我国利率变动对经济发展影响效应分析.doc

1、南京财经大学本科毕业论文（设计）1 目 录摘要 .2Abstract .2一、导论 .3二、相关定义与理论分析 .3（一）国民经济“三驾马车 ” .3（二）利率定义 .3（三）利率决定理论观点的比较分析 .4三、国内外研究现状 .6（一）我国利率变动现状 .6（二）利率变动对居民消费的影响 .7（三）利率变动对投资的影响 .7（四）利率变动对出口的影响 .7四、实证分析 .8（一）相关分析指标的选取 .8（二）利率变动对我国消费的影响 .9（三）利率变动对我国投资以及出口的影响 .13五、研究结论与建议 .16（一）相关的 研究结论 .16（二）建议 .16参考文献 .18南京财经大学本科毕业

2、论文（设计）2 利率变动对我国经济发展的影响分析摘 要：利率是经济学中一个重要的金融变量。当前，世界各国频繁运用利率杠杆实施宏观调控，利率政策在中央银行货币政策中的地位越来越重要。为了研究利率变动对我国经济发展的影响，本文首先介绍了一些相关利率理论，综述了国内外不同的文献，然后从国民经济“ 三驾马车”即消费、投 资、出口三个方面采用定量实证分析方法来分别研究利率对其的影响。分析结果表明，利率 变动对于消费、投 资、出口都缺乏一定的敏感性。最后，本文针对分析结果，给出了相应的结论以及具有针对性的建议。关键词：利率变动， 三驾马车， Granger 因果检验， 经济影响 Abstract：The

3、economics of the interest rate is an important financial variable. At present, the countries all over the world by frequent interest rate leverage make macro-control, interest rate policy becomes more and more important in the central bank monetary policy. In order to research the interest rates imp

4、act on economic development of our country, this article introduces some related interest theories and summarizes some different literatures firstly, and then use the quantitative analysis method to study the respectively influences to the interest rates from the national economy “three carriages“ i

5、s that of consumption, investment and export three aspects. The analysis results show that the interest rates on consumption, investment and exports are lack of certain sensitivity. Finally, in view of the analysis results, this article presents the causes of the corresponding analysis and some sugg

6、estions.Key words：interest rates, three carriages, Granger causality test, economic impact 南京财经大学本科毕业论文（设计）3 一、导论利率是 经济学中一个重要的金融变量，几乎所有的金融现象、 金融资产均与利率有着或多或少的联系。当前，世界各国频繁运用利率杠杆 实施 宏观调控，利率政策在中央银行 货币政策中的地位越来越重要。鉴于利率政策的重要性，国内外的不少学者都对利率变动对经济发展的影响有相关研究，然而从不同方面的研究得到的结论有一定的差异，需要我们更加全面的分析利率对经济发展的影响，为我国在今后一段时

7、期更好的利用利率政策提供相应的理论和经验依据。党的十七大报告提出，转变经济发展方式要促进经济增长由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变，处理好消 费、投资、出口三者之间的比例关系，共同促进经济发展。投资、消费和进出口是拉动我国 经济发展的“ 三驾马车”。我国经济能否保持平稳较快发展， “三驾马车”的协调是关键。那么利率变动对消费、投资、出口的影响也不能小觑，值得进一步研究。为此，本文便由利率变动分别对居民消费、投资、出口的影响来展开。二、相关定义与理论分析（一）国民经济“三驾马车”从支出角度看，GDP 是最终需求投资、消费、进出口这三种需求之和，因此经济学上常把投资、消费、

8、出口比喻为拉动 GDP 增长的“ 三驾马车” ，这是对经济增长原理最生动形象的表述。 （二）利率定义利率是利息率的简称，是指一定时期内利息的金额与存入或贷出金额的比率，由资金的供求关系决定。本文中所采用的利率是中国人民银行对商业银行及其他金融机构的南京财经大学本科毕业论文（设计）4 存、贷款利率，即基准利率，又称法定利率。1996 年至 2011 年中我国一年期存款利率总共变动了 25 次，其中，2007 年和 2008 年利率变动最为频繁， 详见表 1。表 1 1996 年至 2011 年我国存款利率变动统计表 （单位：%）时间 一年期存 款利率 时间 一年期存 款利率 时间 一年期存 款利

9、率1996-05-01 9.18 2006-08-18 2.52 2008-10-30 3.601996-08-23 7.47 2007-03-18 2.79 2008-11-27 2.521997-10-23 5.67 2007-05-19 3.06 2008-12-23 2.251998-03-25 5.22 2007-07-21 3.33 2010-10-20 2.501998-07-01 4.77 2007-08-22 3.6 2010-12-26 2.751998-12-07 3.78 2007-09-15 3.87 2011-02-09 3.001999-06-10 2.25 20

10、07-12-21 4.14 2011-04-06 3.252002-02-21 1.98 2008-10-09 3.87 2011-07-07 3.502004-10-29 2.25（三）利率决定理论观点的比较分析1古典利率理论古典利率理论是指从 19 世纪末到 20 世纪 30 年代的西方利率理论，该理论认为利率是由储蓄与投资所决定的，投资与储蓄只与利率相关，投资是利率的减函数， 储蓄是利率的增函数，当投资与储 蓄相等时，便可确定利率。以 r 表示利率，S 表示储蓄，I 表示投资，得此关系如图 1。古典利率理论强调非货币的 实际因素在利率决定中的作用，但其未指出决定资本供求关系的因素及其原因

11、，利率是来自借贷关系的产物，它是来自货币部分而不是实物部门。图 1 古典利率理论模型srroIS、南京财经大学本科毕业论文（设计）5 2“流动性偏好”利率理论凯恩斯认为，储蓄和投资并非两个相互独立的变量，而是会相互影响。利率 变化并不一定能使储蓄和投资平衡，二者均衡还需要收入的作用。利率在货币市场上由货币的供给与需求所决定的，利率水平主要取决于货币数量和人们对货币的偏好程度。如果人们对流动性的偏好强，愿意持有的货币数量就增加。当货币的需求大于货币的供给时，利率上升；反之利率下降。如图 2 所示，已知 货币需求曲线 L 和货币供应曲线 M 后，利率也就随之决定于 L 和 M 的交点。此外，凯恩斯

12、还 假定，当利率极低 时，可能会存在“流动性陷阱”。这是由于利率极低，人们会认为这时利率不大可能再下降，则人们持有投机动机的货币需求增长趋于无穷大，人们不管有多少货币都愿意持在手中。凯恩斯预言，一旦出现流动性陷阱，货币 政策当局的货币政策将失效。图 2 “流动性偏好 ”利率理 论模型( 由交易动机和预防性动机影响而得， 由投hrkyLL-)(y1211L2L机动机影响而得) 凯恩斯的流动性偏好理论从货币 供求关系出发探求均衡利率的形成机制，不仅揭示了古典经济 学的忽视货币因素对利率的决定作用这一缺陷，而且从理论上建立了一套货币作用于实际经济的传导机制理论。3IS-LM 分析的利率理论IS-LM

13、 分析的利率理论认为利率与收入由储蓄和投 资、 货币供给与货币需求这四个因素的相互作用之下同时决定。该理论指出，在 现实 社会中，收入水平和利率水平必然是同时决定的，这就意味着商品市场和货币市场必须同时达到均衡。在商品市场均衡时，投资与储蓄相等，即 I=S，等到一条反映利率与收入 间相互关系的曲线，即 IS 曲线。在货yISLMr0r0yO 1M23r13r2 21L)(MO南京财经大学本科毕业论文（设计）6 币市场均衡时，货币供给与货币需求相等，即得 LM 曲线。图 3 均衡收入与均衡利率的决定理论三、国内外研究现状（一）我国利率变动现状从 1996 年开始，我国进行了利率市场化改革，市 场

14、经济已经比较成熟，我国的利率结构和水平本身也比较合理完善。然而，不同时期的 变动有着不同的原因， 为此本文将利率变动划分三个时间阶段，分别为 1996 年至 2004 年，2004 年至 2008 年， 2008 年至2011 年。其中， 1996 年至 2004 年我国一直处于刺激 经济发展的时期， 这一阶段国家为了稳定物价、减轻企业负担、特别是面对亚洲金融危机及其后续影响，所采用的利率政策表现为利率的连续下调。 2004 年至 2008 年由于我国连续多月的部分行业投资过热，通货膨胀，所以这一阶段采用的利率政策表现为利率的连续上调。而 2008 年至 2011 年由于我国经济环境发生较大的

15、变化，变动次数多，幅度也比较大。 这段时期既有利率的上调，又有利率的下调。这次利率变动的主要原因在于自上一阶段开始的通货膨胀现象不断的消失，甚至一度出现 了通货紧缩的局面，且受金融危机的影响， 经济发展变缓，居民消费降低，为此，中央银行试图通过变动利率来增加居民消费，鼓励各行 业发展，使我国经济能够尽快走出低迷， 实现又好又快的发展。 总 的来看，通 过不同时期的划分，我们即可以看到 1996 年至 2011 年我国利率政策的变化历程，又可以了解到各时期变动的具南京财经大学本科毕业论文（设计）7 体情况，利率政策已逐步成为调节经济运行的有力工具。（二）利率变动对居民消费的影响利率变动对消费的影

16、响存在收入效应与替代效应。利率上升的收入效应使居民倾向于增加当前的消费，但替代效 应使居民倾向与降低当前消费并增加储蓄，只有在替代效应足够大的条件下，利率上升才会降低居民当前的消费。王克武，李天德，吴聪敏（2009）运用格兰杰因果检验方法进行实证分析，认为实际存款利率与居民消费之间则保持一个基本的负相关关系，即实际 存款利率上升的阶段，居民消费总额年增长率下降。 颜志欣，刘亦文（2009）考虑不确定因素，从实际数据分析发现，认为即使是 1996 年以后的连续降息，也并没有能够刺激居民消费的增长，并 认为主要是居民对于家庭未来收入的信息不完全造成的。利率与消费 无关，影响居民消 费的主要因素是流

17、动性约束和不确定性。（三）利率变动对投资的影响进入 21 世纪以来，中国的投资迅猛增长。 对于利率和投资的关系， 许多经济学家都非常重视。 赵玉成（2006）从微 观角度利用 1998 年至 2004 年间相关数据对生产性企业投资率、固定资产比率和利率 进行相关性分析， 发现投 资率与利率存在正相关关系。王吉恒，张雪云（2009）整理分析了 1997 年至 2008 年的各年相关数据，对利率与固定资产投资增长率和房产投资增长率分别做回归分析，进一步系统的讨论了三者之间的关系，得出我国利率的变化对资产投资具有一定的弹性调节作用，所以，应慎重使用对固定资产投资变动的利率政策。张西征，王静（2010

18、）则利用沪深 1990 年至 2006 年制造业上市公司的数据进行回归分析，认为 上市公司投资与利率之间负相关，这一观点支持了凯恩斯经济学派的理论观点。 南京财经大学本科毕业论文（设计）8 （四）利率变动对出口的影响改革开放以后，我国出口数量逐年增加，一跃成为世界第一大出口国，利率变动对出口的影响也是值得探讨的。 陈晓燕（2005）从信贷、汇率和资本流动与利率之间的关系分析变动利率对我国出口贸易的影响，认为短期，利率的变动可以调节出口规模， 长期，则可以优化出口商品结构。 Kunhong，Hall，Robert (2006)利用了新西兰 1982 年第 2 季度至 1999 年第 3 季度的数

19、据进行实证检验，证明利率变动不能改变出口变化，且利率不能解释经常项目的变化。李 晓峰，朱九 锦（2009）运用 1985 年至 2007 年间相关数据对我国的出口额占进口额的比例和利率的关系进行实证检验，结果表明两者之间存在着长期协整关系，并且是负相关关系。因为所得结果与传统 理论的解释相异， 为此文章建立了一个存在交易费用的两阶段开放经济模型来更好的解释我国的具体情况。四、实证分析（一）相关分析指标的选取本文选择了 1996 年至 2011 年各年相关数据，数据源于中国统计年鉴 2011。其中，因为利率变动产生的影响具有一定滞后性，所以本文在进行分析时没有分时段进行，如果分时段进行分析，可能

20、无法准确完整的反映利率变动的经济影响，且自从 1996 年后我国一直处于比较成熟的市场经济状态，利率结构和水平比较合理完善，相对比较可靠、真实，所以，有理由相信由此得到的相关结论定具有一定的参考价值。因为不同年份利率变动的时间不同，次数不同，幅度不同等原因，所以在分析过程中，本文对利率进行了相应 的处理，即按照利率的 变动时间进行加权平均，便可以得到一年期名义利率。分析采用名 义利率会忽视了现实市场中相关影响因素，为此，我 们利用公式：南京财经大学本科毕业论文（设计）9 10R其中， 表示一年期实际利率， 表示一年期名义利率， 表示通货膨胀率。由此，R0便得到了一年期实际利率，在本文分析过程中

21、所用到的便是一年期实际利率，详见表 2。表 2 1996 年至 2011 年存款利率变动表 （单位：%）序号 年份一年期名义存款利率 0R通货膨胀率 一年期实际存款利率 R1 1996 9.21 8.3 0.842 1997 7.17 2.8 4.253 1998 5.03 -0.8 5.884 1999 2.93 -1.4 4.395 2000 2.25 0.4 1.846 2001 2.25 0.7 1.547 2002 2.02 -0.8 2.848 2003 1.98 1.2 0.779 2004 2.03 3.9 -1.8010 2005 2.25 1.8 0.4411 2006 2

22、.35 1.5 0.8412 2007 3.17 4.8 -1.5613 2008 3.92 5.9 -1.8714 2009 2.25 -0.7 2.9715 2010 2.29 3.3 -0.9816 2011 3.29 4.5 -1.16（二）利率变动对我国消费的影响有关消费的数据均源于中国统计年鉴 2011，其中，2011 年数据则是根据国家统计局公布的相关数据推算统计而得。考虑到物价变动对居民消费的影响，本文做了如下处理：将相应居民消费水平值除以消费物价指数（CPI ），再将其进行自然对数化处理，即, ，具体数据见表 3。2C)/(1PILn4C)/(3PILn为了考察城乡之间因为利

23、率变动引起的消费之间的差别，特此，本文分农村与城镇来分别考察利率变动对居民消费的影响。南京财经大学本科毕业论文（设计）10 表 3 1996 年至 2011 年各项相关消费数据 （单位：%）序号 年份 CPI农村居民消费水平 1C农村实际消费水平 2城镇居民消费水平 3C城镇实际消费水平 4实际存款利率 R1 1996 108.3 2111 2.97 3819 3.56 0.842 1997 102.8 2519 3.20 4379 3.75 4.253 1998 99.2 2788 3.34 4627 3.84 5.884 1999 98.6 2951 3.40 4985 3.92 4.39

24、5 2000 100.4 2695 3.29 7267 4.28 1.846 2001 100.7 2863 3.35 7742 4.34 1.547 2002 99.2 3100 3.44 8169 4.41 2.848 2003 101.2 3308 3.49 8547 4.44 0.779 2004 103.9 3800 3.60 9221 4.49 -1.8010 2005 101.8 4330 3.75 9961 4.58 0.4411 2006 101.5 4758 3.85 11421 4.72 0.8412 2007 104.8 5628 3.98 12818 4.81 -1.

25、5613 2008 105.9 7141 4.21 15259 4.97 -1.8714 2009 99.3 7929 4.38 17674 5.18 2.9715 2010 103.3 9285 4.50 19594 5.25 -0.9816 2011 105.4 10866 4.64 22611 5.37 -1.161. 平稳性检验时间序列的平稳性是指时间序列的统计特性不随时间推移而变化，即满下面两个条件：条件 1：对于任意的时间 t，其均值恒为一常数；条件 2：对于任意的时间 t 和 s，其自相关系数只与时间间隔 t-s 有关，而与 t 和 s 起始点无关。本文使用 ADF 单位根检验法对时间序列进行平稳性检验，它用于检验序列是否服从有单位根的 P 阶自回归过程。对于变量序列 ，该检验的一般形式为：tY ttt YY1