”是说国家股或法人股占主要控制地位

12、，“大”说明 股权集中程度高，剩余的股权为社会公众股所有，社会公众股不仅量少，而且股东数量众多，股权十分分散。这些现象使得股利分配主要由公司大股东制定实施，中小股东用脚投票，或者干脆不关注企业决策和监督企业执行情况，只关心股市的短期投机利得。而大股东则是制定看似合理的股利分配，将筹资得来的财富向自己名下转移或者实现单纯的上市“圈钱”的目的。 2.1.3 上市公司的资本结构 企业的资本结构是指企业通过各种方式筹集得来的不同性质的资本在长期资本里所占有的比重。股利分配的调整可以使公司得到最佳的资本结构，使用最低的资本成本， 达到企业价值最大化的目标。股利政策可以调整公司的留存收益比例，通过财务杠杆

13、效应，促使公司的资本结构向最优资本结构靠拢。但是由于最优资本结构只是理论上的数据，加上每个上市公司的实际情况各不相同，资本结构对股利分配的影响有限，作用不大。 2.1.4 上市公司的筹资能力 上市公司拥有良好的投资机会时，一般都会筹集资金进行再投资，以获取更多的利润。公司筹资 又 分为内部筹资和外部筹资 。上市公司 进行投资时用外部筹资 作为主要的资金来源 是不可取的，无论何种外部筹资方式都会产生高于内部筹资的融资成本，并且高外部筹资势必意味着 高股利分配。如果公司充分利用外部筹资后却实行低股利分配，投资者没有得到预期的回报，将严重破坏公司形象，河北金融学院本科毕业论文 3 对公司的股价和以后

14、的筹资融资产生不可挽回的恶果。 由国企转型来的上市公司和顺应时代发展的民营上市公司在筹资能力上有巨大差别。国企上市公司在中国投资者看来，公司有国家财政作保证，信誉度高，筹资能力强，可以很容易的筹集社会闲散资金，从而实施稳定高股利分配的方案；然而民营企业外部筹资能力较弱，特别是在现在大的宏观经济下，大多数情况会利用内部筹资来抓住投资机会，在股利分配上表现出低分配或者不分配的特点。 2.1.5 上市公司的发展周期 企业的发展周期大体上有五个阶段：初始创业阶段，高速成长阶段，稳定发展阶段，成熟阶段和衰退阶段。在初始阶段，公司需要大量现金投入，却又筹资能力差，经营风险很高，财务压力大，投资者又有股利分

15、配需求，所以剩余股利政策成为最合适的分配方案依据。企业到了高速成长阶段，营业额度大幅增长，投资机会也接连出现，资金缺口变的更大，企业要留存收益，投资者要求分红的愿望更迫切，所以在此阶段不适合进行大量股利分配，适合运用低正常股利外加额外股利支付政策。 在 稳定发展阶段，企业的资金需求变小，生产投入基本确定，盈余利润稳定增加，企业可以较为长期的支付高额股利回报投资者，稳定股利增长政策成为最佳选择。成熟阶段，市场容量接近饱和，营业收入固定在某一水平小幅波动，税后盈余稳定，可以实行固定股利支付率政策，但支付基点不应设置太高，以免后期造成财务紧张。企业到了最后的衰退阶段，营业利润降低，同时需要开辟新的行

16、业市场，投入大量资金，留存的收益进一步减少，为缓解资金压力，不宜再分配股利，此时已改为剩余股利政策。 2.2 外部因素 2.2.1 国家法律法规的强制规定 在资本市场上，充斥着各种各样的筹资方式和投资机会。但我国的 资本市场还是一个新兴市场，市场职能不完善，市场机制尚未健全，为了规范市场的健康运行和保护投资者的利益，需要国家颁布明文规定作为保障。国家法律法规的强制规定使影响股利分配的一个重要因素。上市公司制定股利分配必要符合国家法律法规的要求才能实行。在 2000年以前，上市公司大部分存在不分配，低分配的现象，严重损害了投资者的权益。但是在 2000年，证监会发布新规定，上市公司想要申请配股或

17、者发行新股票，必须连续三年作出现金股利分配达到一定比例才河北金融学院本科毕业论文 4 可以实行，因此后来上市公司派发现金股利的数量和支付水平大大提高。后来，证监会 进一步规定要“发行审核委员会审核上市公司新股发行申请，应当关注公司上市以来最近 9 年历次分红派息情况，特别是现金分红占可分配利润的比例，以及董事会关于不分配所陈述的理由”，以此监督股利分配实行情况，导致现在许多企业再送红股的同时不得不派发现金股利，以满足法律要求。 2.2.2 契约限制 当上市公司使用外部筹资时，外部筹资资金的提供者为了公司在最后能够连本带息的把资金返还，针对公司的股利水平会提出一系列的限制条件防止上市公司不进行分

18、红或者过度分红的情况发生，这些条件以文本的形式确定下来，具备法律效益。比如 上市公司向金融机构借款时，金融机构经常会要求只有在公司营运资金的流动比率和其他安全比率达到并超过契约规定的最小值后，才可支付股利，并限制固定资产增加，以减少损失，保证自己的合法权益不受侵害。在发行优先股的公司，优先股股东则会要求在前几期累积的优先股股息完全支付给优先股股东之前，不能支付普通股股东股利，来维护自己的利益。契约限制也是利用法律的强制性发挥效用，因此对股利分配有一定的影响。 2.2.3 市场的成熟程度 资本市场不同的发育程度，使得上市公司的主要股利分配形式、整个投资者群体对股利分配的内容形式认同 度，投资者的

19、收益来源也各不相同。在西方发达国家的发育比较成熟的证券市场上，现金分红是占比重最高的股利分配形式，也是最受投资者群体欢迎的分配方式。但是中国的资本市场，情况却恰恰相反。我国的资本市场起步晚，发展快，加之特殊的历史经济背景，虽然国家政策一直在引导现金股利的分配，但上市公司更倾向分配股票股利，投资者好像也默默接受了这一事实。现实中发放股票股利的股票价格在企业股利分配揭晓前后几天会表现出明显波动，这时买卖这类股票很大可能会获得溢价收入。因为股本规模扩大，产生了财富泡沫。在成熟的资本市场上，如果上市公司 没有理想的投资机会，却留存大量盈余资金，投资者就应该作出负面反应，要求公司发放股利。但整个投资者群

20、体存在着严重的投机心理。股利收益太少，引起不了他们的关注，然而股价走势的波动起伏，牵动着他们的注意。原因还是股利分红的收益远低于投机收益。这使得资本市场对派发股票股利表现出欢迎的态度，而这种正面的态度，正河北金融学院本科毕业论文 5 是我国资本市场不成熟的表现。 3 现阶段上市公司股利分配存在的非常规取向 相对于西方发达国家而言，我国金融市场产生较晚，市场的运行发展不够完善，因此上市公司的股利分配 有许多问题亟待解决 。大体上来讲， 上市公司 存在股权分置问题严重，股利分配偏好存在差异 ；股利分配异样， 现金股利支付率低 ；不分配股利的上市公司仍占有较大的比例 ；公司的股利政策不够稳定等 问题

21、 。 3.1 非流通股股权集中程度高，股利分配偏好存在差异 股权分置引发了上市公司利益的不一致性。流通股股东的利益获得靠的是股票差价及公司的股利分红等政策，因而他们更期望所持股票的上市公司经营得好，盈利增长，企业价值增大，由此带来企业实质的价值上升，企业的盈利能返回到投资者手中，使股东的投资有好的回报。不希望上市公司溢价发行股票。而非流通股股东，则希望积累企业经营的利 润和高溢价发行股票，而达到企业净资产的增加。两种不同的利益，使上市公司在治理过程中缺少共同的利益基础，制约了公司的发展。 股改之后， 国有股比例下降，但仍在非流通股中占绝对优势 。 在 2005 年之前，国家掌握了企业中绝大部分

22、股票，使得国有股形式占据绝对控股地位，“国有化”是当时上市公司股权结构的最大特征。而随着股权分置改革的完成，国有股开始实现上市流通，所占比例也在逐年下降，因此截止 2013 年 1 月，国有股所占总股本的比例仅为 12.336%，但非流通股总比例此时也下降到了 16.274%，国有股总股本仍占尚未 流通总股本的 75.8%，比重较大。 3.2 股利分配异样，现金股利支付率低 本部分在计算各种股利支付比率时，把上市公司的各种股利支付方式进行分类，然后再计算各类支付比率的所占比例。比如一家企业选择混合股利支付形式，则对混合支付形式中的派现、转增、送股进行分类，然后分别计算这一期中选用三种股利支付形式的平均支付比率。股利支付率表示每一股股票所支付的股利数量，如派现率 10%表示每一股股票派现为 0.1 元；送股率 20% 表示每一股股票