试论马歇尔－勒纳条件在汇率形成机制中的实践探析.docx

1、试论马歇尔勒纳条件在汇率形成机制中的实践探析 【论文关键词】人民币汇率；马歇尔勒纳条件；国际贸易收支 【论文摘要】汇率调控的功能在于优化国际收支状况，更好地利用国际市场上的资源，但由于得不到均衡汇率水平的完备信息，中央银行对汇率的调控变得非常低效，汇率的变动非常被动。文章试图从国际贸易收支可持续的角度，利用马歇尔一勒纳条件，确定汇率变动的正确方向和经济可承受的变动幅度，进而为我国的汇率调控提供一种积极、有效的调控机制。 人民币汇率关系到我国外向型经济的健康发展，人民币汇率的形成机制问题长期以来是我国经济界探讨的重大问题之一。在 20 世纪 50年代 70年代，争论的焦点主要是应该以购买力平价还

2、是出 口创汇平均成本来决定人民币兑美元汇率 (金中夏， 1996)。在改革开放后，人民币汇率改革市场化的取向逐渐成为理论界的共识，人们讨论更多的是汇率形成机制的体制安排 (李扬，余维彬， 2005)，汇率制度设计的效率 (陈平，王曦， 2002)，以及均衡汇率的存在性 (金中夏， 1996)等问题。而对人民币汇率进行调控的客观依据，浮动空间的科学设置等具体操作层面上的问题研究尚少。由于得不到关于人民币均衡汇率的完备信息，使得中央银行在汇率调控上显得效率低下，汇率变动相对于经济需要显得僵化、被动。例如：在具体银行间外汇市场上遇到满 仓性失衡时，中央银行将无法确定合理的交易空问在何处 (陈平，王曦

3、， 2002)。 汇率调控的功能在于优化国际收支状况，更好地利用国际市场上的资源，而经常项目下的国际贸易收支的优化是国际收支优化的基石。在国际贸易收支与汇率关系的理论中，马歇尔一勒纳条件是最重要的理论之一。本文就是利用这一理论，从国际贸易收支的可持续性角度出发，寻求人民币汇率变动的客观依据，和汇率浮动的合理区间。 一、对于马歇尔一勒纳条件的再认识 马歇尔一勒纳条件是指：在两国贸易收支均衡且出口供给弹性为无限大的前提下， 如果两国的需求弹性之和大于 1，则一国货币贬值会产生正的贸易差额。两国需求弹性之和大于 1是国际贸易收支顺差的充分必要条件 (胡代光等， 1997)。 从马歇尔勒纳条件的推导过

4、程中， 1)我们可以获得以下五点启示： 1条件成立的前提有两点。一是国内外供给曲线的价格弹性为无限大。而供给曲线的价格弹性要无限大，首先供给方的经济体不应太小，如果太小必然会遇到资源的瓶颈制约；其次供给方的经济应没有达到充分就业，存在着生产能力的巨大过剩，否则供给曲线将不会是水平；再次，供给方不存在垄断，接近于完全竞争状态 ，否则，供给曲线将会是一点、或不存在、或为非水平的斜线。二是起始点的贸易差额为零。起始点贸易差额为零的要求可以通过假设在年度贸易的终结时，顺差方将所有的顺差额用于购买逆差方的某种特殊商品而实现，如国债等。 可以通过坐标原点的平移实现，即，此时我们可以通过每次初始贸易额的清零

5、来完成。 2条件仅适用于短期分析。供给曲线的弹性为无限大的前提，说明供给价格的变化完全取决与汇率的变化，汇率的变化使得供给和需求在需求曲线的不同位置上达到均衡状态，然后再结合需求价格弹性的公式，计算出相应的进出口需求 曲线的价格弹性值。从这里我们可以看出，由于在此处供给曲线自身变动的因素被排除在外，所以此条件仅能适用于短期分析，对于长期而言，供给曲线自身的变动将是不容忽视的重要因素。 3对于需求弹性的认识。因为对一般商品而言，价格上升，需求将减少，所以在推导过程中，为了避免需求弹性出现负值，在一般弹性定义式的前面加上了负号，是取其相反数，而不是取绝对值。 4从马歇尔一勒纳条件可推导出：在以外贸

6、顺差为追求目标的前提下，在国内外商品需求弹性之和大于 1时，人民币汇率应该贬值，在国内外商品需求弹性之和小于 1 时，人民币汇率应该升值。 5从推导的过程可以看出：在对贸易商品的考察上仅是对两个商品，即一个出口商品和一个进口商品而言，没有特别的要求，这就说明在出现部分商品需求弹性不具有可计算性时，分开处理在理论上是可行的。 二、对于马歇尔一勒纳条件的实证研究 (一 )我国经济对马歇尔一勒纳条件前提的适应性分析 首先，我国是一个拥有 l3亿人口的大国，劳动力资源充足，在充分利用国际、国内市场资源的前提下，对国际市场需求的供给存在着巨大的潜力。同时，由于我国的外贸企业联合对外的程度还 很低，存在着

7、无序竞争的状况，因此，假定国内对国际市场的供给曲线的价格弹性为无限大，具有一定的现实性。 其次，考虑到我国的经济总量占世界经济总量的比重不到 7，世界市场供给相对于我国的需求而言比较大，我国的对外需求在绝大多数情况下不足以对世界商品市场价格产生大的影响，所以假定世界商品市场对于我国的供给曲线具有供给弹性无限大的特征也是可行的。从国际市场上大宗商品的价格决定上看，我国在价格决定方面大都处于价格接收者的地位，这也间接验证了这一假设。 (二 )实证检验分析的说明 本文将主要 利用中国统计年鉴上可获得的年度贸易数据进行实证检验。按照运算的需要，根据是否可同时获得数量和价格信息，将我国的进出口商品分为两

8、部分： 一部分是可以得到具体数量和贸易金额的商品。对于这一部分商品，通过分别计算各种商品的年度间的中间需求弹性，再以每种商品在此类商品贸易总额中的比重为权重，对所得需求弹性求加权平均数，以此复合的需求弹性表示此类商品的总需求弹性，再运用马歇尔一勒纳条件进行推导，将所得结论与实际贸易收支状况进行对比，以此来判断马歇尔一勒纳条件在我国的适用性。 另一部分商品为仅能 获得贸易金额，而无法获得贸易数量的商品。此时不能对其进行弹性分析，故而不能将马歇尔一勒纳条件用于分析汇率对这一部分商品贸易的影响。在本文中将不对这一部分商品给予考虑。 (三 )马歇尔勒纳条件适应性实证分析 从表 l中我们看到：在 199

9、9年 2000年间，人民币相对美元略有贬值，对于此类的商品贸易顺差额没有扩大反而减少，由 1999年的顺差 412603万美元，变为 2000年的逆差 119567万美元。从马歇尔一勒纳条件看，此间的出口弹性与进口弹性之和表现为大于 1，汇率的贬值应引起贸易收支状况的改善，这里表现出了实际情况与马歇尔一勒纳条件的背离。从 2000 年2001 年的贸易收支状况看，人民币对美元的汇率出现小幅升值，这时此类商品的贸易收支状况出现了进一步的恶化，由 2000年的逆差 119567万美元扩大到 2001年的逆差 741775万美元。这里的表现与马歇尔一勒纳条件的推导结论完全一致，此间的进出口需求弹性之

10、和为 1 437 大于 1，所以汇率升值导致贸易收支状况恶化。在随后的 2001 年 2002 年人民币汇率保持了基本的稳定，我们看到此类商品的贸易收支状况的恶化程度有所减轻，贸易赤字增量由 2000 年 2001 年的 622208 万美元降到 2001 年 2002 年的215875 万美元，此类商品的贸易赤字加剧的趋势大为缓解。对于 1999 年2000 年间的异常情况，可以从 1998 年的东南亚金融危机中得到较好的解释：1998 年下半年东南亚金融危机爆发，在 1999 年我国周边国家的货币大幅度贬值，使我国的货币对美元虽只是小幅度贬值，但对周边国家的货币却大幅升值，所以从理论上看，

11、进出口需求弹性之和大于 1，本币升值引起贸易收支的恶化是理所当然。至于在 2001 年 2002 年，汇率没有改变，而贸易收支的恶化情况有所解缓，则是因为离 金融危机爆发也已有 3年，周边国家货币已经由危机时的过度贬值出现了回升，经济已经得到了恢复，这时的人民币对美元汇率的稳定，而对于周边国家货币则已经是在贬值。参照这一期间的进出口需求弹性之和 (2001 2002)，如果去掉一个特殊的项 (电视出口的需求弹性为一 26 242)，则在此期间的此类商品的出口需求弹性为1 251，由马歇尔一勒纳条件知，进出口需求弹性之和大于 1，本币贬值会有利于平衡贸易的逆差，本币升值会加剧贸易逆差，这与上述的

12、汇率变化与贸易额变化的描述基本吻合，所以运用马歇尔一勒纳条件对这几年此类商品贸易 差额变化情况的解释是合乎情理的。 我们注意到，从 2002年起，此类商品的进出口需求弹性和发生了意想不到的变化，进出口需求弹性之和出现了负值。在 2002 年人民币对美元汇率保持了稳定，如上所述，在周边国家经济复苏已经很明显的情况下，东南亚各国的货币在回调，这意味着我国的货币对周边国家的货币在贬值。在进出口需求弹性为负值 (远小于 1)的情况下，由马歇尔一勒纳条件知，此时，货币贬值就意味着贸易收支状况的将恶化，事实上也确实如此。我们看到：在 2002年一 2003年，本已在上一年度里得到有效遏制的贸易赤字在此期

13、间又有了进步的恶化。贸易赤字的增量由 2001年 2002年的 215875万美元又增加到 2002年 2003年的 1933935万美元。从 2003年起，人民币对美元汇率出现了小幅度的上扬，人民币开始升值，而且升值的变化趋势是在逐年增大。由马歇尔一勒纳条件可推之，在进出口需求弹性之和小于 1时，汇率的提高，将会带来此类商品进出口贸易的顺差。 2003 年 2006 年，这四年的贸易收支额证实了这一点。人民币出现了小幅度的升值后，此类商品的贸易额在 2003年是逆差 2891585万美元，到了 2004年就实现了贸易顺差2757117 万美元，而且在此后的两年里贸易顺差额的变化趋势是随着人民

14、币的升值而逐年大幅度的上涨，在 2006 年实现贸易顺差 82350l1 万美元。 从以上分析，我们可以得出以下结论：在 2002年以前的几年中，人民币兑美元的汇率保持了基本的稳定，我们发现在名义上的人民币汇率的变动对贸易收支状况的影响与马歇尔一勒纳条件推导的结论有一定的出入。但是，如果考虑到东南亚金融危机的影响，马歇尔一勒纳条件仍能很好的解释我国贸易收支变动的现实。 2002 年以后的几年里，贸易收支的变化与马歇尔一勒纳条件的推导结论完全一致。所 以，马歇尔一勒纳条件基本上可以刻画出汇率变化对于我国贸易收支状况的影响。 (四 )马歇尔一勒纳条件在人民币汇率形成机制中的实践探索 从表 2 中，

15、我们发现我国进出口弹性的数值在不同的年份里表现出不同的数值。其原因为：在同一需求曲线上，不同线段处所对应的需求弹性值不同。由于供给曲线被视为水平，具有无限供给弹性，所以成本函数和汇率水平共同决定着价格水平，在成本函数不变的前提下，汇率的变动决定着价格的变动，进而共同决定着所求需求弹性对应的起始点，及对应的需求曲线段位置，决定着经济中进出口需求的不同 需求弹性，所以进出口需求弹性与汇率及汇率变动之间存在着函数关系，进而，进出口需求弹性之和与初始汇率及相应的汇率变动之间存在着函数关系。 进出口需求弹性数值是年度间的变量，汇率的值为进出口需求弹性的起始年度的平均汇率，汇率变动指标为后一年度与前一年度

16、间的汇率差额，同时，我们注意到在加入 WTO后，进出口需求弹性发生较大变化，因此在此设定一个虚拟变量以反映此变化。为了便于进行回归分析，在此假设进出口需求弹性之和与各变量的关系式为： yt=31o+31。 Xt+312Z。 +13， h+31 一+ ” 其中： Y表示第 t期的进出口需求弹性之和， x表示第 t期的汇率改变量， Z 表示第 t期时的起始汇率， h 表示虚拟变量，加入 WTO 前为 0，加入WTO后为 1， Y表示第卜 1期的进出口需求弹性之和为随机扰动项。这里为了消除变量的自相关性和其它遗漏因素对于回归分析的不利影响，将上一期的进出口弹性之和作为回归方程的一个自变量，对 200

17、0 年 2006 年的数据，运用最 b-乘法对变量间的关系进行回归分析方程式如下： y,=-9461 845_0 126x+1 14z。 -4 708h 一 0 227y 一 1拟合优度R2=0 993，方程系数对应 的 t检验值依次为一 0 6，一 2 716， 0 61，一 9 86，一 2 297显然汇率 (zt)与进出口需求弹性和的线性关系不能通过显着性检验，这可能是因为在此处汇率与弹性相比太大，并且变化也不显着所致。下面将这一因素排除后，重新进行回归分析，得如下方程： yF1 844 0 1Olxt 一 4 742ht 一 0 227y l 方程的拟合优度为R=0 991，方程系数对

18、应的 t检验值依次为 6 777，一 6 296，一 12 07，一 2 768。前面三个都可以通过 5水平上的显着性检验，最后一个也可以通过 10水平 上的显着性检验，方程很好地拟合了需求弹性与汇率变化间的变化规律。 下面我们利用这一关系式来说明其在汇率调控中的设想。以 2007年为例。 我们知道 2006 年的进出口弹性之和为一 0 332，根据马歇尔一勒纳条件知，此时人民币升值会带来国际贸易收支的改善，因此 2007 年的汇率走势应该是升值，但是最高的升值幅度该是多少呢 ?我们可以用上面的回归方程进行计算： 此时， y一 0 332，虚拟变量 h|=1，为了使人民币汇率升值不至于导致贸易

19、收支恶化，则要保证此时升值不至于使进出口需求弹性之和大于 1，即下式成立： y=1 844 0 101x 一 4 742-0 227( 一 0 332)1 解之得： X1 一 37 851 也就是说，在 2007年度中年均汇率升值要控制在 37 851元百美元，只有这样才能使得进出口需求弹性之和不至于超过 1，第一类商品的国际贸易收支才不至于恶化。 从上面的例子，我们可以看出，利用马歇尔一勒纳条件不仅可以使我们对汇率调控的方向得出明确的结论，而且利用由它推导给出的方程式，还可以对汇率的调控幅度做到心中有数。毫无疑问，如果能够采纳此方法对人民币汇率进行调节，人民币汇率的调控将不会再是僵化、被动的 “ 稳定 ” ，而是建立以贸易收支需求客观基础上的积极、主动的调控。