偿债能力与公司盈利能力之间的关系研究——以中国房地产行业上市公司为例 【毕业论文】.doc

1、本科毕业论文（设计）论文题目偿债能力与公司盈利能力之间的关系研究所在学院专业班级会计学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名_日期_I摘要在偿债能力和公司盈利能力之间关系的研究中，如何合理有效的使用资金并使企业获利，一直是国内外学者研究的主要内容。但由于研究样本，研究方法，研究范围等的不同，至今仍未对两者关系盖棺定论。我国房地产

2、行业发展模式具有其特殊性，且以该行业在国民经济中占有的重要地位而言，对于两者之间相关性的研究仍然具有一定的理论和实践意义。本文采用实证的研究方法，在论述相关研究成果和理论分析的基础上，通过描述性分析以及相关性回归统计分析，提出偿债能力和公司盈利能力之间的研究假设，筛选了我国2008年至2010年房地产行业92家上市公司为研究样本，对房地产行业上市公司偿债能力和公司盈利能力的相关关系进行了实证分析。实证研究结果表明速动比率、经营现金流量比率与资产净利率之间存在正相关关系，但不显著；资产负债率与资产净利率之间存在显著负相关关系。偿债能力和盈利能力基本呈正相关关系。关键词房地产行业；偿债能力；盈利能

3、力IIABSTRACTINTHERELATIONSHIPBETWEENRESEARCHSOLVENCYANDPROFITABILITY,HOWTOHOWTOMAKERATIONALANDEFFECTIVEUSEOFFUNDSCORPORATEPROFITS,HASBEENTHEMAINDOMESTICANDFOREIGNSCHOLARSHOWEVER,BECAUSEOFTHESTUDYSAMPLE,RESEARCHMETHODS,ANDTHESCOPEUSEDINTHESTUDYAREDIFFERENT,THERELATIONSHIPBETWEENTHETWOHASYETTODRAWACONC

4、LUSIONDEVELOPMENTMODELOFCHINASREALESTATEINDUSTRYHASITSPARTICULARITY,ANDTOTHEINDUSTRYINTHENATIONALECONOMYOCCUPIESANIMPORTANTPOSITION,FORTHESTUDYOFCORRELATIONBETWEENTHETWOSTILLHASSOMETHEORETICALANDPRACTICALSIGNIFICANCEINTHISPAPER,WEUSEEMPIRICALRESEARCHMETHODS,BASEDONHISDISCUSSIONOFRELEVANTRESEARCHANDT

5、HEORETICALANALYSIS,WEPROPOSETHERESEARCHHYPOTHESISBETWEENSOLVENCYANDPROFITABILITYBYDESCRIPTIVEANALYSISANDCORRELATIONREGRESSIONANALYSISSCREENINGOFOURCOUNTRYREALESTATEINDUSTRYFROM2008TO2010OF92LISTEDCOMPANIESASTHERESEARCHSAMPLE,SOLVENCYANDTHECORRELATIONBETWEENTHEEMPIRICALANALYSISTHEEMPIRICALRESULTSSHOW

6、THATQUICKRATIO,RATIOOFCASHFLOWFROMOPERATIONSANDASSETMARGINWASPOSITIVELYCORRELATEDBUTNOTSIGNIFICANTASSETLIABILITYRATIOBETWEENNETPROFITANDASSETSOFASIGNIFICANTNEGATIVECORRELATIONSOLVENCYANDPROFITABILITYWEREBASICLYSHOWAPOSITIVECORRELATEDKEYWORDSTHEREALESTATEINDUSTRYSOLVENCYPROFITABILITY目录1引言12相关概念的理论界定3

7、21盈利能力概念及相关指标322偿债能力概念及相关指标323房地产行业上市公司的盈利模式33房地产行业上市公司偿债能力与公司盈利能力相关性的实证分析531研究假设532样本选取633回归模型中变量的确定6331被解释变量6332解释变量634实证分析7341样本描述性统计分析7342线性回归结果及分析9结论13参考文献15致谢1711引言盈利能力是上市公司获取利润的简称，反映了企业当前收益水平和今后收益的持久性及增长性。企业偿债能力是衡量企业能否健康生存和发展的关键，在企业财务决策中具有重要作用。房地产行业具有资金投入量大、投资回收期长等特点，已成为我国国民经济的支柱产业，对经济的发展和经济结

8、构的调整都发挥着越来越重要的作用。2000年，中国的福利分房制度终止，货币化分房方案全面启动，房地产行业开始逐渐深化并稳步发展。从2001年到2003年的经济周期里，中国房地产行业增长非常迅猛，年均增长率达到了30，钢铁消费量表现出了同样的增长速度，而它们所推动的房地产企业信贷的增长，达到了历史最高水平，2007年房地产市场更是堪称“凶猛”。但是，房地产行业仍存在偿债能力不足，盈利能力下降的问题。这是因为房地产开发的高速发展是由对商品房屋的需求所支持的。由于房地产投资规模扩大，商品房供应量增加，销售面积又小于竣工面积，空置面积增多。2008年商品住宅空置面积增长122，商业营业用房增长216，

9、均高于2007年同期增速。另一方面，土地交易中的投机因素引发了土地价格上涨，加大了房地产开发的成本，减小了利润空间。而房地产开发对银行资金的依赖性也使企业的金融风险增加。再加上针对国内房地产过热现象国家的调控政策不断出台，虽然房屋价格没有骤降但增幅明显缩小。国家的宏观调控以及房地产发展的不平衡给无数房地产企业带来了巨大的财务和生存压力。因此，在国家政策、宏观环境改变，企业资金压力增大，投资风险增长的情况下，本文的研究能够给主要靠负债经营的房地产企业如何增强竞争力和生存能力，创造收益，实现持续经营提出合理有效的建议。在房地产行业盈利能力和偿债能力的实证研究中,黄韦华（2009）认为2008年中国

10、楼市大幅下跌让越来越多的利益主体关注于企业的偿债能力而忽视了其他因素对企业盈利能力的影响。佘晖惠（2006）基于上海和深圳交易所54家房地产上市公司的2002年至2005年年度报表也对影响企业盈利能力的因素做了评价。李燕，练静斯（2010）运用统计和趋势分析方法发现对房地产上市公司影响最大的仍然是因为资金大量流入而提高的资产负债率等等。然而，刘平，张红（2006）、柯崴（2008）、沈杰（2008）等同样对房地产行业上市公司进行盈利能力的相关实证研究却得出了相反的结论，即不一定盈利能力强的企业偿债能力也强，两者可能会表现出较大的差异。同时，这些国内外学者的实证研究文献,都主要集中将偿债能力指标

11、或其2他影响盈利能力的因素作为盈利能力的解释变量进行研究，而关注现金流量或者将现金流量相关指标与偿债能力指标结合起来研究其对盈利能力产生的影响的较少，更多的是通过常见的盈利能力指标如净资产收益率、总资产报酬率和成本费用利润率等进行评价，而它们不能反映企业伴随有现金流入的盈利状况，并且正常持续经营的企业偿还债务也要依赖企业稳定的现金流入，所以如果不包括对企业现金流量的分析，对偿债能力和盈利能力的分析就有失偏颇。那么经营现金流量比率是否会对偿债能力或盈利能力产生影响而且我们还注意到，由于选取的计量指标的不同，即使在样本完全相同的研究中，也会出现完全相反的研究结论。由此我们不禁产生一个疑问；在房地产

12、行业中，偿债能力和盈利能力到底存在怎样的相关关系本文以房地产行业为样本，将从理论和实证两个角度研究房地产行业上市公司偿债能力和盈利能力之间的关系。同时，提出一些能够引导房地产行业合理发展，增强房地产企业成长性的政策建议。32相关概念的理论界定21盈利能力概念及相关指标盈利能力是公司获取利润的能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。利润率越高，盈利能力就越强。通常而言，盈利能力指标主要有净资产收益率、销售净利率、总资产收益率、成本费用利润率等。净资产收益率常见的计算公式有两种形式，一种分母是年末净资产，另一种分母是年初净资产和年末净资产的均值，考虑到分子是当年的净利润，显然用

13、后一种形式的计算公式更为合理。销售净利率是净利和销售收入进行对比所确定的比率，这一指标越高说明企业的盈利能力越强。总资产报酬率的一般意义是指企业一定时期内获得报酬总额和平均资产总额的比率。成本费用利润率通过对企业收益与支出的比较，评价企业为取得收益所付出的代价，从耗费角度评价企业的收益状况。22偿债能力概念及相关指标偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。通常认为反映公司偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率、资产负债率、现金负债率等。通过计算企业的流动比率和速动比率可以了解企业偿还短期债务的能力通过计算资产负

14、债率，可以了解企业偿还长期债务的能力。一般认为公司的流动比率大于2，速动比率大于1，资产负债率低于50在我国低于60是合理的，说明该公司偿债能力较强。23房地产行业上市公司的盈利模式2007年房地产行业达到一个巅峰状态，虽然资产负债率都偏高，但是在高房价的支持下房地产公司都获得了较大的利润。近几年受国家宏观政策的影响，且在目前楼市低迷的情况下，房地产公司普遍出现了由于速度比率降低，短期偿债压力增大；资产负债率又偏高，长期偿债能力堪忧的问题，且获利情况都不容乐购。金融危机的来袭更使许多房地产企业资金链断裂而导致破产。以房地产行业的巨头万科A为例，2010年销售额突破千亿大关。在其历史性的辉煌成4

15、绩的背后，是公司健康安全的财务状况。虽然2009年末万科A资产负债率为7496，但剔除无需还本付息的预收账款这一因素的影响后，公司的其他各项负债占总资产的比例实际上仅为402，低于很多同行业的公司。截止报告期末,公司的净负债率为175,较2009年底的197下降22个百分点。反观其他高负债率的房地产公司，盈利能力都较前几年有所下降。所以，07年的行业状况有其特殊性，偿债能力的好坏对于公司盈利能力的强弱还是有至关重要的影响的。在我国，高负债经营，偿债能力较差已成为了房地产行业的一个普遍现象。随着国家的紧缩货币策在08年上半年达到一个高峰，缺少资金已经成为了限制房地公司发展的一个重要因素。银行贷款

16、困难，增发又受到二级市场不景气的限制，房地产行业偿债能力陷入两难境地。2011年，内地和香港多家地产上市公司频频出现增持或回购公司股票的情形，部分房地产上市公司的实际控制人或高管正在通过增持或回购的方式稳定市场信心。虽然优质地产公司的业绩成长尚有保障，前期股价大幅下跌也释放了10年11月时的高估值压力，但是，未来房地产市场在价量方面依然充满变数，房地产行业整体盈利能力仍存在不确定性。在房地产开发的产业链中，房地产企业主要以土地开发为主要赢利点，通过对土地进行规划、建设，并通过为住宅区提供其他服务获得利润，即常规房地产盈利模式。该模式的优点首先在于操作简易，其次在于投资收益可能较大，只要对区域发

17、展和政策风向把握准确，还在于除土地款外其余投入少，即不用投入规划设计费用、工程建设费用、营销宣传费用等。缺点在于占用资金时间长，并且这种“囤地销售”模式易受国家调控的打击，所以这种模式风险极大，不易掌控。作为房地产企业来说，资金链就是企业的生命线，资金运作的效率高低直接决定了企业盈利的成败。由于我国大部分房地产开发商都要依赖于银行贷款，同时为了追求利润最大化，很多房地产企业身兼了前期的投资商和后期的开发管理者两者角色。事实证明这是危险的开发行为，有时候就会找不到合理的退出机制和低风险的保证。因此，在当前土地价格大涨，房地产市场不景气的环境下只有增强企业自身的偿债能力、保证资金的流动性、有效管理

18、资金风险并且注意成本的节约和控制才能力实现扩大利润空间和增强企业竞争力，这也是本文的研究意义所在。53房地产行业上市公司偿债能力与公司盈利能力相关性的实证分析31研究假设经营活动现金流量是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项中获取的现金。通常情况下，现金流量的计算不涉及权责发生制，会计上几乎早不了假。尽管上市公司可以利用关联交易等各种手法操纵利润，却无法操纵经营活动现金流量。经营现金流量比率就是经营活动现金净流量占总现金净流量的比率，该比率用于衡量企业经营活动产生的现金流量可以抵偿流动负债的程度。企业最终的偿债能力取决于企业经营活动产生的现金流量，也能全面地评价企业的短期偿债能力。该比

19、率可以看作是检验企业获利能力的质量指标，也是保证企业偿债能力的根本。比率越高，说明企业的财务弹性越好。企业偿还债务的能力越强，势必会对其盈利能力产生正面的影响。假设1经营现金流量比率与盈利能力之间存在正相关关系速动比率是衡量企业流动资产中可以立即变现偿还流动负债的能力。速动比率的高低能直接反映企业短期偿债能力的强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比例更加可信。如果流动比率较高，但流动资产的流动性却很低，则企业的短期偿债能力仍然不高。流动比率或速动比率较高，通常说明流动资产或速动资产对企业的流动负债有较强的还款保证，企业短期偿债能力较强。但是速动比率越高证明企业的流动资产在资产总额中占有的比例

20、越大，而流动资产特别是货币资产的盈利很低，最终导致企业的获利水平降低。但是一般认为，如果速动比率过低，说明企业的偿债能力存在问题；如果比率过高，说明企业因为拥有过多的货币性资产而失去一些有利的投资或获利机会。因此，速度比率与企业盈利能力之间是否存在正相关关系有待实证分析的进一步验证。假设2速动比率与盈利能力之间存在正相关关系资产负债率又称负债比率，是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。表示公司总资产中有多少少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。同时表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重以及企业资产对债权人权益的保障程度。该比率越低，表明企业的长期偿债能力越强。合理的资

21、产负债率有利于房地产上市公司的稳健发展,高资产负债率意味着上市公司的投资风险增大,低资产负债率则表明上市公司经营能力不足。因此,正确6的衡量资产负债率水平对房地产上市公司的盈利与发展有着重要意义,也为上市公司的管理决策提供了科学的依据。TITMAN和WESSELS（1988）以美国19721982年469家制造业上市公司为样本，研究结果为获利能力与负债比率之间呈显著的负相关关系。我国学者张则斌、朱少醒（2000）选取了深沪两市943家上市公司作为样本研究盈利能力与资产负债率之间的关系，研究结果同样表明两者呈负相关关系。假设3资产负债率与盈利能力之间存在负相关关系32样本选取本文按照证监会行业分

22、类指引的标准选择我国A股房地产行业上市公司为样本，通过RESSET金融研究数据库获得2008年至2010年房地产类上市公司的财务数据，能够确实得到数据的共有291家，并且为了保证数据的可比性与稳健性，对样本作出如下筛选选择2001年以前上市的房地产公司，以保证公司财务相对成熟；剔除被ST、PT处理的公司；剔除财务数据不全以及财务数据存在异常值的上市公司。最终得到92家适用于本文实证分析的房地产行业上市公司。33回归模型中变量的确定331被解释变量在报表分析指标中，体现企业盈利性的指标有很多，如总资产收益率，销售净利率等，本文中选取可以反映公司资产的获利能力的总资产收益率ROA来代表被解释变量盈

23、利能力的指标。表1被解释变量被解释变量变量名称计算公式总资产收益率Y净利润/总资产332解释变量本文中解释变量为偿债能力，考虑到流动比率高的企业并不一定偿还短期债务的能力就强，而速动比率则能避免这种情况的发生，因为速动资产就是流动资产中可以立即变现的那部分资产，所以，选取速动比率、反映企业长期偿债能力的负债比率以及反映企业经营活动产生的净现金流量偿还全部债务能力7的经营现金流量比率。表2解释变量解释变量变量名称计算公式速动比率X1速动资产/流动负债经营现金流量比率X2经营净现金流量/负债合计资产负债率比率X3负债总额/资产总额34实证分析341样本描述性统计分析（1）偿债能力和盈利能力的描述性

24、统计分析通过对94家房地产上市公司20082010的年报数据进行汇总整理，现将这92家样本公司的财务数据经过SPSS190统计软件进行分析的结果归纳如下表1表120082010年92家房地产行业上市公司变量的描述性统计分析变量全距极小值极大值均值标准差资产净利率28370578066205639633420541726469速动比率297380654303926779604613262经营现金流量比率14730601287180043072299755资产负债率72007622858694866261411144138439047由上表我们可以看出，资产净利率和资产负债率差异很大。资产净利率最

25、小值为78066，最大值为205639，样本均值为6334，说明不同房地产上司公司的盈利能力差异很大，这可能是因为资产净利率是企业一定时期内获得的报酬总额与平均资产总额的比率了企业资产的综合利用效果，资产净利率低的原因可能是受到总资产周转率的影响。速动比率最小值为00654，最大值为30392。一般情况下，该比率越大，表明公司短期偿债能力越强，通常该指标在100左右较好。但在本文选取的92家房地产上市公司中，企业的速动比率达到一般公认标准的只占一小部分（速动比率为1时是安全边际），其平均值为068左右。这一指标明确反映8出在目前市场情况下，我国大部分房地产企业存在资金链趋紧的问题，只有少数房地

26、产上市公司遵循着稳健型经营理念，将各项指标保持在安全范围以内，大部分的公司在这方面较为激进。这与总资产构成中，存货占比增加，而货币资金占比减少有关。国内房地产上市企业，速动比率维持在健康水平的只有四家。根据描述性统计结果可知，经营现金流量比率最小值为06012，最大值为08718，均值为0004左右，这主要是由于在92家样本公司中近乎六成的房地产企业经营现金流是负值，其中包括了万科、金地、招商这样的知名地产巨头。资产负债率最小值为228586，最大值为948662，样本平均值61411。资产负债率低表明公司的财务成本低，风险小，财务偿债能力强，经营稳健，投资慎重。而那么高的资产负债率则与200

27、7年房地产过热现象有关。2007年的房地产行业现象让更多债权人意识到，只有迅速扩张，增大投资利润，才能创造更加丰厚的利润。因此，一方面银行贷款放松，另一方面得益于股票市场资金的不断流入，因此上市公司不断融资。统计结果表明，2007年负债率较高的企业盈利能力普遍较好。（2）偿债能力和盈利能力的相关性分析为了检验上市公司盈利能力和偿债能力之间的关系，首先对变量利用SPSS190统计软件进行双侧相关性分析，变量相关系数如下表2表2变量之间的相关系数变量资产净利率速动比率现金流量比率资产负债率资产净利率1165264464015000000276276276276速动比率165134932101500

28、0000276276276276经营现金流量比率2643491614000000000276276276276资产负债率4643216141000000000276276276276在005水平（双侧）上显著相关。在01水平（双侧）上显著相关。9上表包含了变量间的相关系数表，从表中可看出，资产净利率与资产负债率之间的皮尔逊相关系数为0464，双尾检验概率P值为0000，说明这两个变量在001水平上显著相关，且呈负相关关系。根据对资产净利率和经营净现金流量与负债合计的比值之间相关关系研究，可以发现两者同样存在正相关关系，只不过与前两个变量间的关系相比较微弱。从变量相关性分析表可知，经营现金流量比

29、率与资产净利率，速动比率以及资产负债率均紧密相关，与资产负债率关系最为密切。究其原因可能是受信贷紧缩和销售低迷的影响。特别是2007年8月国务院关于解决城市低收入家庭住房困难的若干意见和9月央行、银监会关于加强商业性房地产信贷管理的通知等一系列配套条例的颁布，一部分自住需求得以分流，一部分投资需求得以抑制。而速动比率与资产净利率之间的线性相关系数为0165，存在正相关关系，但比较微弱。显然，速动比率与资产净利率之间绝非简单的线性相关关系，这是因为速动比率是从流动资产中扣除了存货部分，再除以流动负债。但在房地产企业中，存货占了流动资产很大的比例，且在当前的经济环境下，企业作为存货的房产变现能力很

30、强，因此在计算时应根据不同的存货区别对待，分析其是否应从流动资产中扣除。所以，速动比率与资产净利率之间到底呈现怎样的线性关系还有待进一步研究。由上可见，因变量与自变量间存在线性关系，在此前提下可以进行下一步回归分析，建立多元线性回归方程。342线性回归结果及分析YCLX12X23X3E其中，Y代表公司的盈利能力指标，采用资产净利率（ROA）来衡量，C为常数项，X代表偿债能力指标，包括速动比率，经营现金流量比率和资产负债率，E为随机误差项。（1）对偿债能力与公司盈利能力的回归分析MODELSUMMARY列出了模型的R，R方，调整R方和估计标准误差。R方值越大代表所反映的两变量的共变量比率越高，模

31、型与数据的拟合程度越好。详见表3表3模型概述表模型RR方调整R方标准估计的误差17595764217715078310A预测变量常量,资产负债率,速动比率,经营净现金流量/负债合计B因变量资产净利率表中显示相关系数R为0741，R方为0549，经调整后的确定性系数为0369，估计标准误差为7715。这些数值表明因变量资产净利率（ROA）与自变量速动比率、净现金流量比率以及资产负债率之间存在显著的线性相关关系，所以整体回归模型可能会达显著水平。表4方差分析表模型平方和DF均方FSIG1回归44542803148476024945000A残差1619010227259522总计2064438227

32、5A预测变量常量,资产负债率,速动比率,经营净现金流量/负债合计B因变量资产净利率表4中回归方程显著性检验结果表明回归平方和为4454280，残差平方和为16190102，总平方和为20644382，F统计量（F值）为24945，对应的P值（SIG）0001说明自变量X与因变量Y之间确有线性回归关系，表示这一回归模型成立并具有统计意义，即三个变量可显著解释“资产净利率”。表5模型系数表模型非标准化系数标准系数TSIGB标准误差BETA1常量729165611106000速动比率034137105250015经营现金流量比率503221406354022资产负债率0510076416972000

33、由表5回归系数表可看出，线性方程的常数项为7219，在0000的显著性水平下通过T检验，自变量X1斜率为0034，在0015的显著性水平下通过T检验，自变量X2斜率为0503，在0022的显著性水平下通过T检验，自变量X3斜率为0051，在0000的显著性水平下通过T检验。说明资产负债率、速动比率和经营现金流量比率对资产净利率有显著影响。11另外，为了判断随机扰动项是否服从正态分布，观察如图1所示的标准化残差的PP图可以发现，各观测的散点基本都分布在对角线上，据此可以初步判断残差服从正态分布。图1标准化残差的PP图由此，可以得到“资产净利率（Y）”关于三个自变量的多元线性回归方程Y729100

34、34X10503X20051X3对方程的方差分析及对回归系数的显著性检验均发现，所建立的回归方程显著。具体分析如下从回归结果中我们看到，经营现金流量比率的P值为0022通过检验，因此该比率和公司盈利能力存在正相关关系。经营活动现金流量是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项中获取的现金。通常情况下由于现金流量的计算不涉及权责发生制，在会计上几乎造不了假，因此，经营活动现金流量可以看作是检验企业获利能力的质量指标，也是保证企业偿债能力的根本。但在2008年2月至7月，全国商品房销售面积同比增速分别为420、140、490、720、720、1080，住宅销售面积同比增速分别为360、030、

35、400、650、690、1080销售量的下滑对房地产公司造成了较大的资金压力，因此房地产企业的盈利能力有所下降。其次，资产负债率与公司盈利能力始终呈现显著的负相关关系，且样本公司的资产负债率普遍过高。如万科的资产负债率上升至7469，保利地产的资产负债率上升至7898。资产负债率同比上升的房企数量比例超过80。因为12对企业所有者来说，关心的主要是投资收益的高低。如果企业负债所支付的利息率低于资产净利率，这将意味着所有者将获得借入资本为企业带来的利润与所付利息的差额。显然，在这种情况下，负债比例越大，所有者获取的这部分差额也越大，也证明举债经营是成功的。但是伴随着国内货币政策的持续紧缩，银行贷

36、款收紧，股市信心不足，房地产主要融资渠道受限，资金缺乏将成为房地产业上市公司现阶段发展的主基调。从2010年10月开始，为遏制过快上涨的房价，央行不断上调存款准备金率，政府也不断出台楼市限制政策，作为资金密集型行业，这对房企经营产生明显的负面影响。从政策手段看，加息、上调准备金率等收紧的货币政策将直接增加房地产企业的财务费用，致使房企成本不断提高。而开发成本的提高直接影响到了开发商的项目盈利能力减弱。这点从92家样本公司20082010年的资产净利率稳中有降可看出。因此，资产负债率的降低应该说跟国家宏观调控有互动关系，这就要求房地产企业应更加夯实自有资金的基础，也就是说企业要用自有资金来铺垫，

37、甚至到了一定程度，就是房子要封顶之后才可以销售等等，以实现可持续发展。13结论研究结论本文通过对已有的相关文献和资料进行总结和思考，在进行相关理论分析的基础上，基于相关回归统计分析方法构建多元线性回归模型，选取了盈利能力和偿债能力中最有代表性的指标，对我国房地产行业上市公司偿债能力与公司盈利能力之间的关系进行了实证研究，具有较好的综合性和系统性。经过理论和实践相结合的研究，可以得出以下结论第一，经营现金流量比率与盈利能力之间存在正相关关系；第二，速动比率与盈利能力之间存在正相关关系。这一结论验证了假设2，虽然在实际财务分析中评价速动比率对盈利能力的影响还应结合其他因素，但在本文中，结果表明两者

38、存在正相关关系；第三，资产负债率与盈利能力之间存在显著负相关关系。这一结论与JAMESCVANHORNE、柯崴等国内外学者的研究结论一致，促成这一结论的原因可能是房地产行业债务融资没有起到提高其业绩的作用，即债务融资的税盾作用、财务杠杆作用以及激励作用并未发挥出来；第四，房地产上市公司的盈利能力指标并不是很高，实证说明房产行业的较高资产负债率，较长的资产周转周期长，抑制了公司的盈利能力。所以提高房地产上市公司的盈利能力主要在于降低资产负债率和加快资产周转率。综上所述，92家样本公司偿债能力的强弱对其盈利能力确有影响，两者呈正相关关系，即偿债能力越强，盈利能力越强；偿债能力越弱，盈利能力越弱。建

39、议本文通过对房地产行业偿债能力对盈利能力的相关性分析，可以看出公司规模、资本结构、股权结构以及企业经营风险等对盈利能力都有不同程度的影响，虽然本文只分析研究了偿债能力三个指标对盈利能力的影响，但从中不难看出一些共性，总结出一些问题，并提出相应对策。第一，控制扩张速度，调整发展方式在现阶段的市场条件下，房地产行业上市公司应注意调整发展方式，逐渐实现从迅速扩张到理性投资的转型。美国爆发的次贷危机的波及以及房地产热的降温都让我国房地产业的发展面临挑战。上市公司应注意宏观发展条件的变化，实现由“粗放型开发”转向依靠成本节约扩大利润空间，由“出售项目获利”到“持有经营获利”的转变，因时制宜，理性投资；第

40、二，实行合理的负债经营，确定最优资产负债比率142007年我国房地产行业发展速度加快，房价和估价均陷入高位循环，风险不断累积，房地产行业上市公司应在国家宏观调控后市场处于一个良性发展时期控制好自有资金与负债资金的比例，确定最优负债比率，及时补充自有资金，调整好资金水平，以抵御高位循环带来的资金链断裂的风险。现阶段为避免经济发展过热带来的不良影响，央行多次上调存款准备金率和加息，给依附于银行贷款的房地产业带来的财务压力增大，这种情况下，房地产企业的举债经营应更加谨慎，更合理的利用负债资金，才能持续经营；第三，优化资源配置，创造规模效益房地产行业作为一项综合性很强的行业，在每个环节都需要投入大量的

41、人力、物力、财力，这就容易导致企业在各种环节上费用的重叠，造成资源浪费。如果房地产企业通过资产重组、资产置换、成立战略联盟等形式，优化资源配置，扩大经营规模，实现规模化经营，将资源进行合理的整合，有效降低管理成本，同时又能保证开发的质量和数量，产生规模效益，实现规模经济。规模化经营更有利于降低房地产开发企业投资风险，提高其抵御风险的能力。本文研究的局限性及其展望尽管本文做了大量详实的调查工作，但是只研究了我国的房地产行业上市公司偿债能力和盈利能力之间的关系，研究成果对于其他行业是否同样适用尚未可知。而且近几年在国家宏观调控政策的干预下房地产行业又处于多变时期，存在特殊性，因此实证分析的结果可能

42、同样存在片面性。希望当我国房价趋于平衡，房地产行业发展进入良性轨道时能有机会继续深入研究偿债能力和公司盈利能力之间存在的关系。15参考文献1FRANKKREILLY，KEITHCBROWNJINVESTMENTANALYSISANDPORTFOLIOMANAGEMENT，20002美詹姆斯C范霍恩JAMESCVANHORNE，美小约翰M瓦霍维奇JOHNMWACHOWICZ，JR著，郭浩译现代企业财务管理M北京经济科学出版社，20023NICOSMICHAELAS，FRANCISCHITTENDEN，PANIKKOSPOUTZIOURISFINANCIALPOLICYANDCAPITALSTRU

43、CTURECHOICEINUKSMESEMPIRICALEVIDENCEFROMCOMPANYPANELDATAJSMALLBUSINESSECONOMICS，1999，024美安东尼桑德斯ANTHONYSAUNDERS，美马西娅米伦科尼特MARCIAMILLONCORNETT著，王中华译金融市场与金融机构M北京人民邮电出版社，20065ANDRELOUISSOUSAGUIMARAESWORKINGCAPITAL，PROFITABILITY，LIQUIDITYANDSOLVENCYOFHEALTHCAREINSURANCECOMPANIESJ2010，0837596王富强，马燕上市公司偿债能力

44、分析J中国管理信息化，2005，（06）7鲜梅，李林企业偿债能力分析J商场现代化，2006，（06）8杜晓光论企业偿债能力与盈利能力的非一致性J财会通讯，1997，129辛成论企业偿债能力及获利能力的结合性分析J青岛职业技术学院学报，2008，0210王洪海财务分析视角下的企业偿债能力、营运能力和盈利能力J经营管理者，2011，1111朱钧谈企业偿债能力与盈利能力的协调统一J辽宁财会，1995，0812李汝企业资金运行与资金盈利能力研究江苏省南通市工业企业的微观实证J企业经济，2006，（08）13刘宝进现金流为基础的财务体系分析J商业文化，2009，（10）14佘晖惠深沪交易所房地产上市公司

45、盈利能力研究D北京北京林业大学，200615刘平，张红我国房地产上市公司盈利能力及其影响因素J中国房地产，2006，0316李艳，练静思我国房地产上市公司盈利能力分析J中国乡镇企业会计，2010，0817张荣兰浅析企业盈利能力和偿债能力J山东经济，2002，（03）18胡小宁我国房地产上市公司财务分析D武汉武汉理工大学，200219李爱伶，岳世忠公司财务分析M北京华夏出版社，200620王耀辉，杨顶新会计准则下的上市公司财务报表分析M长春吉林人民出版社，16200921许秀蓉影响企业盈利能力的因素分析J财会通讯，2003，0222黄明，郭大伟浅谈企业盈利能力的分析J林业财务与会计1997，03

46、23彭美华关于企业短期偿债能力的几点思考J商场现代化，2010，3524屈丽华房地产上市公司盈利能力实证研究D武汉武汉科技大学，200517致谢经过半年多的酝酿和努力，我的论文终于脱稿付印了。论文致谢词写就的这一刻，也标志着我四年的大学生涯即将结束，没有伤感，更多的是遗憾。但是总归不如意事十有八九，我们都应该大胆向前看，所以这段文字应该像它的标题一样充满感恩和致谢，感谢四年来在我的成长道路上扶持过我，指点过我的人。论文得以顺利完成，要感谢的人实在太多了。首先要衷心地感谢我的导师赵老师，您严谨的治学态度，开阔的思维，循循善诱的指导一直给我很大的帮助。当我对论文的思路感到迷茫时，您为我理清思路，指

47、导我往一条比较清晰的思路上进行修改。借此机会，谨向导师致以深深的谢意然后还要感谢所有在大学期间传授我知识的老师，每一位老师的悉心教导都是我完成这篇论文的基础。同窗的友情同样难忘，芙蓉湖畔、南墙灯下，我们一同嬉笑过、拼搏过，这一路能与你们同行真好感谢所有朋友对我的包容、体谅，谢谢大家。最后要感谢的是我的父母和家人，四年来，快乐的事情因为有你们的分享而更快乐，失意的日子因为有你们的关怀能忘却伤痛，坚强前行。焉得谖草，言树之背，养育之恩，无以回报，我永远都不会忘记你们的良苦用心和一如既往的支持与鼓励。我愿在未来的学习和研究过程中，以更加丰厚的成果来答谢曾经关心、帮助和支持过我的所有老师、同学、朋友和家人。