浅谈我国上市公司股权激励实施中存在问题及对策.docx

1、浅谈我国上市公司股权激励实施中存在问题及对策 摘要： 股权激励作为一种对管理层激励的有效方式 ,在公司激励机制中发挥着重要的作用。本文主要以股权激励在我国上市公司的运用现状为切入点 ,针对我国上市公司实行股权激励制度存在的问题提出了对策和建议。 开题报告 t 关键词：上市公司 ;股权激励 ;问题 ;对策 股权激励制度是现代企业制度的重要组成部分，是完善公司治理结构的重要环节。股权激励主要是公司所有权与经营权分离，公司所有者不能对经营者的工作努力程度进行有效的监督的情况下，为了鼓励经营者，尽职尽责，将公司的长远利益与短期利益相结合，以创造最大化的股东权益，而给予经营者超过其报酬或年薪以外的奖励的

2、一种激励制度。 现代企业理论和国外实践证明，股权激励对于改善公司治理结构、降低代理成本、提高管理效率、增强公司凝聚力和市场竞争力能够起到非常积极的作用。近几年来部分上市公司公布了股权激励方案并加以实施。但 是，由于我国对公司管理层进行股权激励还处于探索阶段，在实施股权激励的过程中仍不可避免地存在着一些问题，有待在今后股权激励的实践过程中不断完善。 一、我国上市公司股权激励机制存在问题 （一）目前我国公司治理结构不完善 公司治理结构是一种对公司进行管理、控制以及运作的机制与规则。作为一种长效性激励机制的股权激励必须在完善的治理结构下才能发挥应有的作用。尽管我国上市公司已经形成了由股东大会、董事会

3、、决策管理机构和监事会组成的内部治理结构 ,但在实际运作中 ,绝大部分上市公司都只是由经营者全权代 理履行职责 ,股东大会起不到作用 ,弱化了对经营者的监督责任 ,形成 “ 内部人控制 ”, 致使经营者有机可乘。实施股权激励往往是“ 自己激励自己 ” 。此时 ,股权激励的实施只会使经 营者为了自身利益片面追求股价或业绩的上涨而实施盈余管理 ,使股价和公司的业绩相悖。这样的公司治理结构不仅损害了中小股东的利益 ,也损害了大股东自身的利益 ,严重阻碍了上市公司股权激励的有效实施。 （二）绩效考核体系不够健全 绩效考核是实施股权激励制度的基本前提和重要内容。目前我国上市公司业绩考核标准使用最频繁的为

4、净资产收益率和净 利润增长率，侧重于传统的业绩评价标准，财务指标体系不够全面、细致，非财务指标涉及较少。过于简单的财务指标使股权激励的行权条件易于实现，无法全面、准确、客观地评估激励对象的工作成效，并会带来诸多负面影响，包括短期行为、高风险经营，甚至人为篡改财务结果。 从实践和发展来看 ,绩效考核体系应当包括考核上市公司的生存能力、盈利能力、创值能力、成长能力以及竞争能力等方面 ,以便更全面、准确地反映经营者的经营效果。 （三）激励方案设计不够完善 在推出股权激励方案的上市公司中 ,普遍存在股票期权模式受宠 、公司董事和高管获得的激励股票数量过多、激励成本过低等现象。制定者没有考虑到在市场低迷

5、时期 ,股票期权可能失效、给子公司董事和高管过多的激励数量会导致价值分配不均衡以及为了降低激励成本 ,一些上市公司低的行权价削弱了激励效应等问题这些都会直接影响到激励的实施效果。 （四）股权激励个人所得税征缴点存在不合理现象。 国家税务总局 2009 年 9 月 2 日下发了关于股权激励有关个人所得税问题的通知，明确了股权激励个人应纳税所得额的计算方式，但对股票期权个人所得税征收时点采取了原先的以行权日为计征点。由于 股权激励计划中明确规定了股票期权的禁售期，因此在股票期权行权日，激励对象不能出售购入的股票，但却必须立即交纳个人所得税，给其造成了较大的财务负担，不利于股权激励的实施。此外，由于

6、二级市场股价的不稳定性，激励对象出售日的股价可能远远低于行权日的股价，行使股票期权不能为激励对象带来任何收益。 （五）缺乏强有效的资本市场 我国的资本市场有效性不高，股价难以和公司业绩挂钩，这降低了股权激励的效果。按照股权激励的原理，激励对象的收益来源于公司股价的上升。在健全的资本市场内，公司的股价取决于其业 绩，而业绩很大程度上取决于激励对象自身的努力程度。但是在弱有效性的资本市场下，这一原理难以发挥作用。在今天的中国资本市场上，股票价格的涨跌受到国家政策、经济周期、市场投机、公众信心等诸多因素的影响，而高管人员的努力导致的业绩变化只是导致股票价格变化的原因之一。即使公司的业绩提升了，公司股

7、价也未必上涨或达到应有的上涨幅度。可能出现公司业绩并未下滑而公司的股价却大幅下跌的情况，也可能出现业绩下滑而股价大幅上涨的情形，进而大大削弱股票期权的激励作用。这样，激励对象的努力就得不到回报，股权激励效果自然就会降低。 二、完善我国上市公司股权激励的对策 （一）优化上市公司的内部治理结构 完善的上市公司内部治理结构是有效实施股权激励制度的必要约束条件之一。建立现代企业制度是中国企业改革的方向 ,而完善内部治理结构、建立所有者与经营者之间的制衡关系是现代公司制度的核心。完善的内部治理机构可以激励董事会和经理层去实现那些符合股东、经营者和其他利益相关者利益的奋斗目标 ,也可以对其提供有效的监督

8、,激励企业更有效地利用资本。要想使股权激励制度在我国顺利实施 ,必须加强公司内部治理结构建设。形成股东大会、董事会、经理层、监 事会各司其职、互相制衡的结构 ,强化独立董事、外派监事和稽查特派员监管机制 ;发展职工持股制 ,完善职工监事制度。公司治理结构应明确规定公司各参与者的权利和职责 ,规定公司决策所必须遵循的规则和程序 ,同时提供设置公司目标及实现目标的组织架构。 （二）建立科学、民主的业绩考核制度。 股权激励制度设计的重点和难点在于授予被激励对象的利益与赋予其责任的博弈，即如何处理好责、权、利三者之间的关系。这需要建立一套完整的业绩评价制度，就目前中国上市公司推出的激励计划看，允许被激

9、励对象行权的限制性条件主要是 财务指标，这显然是不够的。因为财务指标是最容易被高管等被激励对象所操纵的，他们为了自身利益，可以利用职务之便和技术之便人为调整财务考核指标，使股票期权的到期风险成为事实。因此 ,指标体系的设计应当采用财务指标和非财务指标相结合的模式 ,避免采用单一的即期财务指标 ,以减轻人为操纵的影响。此外 ,还应将 公司的指标与同行业、同地区的企业相比较 ,消除外生变量对业绩的影响。为了使业绩评价目标真正发挥作用 ,还应加强对有关数据的审计 ,尤其在授予股票奖金或行权前 ,更应进行专门的独立审计 ,以防止经营者通过操纵 数据来获取不当激励。 （三）加强我国资本市场和经理人市场的

10、建设 资本市场信息主要来自报表披露，投资者利益的保护在相当程度上，也依赖于上市公司报表披露的真实性和准确性。为了遏制虚假的报表信息，维护投资者权益，应在公司治理及其资本市场规则中引人透明化、公开化的市场机制。建立健全我国资本市场，应完善其结构，拓宽资金进入股市的渠道，加快培育机构投资者。加强资本市场建全最重要的是要加强信息披露，充分保障广大投资者，尤其是中小投资者的知情权。为此，还应努力做到以下两点：一是完善市场信息传导机制，加大信息披 露的透明度；二是减少行政部门对股市的过多干预，充分发挥市场的调解、约束和制衡机制作用。经理人市场实际上就是市场经济下的人力资本市场，在当前专业化、高素质的职业

11、经理人供给不足的情况下，如果不能形成有效的经理人市场竞争机制，将不足以构成对现有高管人员的外部压力。经理人市场的建设需要建立一个对经理人进行有效评价和监督的市场，以提高经理人的职业道德和行业操守。 （四）完善股权激励相关政策法规 法律法规体系是股权激励的外部影响因素，完善的法律法规体系有利于股权激励的良性发展。股权激励不是 “ 免费午 餐 ” ，应该建立在严格的政策规范指导和监督约束之下。虽然我国已颁布了几部法规，但具体、可操作的配套政策并未跟上。同时应切实加强监督管理。再科学再合理的计划都可能由于执行中的监督不力而失败，因此有必要为股权激励的实施建立一套严格而且切实可行的内外部监管机制。同时

12、，应加大对股权激励违规违法、投机取巧行为的处罚力度，使股权激励在公开、透明的基础上接受有效的、全方位的监督。 总而言之，上市公司实施股权激励，有利于国有控股上市公司的公司治理机制的完善，巩固国企改革的成果，按资本、创造力、管理能力等进行收入分配是 企业与国际接轨，增强竞争力的必要手段，将为企业进一步增强竞争能力，进军海外市场打下基础。尽管现在股权激励还存在着这样那样的不足，但随着国家逐步开放境外投资者投资中国证券市场，以及越来越多的中国国有企业境外上市，建立股权激励制度不仅是现代企业制度的需要，也是对投资人负责，更是参与全球竞争所必须。 参考文献： 朱勇国等：国有控股上市公司实施股权激励的现状与问题研究 .中国人才 . 开题报告 国资委 ,财政部 .国有控股上市公司 （境内）实施股权激励试行办法 . 杨亮中国上市公司股权敏励制度的现状及 改进建议，辽宁大学学报 . 开题报告 t