浙江中小企业信贷资产证券化融资问题研究—基于商业银行视角【毕业论文+任务书+开题报告+文献综述+外文翻译】.Doc

1、本科毕业论文（设计）论文题目浙江中小企业信贷资产证券化融资问题研究基于商业银行视角所在学院专业班级金融学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名_日期_I摘要信贷资产证券化是20世纪金融创新成果之一。当前在后金融危机时代，浙江省的中小企业融资难问题更加的突出，但是信贷资产证券化无疑给中小企业增加了一条融资的渠道，这对于中小企业拓宽

2、融资渠道是必要的。当前浙江作为一个信贷资产证券化的试点城市，浙商银行已经率先在2008年实行了中小企业信贷资产证券化融资的尝试。这表明了当前在浙江省中小企业信贷资产证券化是可行的。但是由于处于试点阶段，当前的信贷资产证券化还不成熟。本文通过对浙商银行中小企业信贷资产证券化的分析，总结出浙江省中小企业信贷资产证券化融资过程还存在着很多的问题。例如证券化的模式，操作的经验等方面还是存在着较大的问题，从而针对当前浙江省的主要问题提出了相应的方案来解决当前在浙江信贷资产证券化融资中还存在的各种问题。以保证浙江中小企业信贷资产证券化融资的顺利发展。关键词商业银行；融资；信贷资产证券化；浙江中小企业；AB

3、STRACTTHESECURITIZATIONOFCREDITASSETSISONEOFTHE20THCENTURYFINANCIALINNOVATIONACHIEVEMENTTHECURRENTCRISISINTHEFINANCIALTIMES,THEZHEJIANGPROVINCESMEFINANCINGDIFFICULTQUESTIONMOREOUTSTANDING,BUTNODOUBTTHESECURITIZATIONOFCREDITASSETSTOSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESINCREASEDAFINANCINGCHANNELS,THESMALLAND

4、MEDIUMSIZEDENTERPRISESTOBROADENTHEFINANCINGCHANNELSISNECESSARYTHECURRENTZHEJIANGASASECURITIZATIONOFCREDITASSETSOFPILOTCITY,ZHEJIANGMERCHANTSBANKHASTOOKTHELEADINTHE2008YEARSTHESMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESOFTHESECURITIZATIONOFCREDITASSETSFINANCINGATTEMPTTHISSUGGESTSTHATTHESMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRI

5、SESINZHEJIANGPROVINCETHESECURITIZATIONOFCREDITASSETSISFEASIBLE,BUTBECAUSEOFTHEPILOTINTHESTAGE,THECURRENTOFTHESECURITIZATIONOFCREDITASSETSORNOTMATURETHISARTICLETHROUGHTOZHEJIANGMERCHANTSBANKSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESTHEANALYSISOFTHESECURITIZATIONOFCREDITASSETS,THATSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESIN

6、THESECURITIZATIONOFCREDITASSETSFINANCINGPROCESSTHEREAREALOTOFPROBLEMSFOREXAMPLETHESECURITIZATIONMODE,OPERATIONOFEXPERIENCEETCCOMPAREDWITHFOREIGNCOUNTRIESISWEAK,SOTHATTHERELEVANTCOUNTERMEASURESTOSOLVETHECURRENTINZHEJIANGPROVINCEOFTHESECURITIZATIONOFCREDITASSETSAPPEAREDINTHEPROCESSOFALLKINDSOFPROBLEMS

7、TOENSURETHESECURITIZATIONOFCREDITASSETSINSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESINZHEJIANGFINANCINGTHESMOOTHDEVELOPMENTKEYWORDSCOMMERCIALBANKS；FINANCING；THESECURITIZATIONOFCREDITASSETS；INSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESINZHEJIANG目录1中小企业信贷资产证券化融资的相关理论111资产证券化融资的概念及历史发展1111信贷资产证券化的概念1112国内外资产证券化的历史发展212信贷资产证券化融资

8、的原理313浙江商业银行开展中小企业信贷资产证券化融资必要性及可行性4131浙江商业银行开展中小企业信贷资产证券化融资的必要性5132浙江商业银行开展中小企业信贷资产证券化融资的可行性62浙江商业银行开展中小企业信贷资产证券化融资运作分析821浙江商业银行开展中小企业信贷资产证券化融资的操作8211信贷资产证券化的运作流程8212信贷资产证券化的资产选择922浙江商业银行开展中小企业信贷资产证券化融资风险分析1023浙商银行中小企业信贷资产证券化融资案例分析11231浙商银行信贷资产证券化的流程12232融资环节的严格控制12233浙商银行的成功带来的启示133浙江商业银行开展中小企业信贷资产

9、证券化融资存在问题1531资产管理计划模式不成熟1532商业银行对信贷资产证券化的态度不明确1533浙江没有完善的地方性法规1634浙江信贷资产证券化的经验不足164浙江商业银行开展中小企业信贷资产证券化融资问题的相关对策1841把信托模式作为当前的主要模式1842浙江相关地方性法规要有本地特色1943以中小企业服务为定位的银行作为主要对象1944加大政府支持的力度20结论22参考文献23致谢241央行金融市场司副司长吴显亭18日在接受采访时表示，信贷资产证券化继续扩大试点的方案已经被国务院批准了，当前央行正和相关部门积极研究进一步扩大中小企业信贷资产证券化的实施方案。无独有偶，央行副行长刘士

10、余2011年5月份也表示，简单试点和扩大试点对于推动资产证券化没有根本的意义，我们必须加快发展，重点发展。此外，银监会完善小企业金融服务办公室副主任张小松在接受专访时也表示，稳步开展中小企业信贷资产证券化试点市当前我们解决中小企业融资问题的有效途径之一。可见，我国现在对于中小企业信贷资产证券化是相当的支持的。信贷资产证券化十分有效的融资途径，对于中小企业而言，银行可以有更多的资本贷款给中小企业；对银行而言，银行的现金流更多了，可以进行更多的投资活动；对于投资者而言，又多出了一种风险相对比较小，并且收益比银行储蓄更加高的金融产品。对于浙江省的经济而言，如果可以全面的实施，那么浙江省的经济将会实现

11、腾飞。资产证券化作为一个20世纪的创新型金融产品，对于企业特别是中小企业有着很大的帮助，浙江省作为一个沿海城市，有大量的中小企业存在。其中有许多的都是成长型的优秀中小企业，这些中小企业在浙江省经济发展中起到了举足轻重的作用，但是自从2008年金融危机之后，本身在资本市场融资难的中小企业更是雪上加霜，此时若是可以使银行的流动资金增加的信贷资产化出现，必然会受到社会的认可，并且从上述我国相关部门的发言来看当前我国政府对于信贷资产证券化也是非常的支持的。1中小企业信贷资产证券化融资的相关理论11资产证券化融资的概念及历史发展111信贷资产证券化的概念资产证券化是20世纪30年代以来金融市场上最重要、

12、最具有生命力的创新之一。其起源于美国的住房抵押贷款，之后在国际资本市场上流行。资产证券化的概念主要有三个方面（1）“信贷资产”指那些当下缺乏流动性，但是在可预见的未来能产生稳定的现金流的金融资产，主要包括应收账款、银行贷款等。拥有这些资产的一般都具有取得或控制可预见未来现金收入的权利，同时这些资产具有一定的同质性，也就是说有一定的共同点。2（2）“证券化”是一种手段。通过这种手段把资产重新组合，之后通过有关机构的信用增级，创造投资者需求不同，具有风险、期限和收益组合不同的收入凭证。（3）这些资产支持证券的支持物是资产收入，同时可以在资本市场上流通和交易。资产支持证券的收益来自于该项资产组合产生

13、的收益，是一种具有稳定收益的债券类凭证。而信贷资产证券化是资产证券化金融产品之一。信贷资产证券化是指欠缺流动性但是在未来有稳定的现金流量的信贷资产进行证券化，主要包括企业应收账款，银行的贷款等。信贷资产证券化的目标是通过一定的法律结构安排将信贷资产转化为可交易的证券，确定证券化各参与方的法律地位、风险和权益。它的目标是要实现有限追索；表外证券化；ABS的公募发行与流通，符合有关证券公开发行与上市的法规和监管要求，切合市场需求并保护投资者的利益。112国内外资产证券化的历史发展资产证券化的发展要追溯到20世纪60年代，当时美国国内的利率一直升高，新兴投资基金和商业银行之间的竞争十分激烈，并且储蓄

14、机构由于利息限制，导致难以吸收存款，经营恶化，发展受到严重的限制。从而资产证券化这一金融产品应运而生了，帮助银行缓解压力，获得更多的资金。后来这一金融产品又被广泛的运用到了汽车贷款、企业贷款、信用卡应收款、贸易和租赁应收款、消费品分期付款、航空公司机票收入等方面。各国的资产证券化的发展是不同的（1）欧美资产证券化发展，欧美市场经过了40年的发展，该项技术已经比较完善了，当前资产证券化已经成为美国资本市场上除债权融资、股权融资外的第三种主流的融资方式。发行证券金额已经占到了市场的一半。资产证券化有很多的优点，这些优点被大多数的国家看好，资产证券化也得到了迅速的发展，在2006年欧洲的资产证券化资

15、产就已经达到了3192亿欧元。但是08年金融危机以来，美国的证券化产品的发行量急剧下降，2008年只发行了1000亿，而在2006年这个数字是18万亿，在欧洲就更加少了。虽然经历了美国次贷危机的影响，但是随着世界经济的发展，资产证券化还是显示出顽强的生命力，发展前景依旧是很好的，很多的银行也渐渐的开始信贷资产证券化，只是规模没有之前那么大了。（2）亚洲资产证券化的发展，亚洲的资产证券化相对于西方国家要来3的迟，所以很多的程度上没有欧美国家那么完善，亚洲资产证券化的发展主要是受益于亚洲外的机构投资者对亚洲经济发展的乐观态度，使得亚洲国家可以利用一些国际上的资金。并且当前亚洲国家的法律、制度等方面

16、还没有像西方国家那么完善，所以现在资产证券化的作用在亚洲国家的融资方面并没有突出的贡献。但是经过97年的亚洲金融危机之后，很多的国际资金外逃，企业的融资能力下降，萎缩将近90。信用机构的信用评级和企业的信用下降，导致了传统的融资模式已经难以满足一些机构的融资需求了，这个时候资产证券化以其独特的优点出现了，一些亚洲国家纷纷调整相关的制度以适应资产证券化，同时国外的一些有经验的机构也进入亚洲国家进行技术上和经验上的弥补。这导致了98年之后资产证券化迅速的发展，并且证券化的领域也迅速的扩大。但是亚洲国家的证券化水平还是很低，比较高的有日本（800亿美元）和韩国（300亿美元），数据截止2005年，其

17、他的市场的发行量与欧美市场相比明显处于下风。（3）我国资产证券化的发展，我国的资产证券化发展比较迟，并且经历了试点；快速发展；缓慢发展三个阶段。试点阶段主要是一些尝试，有1992年的海南的房地产投资券，这是我国的首次尝试。之后又有少量的离岸资产证券化案例和少量的准资产证券化案例，到了2005年才开始从银行和证券两个方面进行资产证券化。快速发展阶段是从2006年开始的，证券公司专项管理办法的通知在本年的三月发布，它的发布表示了资产证券化是证券公司一项正常业务，并且表示了我国是支持资产证券化的。同年五月关于证券投资基金投资资产支持证券有关事项的通知出台。但是2007年金融危机之后我国的资产证券化发

18、展进入了缓慢发展阶段，当年只有一项产品被批准了，虽然在2008年这个情况有所好转，但是也不容乐观，当年只有6项产品被批准了。据统计，从2005年到2008年我国资产证券化发行量总共为638亿，涵盖了很多的行业，期限也各有不同。证券化的资产主要包括信贷资产（占3223）、不良资产（1476）和企业资产（占4129）三类。12信贷资产证券化融资的原理（1）核心原理证券化挑选的资产要能产生稳定的现金流，只有有了能预测的现金流，那么基础资产才能被定价，评级机构才能进行评级，换句话说我们进行证券化并不是把资产本身进行证券化，而是把资产产生的现金流进行资产化，因此现金流是资产证券化的核心内容。4（2）基本

19、原理其一，组建资产池，资金的来源不是非要一家的，可以由很多合格的中小企业的资产进行合理的重组。资产证券化的融资和传统的证券化的支撑资产是不一样的，传统的是用企业全部的资产来支撑的，而资产证券化是只用部分的资产支撑证券化的。风险和收益的分离和重组也是证券化的关键环节，因为证券化的收益和风险要相适应，但是如果是一项资产，那么其风险是很难控制的，但是如果是一组资产的话，那么控制起来会容易的多，因为尽管整体的资产组合风险和收益还是来源于组合中的每个资产的收益和风险，但是根据统计学的大数定理，这个组合会出现一定的规律性，所以虽然组合中的每个资产收益和风险虽然是不能预测的，但是组合整体的收益和风险可以预测

20、。用这种方式可以规避风险和预测收益。其二，破产隔离，基础资产是发起人真实出售给特殊目的机构的，就算在证券化过程中发起人破产了也不会影响资产池的运作，发起人对出售的资产没有追索权，并且出售的资产不再企业的破产清单中，之所以建立特殊目的机构的用意也在于此。在传统的方式中，由于资产没有从企业中分离出来。所以一旦企业出现运行难或者是破产的时候就会直接影响到投资者的收益，但是资产证券化就不同了，资产出售给了特殊机构，并且这个特殊机构是不容易破产的，这样即使是发起人破产了，这个风险也是不会转嫁给投资者的，只要资产不出现问题那么投资者的收益就是可以得到保障的。其三，信用增级，通过信用增级可以吸引投资者的目光

21、，同时也可以满足很多投资者的需求，信用增级主要是通过提供担保和抵押的外部方式和建立次级档、超额抵押以及利差账户的内部方式两种手段。资产证券化之所以被称之为“点金术”其中信用增级起到了很大的作用，信用增级可以增加资产的市场价值。当前的融资不管是什么形式的融资都在某种程度上用到了信用增级，至于外部和内部增级两个选择哪个就取决于成本的高低。13浙江商业银行开展中小企业信贷资产证券化融资必要性及可行性当前浙江中小企业的融资能力普遍比较弱，当前浙江省提供给中小企业的融资渠道跟发达国家相比较还是少的，这使得很多的中小企业在发展的过程中只能依靠自身的资金来发展，对外部资金的利用并不是很好，所以一般中小企业的

22、资金都跟不上企业本身发展的需求，在美国这完全是不可想象的，即使是一个新公司，对外部资金的利用也往往是多余内部资金的，所以当前浙江中小企业快速发展的同时寻求一条有效的融资道路也是非常必要的。本来外部资金5最直接的来源是银行贷款，但是在浙江省银行贷款对于中小企业来说有很多的限制，使得中小企业从银行的贷款数量非常有限。最有效的是从资本市场直接融资，但是现在这个方案对于中小企业来说难度还是很大，虽然目前已经有案例发生，但是要全面的去实行还是有很多的问题有待去解决的。当前浙江中小企业的融资问题还是一个难以解决的难题。同时对于银行来说，如果可以进行信贷资产证券化，银行的现金流量就增加了，并且还把一些不良资

23、产的风险分散开来了，这样银行的盈利能力就增加了，不管是对银行的运行等方面都是起到了十分重要的作用。131浙江商业银行开展中小企业信贷资产证券化融资的必要性对于中小企业而言。当前信贷资产证券化融资的出现无疑给中小企业融资难的问题给出了一个比较满意的答案，中小企业由于本身的资信比较差，并且企业的资产比较少，至于可以抵押的资产更是寥寥无几，所以在传统的融资方式下，中小企业的融资受到了很大的限制，能够筹集到的资金很有限。但是通过证券化可以给企业注入新鲜的血液，盘活企业的资金，其主要表现在以下几个方面（1）通过证券化，开辟出一条新的融资方式，中小企业可以迅速的获得资金，并且不会再限制于银行等中介机构。此

24、外，对于一些风险比较大的行业证券化可以分散风险，从而使其正常的运行。并且还可以多样化我国当前的金融产品，给投资者更多的投资选择。（2）降低了融资的条件，现在对于一些资信比较差的中小企业，只要有优质的能产生稳定的现金流的资产就可以利用资产证券化进行融资，融资的方式更加多了。（3）成本低，利用资产证券化的资金效应，并且结合当前资产证券化融资特点和会计税收处理方案，其成本比传统的融资方式明显低（4）投资者的信心增强了，资产证券化的融资主要是看中资产本身而不是企业的资信，这样投资者的风险控制能力就相应的增加了，从而提高了投资的回报率，吸引了更多的投资者。对于商业银行而言。开展信贷资产证券化的好处主要表

25、现在以下几方面（1）有利于商业银行信贷资产的风险转移，商业银行的传统的贷款是由贷款和收回两个部分组成的，但是如果使用了信贷资产证券化那么原来的两个部分就变成了两个相对独立的过程，这样把传统的贷款中由贷款人承担的风险转移到了最终购买证券的投资者和投资机构身上。有效的转移了风险。6（2）银行的现金流量增加了，通过信贷资产证券化，银行把一些缺乏流动性的资产出售给投资者和投资机构，这样不仅银行的现金流量增加了，同时银行的资产负债表也得到了改善，有利于银行的运行和发展。（3）与利于银行降低不良资产率，现在我省的商业银行的不良贷款率虽然经过了不断的努力已经降低了很多，但是跟国际上相比还是处于一个比较高的位

26、置，并且数额比较巨大，这对于我省的发展是十分的不利的，但是通过了信贷资产证券化可以有效的解决。由此可见，信贷资产证券化不仅从解决浙江省当前的中小企业融资难题还是扩宽中小企业融资渠道和完善融资体系方面来看，都是非常必要的。同时对于商业银行改善银行经营、负债等方面来说，进行信贷资产证券化也是十分的必要的。132浙江商业银行开展中小企业信贷资产证券化融资的可行性信贷资产证券化具有破产隔离，成本低，结构性融资，表外融资等诸多有别于传统的融资方式的优点，对中小企业的融资起到了很大的用处，而当前浙江中小企业在浙江省的经济发展中起到了不可替代的作用，在很多的产业上中小企业起到了基础性的作用，就当前浙江省中小

27、企业的资产具有应收账款多等特点来看是可以进行信贷资产证券化的。当前浙江中小企业的融资问题还是难以解决，浙江省是一个民营经济非常发达的地区，大量的优质成长性中小企业在此集中，中小企业不管是在浙江省经济的发展和就业等方面，都有很大的贡献，其中很多的中小企业是作为一些大型企业的配套而存在的，这些中小企业有很多的应收账款，并且由于在沿海发达城市政府的政策比较倾向于中小企业，很多专门针对于为中小企业融资的银行就应运而生了。这些银行往往不是一些国有的大银行，但是他们为中小企业的发展做出了很大的贡献，但是银行总是有资金的限制，往往是供不应求。如果可以使用信贷资产证券化的话，银行资金的问题可以得到有效的解决，

28、并且如果实行信贷资产证券化的话有一系列好处。而当前实行信贷资产证券化也是有课操作性的。（1）投资者需求，据统计我省2009年底，储蓄数量达到5万亿，同期贷款数量为4万亿，这是由于大多数的投资者并不是专业的投资家，股市的风险由很大，所以可以选择的投资方式实在是太少了，所以民间的资本基本流向了银行，在整个社会的格局中，银行是一个贷款者，民间的资本的流动要由银行作为一个中转站，如果此时出现风险比较低并且收益又比银行存款来的高的信7贷资产证券化出现，那么肯定会受到投资者的青睐的。同时随着我国金融行业的发展，出现了很多的保险基金，投资基金等庞大的资金群，这些都是可以参与信贷资产证券化的重要成员。因为他们

29、的投资往往具有长期性，资产证券化的高收益和低风险完全可以满足投资者的需求，这样可以减少在股市上的投机资金，所以资产证券化有利于优化金融结构，进一步扩大证券市场，如果可以设计的合理，那么信贷资产证券化肯定是会受到广大的投资者的青睐的。（2）投资市场环境，中国人民银行、中国证监会和中国保监会已具备了较强的监管国内金融业能力、较强的信用重建能力和对资产证券化市场的监管能力。证券市场监管力度加大，证券管理、证券交易条件渐渐完善，形成了一个良好的金融市场。并且当前随着我国金融体制的改革，金融市场的参与者越来越多元化了，这有效的支持了企业特别是中小企业进行资产证券化。大的环境有了，与此同时，浙江省的经济发

30、展比较快，人民的生活水平明显的提高了，我省2010年平均工资水平在3万元之上，远高于全国的水平，这导致了人民有钱但是没有去处，这也是近年来我省储蓄一直升高的原因。如果此时出现一种风险比较低，但是收益高于银行利润的产品肯定会受到青睐。由此可见，浙江中小企业即有进行信贷资产证券化的基础资产，又有比较完善的外部市场环境支持，浙江中小企业资产证券化是完全可行的。82浙江商业银行开展中小企业信贷资产证券化融资运作分析21浙江商业银行开展中小企业信贷资产证券化融资的操作211信贷资产证券化的运作流程中小企业由于本身的资金很小，并不能有效的减低证券化的成本，因此，中小企业在进行信贷资产证券化的时候可以考虑由

31、众多的中小企业一起进行证券化，把这些资产集中起来建立一个资产池，从而来实现规模效应，降低证券化的成本和风险。这一特殊机构的重要性在整个信贷资产证券化中是不可替代的，所以在浙江可以由相关的政府部门了扮演这个角色，也可以由政府出面专门成立一个有政府背景的机构来充当。图1信贷资产证券化流程发起人权益凭证所有者资产组合能够产生未来现金流的资产信用增级机构提供保函、保险单信用评级机构进行信用评级特设机构增级评级受托管理人负责收取、保存、记录资产组合产生的现金收入委托关系未来现金收入现金资产剩余收入投资银行设计并发行资产担保证券投资者让渡现期资金使用权，以取得未来收益索取权委托发行证券收入现金出售资产担保

32、证券支付本金和利息9212信贷资产证券化的资产选择信贷资产证券化是用基础资产产生的现金流来支付投资者的本息，并且选择基础资产是信贷资产证券化的第一步，如果挑选的资产不合格，那么信贷资产证券化就会打折扣，甚至实现不了。所以正确的选择基础资产是信贷资产证券化成功实行的重要前提。一般选择的基础资产要符合以下条件在未来能产生稳定的现金流；在一定的时期内违约率和损失率都比较低；本息的偿还分摊于整个资产的存续期间；原来的资产所有人已经持有该资产一段时间，并且记录良好。同时在构建资产池的时候还要注意风险分散原则，从而避免集合不合理导致偿付困难，资产进行组合的主要目的是用来稳定收益，同时分散风险。此外，在进行

33、资产组合的时候要注意可近期变现、中期变现、远期变现的资产按照一定的比例进行分配，这样就可以使得资产池可以分期稳定的产生现金流，以下资产可以作为信贷资产证券化的基础资产其一，银行贷款。在银行贷款资产证券化中中小企业是作为一个原始的债务人，银行是作为一个发起人，同时也是权益人。中小企业贷款的证券化将通过发挥证券化业务对中小企业的组合信用风险进行管理的功能，从而在总量风险不变的情况下满足中小企业个体的需求，同时使其与资本市场建立直接联系，增加中小企业的债务融资和外源融资比重，对商业银行来说，信贷资产证券化不仅可以提高中小客户对本银行的忠诚度，同时也可以有更多的资金给大客户提供服务，并且可以打出信贷资

34、产证券化的特色招牌，综合经营。对于那些主要的业务是中小企业的商业银行来说，信贷资产证券化可以降低风险，提高现金流量。对投资者而言，有更多的投资选择，可以满足不同的投资者的不同需求。比如浙商银行于2008年11月12日发行额度为696亿元的中小企业信贷资产支持证券，称为“浙元1期”，它主要是由45家企业的80笔贷款构成，共696亿元，大部分都是有抵押品的，它的成功给之后的信贷资产证券化有着借鉴的作用。不过在选择商业银行的贷款资产证券化的时候需要注意考虑中小企业银行贷款的流动性、期限、利率及贷款企业的信用状况等因素，并充分考虑到中小企业贷款规模小、频率高的特点，对资产池进行相应的配置，有效发挥其规

35、模效应，降低融资成本和风险。其二，中小企业应收账款。应收账款的资产证券化在国外早有先例，但是我国非常少见，并且有也是大型的企业，因为中小企业的应收账款证券化是受到信用等条件的限制，但是有一些例外的也是可以进行资产证券化的一个是10对大型企业的应收账款，浙江省油相当一部份的中小企业是作为大企业的配套企业而存在的，这些中小企业的应收账款有坏账率低等特点，完全符合证券化的基础资产天条件。另一个是应收外贸款项，有些企业在国外拥有稳定市场或者是在某个细分市场上拥有垄断地位，较多的是跟外国的公司的贸易，它们往往拥有大量优质的出口贸易应收款项，这些也符合条件，可以进行证券化。但是在选择的时候要充分的考虑坏账

36、率，并且选择在一段时间内比较稳定，并且坏账率低的应收账款，并且要建立坏账准备金以防万一。22浙江商业银行开展中小企业信贷资产证券化融资风险分析信贷资产证券化是用基础资产产生的现金流作为基础来偿付投资者的本金和收益的，所以这就要求被证券化的资产要能稳定的产生现金流，但是在现实中被证券化的资产会存在一定的风险，主要包括以下几个风险（1）提前偿付风险。发起人可能在合同上标明拥有在债权到期前偿付部分或者全部债权的权利，因为如果在未来的某一个时刻要是市场的利率低于证券化的利率的时候，发起人可以使用这个权利来赎回债券并且发行新的债券来替代它，提前偿付不仅会影响企业的现金流和生产经营，同时对证券化资产的定价

37、也会有影响。处理的方式主要有三证券可以由一些到期日不同的证券组成；准备金调整账户；使用证券到期前仅收取利息，本金到期还清方式。（2）信用风险，也叫违约风险。这主要是资产证券化的参与主体对其其所作的承诺的违约而造成的损失。主要表现是资产产生的现金流不能足够的支付各项费用。在资产证券化的过程中，证券的承销商和资产的托管人都是十分重要的角色，如果有任何一方违约放弃其责任，都将给投资者带来风险。处理这个风险的方式有二用政府的权利进行担保；由民间的机构进行信用增级。（3）经营风险。证券化是以制造出信用评级优良的证券为目的的，其中牵扯的机构很多，如果当中的一个机构出现了经营状况导致现金流出现问题，从而导致

38、经营风险。大致风险可以分为以下几项行政风险。前面已经提及信贷资产证券化的过程是十分的复杂的，要求非常的精密。信贷资产证券化是由几个机构共同操作的，所以各个机构之间要相互的沟通，如果相互的沟通不是很充分的话会导致各个机构之间的行政作业出现问题，从而导致投资人的利益流失组合风险。中小企业的资产不是很多，但是信贷资产证券化要求的金融数量十分的巨大，所以只有通过众多的中小企业的资产来组合资产池，这就要求进入资产池的资产要有较高的同质性，只有这样的资产产生的现金流才能掌11握，不同的资产产生的现金流就不容易控制。法律法规。当前信贷资产证券化处于一个试点阶段，法律法规虽然是有相关的规定但是因为没有实践所以

39、很多细节的地方还是有不足的。并且在信贷资产证券化中不免有无心过失，更甚至的是有恶意的行为。但是不管是无心过失还是有意的行为都会导致投资者的利益的流失。面对以上风险应该制定严格的交易规则和合同保证资产证券化的顺利进行，资产证券化是一个创新金融工具，其过程十分的复杂和精密，任何一个环节的错误都将影响证券化的正常运作；其次是吸收尽可能多的中小企业加入其中，从而组建资产池，因为一个行业容易出现共同的情况，如果可以选择不同的行业那么行业的变化对于资产证券化的影响将大大的变小。市场风险。信贷资产证券化所发行的证券是要求能在市场上流通的，但是市场的变向是不一定的，市场的条件的改变随时会导致证券定价的损失。例

40、如，银行利息的变动等都会对信贷资产证券化的发行产生一定的影响，如果没有足够的应对方式就会带来毁灭性的影响。纵观所有的抵押，住宅的抵押是最为成功的，所以我们也可以用这个方式来有效的减低信贷资产证券化的市场风险。23浙商银行中小企业信贷资产证券化融资案例分析浙商银行的中小企业信贷资产证券化是我国的首个中小企业信贷资产证券化，从银行的角度来看这是一次非常成功的案例。这也给浙江乃至我国的信贷资产证券化提供了先例。下面具体的介绍下这次浙商银行信贷资产证券化。浙商银行注册资本150073亿元，民营企业持股8571。2008年1月增资扩股后，注册资本达到了270073亿元人民币，浙商银行在成立之初就将自己定

41、位为为中小企业提供金融服务的银行，并且在这个基础上产生了一整套适合中小企业的贷款制度。并且从其前期的贷款坏账率来看，其坏账率一直是很低的，截止2007年不良贷款率为0,2008年为007。2008年11月，浙商银行作为发起人委托中国对外经济贸易信托有限公司发行额度为696亿元的中小企业信贷资产支持证券，也称“浙元1期”资金保管机构为中信银行股份有限公司，登记机构和支付代理机构由中央国债登记结算有限责任公司担任。中诚信国际信用评级有限公司作为信用评级机构。12231浙商银行信贷资产证券化的流程（1）浙商银行作为发起机构与外贸信托签订信托合同，以其合法所有的中小企业信贷资产和部分资金作为信托资产委

42、托给受托机构外贸信托，设立特定目的信托。（2）受托机构外贸信托行发行证券，以信托财产所产生的现金为限支付本期资产支持证券的收益。受托机构所发行的证券分为A和B级资产支持证券、和次级资产支持证券三个等级。（3）受托机构委托商国泰君安证券有限公司承销。优先级资产支持证券包括A和B级资产支持证券，由国泰君安组建的承销团承销；次级资产支持证券由主承销商向投资者定向发行。（4）受托机构委托贷款服务机构浙商银行对资产的回收进行管理和服务，包括将收集的还款存入受托人设立的特定帐户；收取借款人每月偿还的利息；管理相关税务和保险事宜；对每个借款人履行贷款协议的情况进行监督；在借款人违约的情况下实施有关的补救措施

43、。（5）受托机构委托资金保管机构对于信托资产所产生的现金流提供资金保管服务。（6）受托机构委托中央国债登记公司对资产支持证券提供代理本息兑付和登记托管服务。此次信贷资产证券化的资产池主要是由浙江各地13个行业45家中小企业的80笔贷款构成，共69637亿元。并且为了防范风险，这些资产都是经过了严格刷选之后的优质资产。（见表1）232融资环节的严格控制由于这次的信贷资产证券化是我国的首例信贷资产证券化，所以在很多方面都进行了很严密的选择。（1）资产挑选方面借款人存期在四年以上，同时必须跟浙商银行有一年的业务来往，或者和其他银行有三年以上的业务来往；借款人从来没出现拖欠情况，资信良好；入池的资产必

44、须是浙商银行认可的正常类资产；入池的资产必须有担保或者抵押，并且要在浙江省以内，担保率不超过70；入池资产的到期日要在2009年12月31日之前。（2）机构选择方面在SPV构建方面选择了信托型的特殊目的机构，此信托是由银监会直接监管的，并且已经有特殊目的机构的权利，此前也已经成功的发行了类似的信贷资产证券化。此外由于中小企业信贷资产证券化在我国13是第一次，所以中诚信国际对入池资产仍采用逐笔信用分析并使用静态现金流信贷资产支持证券预期损失的分析方法，同时建立了相对完整的模型以应对信贷资产证券化中的一些突发事件。（3）风险防控方面流动性风险，当这个情况发生时，就会从本金分账户里面的资金来支付，如

45、果还是不能支付的话就由流动性资金来支付。此外，如果贷款服务机构退出的话，在交接过程中的出现的问题设置了“信托储蓄资金”这样有效的降低了流动性风险；利率风险，浙商信贷资产证券化的资产池加权利率为8927，包括浮动利率占534和固定利率占466，浮动的利率是参考央行一年期的贷款利率的。所以，当央行的利率调整时，利率风险就产生了，为此，评级机构在考虑损失的时候要充分的考虑到这个影响；抵销风险，在信托设立的三天后，发起机构用书面形式告知借款人信贷资金已经设立信托的事实，之后借款人可以选择是否行使抵销权。因此在信托合法成立之后，这个风险也就不存在了。表1浙元1号资产池构建成分地区借款人个数占比金额万元占

46、比贷款笔数占比嘉兴366737005315625温州244414002013375宁波3667830011921215绍兴244432504673375湖州366777001106675金华4667972013965625杭州2760331174756455625舟山122224503521125合计451006963710080100资料来源中国证券信息网站233浙商银行的成功带来的启示浙商银行作为浙江的首个中小企业信贷资产证券化的成功案例，开创了我国的首个中小企业的信贷案例，也对我们之后的信贷资产证券化带来了很大的启示（1）资产证券化融资是结构性融资，所以交易结构必须制定严格，交易规14则

47、和合同细则的订立也要严密，这样可以有效避免证券化过程中的违约风险。（2）基础资产的选择是中小企业资产证券化融资的首个环节，也是很重要的一个环节。为了降低风险，资产在进入资产池之前一定要严格的筛选和合理的配置，在信用评级方面必须要有专业的信用评级机构把关，如果有需要还要进行信用增级的方式对其进行信用增级。（3）浙江中小企业由于资产的规模比较小所以不能单个证券化，目前特殊机构的设立可以由政府来主持或者是由政府的背景的机构来扮演，同时应该采取信托型的SPV，因为这样可以保证交易过程中中小企业基础资产的真实剥离。（4）中小企业进行资产证券化融资时，发起人和受托人必须制定相应的防范措施防范证券化过程中可

48、能存在的各种风险，从而保证其顺利发行。153浙江商业银行开展中小企业信贷资产证券化融资存在问题浙江的商业银行现在基本是使用传统的贷款的方式，但是这样的贷款方式对于银行来说有着许多的不足之处，首先是传统的贷款方式下银行作为了承担风险的主要载体，同时大量的贷款占据了银行的很大的一部分的资金。使得银行在很多的方面都不能得心应手。当前信贷资产证券化虽然在浙江已经有先例，但是由于还是属于新兴的事物，我省目前尚且处于一个试点的阶段，所以存在一定的难题。需要社会广大学者共同讨论。31资产管理计划模式不成熟当前浙江省的中小企业主要是呈现一种产业集群的状态，同时当前在我国的法律法规条件下信贷资产证券化的模式主要

49、有两种，一种是信托模式，另外一种是证券公司专项资产管理计划模式，一种比较好的模式是信贷资产证券化成功的一半，因为不同的模式有着其不同的作用和效果，不同的企业和资产适合的模式是各不相同的。针对浙江现在的中小企业的状况，比较合适的是采用证券公司专项资产管理计划模式，这种模式有证券公司充当SPV和证券的发行和承销机构，这样信贷资产证券化的环节减少了，成本降低了；其不设时间限制，这种模式下，在信贷资产证券化实施的同时还可以不断的收购合规资产从而实现滚动发展，避免了信贷资产规模小、交易成本高的现象产生；同时，该模式下证券公司是用自己的资产来购买发行的证券，减少了风险；最后，该种模式下可以吸收机构投资者以外的投资者，减少浙江省近年来持续上升的储蓄水平，降低银行的付息压力以上四个优点。但是当前我省这种模式还没有这样的案例产生，所以在近期内这种模式的信贷资产证券化还是存在一定的难度的。32商业银行对信贷资产证券化的态度不明确浙江现在拥有民营银行；国有银行；地方性银行达到了50家以上，但是这些银行并不是都可以用来选择进行信贷资产证券化的。选择一个好的银行是信贷资产证券化成功的保证。这也是当前信贷资产证券化首先面对的一个问题。作为浙江首个中小企业信贷资产证券化案例的浙商银行，它是一个以服务中小企业的定位而建立的，并且截止2