1、我国上市公司定向增发的影响因素研究摘要：2005 年我国股权分置改革推动了上市公司的融资方式的分化。多数上市公司更倾向于股权融资，然而定向增发作为股权再融资的的新方式，异军突起，在近今年来发展尤为迅速。因此，在会计学术界，定向增发成为学者研究的热点。影响上市公司定向增发的因素对于学术界和上市公司而言具有深远意义。 下载 关键词：定向增发；外部因素；动机 中图分类号：F832.51 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2017）007-00-01 一、绪论 定向增发又称为非公开增发，是指上市公司运用非公开的方式，像特定对象发行股票，一般较公开发行来说，定向增发的发行条件较少，发行程序较
2、为简单。其实质上是一种私募发行行为。影响上市公司定向增发的因素主要有外部因素与内部因素，内部因素主要包括公司的特征、公司的盈利状况与风险状况，而外部因素主要是制度因素和宏观市场经济状况等。本文主要研究上市公司选择定向增发的外部动机，对我国上市公司的融资决策和证券市场投资者的决策具有重要意义。 二、影响上市公司定向增发的外部因素 1.定向增发的要求和限制?l 件较少 上市公司证券发行管理办法、上市公司非公开发行股票实施细则对我国上市公司的股票发行条件作了详细说明，根据规定要求，我国的公开发行股票以及配股和可转债发行的要求较高，相比而言，对于定向增发的要求就比较少。 其一，相对公开增发来说，上市公
3、司进行定向增发限制性条件较少，融资效率更高，方式更便捷。上市公司进行公开增发股票筹资首先要满足盈利性要求，即连续三年连续盈利，最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的平均可分配利润的百分之二十。而定向增发则没有如此严格的要求，即使公司的盈利状况不佳，仍可以进行定向增发。 其二，定向增发对发行的股票数量没有严格限制。我国上市公司进行配股增发股票时，配售数量不得超过本次配售股份前股本总额的 30%，在发行可转换债券时，本次发行后公司的债券总额不得超过最近一年度末净资产的 40%，而对于定向增发来说，定向增发的股份数量没有要求，公司可以根据需要进行增发。 由于我国对于定向增发的要求
4、较低，这无疑对于公司的股权融资提供了捷径，因此，定向增发收到盈利能力较弱的成长型公司的青睐，也将成为新上市的公司融资的重要方式之一。 2.定向增发能够促使提升企业的整体价值，实现其战略目标 定向增发与公开增发相比在制度设计上存在显著区别，这些区别也就决定了企业在特定情况下进行定向增发能实现企业的特定战略目标。 （1）定向增发可以实现企业的价值增值。在股权分置改革的市场环境下，上市公司要想实现企业的价值提高就必须要找到适合有效的融资方式。上市公司在选择融资方式时，首选要考虑的是对企业价值的影响，公开增发和配售作为传统的再融资方式，容易产生股权分散，大股东的权益受到限制，导致上市公司流通股东利益受
5、损。与传统再融资方式不同，当企业采用向大股东定向增发时，大股东的权益不会受到限制，反而实现了大股东的权益扩大现象。按照定向增发的规定，对控股股东定向增发的股份，其中一部分能够在三年之内自由流通。一般来说，当控股股东拥有优质资源时，其更倾向于向企业提供资产，实现企业的价值增长，从而实现自身的财富最大化，这将会有助于企业整体价值的提升。 （2）定向增发相比传统的增发方式更能吸引战略投资者，实现企业的产业升级，提高企业业务质量。企业的经营离不开日常的采购和销售环节，如果选择向重要供货方和重要销售方定向增发股票，使其成为股东，那么就会实现供产销的联合，两者或多者之间会成为利益相关者。同时，定向增发还能
6、够吸引具有潜力的股东和产业，从而引进具有创新性的管理理念和创新技术。这不仅会带动企业的业务量，提高业务质量，更为公司的未来发展打下坚实基础。 3.定向增发在公司的合并收购及重组方面发挥巨大优势 （1）上市公司在发展过程中常常面临并购重组，并购重组的速度对公司发展有重要影响，当上市公司有较大规模的并购重组时，就需要实现多样化的支付方式，上市公司可以通过对特定股东定向增发实施并购，根据并购规模自主决定发行对象和发行数量从而实现多元化的支付方式，提高并购重组的速度。 （2）上市公司在并购重组过程中及重组后往往面临巨大的风险，然而如果上市公司通过定向增发进行资产的重组，将不会存在较大规模的资产置换，从
7、而收购方可以避免较大的权益损失，被收购方也可以避免资产被掏空的风险。 三、结语 定向增发是当今市场经济环境下的再融资的重要方式之一，在国内资本市场上是比较新的受欢迎的融资方式，相关的理论和实践经验有待于进一步研究。但是定向增发对上市公司的发展产生非常重要的影响，这一点是当前的实践能够证明的。关于上市公司选择定向增发的影响因素是十分广泛的，当上市公司面临选择时应从各个方面综合考虑，从具体实际情况入手。 参考文献： 章卫东，李德忠.定向增发新股折扣率的影响因素及其与公司短期股价关系的实证研究来自中国上市公司的经验证据J.会计研究，2008（9）.中国证监会.上市公司证券发行管理办法张鸣，郭思永.大股东控制下的定向增发和财富转移来自中国上市公司的经验证据J.会计研究，2009（5）. 作者简介：彭 杰（1991-），女，山东泰安人，专业：会计学，主要从事公司理财理论与实务研究。
