1、浅谈公司治理对股利政策的影响 【摘 要】股利政策是现代财务管理的核心问题之一，在不同的公司治理结构框架中制定会受到公司治理结构的影响。因此本文从公司治理的角度分析我国的股利政策，了解我国公司治理和股利分配的现状，帮助投资者明确投资目标，增强信息透明度，同时从公司治理的角度对股利政策提出相关建议。 【关键词】公司治理；影响；股利政策 一、公司治理和股利政策的概念及界定 公司治理作为现代企业理论中的重要组成部分，该理论的实际运用情况在很大程度上决定着公司的经营状况。股利政策作为现代公司理财活动的三大核心政策之一，是公司运营中必须要考虑的关键。因此股利政策的制定与公司治理的结果好坏有密切的关系。 什
2、么是公司治理，目前并没有一个统一的定义。狭义的定义一般是指公司董事会的机制功能及投资者、高管、工人之间等利益相关者关于权利制度等方面的配置，其目的是实现股东利益最大化目标。随着对公司治理的深化认识，公司治理涵盖的内容更加 广泛。广义上的公司治理理论还包括了公司利益层的委托代理问题的、公司的股权结构、公司的外部市场情况、公司的激励机制、公司的人力资源管理、公司收益与分配等。 股利政策是指股份公司关于如何发放股利的制定的方针，主要是为了企业获得长远的发展，在各个权利层中寻求平衡，合理地规划本年公积金剩余的累计未分配利润，其财务管理的目标是实现公司价值最大化。 二、我国公司治理的模式及其股利政策的现
3、状 同国外相比，我国公司受历史和政治原因的影响大部分是长期拥有股权的大股东控股以及表现为政府主导的公司治 理模式。而英美国家由于较早完成工业化，因此具有相对成熟的资本市场，其在金融市场下的体制与中国公司体制大相径庭。拥有高度分散的股权结构和高度的股权流动性等特征。所以，研究我国公司治理对股利政策的影响不能只参考英美公司体制更应结合我国自身的发展趋势。总体说来，股利政策无法具体区分是财务上的问题还是公司治理的问题，它是两者的结合，它反应了公司的股东、债权人以及管理层之间的这些利益相关者相互斗争、相互博弈的结果。在利益争夺中，公司累计的治理情况决定了不同利益主体在这场利益之争的地位，而最终结果是通
4、过股利政策来表现。 因此，股利政策不仅平衡特定框架下的利益相关者关系，而且可以保护投资者利益促进资本市场的稳定发展。 目前我国上市公司股利分配政策具有阶段性、复杂性、多变性特征，不同年份上市的公司会采取不同的股利政策形式，例如第一批上市的创业板公司受超募资金使用效率的影响，多会实施高派现、高送转的股利政策。如中瑞思创在 2010年的 “ 史上最大红包 ” 股利政策，其每 10股分派现金股利 15元，送转 15股创下记。相比较主板市场的上市公司更倾向于不进行派现和送转股，如五粮液上市多年未曾进行过派现。由此可见公司治理对股利政策的影响 体现在股权机制上。我国股份公司存有国有股、法人股、内部职工股
5、和公众股等多种股票种类，存在同股不同权、同股不同价、同股不同利等现象，因此，在治理结构上存在下列缺陷：第一，董事会制度缺陷。表现为董事会的独立性较低，独立董事相当于虚设，缺乏完善的董事会运行机制。第二，股权结构缺陷。在我国股份公司中，流通股与非流通股并存，且非流通股数额巨大不能转让，股权高度集中于国有股或国有法人股。第三，资本市场不够成熟。我国资本市场成立较晚，建立中过于强调筹资功能，而其它功能如资源配置优化、信息传递等功能较为薄弱。同国外相比庄家 可以通过对股权的控制地位操作股利分配，使股价不能真实反映公司股权市场价值和管理层经营业绩，难以向市场传递有效信息。对投资者而不能以公司业绩作为标准
6、导致其投资行为缺乏依据，市场投机性大，易受到伤害。我国股利政策近些年受国家政策引导，已有所改善但仍存在一些不足。截至 2012年 4月 28日，上市公司已公布的分配预案中以现金分红的公司有 1282 家，较 2011 年的 1306 家有所提升。首先是我国上市公司整体分红金额在增加，但不稳定同时有超能力派现现象出现，易造成上市公司资金链条的紧张，使其丧失对未来回报较高项目的投资机会 ，导致公司和股东的利益受损。其次是股份公司偏好于配送股或以资本公积金转增股本，导致股本迅速扩张，股票数量增加过大，降低了每股净收益和每股净资产，难以达到高价位股票投资者的预期目标，增大企业经营压力，影响投资者对企业
7、的信任。最后是股利政策缺乏长期战略规划。我国上市公司分配股利大多是临时决策，没有系统规划，较少遵循公司发展规律，缺少有效信息的传递，市场资源配置率过低，易引起股价异常波动造成财务管理混乱不能实现企业的存在意义和价值。 三、提高公司治理对股利分配政策的合理性 为完善我国上市公司治 理对股利政策造成积极的影响，我国应先改进我国公司治理现状。第一，优化股权机制。改变 “ 一股独大 ” 的股权结构，改善我国股权结构的高度集中性，提升资源配置效率。第二，减少政治干预。政府应从大方向引导上市公司，减少对实体公司的参与，实现利益相关者的利益一致性、最大限度地发挥市场机制的作用。第三，建立健全董事会制度。提高
8、独立董事作用，建立有效的董事会，可以改善股东与董事会及董事会与经理层之间的委托代理关系、提高公司治理效益。第四， 完善外部公司治理，创造良好市场环境。建立健全相关法律法规，严格规定市场制度，严惩非法操 作和内幕交易，为上市公司及投资者创造一个良好的市场环境。在股利政策上，应遵照国家政策保护相关者利益，制定股利政策的长期战略计划，维持其稳定性和连续性。稳定的股利政策有利于投资者的投资决策，保持股价的稳定性，增强投资者对上市公司的信心；制定合理的现金股利政策可以有效的抑制高管的过度投机行为。在不同发展期要随情况调整股利政策，不可盲目分红、恶意派现，增强我国上市公司财务信息的透明度。因此从各方面调整我国公司治理情况改善股利分配现状将更有利于我国资本市场发展。 参考文献： 林敏 .基于公司治理的 股利政策选择 J.云南财经大学学报（社会科学版）， 2009； 06 陈立泰，林川，陈耿 .财务特征、公司治理与现金股利分配倾向 J.广东金融学院学报， 2010， 25
