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1. 小盘占优依赖哪些因素？我们在去年 11 月的报告业绩真空期风格如何演绎？中曾就大小盘和成长价值风格轮动的特征进行梳理，我们发现，经济基本面、流动性、信用、信用利差、盈利、估值都可能会影响大小盘风格的切换。我们以中证 500和上证 50 作为小盘股和大盘股的代表，我们继续从以上方面观察历史小盘占优时的市场特征，以判断驱动本轮小盘行情的核心因素的持续性。1.1. 经济基本面经济基本面来看，2009 年至 2011 年，经济危机后中国推出“四万亿”计划，经济预期和流动性预期大幅改善，小盘风格弹性较大盘更强，小盘风格表现占优；2011 年至 2013 年，国内通胀升温叠加货币政策加速收紧，海外欧债危机蔓延，经济前景不确定性较大时，龙头企业抗风险的能力较强，避险情绪下，大盘相对表现较好；2013 年十八大后，市场对于改革预期升温，2013 年开始全球经济也阶段性升温，并购重组规则放松进一步加强了中小型公司扩张速度，市场呈现小盘风格；2017 年至 2021 年，经济增速逐级下台阶，大环境下经济走弱，内外需求不振，2018 年至 2019 年贸易摩擦升温，
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