1、分级基金的优化运作模式浅析 【摘要】分级基金基于一般角度进行分析，主要是通过对基金收益分配进行充分安排，将基金的具体份额与预期的收益风险想均衡，重视份额上市交易结构的多元化证券投资资金。基于此，对我国当前分级基金的运作状况进行描述，分析具体运作模式，将基金因素进行合理的折算。在合理折算层面进行机理分析与实证考察。 【关键词】分级基金 优化运作模式 合理折算位 分级基金的在我国的诞生，是 2007年 7月成立的分级基金国投瑞银瑞福基金。该分级基金与传统的基金方式相比较而言，由于在具体运作的过程中，模式相对复杂，在当时的发展阶段并未得到重视。在分级基金的不断发展中，探索其优化的运作模式，为不定期折
2、算位良好发展提供基础保障。 一、分级基金的一般描述 受到我国市场经济体制的发展现状影响，各个国家在分级基金方面存在的不同的发展模式。其中美国的杠杆基金主要是公司型的基金模式，需要通过发行的债券以及 申请优先股的方式发挥基金杠杆作用 ;英国分割资本信托其实是一种封闭式杠杆基金，运用信托模式运行。而相比较发达国家而言，我国的分级基金与上述两个国家的运作模式不同，主要是基于开放式架构的基础之上得以实现。我国分级基金除最开始出现的国投瑞银瑞福基金主要是采用封闭式与强制式的条款之外，继之后出现的分级基金所运用的运作模式主要是通过公开方式，实现了配对转换等方面的变通发展。基于我国分级基金的发展现状分析，我
3、国的该基金发展共经历四个阶段的变迁，其中涉及到的运作模式同样各部相同。 二、分级基金的运作模式 自分级基金出现之后，已经相继推出多种运作模式。并且每一种模式适用的具体时期不同，在特点方面也呈现出不同的特点。我国虽然分级基金出现的时间相对较晚，但经历的发展阶段与运作模式显然已经相对成熟，在我国也已经经历了四个阶段的变迁与发展： 第一阶段，瑞银瑞福阶段。该阶段采用的基金运作模式为封闭式的运作模式，是一种能够确定优先级的具体保护机制。其中涉及到的三重保护内容主要分为强制分红差异、本金保护机制与差额累计弥补机制。这三项机制保护内容，实现了对该阶段运作模式的支撑与保护。 第二阶段，长盛同 庆。该阶段分级
4、基金的运作模式同样是封闭式的模式，A、 B 份额在场内上市，缺乏基金套利机制的出现，使得整体折价状况发展不均衡。在该阶段主观管理层面，加重了杠杆保护的不稳定性因素。 第三阶段，银华深证 100。分级基金的发展阶段，在传统的运作模式基础之上，实现了对运作模式的创新。在具体运作过程中，引入了配对转换的机制，防治基金整体出现较高的折价与溢价的状况，使得分级基金的发展得到优化。在不断发展中，逐渐引入定期折算条款项目，具体获得份额可以进行分红。关于对点折算条件内容，在进行设计设置的过程中，需要充分避 免由于杠杆与初始值而产生的过度偏离的状况。由于分级基金运用的是指数化的运作模式，能够有利于投资者对于杠杆
5、方面的把握，得到基金市场层面的广泛认可。 第四阶段，国联安双利分级。发展到该层级，第三阶段的分级基金运作模式的优化已经具备较高水平，发展到国联安双力分级，在此基础之上有效增加了限定条款为三年的约定，能够为投资者提供一个明确、具体的推出渠道，从而保证两个方面的上市交易份额即使在发生折价与溢价的基础之上，能够将涉及到的内容保持在合理的控制范围内。在充分照顾两个交易市场份额的同时，重视 A份额投资者的实 际利益，满足 B份额投资者的杠杆属性。进一步优化了两者的具体属性，实现了运作模式的升级优化。 三、分级基金的合理折算 （一）机理分析 分级基金的发展显然已经成为当前一种新型的投资工具，分级基金的高风
6、险份额使得杠杆作用在其中的作用逐渐明显。基于当前开放式分级基金发展状况而言，随着基金行情发展过程中涉及到的内容逐渐深入，使得基金涉及到的内容主要是人为进行折算，将放大逐渐见效的净值杠杆标准。虽然这样会导致资金负向发展程度的提升，基于不同风险的角度进行控制，在份额逐渐下降的基础之上更是无 法接受的。因此，基于该份额因素而言，在行情正负运算过程中，依旧存在净值折算需求因素。 （二）实证考察 现阶段，分级基金当中涉及到的基金运作模式主要是依靠配对转换机制进行发展，在这一过程中能够实际接触到的定期折算条件通常将份额涉及到的精致因素控制在 0.25 元或者母基金因素控制在净值 2 元层面，现阶段的基金净
7、值主要是份额杠杆内容的两倍以上。例如我国分级基金当中涉及到的广发深证 100分级、国泰国证房地产均属于此种状况。同时，当前分级基金的证卷市场方面，在份额当中同样存在净值 0.25 以及母基 金净值1.5 元的状况，并且其中涉及到的份额杠杆因素为 2 倍，在这一层级划分方面主要包括我国的分级基金富国创业板指数分级以及国泰国证医药卫生等内容。 为保证验证上述折算条款的合理性，将其中涉及到的各项内容进行充分的划分，保证各项基金等级的划分与设定符合具体指标，重视折算条款的设定合理性，满足我国当前证卷市场的发展状况，保证将折算指标进行具体的确定，为良好的分级基金的折算定位奠定基础。 综上所述，内地关于分
8、级基金方面的内容与发达国家的运作模式存在一定的差异，并且在不断完善与优化的过程中，引入 了定期与不定期的折算机制，促使各项涉及到的因素具备一定的综合性优势与特点，为最优分级基金的运作模式探究奠定基础。我国对于分级基金的合理折算进行充分的划分，实现了折算基金的实证考察，优化了分级基金的发展模式。 参考文献： 孙亚超，孙淑芹，龚云华 .分级基金的优化运作模式及合理折算位探讨J.证券市场导报， 2014，（ 08） . 本刊编辑部 .2014 年证券市场导报论文索引 J.证券市场导报， 2014，（ 12） . 李洁，柯佑祥 .大学捐赠基金运作问题研究 J.高等教育研 究， 2011，（ 07） .
