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1、投资者关系管理影响因素的文献综述 （西南财经大学会计学院，四川成都 610000） 【摘要】本文对近年来投资者关系管理影响因素的文献进行了初步的梳理，现阶段对投资者关系管理影响因素的研究主要集中于两方面： 1.公司开展投资者关系管理的动机。 2.投资者关系管理水平的影响因素。本文主要从公司可视度、公司治理、股权结构三个方面对投资者关系管理的影响因素进行文献综述，并对投资者关系管理的未来研究方向进行展望，以期能为完善投资者关系管理提供参考建议。 【关键词】公司治理；公司可视度；股权结构 一、引言 投资者是证 券市场最重要的参与主体，尊重投资者、维护投资者是整个证券市场良性发展的关键。近年来，投资

2、者关系得到了监管部门的高度关注。为推进公司治理和诚信建设，强化企业股权文化和市场股东意识，中国证监会、深交所和上交所都采取了一系列旨在加强流通股股东利益保护的政策措施，以推动上市公司投资者关系工作的有效开展。梳理现有的有关投资者关系管理的研究文献，以期能为后续的研究提供参考。 二、国内外研究现状 回顾我国投资者关系管理的研究可以分为三类：第一类是基本理论研究；第二类是投资者关系管理的影响因素和经济后果 的实证研究；第三类的研究是关于投资者关系评级的研究。过去已有很多研究，杨德明等（ 2007）、李心丹、肖卿斌（ 2007）、马连福、高丽（ 2008）实证研究都发现，上市公司实施投资者关系管理对

3、公司市场价值产生了显著的促进作用。那么上市公司应从哪些因素着手来改善投资者关系管理水平，实现投资者关系管理水平的提高，进而促进公司价值的提升呢？这时，对投资者关系管理影响因素的理论研究就显得很有价值。 目前国内关于投资者关系管理影响因素的研究文献甚少，国外 Marston（ 1996）最早进行投资者关系管理影响因素的 研究，他对英国金融时报提名的 500强上市公司进行问卷调查，发现公司是否设有投资者关系人员与公司规模、是否海外上市、对投资者关系会议价值的正面评价有关。 现阶段关于投资者关系管理影响因素的研究主要集中于两方面： 1.什么样的公司更愿意开展投资者关系管理 2.公司开展投资者关系管理

4、的水平受到哪些因素的影响。 （一）什么样的公司更愿意开展投资者关系管理 ?目 ?展投资者关系管理动机上讲，小公司由于知名度低，分析师跟踪数量也相应较低，面临的信息不对称问题很严重，而信息不对称会给公司带来一 系列问题，为了降低信息不对称，小公司更有动机去开展投资者关系管理，目的是让投资者了解公司、吸引分析师和机构投资者。 Hong和 Huang（ 2005）认为许多公司的管理层会在投资者关系上面投入大量的资源，尤其是小公司和刚上市的公司，认为内部人开展投资者关系的动机是提高内部人持有股票的流动性。代志华（ 2006）从政府干预、市场效率的角度分析得出市场因素和竞争机制是驱动投资者关系管理的关键

5、因素，而并非是政府干预。 （二）公司开展投资者关系管理的水平受到哪些因素的影响。 现阶段国内外已有部分学者对 投资者关系管理水平的影响因素进行了研究，这些学者从多学科多角度对影响投资者关系管理水平的因素进行了探索。为了更加全面清晰地揭示影响投资者关系管理水平的因素及其内在机理，本文将影响投资者关系管理水平的因素划分为三类：股权结构、公司治理、公司可视度，以下将从这三个方面对影响投资者关系管理水平的因素进行综述。 1.股权结构 林斌、辛清泉、杨德明、陈念（ 2005）以深圳主板上市公司网站为样本，研究表明流通股比重越大的公司，管理者受到的外在干预更强，从而会更多的考虑流通股股东的需求，导致投资者

6、关系 管理水平更高。机构投资者的存在也与投资者关系管理水平保持了显著的相关性，这可能是由于机构投资者能够对管理者施加一些压力，导致管理者根据机构投资者的需求而主动进行网站投资者关系管理。 马连福、陈德球、胡艳（ 2008）研究发现：股权集中度与公司投资者关系管理水平显著负相关，上市公司所处地区的市场化程度越大与投资者关系管理水平正相关。 2.公司治理。 Hall 指出公司业绩作为公司价值的 “ 基石 ” ，公司业绩常年良好的管理者必然会加强与外部投资者的交流，提高企业信息的透明度，来吸引理性的投 资者争相投资，达到 “ 双赢 ” 。 林斌、辛清泉、杨德明、陈念（ 2005）以深圳主板上市公司网

7、站为样本，研究发现业绩好的上市公司更趋向于在公司网站上开展 IR 管理，这表明在不对称信息条件下，公司更愿意把好的消息尽可能广泛传播出去，以在当前股市低迷的情况下努力挽回投资者信心。 马连福、陈德球、胡艳（ 2008）研究发现：政府控制与公司投资者关系管理水平显著负相关。上市公司所处的治理环境越好，越能降低股权集中度与投资者关系管理的负向关系，增强股权制衡度与投资者关系管理的正向关系。 3.公司可 视度。 Marston（ 1996）认为，公司的规模大小直接关系着 IRM 的重视程度、资本支持能力和组织情况，同时也会关系到社会媒体的关注度，可能会对 IRM一定的影响。在对英国规模较大的上市公司

8、进行问卷调查后发现，企业规模与 IRM 存在着正相关。 林斌、辛清泉、杨德明、陈念（ 2005）以深圳主板上市公司网站为样本，研究发现规模大的公司更趋向于在公司网站上开展投资者关系管理，管理者可能出于自身声誉考虑，主动保持与中小投资者沟通，以树立自身形象。 肖斌卿、李心丹、顾妍和王树华（ 2007） 的研究发现公司规模与投资者关系管理水平存在显著正相关关系。 三、关于投资者关系管理研究的未来展望 目前关于投资者关系的研究已经取得一定成果，但现阶段对基于互联网的投资者关系管理水平的研究还甚少。所以基于互联网的投资者关系管理水平是投资者关系的未来研究趋势之一。 参考文献： 杨德明，王彦超，辛清泉 .投资者关系管理、公司治理与企业业绩 .南开管理评论， 2007，（ 3）： 4350 肖斌卿，李心丹，顾妍，王树华 .中国上市公司投资者关系与公司治理 来自 A股公司投资者关系 调查的证据 J.南开管理评论， 2007，（ 03）：2326 林斌，辛清泉，杨德明，陈念 .投资者关系管理及其影响因素分析 J.会计研究， 2005，（ 09）： 2327 肖斌卿，李心丹，顾妍，王树华 .中国上市公司投资者关系与公司治理 来自 A 股公司投资者关系调查的证据 J.南开管理评论 2007（ 03）：1924