1、我国民营上市公司最终控制人利益侵占行为探析摘要：近几年中国经济快速增长，上市公司在其中发挥了重要作用，从1991年至今，短短 16年间，我国上市公司就由原来的 14家发展到现在的1500多家，这说明我国上市公司发展非常迅速，它们在推动经济发展的同时也出现了很多新的问题。我国上市公司面临的已不再是传统委托代理理论中股东与管理者之间的矛盾，而是最终控制人与中小股东之间的矛盾。下载 关键词：控制人；利益侵占；代理理论；产权；一、上市公司最终控制人利益侵占行为的现状及手段 最终控制人对上市公司和中小股东的影响既有积极的一面，又有消极的一面。下面来分析一下我国上市公司最终控制人利益侵占行为的现状。 1.
2、上市公司最终控制人的积极作用 最终控制人对上市公司的经营活动进行监控是法人治理及其业绩提高的必要条件和重要保障。分散的中小股东往往由于存在强烈的“搭便车”动机和有限的信息搜集获取能力而对经营活动关注不够，无法监督管理者，其自身利益的实现就基本上依靠最终控制人对经理的监督、激励来完成。而最终控制人则具备良好的监控收益和较强的信息获取能力，对上市公司的经营有强烈的监控动机。在这种情况下，最终控制人既有动机追求公司的价值最大化，又有能力对上市公司的管理者实施严密监督，弥补了中小股东“免费搭车”和对上市公司业绩表现等方面的信息短缺，解决了外部股东和内部管理层在投资机会、业绩表现上的“信息不对称”问题，
3、从而能比较好地解决传统代理问题 2.上市公司最终控制人的消极作用 最终控制人对上市公司的消极作用，主要体现在对上市公司的资金占用上。我国上市公司在实施配股增资方案时，很多上市公司的最终控制人放弃配股权，最常见的方式是用资产参与配股，很少用现金，于是上市公司持续发展所需资源更多地依赖于中小股东的投资。中小股东在无形中承担了为上市公司提供发展资金支持的义务，却并没有获得相应的权利。 二、上市公司最终控制人利益侵占的主要手段 我国最终控制人通过各种各样的手段来侵占上市公司和中小股东的利益，利益侵占的主要手段有：出具虚假出资报告进行侵占、利用关联交易进行侵占、通过剩余控制权进行侵占、利用股利政策进行侵
4、占以及通过增发和配股进行侵占。 1.通过剩余控制权进行侵占 剩余索取权是相对于合约收益而言的，指的是对市公司收入在扣除所有固定的合约支付后的余额的要求权。剩余控制权是指最终控制人在上市公司中所享有的对企业重大事项的决策权，并能从上市公司的活动中获取利益的权利。余索取权与剩余控制权的不一致背离了产权制度的最优安排，最终控制人获得的剩余索取权小于剩余控制权，在这种情况下，剩余索取权对最终控制人的激励程度大大减弱，因为利用手中控制权通过直接对上市公司财富进行掠夺无论在数量上还是在速度上都要大于通过分享剩余索取权获得的回报。 2.出具虚假出资报告进行侵占 虚假出资是指在设立上市公司或者增资配股的环节中
5、，最终控制人违反法律的规定，名义上向上市公司投入了货币、实物或者未转移的财产权，但实际上货币、实物或者未转移的财产权并未交割至上市公司户头，而仍然保留在最终控制人原来的企业中，并串通有关部门出具虚假出资证明，拥有对上市公司的股权。这使中小股东基于对上市公司资本总额信赖而投资的企业实质上是空壳公司。 剩余索取权与剩余控制权的不一致背离了产权制度的最优安排，最终控制人获得的剩余索取权小于剩余控制权，在这种情况下，剩余索取权对最终控制人的激励程度大大减弱，因为利用手中控制权通过直接对上市公司财富进行掠夺无论在数量上还是在速度上都要大于通过分享剩余索取权获得的回报 三、对上市公司最终控制人利益侵占行为
6、的原因及治理对策 在古典型企业里，所有权与经营权分离，股东数目也比较少，相互监督比较容易，基本上不存在最终控制人侵占中小股东利益的条件。随着经济的发展，企业的规模越来越大，导致了公司制的产生，特别是出现了大规模的上市公司以后，股权集中度相当高，从而产生了最终控制人利益侵占行为问题。最终控制人主观上的侵害动机和制度上的缺陷是造成最终控制人利益侵占行为发生的主要原因。从理论上说，侵占上市公司的利益，最终控制人因为持股最多而受到的损害最大。那么作为上市公司的最终控制人，为什么还要通过上市公司侵占中小股东的利益呢？笔者认为，其最重要的原因是目前上市公司的控制权与现金流量权的分离。总之，最终控制人利益侵
7、占行为产生的原因是多方面的为了创造股权融资的条件、信息披露制度不完善、证券市场监管力度不够、缺乏对诚信的监督与控制机制、对中小股东权利保障不足以及资本多数决原则的不合理等都是造成最终控制人侵占行为的 对上市公司最终控制人利益侵占行为的治理对策：一是完善我国的股权融资制度；二是提高会计信息披露的广度与深度；三是加大对证券市场的监管力度；四是建立最终控制人的诚信义务和补偿激励制度；五是强化对中小股东权利保障机制；六是建立累积投票制度。（作者单位：江西财经大学） 参考文献 李亚.民营企业公司治理.北京：机械工业出版社，2006 段亚林.论大股东股权滥用及实例.北京：经济管理出版社，2000 熊海斌.股东行为与股东产权：公司治理中的股东与股权.北京：中国城市出版社，2002 王保树.投资者利益保护.北京：社会科学文献出版社，2003
