1、关于现阶段我国股利政策的思考 一、常用的股利政策 下载 1、剩余股利政策 剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求 ,如果还有剩余 ,则派发股利 ;如果没有 ,则不派发股利。剩余股利政策的理论依据是 MM股利无关论。根据这一政策 ,公司应遵循以下步骤 :(1)根据公司的投资计划确定公司的最佳资本预算 ;(2)根据公司的目标资本结构及最佳资本预算预计公司资金需求中所需要的权益资本数额 ;(3)尽可能用留存收益来满足资金需求中所需增加的股东权益数额 ;(4)留存收益在满足公司股东权益增加需求后 ,如果有剩余再用来发放股利。 剩余股利政策的优点主要在于留存收益优先保 证再投
2、资的需要 ,从而有助于江东再投资成本 ,保持最佳资本结构 ,实现企业价值的长期最大化。其缺点就是完全遵照执行剩余股利政策将使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动 ,因而不利于投资者安排收入与支出 ,也不利于公司树立良好的形象。 2、固定股利政策 固定股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。 该政策的优点在于 :(1) 由于股利政策本身的信息含量 ,它能将公司未来的获利能力 ,财务状况以及管理层对公司经营的信心等信息传递出去。 (2)固定股利政策有利于吸引那些打算做长期投资的股。缺点在于 :公司股利支付与公司盈利相脱离 ,造成投资的
3、风险与投资的收益不对称 ,同时它可能会给公司造成较大的财务压力 ,甚至侵蚀公司留存利润和公司资本。 3、固定股利支付率政策 固定股利支付率政策和是指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东。股利支付率一但确定 ,一般不得随意变更。该政策的优点在于它使股利与企业盈余紧密结合 ,以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则 ,同时保证了企业的支付能力。缺点有 :(1)传递的信息容易成为公司的不利因 素 ;(2)容易使公司面临教的的财务压力 ;(3)缺乏财务弹性 ;(4)合适的固定股利支付率的确定难度大。 4、低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是指企业事先设定一个较低的正常股利
4、额 ,每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外 ,还在企业盈利状况较好 ,资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。 该政策的优点有 :(1)低正常股利加额外股利政策赋予公司一定的灵活性 ,使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性 ,同时 ,每年可以根据公司的具体情况 ,选择不同的股利发放水平 ,以完善公司的资本结构 ,进而实现公司的财务目标 ;(2)低正常股利加额外股利政策有助于稳定股价 ,增强投资者信心。缺点在于 :股利派发仍然缺乏稳定性 ,容易给投资者以公司收益不稳定的感觉 ;如果公司较长时期一直发放额外股利 ,股东就会误认为这是 “ 正常股利 ”, 一旦取消 ,极
5、易造成公司 “ 财务状况 ” 逆转的负面影响 ,股价下跌在所难免。 二、针对现行股利政策的几点对策 1、股利政策的选择要以公司的成长为依据 一个公司股利政策的选择不能一成不变 ,在一个时段内 ,要根据公司的发展状况来确定 ,例如在公司初创阶 段 ,公司要留有更多资金来发展 ,因而更加适用剩余股利政策 ,在快速发展阶段 ,投资需求很大 ,更适用低正常股利加额外股利政策 ,当公司在稳定增长阶段 ,此时公司业务稳定增长 ,投资需求减少 ,净现金流入增加 ,每股净收益呈上升趋势 ,宜采用固定股利政策 ,当公司处于成熟阶段时 ,此时公司的盈利水平稳定 ,公司已经积累了一定的留存收益和现金 ,宜采用固定股
6、利支付率政策 ;二档公司处在衰退阶段时 ,公司业务锐减 ,获利能力和现金过得能力下降 ,因而适用剩余股利政策。从以上可以看出 ,股利政策的选择应当与公司的发展阶段相协调。 2、加强示范 效应 我国企业的股利政策存在股利政策波动多变、缺乏连续性国家相关部门应当采取相应的措施 ,应当在制度和管理上加强监督。在制度上 ,相关部门应当借鉴西方或我国股利政策实施效果较好的企业作为范本 ,同时加以奖励 ,从而为其他企业做好表率 ,使其他企业能有一个相对的标准可以参考和借鉴。在管理上 ,不仅要加强对企业的具体监督外 ,还要形成一些其他的新的监督力量 ,例如中小股东形成的监督 ,社会公众形成的监督力量 ,企业
7、人员自身的监督等等。但中小股东难以实施较大影响 ,最终还是需要国家相关部门的大力扶持。监管部门可以通过一些非 行政性的安排 ,引导或鼓励机构投资者对持续、稳定派现的优质上市公司进行投资的重视度。 3、加快企业股权结构的变革 由于我国现行企业中国有股和法人股仍占主导地位 ,一股独大 ,股权结构过于集中 ,“ 民主 ” 的股利政策实际上并不 “ 民主 “, 形成滥用 “ 监督权 ”过分干预公司事务的现象。虽然现在我国正在实行股权分置改革改革 ,在许多方面有了很大的收效 ,但从整体上来看 ,力度仍然不够 ,股权结构依旧不够合理。若想股份制企业能有较好的发展 ,则前提条件是必须有一种合理的股权结构 ,
8、所以尽快地优化企业的股权结构成为了现行股份 制企业改革的重点。应尽快推出国有股减持的改革措施 ,优化企业股权结构 ,消除导致企业不规范股利分配行为形成的制度性缺陷 ,使投资者能参与企业股利政策的制定。在我国 ,股份公司大多建立在国有企业基础之上 ,国有股占主导地位的股权结构 ,使企业并不担心企业控制权问题 ,这是企业非理性股利政策形成的制度基础。所以 ,应当加快股权分置改革的坚决彻底的实施 ,这两年在这方面去的了不错的效果 ,现阶段正在实施的 “ 大小非 ” 解禁也在如火如荼的进行 ,相信随着这些政策的贯彻实施 ,企业的股权结构将会变得更得合理 ,将更能适应社会的发展潮流。 参考文献 : 王化成 .高级财务学 .中国人民大学出版社 , 2006 财务管理 .中国财政经济出版社 ,2010 陈浪南 ,姚正春 .我国股利政策信号传递作用的实证研究 J.金融研究 ,2000 李常青 ,沈艺峰 .沪深上市公司股利政策信息内涵的实证研究 J.中国经济问题 ,2001 (责任编辑 :刘旭华 )
