中小航运企业船舶融资模式分析.docx

1、中小航运企业船舶融资模式分析 摘要：船舶建造价格高、运营成本高、经营风险大，为航运企业的船舶融资带来了重重困难。通过对中小航运企业的船舶融资模式进行归纳和整合，分析传统的和新型的、国内外的常用船舶融资模式，搭建了中小型航运企业船舶融资模式的框架，以期为中小型航运企业的船舶融资模式创新和应用，提供理论支持。 关键词：中小航运企业；船舶融资模式；国际航运产业基金模式 一、引言 中小企业因其发展灵活和数量众多，成为推动我国经济发展的动力，而相关政策的放宽和优惠政策的出台，也为推动我国中小企业的发展提供了保障。无论是政府官员、学者，还是相关从业人员，都为中小企业的发展付出了很多心血。 由于中小企业自身

2、的特点，决定了其对对资金周转率和融资灵活性具有很高的要求。但是对于中小企业而言，这些特点也增大了其融资难度并提高了其融资成本。这是一直困扰着中小型企业发展的难题。 船舶是航运企业经营 活动的根本，对于航运企业而言，无论是自购船舶还是进行租赁，都占据了航运企业资金链的重要部分。而由于船舶建造价格高、运营成本高和经营风险大的特点，为航运企业的船舶融资带来了重重困难，尤其在现阶段，船舶融资的成本高、效率低，更为航运企业的运营带来了很多困难。因而如何解决这些问题，为中小型航运企业的船舶融资模式创新与应用提供一些理论支持，成为中外学者关注的焦点。 二、文献综述 （一）中小企业融资 随着经济不断发展，我国

3、对融资理论和融资实务的研究逐渐推进，学者们提出了很多关于中小企业融资有参 考价值的观点。 1部分学者的相关论述 李勇军等提出，通过设立中小型金融机构，可为中小企业解决融资过程中信息不对称问题。 张杰、史晋川提出，可以尝试成立民营金融机构的体制内金融单位，为民营中小企业的发展增添动力。 还有很多学者提出，使用抵押担保，消除信息不对称的影响，从而最大程度地降低中小企业的融资风险，并过滤掉那些信用较低的融资企业。 2现有相关文献述评 现有的对中小企业融资方面的研究成果中，大部分都是从银行的角度出发研究企业融资。此外，还对企业过度的负债 给金融体系造成的负面影响作出了分析和研究。 一部分研究是从政府的

4、角度出发，就融资制度的改革、市场的培养、渠道的多元化建设，以及为中小企业自主融资开拓更多条件等方面，进行深入分析并提出了解决对策。 （二）船舶融资 我国对船舶融资的理论研究，是从上世纪 60 年代就逐渐展开的，迄今为止已有几十年的历史。在这个发展过程中，对船舶融资方式的研究，逐步由单一化向多元化转变。近年来，随着航运产业不断变化、新型融资方式的出现、相关经济政策的出台，学者们对船舶融资模式的研究也更加丰富多样，主要有这几个方面： 1银行等金融机构与航运企业等专业机构的合作缺乏密切性 戴勇 (2010)认为，在船舶融资的实践中，我国的银行缺乏一定程度的专业性，且银行等金融机构与航运企业等专业机构

5、的合作缺乏密切性。这导致在实际操作中，难以降低信息不对称带来的风险，并且难以从船舶技术的层面，为航运企业解决船舶融资难问题。 在实际操作中，现有的金融机构在一定程度上对于船舶的专业知识较为缺乏，与专业的船舶机构之间缺乏互动性。因而，在针对航运企业的船舶融资时，只是根据传统的企业融资模式进行操作，而很难有效地根据航运企业的具体情况和 技术要求来筹集资金，从而导致船舶融资实践缺乏有效且专业的融资工具。 2航运企业的船舶融资渠道较少 江青云 (2013)认为，我国现阶段航运企业的船舶融资渠道较少，船舶融资主要是依靠传统的银行借贷，而通过在境内外上市进行融资的航运企业只占很少的一部分比例。除了传统的银

6、行贷款方式以外，也逐渐有一些由国内大型商业银行成立的、专业性较强的融资机构，开始为船东提供融资租赁业务。 与此同时，在船舶融资实际操作中，也存在着一些不足。因为这些大型商业银行的所面临的融资对象，一般是资金实力较强的民营航 运公司，或者大型的国有航运企业，而规模较小的航运企业则依然无法从实际融资操作中获益。所以，在船舶融资实践中，扩展船舶融资市场、打开更多的船舶融资渠道，有利于我国航运产业的整体发展。 3从企业角度出发的船舶融资研究相对欠缺 从航运企业自身出发，由于船舶融资的渠道较窄，而大多数航运企业并不具备话语权，因此，从企业角度出发的船舶融资研究相对较为欠缺。现有的研究成果中，主要有这几种

7、研究分析： 邵瑞庆和叶自源 (1997)以定量研究的方式，对船舶投融资决策进行了较为全面的分析和研究。 杨金保和张春宝 (2000)从航运企业投融资的现状出发，并以此为基础，对航运企业在融资实践中出现的问题和缺陷进行了整合分析。最后，从国家层面和企业自身层面这两个角度提出了相应的解决对策。 刘津铭和袁象 (2016)为航运企业提出了规避船舶融资风险的建议，即提高风险识别能力，完善经营管理机制和打造专业人才队伍。 三、船舶融资的概念和参与主体 （一）船舶融资的概念 船舶融资，是指融资者由于船舶的制造，或者租赁价格高昂，船舶公司资金不足，而不得不通过银行或者其他金融机构等筹集资金的过程 。 作为航

8、运企业经营运转最重要的组成部分之一，船舶融资为航运企业及其相关产业的资金不足提供了有效的解决方案。 （二）船舶融资的参与主体 航运企业是船舶融资的主体。而在具体实践中，船舶融资还需要银行、信托公司、融资公司，以及基金管理机构等不同类型的金融机构或企业的共同参与。 这些金融机构和企业，在航运企业的经营过程中，以提供银行贷款、信托贷款及产业基金等多种形式，为船舶的建造、租赁，以及购买等一系列行为提供资金支持。根据自身的具体情况，航运企业可以使用相对应的模式。 四 、船舶融资模式分析 目前，我国航运企业所采用的船舶融资模式，主要有这几种： （一）银行贷款融资模式 银行贷款是最为常见和最为传统的航运企

9、业融资方式之一。是由航运企业向银行提出申请，通过审核后获得银行发放的贷款，以筹措到自身发展运营所需要的资金。这一传统的融资模式，对我国近代航运事业的发展产生了非常大的推进作用。按照银行性质来分，银行贷款融资模式，又分为商业银行贷款融资模式和政策性贷款融资模式两种。 1商业银行贷款融资模式 船舶抵押贷款，是指所有者将其所拥有的船舶或者 其他财产，作为抵押从银行按照抵押品市场价格的一定百分比，借得资金用于船款的支付，是商业银行贷款融资的主要模式。商业贷款包括双边贷款和银团贷款。银团贷款的优势，在于可以增加贷款参与方以稀释风险，同时也可以使具有较弱船舶融资专业性、但有意发展航运金融业务的银行，能够参

10、与到船舶融资业务当中。 银行抵押贷款是商业贷款中最常见的模式，贷款期限通常由船舶规模决定。一般贷款期限为 8 12 年，而大型轮船、邮轮的可贷期限可达到 10 年以上。银团贷款的贷款额度，一般与航运市场的发展情况和融资环境的形势变化有关。一般情况下 ，普通船船舶融资抵押贷款额度，为所抵押船舶市场价值的六成左右。其贷款利率一般采用浮动利率制，目的是降低利率风险和币别风险，但有时也会使用固定利率，抑或设置浮动利率上限。 2政策性贷款融资模式 政策性贷款，是一个国家为了鼓励本国航运企业和航运贸易的发展，而为航运企业提供的一种具有补贴性质的贷款。其特点是，政策性贷款一般倾向于大型国有企业，或者非常具备

11、实力的大型企业，以降低贷款的风险和更好地实现政策性目的。 政策性贷款包括出口信贷和进口信贷。但是在实际操作过程中，由于中小航运企业资金实 力较弱，信用不足，又缺少担保，因而很难获得国家政策性贷款的支持。 （二）商业信托融资模式 作为现代市场经济的重要融资方式之一，商业信托在船舶融资市场也具有相当大的发展空间。 船舶抵押贷款的大致流程为：信托公司作为受托方，以发行理财产品的方式，公开进行资金筹集；之后，信托公司将投资者所投的资金贷给航运公司；拥有船舶所有权的航运公司，将其船舶作为抵押品抵给信托公司。在此期间，由信托公司委托具有很高专业性的管理机构，对船舶实施相关的事务性管理操作。 与银行贷款相比

12、，商业信托这一融资 模式更加灵活和变通，不仅为航运企业减小了定期、定量、定息偿还的压力，还可以通过专业管理机构，依据航运企业的具体经营情况进行相对应的改变，为航运企业疏通现金流提供支持，从而为企业的灵活发展提供了动力支持。 （三）债券融资和股权融资模式 1债券融资模式 债券融资，是指企业在证券市场上发行债券来募集资金的方式。在此过程中，一般情况下，债权评估机构要对企业所发行债券进行等级评估。因为债券评级可以反映出企业的实际状况和综合实力，并为投资者提供参考依据。从本质上来看，债券融资的资金融集时间和资 金成本都很低且方式灵活，对于中小航运企业的经营方式非常适用。 2股权融资模式 股权融资的主要

13、目的，是通过增资扩股引入股东的方式，为公司的运营发展融通资金。与债券融资相比较而言，股权融资的最大优势，在于通过这种融资方式募集资金，能在很大程度上避免了企业偿还贷款和债务的压力，但是对航运企业自身的要求较高。 股权融资分为公开发行和私募发售。公开发行，是指融资主体，即发行人通过证券交易所等公开市场，面向社会发行股票以融集资金。具体体现为，公司上市或上市企业增发配股等多种形式。私募发售，是指 融资主体，即发行人按照其实际需求，寻找投资者并在公平协商的基础上建立合作关系，从而使投资者以增资入股这一方式，获得企业股份进而达到募集资金的目的。 （四）船舶融资租赁模式 船舶融资租赁模式，是由出租人向船

14、厂支付承租人所选择船舶的全部船款，出租人拥有船舶的所有权，租赁期内承租人向出租人按期缴纳租金并享有船舶使用权，从而形成融资租赁的模式。在合同期内，船舶的所有权归属于出租人。合同期满后，船舶承租人将租赁资金进行全部支付，并且根据融资租赁合同中的规定，将相关义务履行完成之后，船舶的所有权转移给出 租人。船舶融资租赁模式又分为直接租赁、售后回租、转融资租赁、杠杆租赁 4 种方式。 1直接租赁 在直接租赁模式中，出租人使用现有资金，或来自资本市场的募集资金，对承租人所选船舶进行购买。然后，将此船舶租给承租人进行运营。在合同期内，承租人依照双方协议的方式进行租金偿还。按照合同规定，合同到期后，承租人或支

15、付部分费用，从而得到船舶所有权，或继续租赁船舶或停止租赁行为。具有实力的融资租赁公司资金链流通顺畅，通常倾向于使用直接租赁这一方式为航运企业提供服务。对于资金规模较小的业务，租赁公司一般也习惯 采用直接租赁的模式。 2售后回租 在售后回租模式下，承租人先将其自有船舶卖给出租人，进而双方之间签订融资租赁合同，获得船舶出售的款项用于生产经营，然后将船舶从出租人手中租回。船舶租赁的期限届满以后，出租人以象征性的价款，将船舶的所有权仍转回给承租人，即船舶的最初所有者。 这种融资方式是比较常见的，因为它既保留了承租人对租赁船舶的所有权和使用权，且不会对承租人现有业务的正常运行造成实质影响。同时，又解决了

16、承租人的现金流和财务状况问题，并且船舶本身就是进行还款的担保物，这就为双方的融资 租赁行为提供了保障。 从严格意义上来说，回租是一种资金融集的行为。因而船舶销售成为船舶融资租赁业务的外延，在会计记账中，由于资产销售而产生的损益并不作为当前的损益进行确认，而是在后续的会计期间进行递延，在未来租赁期内予以确认。因为在销售资产的当期不能确认为收益，所以会计收益就会比实际收益低，从而增加了企业的财务利益。 3转融资租赁 转融资租赁，是指船舶的出租人（即中间人）按照船舶承租人提出的需要，与其他租赁公司签订租赁合同，租入船舶并将该船舶租给实际承租人。此时，出租人同时也是承租 人。然后，中间人再以出租人的身

17、份，与实际承租人签订租赁合同，完成整个租赁过程。在转融资租赁中，由于参与方和租赁环节的增加，融资成本也会相应地增加。 4杠杆租赁 杠杆租赁，是指船舶出租人以自有资金支付船舶价款的一定比例（一般为 20%40%），并以此作为财务杠杆，带动银行及其他金融机构等为项目提供贷款，或以其他方式参与融资。出租人以让渡收取船舶租赁资金的权利来作为贷款的担保，出租人将船舶租赁给船舶所有人，船舶所有人则支付租金给出资方。 由于出租人事实上以较少的资金，带动了较高的融资款 项，所以称为杠杆租赁。这种方式大大提高了融资效率，并且使集中的风险变得较为分散，但是总风险却明显地增加了。 五、国际航运产业基金模式借鉴 从国

18、际上较为成熟的船舶融资模式来看，在国际航运产业基金模式中，德国 KG 融资模式、新加坡海运信托基金模式，值得我国航运企业借鉴。 （一）德国 KG 融资模式 1 KG 融资模式运营 根据德国的相关法律法规规定，按照信用基础，企业可以分为以投资为基的资合企业和以信任为基的人合企业。而 KG 公司综合了这两种形式，其投资人分为有限责任股东和无限责任 股东：前者在公司的建立过程中提供比较少的资金，但以个人全部财产来负责公司债务，直接参与公司一系列的经营管理活动；而后者的义务在于为公司的发展投资大量资金，而承担有限的责任，但是不能代表公司且不直接参与到经营之中。 KG 基金建立在 KG 公司的基础上，发

19、起者以比较少的资金建立 KG 基金，从而吸引有限责任股东进行投资，进而成立一家以建造和运营船舶为业务的公司，发起者即无限责任股东。 2对 KG 基金的借鉴 在对 KG 基金模式进行借鉴的过程中，也不能忽略其风险。 2012 年之后，由于其融资过于集中，德 国很多航运公司盲目扩张船队增加运输规模，因而导致运力远高于实际需求，资金链断裂，已有 100 多家基金宣告破产、800 多家基金面临破产的局面。 因而，在获得融资模式方便性的同时，更要警惕融资难度降低带来的运营管理意识降低。投资过热后的泡沫破裂，很可能将航运企业置于万劫不复的境地。 （二）新加坡海运信托基金模式 新加坡 MFI 模式的核心是海事信托基金。通常情况下，海事信托基金由一家发起人发起并入股设立。之后，发起人在股票市场上通过公开发行募集资金，其余所需资金则通过银行贷款筹集。所购买船只通 过融资租赁的方式，出租给承租人（通常就是船舶的卖方）使用，从而获得长期的、稳定的租金回报。