1、豆粕菜粕：推荐做多油粕比价，或逢反弹阻力位卖出保值或者短空，豆粕以未来不大涨看待 1.全球供给无忧截至 8 月 19 日当周，美国大豆生长优良率为 65%，前一周为 66%，去年同期为 60%。当前美豆的结夹率高于去年同期，同时高于五年均值。美国 Pro former 中西部巡查结果显示，预计美国新季度大豆产量为 46.83 亿蒲，单产平均每英亩 53.0 蒲，高于 8 月 USDA 供需报告中预估产量 45.86 亿蒲，单产 51.6 蒲。因此，2018/19 年度美豆丰产前景可观。2.中美贸易战，势必拖累美豆出口从中国的政策来看，采取有效措施鼓励企业调整进口结构，增加从替代国进口，保证国内
2、市场稳定供应，防止个别商品价格大幅上涨。8 月下旬，海上一大波进口大豆正在源源不断的驶往我国口岸。南美巴西港口运往我国口岸的大豆最多，而美国大豆出口市场显得分外冷清。3.南美大赢家受中美贸易争端影响，我国买家采购大豆转向南美市场，巴西以及阿根廷贸易商看到盈利机会，大幅提高大豆价格。预计中美贸易战持续的背景下，巴西以及阿根廷大豆售罄之前，大豆升贴水将继续维持较高水平。4.基金净空减持美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场上大幅减持净空单。CBOT 大豆走势延续熊市，目前仍没有止跌的迹象。5.豆粕、菜粕胀库隐忧由于前期限电、限产的日照及天津各油厂均恢复开机，
3、油厂开机率大幅提高，导致 大豆库存增幅有所放缓，但依旧居于高位。随着菜籽船陆续到港，后续 9 月菜粕供给压力增大。6.非洲猪瘟恐慌有所消散，但隐忧仍存非洲猪瘟是一种急性，发热传染性很高的滤过性病毒所引起的猪病，其特征是发病过程短，但死亡率高达 100%。由于目前没有对应的疫苗，所以传染性和致死率是极高的。在职兽医草根调研非洲猪瘟：今年 8 月以来，辽宁沈阳沈北新区、河南郑州经济开发区、江苏连云港海州区、浙江温州乐清市先后发生 4 起非洲猪瘟疫情，这是非洲猪瘟首次传入我国。目前，非洲猪瘟当前死亡数量加一起，还没有一个养 50 头母猪一年贡献的商品猪多。真正的疫情，就像 2007 年的无名高热，能
4、活下来就是奇迹，那样才是疫情的爆发。规模化养殖，科技进步，养殖条件良好，也使得生猪疫情难以大幅扩散、发展的前提条件。若生猪存栏不出现大幅度下降，对于豆粕的需求难出现断崖式下跌。2018 年 8 月 29 日，农业农村部：从目前情况看，此次非洲猪瘟疫情的病毒污染面还有待进一步调查；目前我国 4 起非洲猪瘟疫情均已得到有效处置，但后续疫情形势存在许多不确定性，不排除继续出现新发疫情的可能。隐忧就是 2018 年 8 月异常的高温、强降水持续使得疫情高发。9 月份全国的气象情况，以及突发事件都使 9 月养殖情况不容乐观。豆粕库存居于历史高位南美进口大豆成本 8 月下跌 300 元/吨中国进口大豆 6
5、 月达到年内高点后，稳步下滑生猪价格 5 月下旬延续反弹豆粕基本面结论： 粕类快速杀跌后，跌势趋缓，非洲猪瘟恐慌有所减退，8 月生猪疫情的高发期也将过去。豆粕、菜粕高空，可以逢低减仓或平仓了结，不激进的追空。1901 合约油粕比有反弹机会，8 月 1 日推荐多 1 手豆油空 2 手豆粕。预计豆粕未来不大涨，贸易战及猪瘟的制衡使得豆粕价格未来大涨大跌的概率不大。豆粕期权：期权策略：由于豆粕 1809 合约刚刚交割完成，901 合约交易期限很长，此时时间价值比较合理，卖出跨式的套利策略比较具有优势，可以获得比较好的期权时间价值，同时期货历史波动率指标下行，Vega 显示波动率处于下行趋势，做空波动率的卖出跨式长期看比较有效。同时隐含波动率下行，短期多单的投机策略可结合使用。整体上，以卖出宽跨的虚值期权获取时间价值，同时根据趋势跟踪策略博取单边上的趋势短线收益，使收益最大化。中国国际期货股份有限公司 中期研究院
