1、QFII对中国上市公司治理的影响 所谓 QFH(Qualified foreign institutional investor)制度，即合格的境外机构投资者制度，是指允许合格的境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种证券市场开放模式。 下载 一、 QHI 影响上市公司治理的背景 从投资理念方面来看， QHI 也倾向于积极参与公司治理。根据中国对选择 QFII的严格规定，进入国内市场的 QFII一般都是发育成熟的机构投资者，它们拥有丰富的投资经验和成熟的投资分析决策，因此
2、QFII 选择进行投资的一般都是最佳的国有上市公司。其投资理念总结起来就是用合理的价格购买优秀的公司股票。而其选择的标准主要依赖于目标公司是否具有有吸引力的商业模式和完善的公司治理结构。 二、 QFII 影响上市公司治理的方面 1、促进建立规范的信息披露体系 QFII 的引进促进了经理层遵循信息披露准则。由于我国大多数公司经理层由政府任命，再加上中国对上市公司增发新股、责令挂牌等一些硬性指标的规定，本国的投资者似乎认为对于一个上市公司的成功或未来发展，大股东的目标较财务信息的质量更为重要。在这种情况下，财务信息几乎不能正确反映公司的价值。而近年来，收益率情况作为国内上市公司增发新股的必要条件之
3、一，以及连续三年亏损就要面临退市的规定，也成为一些大股东要求管理层提供对自己有利的财务报告的内在动因。在这种情况下，造成上市公司管理者既没有意愿追求披露真实的信息 ，也显然没有动力来聘请更为独立的外部审计员。 QFII 制度的引入会极大地增加对审计质量的需求，境外投资者理所当然会要求高质量的审计报告作为投资的先决条件。因此，那些寻求吸引 QHI投资的 A股公司的管理者和控股股东将有比以前更强烈的动因，来增强遵循信息披露的意愿，并通过聘请大审计公司来显示其价值。 2、加速转变我国上市公司股权结构 我国的公有制结构决定了我国上市公司股权结构的特殊性：股权向国家股高度集中。由于国家及其代理人所具有的
4、特殊地位，其作为大股东对企业的监督和控制不可避免地带 有行政色彩，所以上市公司依然存在 “ 政企不分 ” 的问题；并且国家代理人作为政府官员对企业的干预远远大于其作为所有者对企业的监督约束，致使国有股既存在行政干预问题，又出现“ 所有者缺位 ” 的问题，而 “ 所有者缺位 ” 又进一步导致 “ 内部人控制 ”问题。引入 QHI后，受到外部投资的冲击，我国上市公司股权结构必将产生变化，从而促进股权分置改革的进程： 实施 QFII制度以后，我国证券市场将吸收大量国际资本。从目前的趋势看， QFII 在中国的投资规模呈逐渐增长的态势， OHI 投资将带动 QDII 的投资规模，资本市场投资者从以个人
5、 投资者为主将转变为以机构投资者为主，股权主体趋向多元化，证券市场结构与质量发生明显的变化与改善。 QFII在更大程度上参与中国资本市场发展，随之带来较为完善的投资理念，会逐步改变资本市场的产权基础，带来上市公司股权结构和公司治理的重变化。 3、促进上市公司监管制度的完善 有效的外部监督机制来自经理市场、公司控制权市场以及机构投资者的积极行动。当公司内部治理结构失效时，有效的外部监督机制能形成对经理人员的约束和控制，从而降低代理成本。解决代理问题。我国监视会与独立董事的职能重叠，存在监视会虚 设而独立董事制度不完善的问题，两者均无法发挥有效的监督作用，因此造成我国上市公司监管上不能及时发现问题
6、、处罚力度不够等一系列问题。 QFII 的引进不仅可以弥补我国上市公司治理在外部监督机制方面的薄弱，而且形成与公司内部治理相补充的制度安排。因此，从公司治理结构角度来说，引人 QFII 一方面会促进上市公司改革监管制度，另一方面也将促使中国监管法律的完善。 三、总结 QHI 制度安排是中国实行资本市场开放的过渡阶段，它的实施将对改变我国上市公司治理产生多方面的影响。不可否认，在中国证券市场尚不发达 的情况下实行 QFII 制度也会带来一些负面影响，但不管怎样， QFII 制度的实施中国资本市场的发展进入了崭新的一页。随着今后对 QFII 准入标准的进一步放宽，外资更多地涌入中国资本市场，因此，可以预见，在未来5-10 年国际资金在我国 QHI 制度安排的有序引导下，将逐步加快流入我国资本市场的速度和规模，在更大程度上参与中国资本市场发展，而随之带来较为完善的投资理念，会逐步改变资本市场的产权基础，带来上市公司股权结构和公司治理的重大变化。 参考文献： 丁响机构投资者在公司治理中的作用上海金融 2002， 3 王晓云我国现阶段引入 QFII 制度的对策分析经济师 2003， 2 韩德宗葛西城中国台湾地区的 QFII 制度及其启示投资与证券 2003，1 丁建国证券市场信息披露问题研究金融理论与实践， 2003， 10
