1、企业价值评估问题研究 摘要：随着我国资本市场不断地完善和发展，人们的投资理念逐渐走向成熟，确定和选择企业价值评估方法，对于挖掘企业的真实价值、改善经营决策、投资者做投资分析、提高企业的竞争力等方面都具有重要的意义。 下载 关键词：企业价值；企业价值评估；评估方法 中图分类号： F271 文献识别码： A 文章编号： 1001-828X（ 2018）004-0-01 一、前言 企业价值最大化一直是业界关注的焦点问题，而如何适时地调整和制定评估价值战略也是企业价值评估的核心和关键。 20 世纪六十年代美国建立了第一个无形资产评估专业委员会， 80 年代以后企业价值评估已经逐渐走向成熟，在企业价值评
2、估领域处于领先地位。而我国资产评估源于上世纪80 年代末，直到 90 年代后期才开始重视企业价值评估方法的引进与研究，目前我国还是以成本法为主，收益法为辅。随着资本市场的不 断复杂和美国等西方的理论地引入，我国的资产评估行业正在日益的发展和完善。 二、企业价值评估方法中的问题探究 传统的企业价值评估方法主要有成本法、市场法和收益法。对于市场不太完善时，其他参数不容易收集就可以使用成本法来计算企业价值，简单方便，是很多企业广泛应用的价值评估方法。随着我国经济体制的发展和资本市场的完善市场法和收益法开始渐渐走进中国的资本市场，如现金流量折现法、相对价值评估法、经济增加值法、期权估计法等。 1.成本
3、法应用中的问题 成本法在应用中主要存在以下问题 ：当缺少可靠的财务数据或原始资料时很难进行评估；由于成本法是从单个资产来看的，计算企业价值时要将各个资产的估计价格累计加和，所以计算企业价值时必须保证全部资产均在其中，否则不能作为企业的评估值；成本法在理论上也有一定的缺陷，这不是积木的堆砌更不是 1+1=2，由此产生的价值与各个资产组合的价值不一定相等；由于成本法评估的价值源于账面价值，如果重置成本与当前市场上的估计价格差别很大会影响企业价值评估的合理性；从企业价值最大化的目标出发来看的话企业的评估价值没有包含预期未来现金流量，通过成本法测量的企业价值会比实 际的企业价值偏低。 2.现金流量折现
4、法应用中的问题 现金流量折现法在现代的价值评估中应用非常广泛，包含时间价值理论也被大多数企业所认可，由于它需要计算未来各期收益和折现率，所以在评估的过程中还是有很多限制：当遇到公司拮据或者公司濒临破产等特殊情况时我们很难估计未来收益确定现金流量这时这种方法就存在很大缺陷了；如果目标公司是非上市公司，股票不在公开市场上，很难计算风险和收益，从而很难确定加权平均资本成本。 3.相对价值法应用中的问题 相对价值法是一种简单操作的价值评估方 法，但在使用时也存在一些局限性：有时市场很难找到和目标公司相似的可比公司，这时相对价值法就不再适用；如果企业的净利润为负值的话市盈率就不再适用了，只能用市净率来代
5、替，而且相比较来说净资产比较容易获得且比较真实，而利润可能更容易被操纵，但是市净率也受市场的完善程度和会计政策的影响。 4.经济增加值法应用中的问题 经济增加值法是一种应用广泛的业绩评价方法，计算时是用企业市场价值扣除所有的资本成本，得出比内含价值更具有说服力的价值，对改善企业经营结构和实现利益最大化都起到了良好的作用。由此可以 看出经济增加值主要取决于净现值的计算中，因此折现率的确定至关重要，如果市场比较完善有利于风险报酬率的选取。 5.期权估价法应用中的问题 期权是一种以未来收益为基础的预期估计，一种资产或者一个项目在未来可能收益也可能亏损，为此我们可以通过判断未来收益增加或者减少来套现。
6、期权估计适用于收益率、方差和无风险利率变动不大，而且将要发生交易时，这样的评估才有意义。容易出现的问题主要还是评估人员的敏感度和个人能力，因为在预测风险和收益率的难度很大，主要还是运用市场和机遇来得到准确的判断。 三、企业价值评估方法中问题的解决措施 为了更准确地的评估企业价值，在选择价值评估方法时我们先要考虑评估的目的，如果想要研究一个企业自身创造的价值大小，就可以采用现金流量法计算从投入到输出的净值来考虑；如果想要挖掘企业的内在价值，可以采用相对价值评估的方法。同时我们还要考虑参数和评估方法的 ?x 用，如果选用的方法中有些参数无法确定或者计算时非常繁琐，这样计算的结果就会受影响。通常还要
7、考虑可行性，如果可以估算出预期收益和折现率就可以使用现金流量法进行估计；如果可以在市场上找到同行业的可比公司就可以运用相 对价值评估法；如果市场股票价格比较稳定，各种参数符合要求就可以考虑期权估计法等。 由此我们可以发现每种评估方法都有其存在的价值和意义，要根据市场完善程度和公开的财务信息进行合理估计和判断，以选择既准确可行又方便适用的评估方法。理论上还可以试着根据公司实际情况来选择一种或几种价值评估方法，以获得更加准确的价值评估结果。 四、结语 企业价值评估是随着市场的完善和经济的发展逐渐更新和改进的，由于我国市场还不完善大多企业以成本法为主，自我国加入世贸组织以来，资本市场逐渐完善，各类数
8、据报 表逐渐公开，相比之下收益法更能体现企业真实的价值，随之也需要对各种评估方法进行深度分析。例如现金流量法可以分为固定增长型、永续型和分段型，这时可以根据行业自身发展程度的不同选取不同的模型，如发展稳定的企业可以采用固定增长型或永续型，对于新兴的或者高新技术企业可以采用分段型，如此计算出的企业价值更有说服力。 参考文献： 徐爱民 .企业价值评估书 M.北京：中国金融出版社， 2014. 中国注册会计师协会编 .财务成本管理 M.北京：中国财政经济出版社，2017. 马文艳 .企业价值评估方法比较及实证研究 D.山东大学， 2013. 作者简介：祝 媛（ 1991-），女，吉林通化人，长春市净月开发区吉林财经大学会计学专业 2015 级研究生，主要从事财务管理研究。
