民间金融和私营企业在中国的发展【外文翻译】.doc

1、1本科毕业论文外文翻译外文文献译文民间金融和私营企业在中国的发展资料来源HTTP冒号/JHUNIX点HCF点JHU点EDUKTSAI作者KELLEESTSAI在我国经济最具活力的部门缺乏获得正规信贷来源的途径。在前二十年的改革里，有超过30万的民营企业已经建立起来，然而截至2000年年底，从国有银行到民营企业，只有一个延长了贷款总额的百分比，尽管一些学者已经把中国作为促进“发展中国家”东亚邻国经济增长的对象，但是中国民营企业家没有直接受益于中央授权的国有银行的优惠待遇，那么，已资助了“奇迹”中国的私营部门的发展从1994年至2001年进行的实地调查，本文提供了三种解释。首先，民营企业在中国绝大

2、多数依赖于民间金融，或者是经济学家所说的“路边市场”，他们有启动和周转资金的需求。这些非正式的融资机制，从朋友和亲戚之间的免息贷款，到复杂的融资安排，这些都是规避国家银行法创造性的方式。与此相关的第二点，一定程度上已经从一个国有银行渗透到私人部门。国有银行的合并资产负债表少报的金额正规信贷实际上是在私人部门中，因为当地的企业家和官员已制定获得通过国有和集体企业的信贷策略。第三，地方政府和经济状况的根本调解涌现了非正式的融资机制。地方政府不能同样保护或抑制市场的行为，甚至在一个特定的省份，含有大量的民间金融机构巨大的阵列，而另一些更正规的金融活动范围有限。因果逻辑依据的民间金融的生产是在地方，而

3、不是国家的水平。具体而言，我把当地的差异，民间金融的方向，当地政府对私营部门的发展，这部分反映结构从毛泽东时代遗留下来的遗产。为了澄清这些命题，本文件过程如下。第一部分讨论了由私人企业家和大多程度上使用民间金融的主要形式，它们被认为是合理的和合法的筹款活动（大部分不是）。第二部分说明当地民间金融广泛的发展，出示了4种不同的例子，2中国的发展情况。这些案件表明，私营部门资金的更加制度化的形式取决于政治上两者之间讨价还价的企业家和金融监管机构在地方一级。这不是说，中央规定的政策是无效或是不相关的，而是说，地方行动创造性的解释现有的国家政策，为他们的特殊，在这方面的目标，在提供金融服务的民企企业家通

4、过互利的安排。第三部分分析了为什么大量当地变化存在范围和民间金融的规模。本人认为，制止基层市场活动在一定程度上反映了当地的发展路径轨迹。结论认为，这广泛的争论影响了我们了解中国政治经济的过渡。特别是，地方发展和非正式融资模式的差异表明，金融当局将继续面临的挑战和规范国有银行商业化系统。此外，即使正规的金融机构变得更容易获得民营企业家，本地信贷市场的分割显示，民间金融必将继续蓬勃发展，并具有相当的地方差异而不是国家同质。分类中国发展成一个类作为一个整体掩盖了不同的具体情况，私营企业业主和抱负的企业家面对面。明显的变化是具体特定领域多样化的融资选择与私融资的情况，四个发展背景下的多样性。首先，在一

5、个极端的贫困，已经停滞，或进一步在改革时代恶化的偏远地区。在这些地方，政府和党的管不到，有时甚至到了放弃的地步，地方经济主要是自给自足农业经济，私营商业和民间金融几乎不存在，第二，在这些地区的地方政府公社在毛泽东时代有系统地分配趋向大型集体信用企业，而小企业业主主要依靠未经注册的民间金融，如贸易信贷，信贷协会和“轮会”（例如，泉州）。第三，在地区上有一个集体化和私营部门较早开始发展，地方政府对当地较为宽松的市场活动（如温州）。第四，地方，现在面临着改革的任务，国有企业更有可能实行财务整风运动，遏制民间金融。同时补贴银行贷款。（例如，郑州市）相对于地方政府在地方集体经济的方向惠安一样，其他地方的

6、政府已公开促进私营部门发展。在整个改革时期，默许了一系列丰富多彩的非银行金融机构的出现，银行业金融机构。这些金融机构不仅相互竞争，也以他们的竞争态势进入正规金融部门。这种现象就是发生在20世纪80年代的温州案例。中华人民共和国治理的前三十前，温州的经济停滞，人民生活水平年的相对贫困。与其他南方沿海城市，温州在地理上接近台湾使其成为高风险。因此，无论是中央和省级政府倾向于将其有限的资源投入到温州的工业发展。虽然温州市占全省陆地面积的百分之十一和百分之十五的人口，在整个毛泽东时代只3有浙江固定资本投资的百分之一。增加官方忽视的缺点，由于地形多山温州的耕地面积只有总面积的百分之二，因此，改革初期几乎

7、所有的农村劳动力的一半是处于事业状态或就业不足。鉴于这种传统的发展，地方官员感到自豪的是，温州在发展初期相对于中国其他地区是一种事实上的小商品生产者，私营经济，零售供应商。温州民营企业蓬勃发展，为了配合宣传，与发展民间金融筹资机制，不顾及与正规金融部门的竞争。当温州私人融资吸引了80年代中期国内的注意，资本融资提高企业家的就业战略，在亲戚邻居上得到的免息贷款和当地商户的制度化，如私人资金，24小时全天候运作住房安排。如果在八十年代初对温州民间金融的创新，10年以来，原来的创新被抑制，合并，或雷迪金融体制改革颁布。这并不是说，官方的改革政策严重阻碍了更多的创新发展。相反，无论是本地市场和金融体制

8、环境，使经济行为者的经营发生了变化，以及这种变化的净影响是重新界定经济公平竞争的条件。上升，下降，以及私人钱庄转变是一个很好的例子。信贷的存在对市场的需求，使金融机构即使魔术般地不出现，它们也必须被创造。民营企业家不能通过资本的最便捷的手段，只考虑自己企业的发展。他们必须与监管国家工作人员的每天的基础交易。然而，“政府”不是一个单一的实体，想办法坚持和实施这些政策。政府由多个行政级别和跨地理区域功能的官僚机构组成。因此，本文认为，当地政府对私营部门的方向是确定在任何特定地区的民间机构密度的关键指标。最终，“政府”政策的执行者决定如何履行其指派的任务。地方政府的不同发展方向，可能是植根于从毛泽东

9、时代的经济遗产，但它们不是一成不变的。到90年代中期，因他们的大型集体部门而闻名，例如，已经开始集体资产私有化。此外，广泛的政策环境也在一段时间内影响了民间金融机构的可行性。在宽松的政治经济时期，金融中介的新的形式可能更容易登记为合法的企业实体，但是一旦注册，他们也更容易识别纪律“整顿”中国人民银行指示严厉打击遏制市场活动。在城市信用社被迫转换可能意味着一些观察家认为不受约束的金融创新的时代已经结束。试图借鉴邻国的明显的错误，北京认为在泰国，乘客毫无节制的金融公司下跌推动印尼的发展，过于网络心病日本治理结构。尽管如此，中国的改革经验，迄今还表明，国有银行的合理化和民间金融机构不能简单地从上述规

10、定。即使在一个专制政权的统一的政治4制度，地方官员和企业家不断重新定义为私营部门提供资金的机构空间。最后，一方面，民间金融在促进私营部门的发展方面发挥了着重要的作用，另一方面，抑制市场活动可能造成不稳定的影响，因为它们属于超出了国家银行体系的监管范围。此外，还违反利率上限，民间金融中介机构可与正规金融机构储蓄银行竞争，并有助于调解，参与间断发生地方金融危机的投机活动。一般来说，银行当局曾试图禁止，而不是使民间金融合法化和规范化。这些努力未见成效，但是，由于地方官员和官僚可以伪装与民营企业家合作，抑制市场体制，以提高个人的经济补偿和地方经济发展。然而，地方政府不能制止受平等保护的市场经营者，甚至

11、在一个特定的省份。一些地方港口存在民间金融机构的巨大阵列，而另一些民间金融的活动范围更加有限。在这样的地方差异，这将是更广泛地得出结论误认为中国正向一个连贯的，预先存在的政治经济模式演变。如“发展国家”或“创业的国家”或“掠夺性的状态。”在第一个20年的改革，我们看到地方政府非国有部门悄悄进行银行信贷渠道，我们也看到地方政府从事创收活动，包括从不正规的私营部门筹集资金。同样道理，在私营部门里增加的分割也很明显。企业家在同一地点经营类似的业务规模可使用截然不同类型的筹资机制，因为他们有着不同的社会和政治资源。虽然是合理的预期，私人企业家将依靠更为正式的来源使中国金融体系的信贷变得更加商业化，资本

12、市场日益发达，我不能说民间金融只是一个过渡现象。民间金融并不只是正规金融的完美替代品，因为在实践中，部分人仍然将其排除在传统的信贷来源上。事实上，即使在开放的金融体系与先进的工业化国家，仍然可以发现大量打击市场活动的案例。总之，在中国的改革开放时代，民间金融不仅促进了私营部门的增长，而且在今后几年里，对全国各地的经济发展具有不同程度上的重要作用。5外文文献原文PRIVATEFINANCEANDPRIVATEENTERPRISEOFDEVELOPMENTINCHINAMATERIALSOURCEHTTP冒号/JHUNIX点HCF点JHU点EDUKTSAIAUTHORKELLEESTSAITHEM

13、OSTVIBRANTSECTOROFTHECHINESEECONOMYLACKSACCESSTOFORMALSOURCESOFCREDITOVER30MILLIONPRIVATEBUSINESSESHAVEBEENESTABLISHEDDURINGTHEFIRSTTWODECADESOFREFORMYET，ASOFYEAREND2000，ONLYONEPERCENTOFTHELOANSEXTENDEDBYSTATEBANKSWENTTOPRIVATEENTERPRISESALTHOUGHSOMESCHOLARSHAVELABELEDCHINAASBECOMINGAGROWTHPROMOTING

14、DEVELOPMENTALSTATE,FOLLOWINGINTHEFOOTSTEPSOFITSEASTASIANNEIGHBORS，PRIVATEENTREPRENEURSINCHINAHAVENOTDIRECTLYBENEFITEDFROMALLOCATEDCREDITSORCENTRALLYMANDATEDPREFERENTIALTREATMENTBYSTATEBANKSHOW，THEN，HASTHE“MIRACLE”OFCHINASPRIVATESECTORDEVELOPMENTBEENFINANCEDDRAWINGONFIELDWORKCONDUCTEDBETWEEN1994AND20

15、01，THISPAPEROFFERSTHREEEXPLANATIONSFIRST，THEVASTMAJORITYOFPRIVATEBUSINESSESINCHINARELYONINFORMALFINANCE，ORWHATECONOMISTSCALLTHE“CURBMARKET，”FORTHEIRSTARTUPANDWORKINGCAPITALNEEDSTHESEINFORMALFINANCINGMECHANISMSRANGEFROMINTERESTFREELOANSBETWEENFRIENDSANDRELATIVES，TOSOPHISTICATEDFINANCINGARRANGEMENTSTH

16、ATCIRCUMVENTNATIONALBANKINGLAWSINCREATIVEWAYSSECONDANDELATEDLY，ACERTAINDEGREEOFLEAKAGEFROMSTATEBANKSINTOTHEPRIVATESECTORHASOCCURREDTHECONSOLIDATEDBALANCESHEETSOFSTATEBANKSUNDERREPORTTHEAMOUNTOFFORMALCREDITTHATISACTUALLYGOINGINTOTHEPRIVATESECTORBECAUSELOCALENTREPRENEURSANDOFFICIALSHAVEDEVISEDSTRATEGI

17、ESFOROBTAININGCREDITTHROUGHSTATEANDCOLLECTIVEENTERPRISESTHIRD，LOCALPOLITICALANDECONOMICCONDITIONSFUNDAMENTALLYMEDIATETHEEMERGENCEOFINFORMALFINANCINGMECHANISMSLOCALGOVERNMENTSARENOTEQUALLYPROTECTIVEORTOLERANTOFCURBMARKETPRACTICESEVENWITHINAPARTICULARPROVINCESLOCALITIESHARBORATREMENDOUSARRAYOFINFORMAL

18、FINANCIALINSTITUTIONS，WHILEOTHERSHAVEMUCHMORELIMITEDSCOPEOFINFORMALFINANCIALACTIVITYTHECAUSALLOGIC6UNDERLYINGTHEPRODUCTIONOFINFORMALFINANCELIESATTHELOCAL，RATHERTHANNATIONALLEVELMORESPECIFICALLY，IATTRIBUTETHELOCALVARIATIONININFORMALFINANCETOTHEORIENTATIONOFTHELOCALGOVERNMENTTOWARDSPRIVATESECTORDEVELO

19、PMENT，WHICHREFLECTSINPARTSTRUCTURALLEGACIESINHERITEDFROMTHEMAOERATOCLARIFYTHESEPROPOSITIONS，THISPAPERPROCEEDSASFOLLOWSTHEFIRSTPARTDISCUSSESTHEMAINFORMSOFINFORMALFINANCEUSEDBYPRIVATEENTREPRENEURSANDTHEEXTENTTOWHICHTHEYARECONSIDEREDLEGITIMATEANDLEGALFUNDRAISINGACTIVITIESMOSTARENOTTHESECONDSECTIONDEMON

20、STRATESTHEWIDERANGEOFLOCALVARIATIONININFORMALFINANCEWITHINCHINABYPRESENTINGEXAMPLESOFFOURDIFFERENTDEVELOPMENTALCONTEXTSTHECASESSUGGESTTHATTHEMOREINSTITUTIONALIZEDFORMSOFPRIVATESECTORFINANCEDEPENDONPOLITICALBARGAINSSTRUCKBETWEENFINANCIALENTREPRENEURSANDREGULATORSATTHELOCALLEVELTHISISNTTOSAYTHATCENTRA

21、LLYMANDATEDPOLICIESAREINEFFECTUALORIRRELEVANT，BUTRATHER，THATLOCALACTORSCREATIVELYINTERPRETEXISTINGSTATEPOLICIESTOSERVETHEIRPARTICULAROBJECTIVESINTHISCONTEXT，THEPROVISIONOFFINANCIALSERVICESTOPRIVATEENTREPRENEURSTHROUGHMUTUALLYPROFITABLEARRANGEMENTSTHETHIRDPARTANALYZESWHYSUBSTANTIALLOCALVARIATIONEXIST

22、SINTHESCOPEANDSCALEOFINFORMALFINANCEIARGUETHATTHECONTOURSOFCURBMARKETACTIVITYATTHEGRASSROOTSLEVELREFLECTACERTAINDEGREEOFPATHDEPENDENCEINLOCALDEVELOPMENTALTRAJECTORIESTHECONCLUSIONCONSIDERSTHEBROADERIMPLICATIONSOFTHISCONTENTIONFOROURUNDERSTANDINGOFCHINASTRANSITIONALPOLITICALECONOMYINPARTICULAR，THEDIF

23、FERENTIALPATTERNSOFLOCALDEVELOPMENTANDINFORMALFINANCESUGGESTTHATFINANCIALAUTHORITIESWILLCONTINUETOFACECHALLENGESINSTANDARDIZINGANDCOMMERCIALIZINGTHESTATEBANKINGSYSTEMFURTHERMORE，EVENIFFORMALFINANCIALINSTITUTIONSBECOMEMOREACCESSIBLETOPRIVATEENTREPRENEURS，THESEGMENTATIONOFLOCALCREDITMARKETSSUGGESTSTHA

24、TINFORMALFINANCEWILLCONTINUETOTHRIVE，ANDWITHCONSIDERABLELOCALVARIATIONRATHERTHANNATIONALHOMOGENEITYCLASSIFYINGCHINAASAWHOLEINTOASINGLEDEVELOPMENTALCATEGORYWOULDOBSCURETHEDIFFERINGREALITIESTHATPRIVATEBUSINESSOWNERSANDASPIRINGENTREPRENEURSFACEATTHEGROUNDLEVELCONSIDERABLEVARIATIONISAPPARENTINTHEEXTENTT

25、OWHICHPARTICULARAREAS7POSSESSADIVERSITYOFFINANCINGOPTIONSVERSUSABSENCEOFPRIVATEFINANCEFORHEURISTICPURPOSES，FOURDEVELOPMENTCONTEXTSMAYBEIDENTIFIEDFIRST，ATONEEXTREMEAREIMPOVERISHEDLOCALITIESINREMOTEAREASTHATHAVESTAGNATEDORFURTHERDETERIORATEDDURINGTHEREFORMERAINSUCHPLACES，GOVERNMENTANDPARTYCELLSHAVEATR

26、OPHIED，SOMETIMESTOTHEPOINTOFABANDONMENTTHELOCALECONOMYCONSISTSPRIMARILYOFSUBSISTENCEFARMINGANDNOTSURPRISINGLY，PRIVATECOMMERCEANDINFORMALFINANCEISVIRTUALLYNONEXISTENTSECOND，LOCALGOVERNMENTSINAREASWITHASTRONGLEGACYOFCOMMUNEANDBRIGADEINSTITUTIONSDURINGTHEMAOERAHAVESYSTEMATICALLYALLOCATEDCREDITTOWARDSLA

27、RGERCOLLECTIVEENTERPRISES，WHILESMALLBUSINESSOWNERSHAVERELIEDPRIMARILYONUNREGISTEREDFORMSOFINFORMALFINANCE，LIKETRADECREDITANDROTATINGCREDITASSOCIATIONSEG，GUANGZHOUTHIRD，INAREASTHATHADANEARLIERSTARTONCOLLECTIVIZATIONANDPRIVATESECTORDEVELOPMENT，THELOCALGOVERNMENTSAREMORELENIENTTOWARDLOCALCURBMARKETACTI

28、VITIESEG，WENZHOUFOURTH，LOCALITIESTHATNOWFACETHETASKOFREFORMINGSTATEOWNEDENTERPRISESSUESAREMORELIKELYTOCOMPLYWITHFINANCIALRECTIFICATIONCAMPAIGNSINCURBINGINFORMALFINANCE，WHILESUBSIDIZINGLOCALSUESWITHBANKLOANSEG，ZHENGZHOUINCONTRASTTOTHECOLLECTIVESECTORORIENTATIONOFTHELOCALGOVERNMENTINPLACESLIKEHIRAM，OT

29、HERLOCALGOVERNMENTSHAVEOPENLYPROMOTEDPRIVATESECTORDEVELOPMENTTHROUGHOUTTHEREFORMERAANDIMPLICITLYPERMITTEDTHEEMERGENCEOFACOLORFULRANGEOFNONBANKINGFINANCIALINSTITUTIONSTHESEFINANCIALINSTITUTIONSNOTONLYCOMPETEWITHONEANOTHER，BUTHAVEDRAWNTHEFORMALFINANCIALSECTORINTOTHEIRCOMPETITIVEDYNAMICSASWELLTHISPHENO

30、MENONISEXEMPLIFIEDBYTHECASEOFWENZHOUDURINGTHE1980SFORTHEFIRSTTHIRTYYEARSOFPRCGOVERNANCE，WENZHOUSECONOMYWASSTAGNANTANDTHESTANDARDOFLIVINGWASPOORINRELATIVEANDABSOLUTETERMSASWITHOTHERSOUTHERNCOASTALCITIES，WENZHOUSPROXIMITYTOTAIWANMADEITAHIGHRISKDISTRICTGEOPOLITICSSPEAKINGHENCE，NEITHERTHECENTRALNORPROVI

31、NCIALGOVERNMENTWASINCLINEDTODEVOTEITSLIMITEDRESOURCESTOWENZHOUSINDUSTRIALDEVELOPMENTALTHOUGHWENZHOUACCOUNTEDFOR11PERCENTOFTHEPROVINCESLANDMASSAND15PERCENTOFITSPOPULATION，ITRECEIVEDONLYONEPERCENTOFSHEERINGSFIXEDCAPITAL8INVESTMENTTHROUGHOUTTHEMAOERAADDINGTOTHEDISADVANTAGEOFOFFICIALNEGLECT，ONLYTWOPERCE

32、NTOFWENZHOUSTOTALSURFACEAREAISARABLEDUETOITSMOUNTAINOUSTERRAINASARESULT，NEARLYHALFOFITSRURALLABORFORCEWASDEFACTOUNEMPLOYEDORUNDEREMPLOYEDATTHEBEGINNINGOFREFORMGIVENTHISDEVELOPMENTALLEGACY，LOCALOFFICIALSAREPROUDOFTHEFACTTHATWENZHOUWASEARLYRELATIVETOTHERESTOFCHINAINDEVELOPINGADEFACTOPRIVATEECONOMYOFPE

33、TTYCOMMODITYPRODUCERS，RETAILVENDORSPRIVATEENTERPRISEINWENZHOUFLOURISHEDTOPUBLICITYPROPORTIONSINTANDEMWITHTHEDEVELOPMENTOFNONGOVERNMENTALFINANCINGMECHANISMS，WHICHDEFIEDANDCOMPETEDWITHTHEFORMALFINANCIALSECTORWHENPRIVATEFINANCEINWENZHOUATTRACTEDTHEMOSTDOMESTICATTENTIONINTHEMID1980S，THECAPITALRAISINGSTR

34、ATEGIESEMPLOYEDBYENTREPRENEURSSPANNEDFROMADHOC，INTERESTFREELENDINGAMONGRELATIVES，NEIGHBORS，ANDLOCALMERCHANTSTOMOREINSTITUTIONALIZEDANDCONTROVERSIALARRANGEMENTS，SUCHASPRIVATEMONEYHOUSESTHATOPERATEDAROUNDTHECLOCKIFTHEEARLY1980SWASABOUTNONGOVERNMENTALFINANCIALINNOVATIONINWENZHOU，ADECADELATER，THEORIGINA

35、LINNOVATIONSWEREBEINGCURBED，INCORPORATED，ORREDIRECTEDBYFINANCIALSYSTEMREFORMPROMULGATEDBYHIGHERADMINISTRATIVELEVELSTHISISNOTTOSAYTHATOFFICIALREFORMPOLICIESTHWARTEDTHEDEVELOPMENTOFADDITIONALINNOVATIONSRATHER，BOTHTHELOCALMARKETANDFINANCIALINSTITUTIONALENVIRONMENTINWHICHECONOMICACTORSWEREOPERATINGHADCH

36、ANGEDANDTHENETEFFECTOFTHATCHANGEWASTOREDEFINETHETERMSOFTHEECONOMICPLAYINGFIELDTHERISE，FALL，ANDTRANSFORMATIONOFPRIVATEMONEYHOUSESISAGOODEXAMPLEOFTHISFINANCIALINSTITUTIONSDONOTMAGICALLYAPPEAREVENWHENTHEMARKETDEMANDFORCREDITCLEARLYEXISTSTHEYHAVETOBECREATEDANDINTHECASEOFCHINAFINANCIALENTREPRENEURSHAVECR

37、EATEDFINANCIALINSTITUTIONSDESPITESTATEEFFORTSTOMONOPOLIZETHESUPPLYOFCREDITINTHEECONOMYPRIVATEENTREPRENEURSCANNOTSIMPLYMINDTHEIROWNBUSINESSESANDRAISECAPITALTHROUGHTHEMOSTEXPEDIENTMEANSTHEYHAVETODEALWITHTHESTAFFOFTHEREGULATORYSTATEONADAYTODAYBASISYETTHE“STATE”ISNOTASINGLEENTITYTHATDEVISESPOLICIESANDIM

38、PLEMENTSTHEMCONSISTENTLYTHESTATECONSISTSOFMULTIPLEADMINISTRATIVELEVELSANDFUNCTIONALBUREAUCRACIESACROSS9GEOGRAPHICALLYDEFINEDAREASTHISPAPERHASTHEREFOREARGUEDTHATTHEORIENTATIONOFTHELOCALGOVERNMENTTOWARDSTHEPRIVATESECTORISAKEYINDICATORINDETERMININGTHEDENSITYOFINFORMALFINANCIALINSTITUTIONSINANYGIVENLOCA

39、LITYULTIMATELY，THEIMPLEMENTERSOF“STATE”POLICYDECIDEHOWTOCARRYOUTTHEIRASSIGNEDTASKSTHEDIFFERINGDEVELOPMENTALORIENTATIONSOFLOCALGOVERNMENTSMAYBEROOTEDINECONOMICLEGACIESFROMTHEMAOERA，BUTTHEYARENOTSTATICBYTHEMID1990S，AREASKNOWNFORTHEIRLARGECOLLECTIVESECTORS，FOREXAMPLE，WERESTARTINGTOPRIVATIZECOLLECTIVEAS

40、SETSFURTHERMORE，THEBROADERPOLICYENVIRONMENTALSOINFLUENCESTHEVIABILITYOFINFORMALFINANCIALINSTITUTIONSOVERTIMEDURINGPERMISSIVEPOLITICALECONOMICPERIODS，NOVELFORMSOFFINANCIALINTERMEDIATIONMAYHAVELESSDIFFICULTYINREGISTERINGTHEMSELVESASLEGITIMATECORPORATEENTITIESBUTONCETHEYAREREGISTERED，THEYAREALSOMOREEAS

41、ILYIDENTIFIEDFORDISCIPLINARY“RECTIFICATION”WHENTHEPEOPLESBANKOFCHINAISINSTRUCTEDTOCLAMPDOWNONCURBMARKETACTIVITIESREGARDLESSOFTHEIRCOLOR，HATSARESTILLVISIBLETHEFORCEDCONVERSIONOFCUSSINTOCUBSMIGHTSUGGESTTOSOMEOBSERVERSTHATTHEDAYSOFFREEWHEELINGFINANCIALCREATIVITYAREOVERATTEMPTINGTOLEARNFROMTHEAPPARENTMI

42、STAKESOFITSNEIGHBORS，BEIJINGSEESTHEDOWNSIDEOFUNREGULATEDFINANCIALCOMPANIESINTHAILAND，PATRONAGEDRIVENDEVELOPMENTININDONESIA，ANDOVERLYNETWORKEDCORPORATEGOVERNANCESTRUCTURESINJAPANNONETHELESS，CHINASREFORMEXPERIENCETHUSFARALSODEMONSTRATESTHATTHERATIONALIZATIONOFSTATEBANKSANDNONBANKINGFINANCIALINSTITUTIO

43、NSCANNOTSIMPLYBEIMPOSEDFROMABOVEEVENINANAUTHORITARIANREGIMEWITHAUNITARYPOLITICALSYSTEM，LOCALBUREAUCRATSANDENTREPRENEURSARECONTINUOUSLYREDEFININGTHEINSTITUTIONALSPACEFORPRIVATESECTORFINANCEULTIMATELY，THEECONOMICANDPOLITICALREALITIESDISCUSSEDABOVECOMPLICATETHEDECISIONMAKINGCALCULUSOFREFORMERSINBEIJING

44、ONTHEONEHAND，INFORMALFINANCEHASPLAYEDANIMPORTANTROLEINFACILITATINGPRIVATESECTORGROWTHONTHEOTHERHAND，CURBMARKETACTIVITIESMAYHAVEDESTABILIZINGEFFECTSBECAUSETHEYFALLBEYONDTHEREGULATORYCOPEOFTHESTATEBANKINGSYSTEMINADDITIONTOVIOLATINGINTERESTRATESCEILINGS，INFORMALFINANCIALINTERMEDIARIESMAYCOMPETEWITHFORM

45、ALFINANCIALINSTITUTIONSBANKSINSAVINGSMOBILIZATIONANDCONTRIBUTETOLOCALFINANCIALCRISES10WHENTHEYAREINVOLVEDINFUNDAMENTALLYUNSUSTAINABLESPECULATIVEACTIVITIESGENERALLYSPEAKING，BANKINGAUTHORITIESHAVEATTEMPTEDTOBANRATHERTHANTOLEGALIZEANDREGULATEINFORMALFINANCETHESEEFFORTSHAVENOTBEENTHATEFFECTIVE，HOWEVER，B

46、ECAUSELOCALOFFICIALSANDBUREAUCRATSMAYCOLLABORATEWITHPRIVATEENTREPRENEURSINDISGUISINGORIGNORINGCURBMARKETINSTITUTIONSTHATENHANCEPERSONALFINANCIALCOMPENSATIONANDLOCALECONOMICDEVELOPMENTYETLOCALGOVERNMENTSARENOTEQUALLYPROTECTIVEOFCURBMARKETOPERATORSEVENWITHINAPARTICULARPROVINCESOMELOCALITIESHARBORATREM

47、ENDOUSARRAYOFINFORMALFINANCIALINSTITUTIONS，WHILEOTHERSHAVEAMUCHMORELIMITEDSCOPEOFINFORMALFINANCIALACTIVITYGIVENSUCHLOCALVARIATION，ITWOULDBEMISLEADINGTOCONCLUDEMOREBROADLYTHATCHINAISEVOLVINGTOWARDSACOHERENT，PREEXISTINGMODELOFPOLITICALECONOMY，SUCHASA“DEVELOPMENTALSTATE，”ORAN“ENTREPRENEURIALSTATE，”ORA“

48、PREDATORYSTATE”INTHEFIRSTTWODECADESOFREFORM，WEHAVESEENLOCALGOVERNMENTSQUIETLYCHANNELBANKCREDITTOTHENONSTATESECTORWEHAVEALSOSEENLOCALGOVERNMENTSENGAGEININCOMEGENERATINGACTIVITIES，INCLUDINGARBITRARYCOLLECTIONOFRENTSFROMPRIVATEBUSINESSESBYTHESAMETOKEN，INCREASINGSEGMENTATIONWITHINTHEPRIVATESECTORISALSOA

49、PPARENTENTREPRENEURSOPERATINGINTHESAMELOCALITYATASIMILARSCALEOFBUSINESSMAYUSEVASTLYDIFFERENTTYPESOFFINANCINGMECHANISMSBECAUSETHEYHAVEDIFFERENTSOCIALANDPOLITICALRESOURCESATTHEIRDISPOSALWHILEITISREASONABLETOEXPECTTHATPRIVATEENTREPRENEURSWILLRELYONMOREFORMALSOURCESOFCREDITASCHINASFINANCIALSYSTEMBECOMESMORECOMMERCIALIZEDANDCAPITALMARKETSBECOMEMOREDEVELOPED，IWOULDNOTGOSOFARASTOSAYTHATINFORMALFINANCEISMERELYATRANSITIONALPHENOMENONFORMALANDINFORMALFINANCEARENOTPERFECTSUBSTITUTESBECAUSEINPRACTICE，SOMEPORTIONOFTHEPOPULATIONWILLREMAINEXCLUDEDFROMCONVENTIONALSOURCESOFCREDITINDEED，SUBSTANTI