中国ＱＤＩＩ发展的制约因素及策略分析.docx

1、中国发展的制约因素及策略分析 摘 要： QDII 制度的实施是中国经济发展、资本市场部成熟的表现，该制度实施两年以来，受各方面因素的影响波动较大。从中国 QDII 的背景和发展现状入手分析了制约 QDII发展的因素，并提出中国 QDII的发展策略。 关键词： QDII；制约因素；策略 中国 QDII 发展的背景与现状合格的境内机构投资者 )是指一国国际收支资本项目尚未完全开放及本币与外币为实现完全可自由兑换的情况下，有限度的允许本国机构投资者投资境外资本市场的一种制度。 2006 年 4 月 13 日央行发布了被市场称作 “QDII 开闸 ” 的五号公告 , 放行 QDII, 开放资本账户 ,

2、 允许合格的境内机构投资者 (QDII) 包括符合条件的银行、基金管理公司、保险机 构等金融保险证券机构 , 集合境内机构和个人的人民币资金购汇和机构与个人自有外汇 , 投资于境外固定收益类产品、股票证券及货币市场工具 , 这是我国迈向资本项目开放的一个重大举措。 虽然在 QDII发行初期，投资者投资热情高涨，但随着美国次贷危机的爆发，由此引发全球股票市场的动荡， QDII 的收益也随之大幅缩水，部分QDII产品跌破面值，使得 QDII局面尴尬。截止到 2008年 6月 4日，国内发行的 QDII 基金净值均跌破面值，部分已跌入 0.6 元区间，如嘉实海外为0.697元，上投摩根亚太优势为 0

3、.699元，南方 全球精选为 0.8181，华夏全球净值为 0.778元，而于今年 2月入市的工银瑞信核心价值，其最新净值也回到了 1 元下方，为 0.998 元。 QDII 制度的实施是中国经济发展、资本市场日趋成熟的表现，但就目前的发展情况看，中国的 QDII 制度还不成熟，存在一定的制约因素。 中国 QDII 发展的制约因素 （ 1）人民币升值，加大了 QDII 的汇率风险。 由于国内机构进行境外证券投资时是以美元等外币进行投资，而国内投资者是以人民币认购 QDII产品的。从 2006年以来，人民币连续升值，升值幅度达到 6.42，专家预测 2008 年人民币升值速度将加快。这会给 QD

4、II投资机构带来一定的潜在损失，在此背景下，加大了 QDII 的收益面临的汇率风险风险。 （ 2）境外投资市场的变化，带来系统性风险。 QDII 业务是直接投资于国外金融市场，就必然要面临来自市场的系统性风险。境外投资国的汇率、税法、政策、对外贸易、结算等多种因素的变化会带来潜在地风险。国外宏观经济基本面的变动将直接影响本国代客境外理财业务的总收益。因此如果对境外投资国的金融市场及相关投资产品的了解不够深入的话，面临的市场系统性风险也较大。 （ 3）存在一定的信用风险，导致收益的不确定性。 信用风险主要来自投资对象违约的可能性风险。由于 QDII产品所投资的债权、票据等发行主体可能存在到期日不

5、能支付本息的信用风险，由此给机构和投资者带来损失。 （ 4）金融机构的国际经验不足，严重影响了 QDII产品规避风险的能力。由于目前我国 QDII制度正处于起步阶段，因此各金融机构对海外市场了解不充分，对国际市场的运行规则不熟悉，缺乏专业人员，经验不足，特别是对投资产品及金融衍生产品的掌握还不够。金融机构的风险管理体系不完善 ，不成熟，缺乏为客户提供更为完善的汇率保值增值的手段和渠道。在遇到汇率等风险时，缺乏主动的规避机制，严重影响了 QDII 产品收益的安全性。如何正确选择投资对象，强化风险意识及正确运用金融风险规避工具是中国 QDII 发展的重要环节。 （ 5）监管模式有待完善，力度有待加

6、强。 我国 QDII 的经验不足，监管模式还不健全。目前 QDII 的规模还比较小，并且有一定的投资额度限制，这虽然在一定程度上减小在国际危机中受到的损失，但也无法享受国际资本市场发展带来的高收益。政府如何在制度上保证 QDII 的安全投资渠 道是目前面临的一个重要问题。 （ 6）相关的法律法规不健全，投资者缺乏明确的法规保护。 我国的 QDII制度相关的法律还不健全，有待于进一步完善。目前的法律法规层次较低，没有明确的体系。 QDII 制度的决策主体包括证监会、银监会、保监会、外汇管理局、中国人民银行的各个部门，容易出现多头管理，因此还需要各部门之间的协调，以及各地区相关部门的配合。 QDI

7、I 是投资境外金融市场一种制度，因此其涉外性就显得相当复杂，必然会涉及到投资者权益保护的问题。涉及到投资者权益保护的法律冲突 ,包括证券市 场主体性质的认定、法律责任、国家证券管理机构与市场主体之间的监管关系、证券交易行为的合法性、税收的不同安排等多方面 , 这些法律冲突都会对 QDII 权益的保护产生影响。 3 中国 QDII 的发展策略 根据对目前中国 QDII 发展状况和制约因素的分析，笔者认为增强 QDII 的竞争力，应该增强投向选择的合理性、形成规避风险机制和加强监管力度。 （ 1）从立法上予以完善，加强监管力度，各个监管部门应该做好博弈。要进一步完善 QDII的相关法律制度，加快与

8、国际惯例接轨，形成完整的体系，从制度 上为 QDII 的发展提供保障。要完善外汇管理法律制度，制定有效的资本账户外汇管理法律体系。还要完善 QDII 本身的法律体系，要做好实施 QDII 操作层面需要的制度安排 , 做好实施 QDII 在投资者类型选择、市场准入标准、代理人制度、投资规模管理、投资本金和投资收益外汇汇出和汇入管理、投资渠道和投资比例、投资监管等方面的制度安排 , 构建起系统的操作体系和主要框架。 监管问题是在 QDII 制度实施过程中的一个核心问题。要完善 QDII 的监管法律制度，相成一个反馈机制。由于 QDII 的实施涉及到国内国外不同的国家 ，因此，要走监管法规国际化的道

9、路，学习和借鉴国外的先进经验。还要不断扩大和深化与国外监管机构合作，促进中国资本市场的健康发展。QDII 制度的运行需要中国证监会、中国银监会、外汇管理局的合理协调，以应对该制度实施所带来的负面影响和对风险的承受预防能力，解决好在实施过程中的各种冲突。切实维护投资者的利益，共同推进 QDII 制度的发展。 （ 2）加强金融机构的风险意识，提高其规避风险的能力。 在实施 QDII过程中，风险是不可避免的，这就要求我国的金融投资机构建立完善的风险管理机制。首先 是要具有高度的风险意识，能够有效的主动的防范风险。其次是建立与国际市场接轨的完善的风险管理机制，从投资额度、投资方式、投资范围进行合理地调

10、控，并能够根据不同的情况预防和控制风险，找到风险与投资回报的最佳平衡点。 金融衍生产品是 QDII规避风险的重要工具，利用金融衍生产品的对冲，至少可以规避 60 80的风险。 QDII 各投资机构可以利用各种可行的金融投资工具规避风险，在产品设计上应多下功夫，提高规避风险的能力，增强产品竞争力。 （ 3）用战略的眼光进行投向选择，分散风险，提高收益。 在投向选择上要采取投资品种多样化，投资地域广泛化的策略，以期分散风险，提高收益。即要享受新兴市场高额的收益率，又吸收借鉴成熟市场的经验，以达到投资效用最大化。在人民币升值的背景下，采取优化组合的策略，分别投资于不同国家货币计价的证券品种，将汇率风

11、险降到最低。 （ 4）完善外汇衍生品市场，为投资者提供良好的外汇避险机制。 为了保证 QDII 的顺利实施，给投资者提供良好的外汇规避机制 ，应该完善外汇市场。应扩大远期外汇市场的业务范围，为投资者提供远期汇率规避机制。同时，应活跃银行间的远期外汇 市场，为银行提供良好的转移风险的场所。从国际经验来看，为了提高外汇市场的广度和深度，还可以允许部分实力较强、风险管理机制完善的非银行金融机构进入外汇远期市场。 （ 5）积极培养高素质的国际型金融投资人才。 QDII 涉及国际金融市场，具有一定的复杂性和风险性，投资者不会单纯的只关注品牌，往往会对构成 QDII 产品综合竞争力的各个要素进行综合评估。

12、在购买 QDII 产品时会考察基金管理人的投资理念和经验，以及其海外合作方的研究能力和影响力。因此，实施 QDII 迫切需要那些熟悉境外资本市场的各种金融工具 、具有境外资本市场操作经验、对国际市场的运作规律有深入把握、有较强的分析能力、能协调好风险与回报关系、具备与境外市场中投资者沟通能力的国际性投资人才。但是目前，我国这类人才比较缺乏，应通过吸引国际型人才和加强在职人员培训的方式逐步提高国际型金融人才的整体素质。要让他们在提升自身投资管理水平的同时，利用境外投资的多种渠道，开拓国际市场，提升境内投资机构的国际市场竞争力。 参考文献 1 王粤 ,赵海燕 .从美国次债危机的全球化看中国 QDII 的局限与发展 J .国际经济合作 ,2008，（ 1） 2 陈素 ,郭小平 ,陈聪慧 .我国商业银行 QDII 业务面临的风险及对策 J .观察与思考 3 马建会 .推行 QDII 加快我国资本市场国际化的路径思考 J .金融理论与实践， 2006,(12).