拓展浙江省风险投资退出渠道的对策研究 【文献综述】.doc

1、1毕业论文（设计）文献综述金融学拓展浙江省风险投资退出渠道的对策研究从理论上看，研究股权投资的文献为众多，分别从不同的角度进行了探索，以公募基金开展股权投资，不断创新不断进取等方面取得了显著成绩，但在私募基金开展股权投资的创新方面的文章还不多见，中国政府也大力支持多种形式的私募股权投资基金健康合法得开展股权投资。1、国外关于风险投资退出渠道的研究综述在欧美发达国家，风险投资退出渠道的发展已经比较成熟，同时也形成大量的理论研究成果。风险投资退出渠道有两个重要的功能1、可以使风险投资家将其非金融贡献从成功企业转移至其他创业企业；2、可以使投资者观测和评估投资质量，必要情况下在风险投资和其他投资方式

2、之间以及成功的风险投资家失败的风险投资家之间重新配置资金。退出决策最重要的是时间与方式。BLACK和GILSON（1998）提出尽管任何形式的退出都可以完成以上功能，但是退出方式的选择是风险投资家河企业家之间的关系有着重要的影响作用。BERGDORF（1994）也认为退出战略是选择是风险投资家河企业家减少冲突的办法。RONALDJGILSONANDJEFFREYNGORDON认为IPO退出方式为风险企业家提供了一种隐形激励机制，同时也是双方所愿意看到的结果。与之相反，收购与回购等方式虽然能更好地适应市场环境的变化，但不利于风险企业家实行对企业之间的利益冲突。风险在什么时候退出PIERREGIG

3、OT,ARMINSCHWIENBACHER2004运用20000轮投资样本，得出了IPO退出的条件概率图一条开始明显增长之后逐渐下降的曲线。风险投资首先表现越来越高的IPO退出的可能性，达到一个高水平后，没有退出的投资随着时间推移从IPO退出的可能性越来越小。DOUGLASCUMMING,JEFFREYMACINTOSH2002他们假定风险投资家提供服务的价值随着时间推移而逐渐减少，在投资关系开始时，风险投资家提供服务的价值最大。然而，随着企业的成长，风险投资家提供附加值服务的收益逐步降低，直到等于2或者小于提供服务的成本，于是风险投资家随着时间推移，退出动机越来越强。当风险投资家在任何可度量

4、时段上为项目提供服务的边际价值低于边际成本时，风险投资家就应该从项目中退出。同样他们还提出了影响退出时机改变的三种情况边际价值与维持成本曲线相交风险投资家技能的终结；内外部突发事件改变了边际价值增值或维持成本曲线；风险投资家获得了边际价值与成本维持曲线的信息。2、国内关于风险投资退出渠道的研究综述国内关于风险投资退出的研究起步较晚，不过也有许多专家对此做了深刻的研究。关于风险投资的定义，吴凤琴2010认为风险投资是一种以高新技术产业为主要投资对象的、承担高风险、追求高回报的投资形式,高风险和高收益是风险投资的突出特征。风险投资是适应知识经济时代高新技术发展的客观要求而产生并不断发展的,它对全球

5、经济的发展做出巨大的贡献。丁楚红2009认为风险投资VENTURECAPITAL,也被称作创业投资,是指通过一定的机构和方式向各类机构和个人筹集风险资本,然后将其投入到具有高风险和高潜在收益的中小型高新技术企业或项目,并以一定的方式参与所投资风险企业的管理,期望通过实现项目的高成长率并最终通过出售股权等方式获取高额预期收益的一种投资行为。在风险投资的运作过程中,风险投资的退出具有重要意义。风险投资能否顺利的退出,关系到风险投资企业能否收回资本,使资本得以循环的流动,从而实现投资升值退出再投资再升值,这样一个风险投资的良性循环的过程。对于风险投资退出渠道的选择，张俊芳2010认为风险投资退出主要

6、采取4种方式，即企业首次公开发行（IPO）、企业兼并和收购（M降低上市门槛,借鉴境外创业板的成功经验,改变对上市企业的筛选标准,不再一味强调中小企业的盈利能力,而应更注重企业的成长性,使那些处于创业期的企业也有机会在中小企业板上市简化上市程序,提高中小企业板的效率。2、建立和完善场外交易市场。要加快我国产权市场的发展,需要通过创新组织形式,提高市场化程度,实现政企、政事、政资的分开。建立起具有独立法人地位的产权交易所,使政府职能转向制定有效的规则,为市场参与者创造良好的市场环境,形成公开、安全、高效运行的市场,实现产权市场的独立运行。同时,加快提升产权市场的等级,不断推出交易品种,除产权交易外

7、,还应发展股权交易,包括无形资产在内的各种衍生品的交易等。在推出新交易品种的同时,也要不断创新交易体制,以增强产权市场对外部环境变化的适应性。3、充分利用海外上市的机会。4加快法制建设的步伐。我们要根据风险投资的运行规律,特别是针对风险投资不同退出方式的特点,尽快完善法律制度为风险投资的进一步发展和激活提供更广阔的操作空间。3、总结综上所述，国内外学者这些研究成果都为拓展浙江省风险投资退出渠道提供了丰富的理论基础，对于各种风险投资退出渠道，国内外学者的研究重点各有不同，各有缺陷。国内外学者这些研究成果都为拓展浙江省风险投资退出渠道提供了理论基础。但是通过对国内外文献的比较，我国对拓展风险投资退

8、出渠道的研究还需要有所突破。首先，国内的各种研究过于笼统，缺乏具体性，以致不能明确地指出问题所。再者，国内研究对策不够具体，缺乏可操作性。5参考文献1吴凤琴风险投资退出渠道的研究J内蒙古科技与经济，201142张俊芳中国风险投资退出渠道的现状、问题及政策建议J重点关注，20101993吕志平风险投资退出方式及现状分析J商场现代化，2010344陈瑛中国风险投资业退出渠道的研究J经济研究导刊，2010195战雪丽风险投机退出时机和退出方式选择研究J中国证券期货，2010116刘志雄我国风险投资退出机制分析与比较J科学经济社会，201027张铁山，师凯，何茜风险投资退出方式的博弈选择J财会通讯，2

9、00978康庆庆,黄慧微我国风险投资退出机制存在的问题及解决对策J中国集体经济，2009169丁楚红我国风险投资退出机制分析及建议J现代商贸工业，2009410徐春耦，祝丽芳中国风险投资中存在的问题及对策研究J科技广场，20090811翁卫建论中国风险投资的退出渠道J财经界，20071112李季中国风险投资业的问题与对策研究J经济金融观察，20071013桂宝有，王振东，李夏明论中国风险投资退出机制J商业文化财金视点，20071014牛艳艳中国风险投资的退出机制障碍及解决途径J财经界，20071615程静风险投资项目退出的时机和方式选择研究J科学管理研究，20042216PIERREGIGOT

10、ARMINSCHWIENBACHERIPOTRADESALESANDLIQUIDATIONSMODELINGVENTURECAPITALEXITSUSINGSURVIVALANALYSIS,WORKINGPAPER,2004417RONALDJGILSONANDJEFFREYNGORDONCONTROLLINGSHAREHOLDERS,COLUMBIALAWSCHOOL,WORKINGPAPER200322818DOUGLASCUMMINGJEFFREYGMACINTOSH,MACINTOSHVENTURECAPITALEXITSINCANADAANDTHEUNITEDSTATES,UNIVERSITYOFTORONTOLAWJOURNAL20025319BLACKB,ANDRGILSONVENTURECAPITALANDTHESTRUCTUREOFCAPITALMARKETBANKSVERSUSSTOCKMARKETSJ,JOURNALOFFINANCIALECONOMICS199847