1、浅析企业并购的财务风险及其防范 【摘要】随着经济全球化的不断推进，市场经济正在不断改革完善。企业管理者逐渐将目光聚集在企业并购上。企业并购以实现企业价值最大化为出发点，使企业的资源得到更加合理的配置，企业规模经济效益递增。企业并购有利也有弊，收益和风险并存。企业的并购决策具有较高的风险系数，并购过程中的每个环节对并购的最终结果有重要的影响，其中财务风险是最重要的影响因素。本文以并购过程中的财务风险为研究对象，通过深入探究总结出导致财务风险的主要原因，并且具有针对性的提出预防措施。 【关键词】企业并购 财务风险 防范措施 随着市场经济的快速发展，企业不断扩大其经营能力和经营范围，有些企业通过并购
2、的手段实现快速扩张，是企业实现一体化战略和多元化战略的主要手段。但是我国根据目前的并购现状来说，有较多的并购失败案例，其主要原因是完成并购后的经营状况与并购预期有较大差距，不仅为主并购企业带来较大的财务危机有些企业甚至因此濒临倒闭。造成这一现象的原因是并购方在进行并购决策时未能结合企业实际而盲目选择并购目标，仅仅着眼于可能的收益而忽视存在的风险，主要是财务风险。因此在进行并购决策时要充分考虑财务风险问题，对风险进行预测并制定有效的 防范措施，为实现并购目标制定全面的计划。 一、企业并购的财务风险的内涵 企业并购的财务风险是指在企业并购过程中导致企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是对并购
3、项目的计划与实际产出结果产生严重偏差而使企业财务状况出现困境，财务风险伴随并购的全过程。从结果来看，企业并购通常需要进行外部融资，融资决策所带来的偿债风险是产生财务风险的主要原因。从来源来看，融资带来的财务风险仅仅是其中一项，并购计划的实施包含多方面，与财务结果有关的决策行为还包括产品定价和支付方式选择多方面。首先，企业并购行 为包含投资活动和融资活动，这两个活动的决策对企业并购完成的经营收益以及财务状况有重要影响。其次，并购活动并不是一般的投资行为。从战略决策到组织实施最后达成目标，要经历一个漫长的执行过程，财务指标对每个环节行为的价值体现具有一定的滞后性，如果要实现预期的并购目标就要在并购
4、完成后实现整体运营的基础上获得。最后，企业并购的价值不能仅仅局限为没有为企业带来财务风险，而是要为企业获得价值增值。通常情况下筹资决策是企业财务风险的主要来源，企业通常会优先选择借款作为主要筹资渠道，从狭义的角度定义企业财务风险就是，因债务原 因导致的财务风险。广义的财务风险指企业日常生产经营过程中，由于突发的内在或外在因素，使企业蒙受经济损失的可能性。 二、企业并购财务风险的来源 从财务角度分析，并购过程中的风险主要包括对被并购企业估价风险，为获取并购资金产生的融资风险和支付风险，与被并购公司进行财务整合风险，这些并购环节中出现的风险问题相互影响，制约着企业并购活动的进行。 （一）定价风险
5、对被并购企业进行合理估价并促进双方达成合理的并购价格是整个并购活动的主要内容，企业通过价值评估的方法对目标企业的经营 、利润、风险等因素进行全方位评价，评价过程具有较多的主观因素，具有较强的不确定性，从而导致定价风险。 （二）融 ?Y 风险 企业并购活动实际上是一种投资活动，需要大量资金作为支撑，大多数企业的闲置资金有限，只能通过融资渠道获取更多资金。并购过程中的融资风险主要来源于两方面：一是是否能够按时获得所需资金保障并购活动进行，二是融资方式的选择是否对企业的股权结构、资本结构、偿债能力等造成影响。企业融资方式主要有内部融资和外部融资。 企业内部融资优点是具有运用内部资金没有偿债压力，支付
6、较少 的筹资成本，财务风险较低，其缺点是企业的流动资金被大量占用，不利于企业日常经营，当外部环境动荡时企业可能会由于缺乏流动资金而无法抵御风险。 三、企业并购中财务风险的防范与控制 （一）拓宽融资范围，减少融资成本 企业要选择合适的融资方式来获得并购所需资金促进并购目标达成，由于并购需要占用大量资金，因此企业在进行融资决策时需要结合企业状况全方位考量。如果企业并购的目的是短期投资，以获得价值增值的目的在后期出售，此时所需的资金时间较短，企业可以采用短期借款的方式降低融资成本；如果企业 为了扩大经营规模而实施并购战略，就要结合目标企业的特性采取不同的筹资模式。并购企业要结合目标企业的负债情况，按
7、照时间长短来制定融资规划，使企业保留日常所需资金，合理安排资本结构。例如短期融资来为目标企业提供运营资金，用长期负债和股东权益来筹集购买该企业所需要的其他资金投入。 （二）多种支付方式结合，降低融资风险 收购方要求的支付方式影响企业融资方式的选择以及资金需求数量，企业选择支付方式要与企业的融资能力相结合。并购的支付方式主要包括现金、股票和混合支付三种，现金支付占用较多流动资金给企 业融资造成困难。并购企业可以结合自身经营状况、财务状况以及股权情况，选择最有益的并购支付方式，从现金、债务与股权支付方式中选择一种或多种的组合形式，从而使并购双方都能获益。比如公开收购中使用两层出价模式：第一层出价向
8、以现金作为主要支付方式；第二层出价包括同等价值的股票、债券等。这种组合模式的优点在于：对于一些涉及较大金额的并购活动、无法获得大量现金的并购方而言，能够在一定程度上减轻企业融资压力，保持当前资本结构；此外促进与目标企业尽快达成交易，从而使收购方在第一层出价时，在一定程度上已经实现并购目标。 综上所述，在并购活的各个环节都存在财务风险，企业在制定重大并购战略时，要结合企业的整体状况分析财务风险，对可能出现的潜在风险制定预警措施，这样才能实现通过并购获得企业利益最大化目标，推动企业长远发展。 参考文献： 孟福利， 闫兴民 . 简议企业并购的财务风险及其防范 J. 中国总会计师， 2010，（ 8） . 韩磊 . 企业并购的财务风险及其防范措施 J. 财经界：学术版， 2015，（ 13） . 郝晓雁 . 企业并购财务风险及其防范 J. 山西财政税务专科学校学报 ， 2003， （ 4） .
