浙江省上市公司资本结构与公司业绩相关性分析【开题报告】.doc

1、1毕业论文（设计）开题报告会计学浙江省上市公司资本结构与公司业绩相关性分析一、立论依据1研究意义、预期目标研究意义浙江的上市公司是浙江经济发展的排头兵、领头羊，浙江的上市公司是浙商军团的第一方阵。这样一个方阵的功能作用、兴衰成败，对全省经济发展具有举足轻重的影响。但是，我们对这个方阵的整体研究是不够的，我们系统的分析和深入的研判是不够的。长期以来，资本结构问题是企业财务管理理论研究中的核心问题，它不仅影响公司的资本成本和公司业绩，而且还影响公司经营者的行为。合理的资本结构有利于规范企业的行为和降低资本成本，提高公司业绩。研究浙江省上市公司资本结构和公司业绩的相关性具有优化浙江省上市公司资本结构

2、，提高公司业绩的重要意义。预期目标本文预期先介绍浙江省上市公司当前基本情况，分析浙江省上市公司资本结构的特点和资本结构现状，通过现有资料进行初步分析，并分析原因；再进行假设研究，建立模型进行分析，通过采用实证分析方法对浙江省上市公司资本结构与公司业绩的关系进行描述性分析、相关性分析和回归分析，并得出相关性结论，对得出结论进行进一步探析，并提出相应的对策。2国内外研究现状21国外研究现状对于资本结构理论的研究始于1952年，大卫杜兰德（DDURAND）在1952年美国经济研究局召开的企业理财的学术年会上提交学术论文企业债务和股东权益成本趋势和计量问题拉开了资本结构理论研究的序幕。1958年，莫迪

3、利安尼（MODIGLIANNI）与米勒（MILLER）的资本成本、公司理财与投资理论开创了现代资本结构理论研究的新篇章。此后循着MM理论的思路，许多学者在逐步释放MM理论中的诸多假设条件的基础上，不断发展了资本结构理论。资本机构理论是公司财务学领域中的核心内容之一，20世纪50年代至今，对它的研究已持续了半个多世纪。整部资本结构理论史大致可以分为三个阶段前一阶段为传统资本结构理论时期，中间为现代资本结构理论时期，后阶段为后现代资本结构理论时期。2其中有关资本结构与公司业绩的相关性研究按时间顺序进行描述LAXMICHANBHANDARI1980发表在财务经济学上的文章表明普通股价格的变动与财务杠

4、杆水平的变动成正相关关系。而MASULIS（1983）在资本结构与公司业绩相关性实证研究方面做检验时表明企业业绩与负债水平正相关，且能够对企业业绩产生影响的负债水平变动范围在023到045之间。TITMAN和WESSELS（1988）最早全面研究了资本结构的决定因素，研究期间为19721982年，样本为美国制造业中的469家上市公司。他们先以因素分析法找出影响资本结构的八大因素，再通过线性结构模型的方法进行研究。在他们的研究结果中，获利能力与负债比率间具有显著的负相关关系。KSHAH（1994）在“资本结构变化的信息传递性质”一文中，考察了资本结构变化对公司股票价格的影响，他观察到，当财务杠杆

5、增加时，在资本结构变化宣布的当天，股票价格大幅度上升；相反，当财务杠杆减小时，资本结构变动的信息一宣布，股票价格大幅度下降。他得出结论股票价格随公司财务杠杆的增加而上升，随公司财务杠杆的减少而下降。RAJAN和ZINGALAS（1995）通过对西方七国数据的分析，发现在不同国家间的公司特征因素决定公司的资本结构，且能被不同的机构特征所解释。他们的研究结果同样认为盈利能力和绩效之间存在负相关的关系，而且这种关系随着公司规模的增加不断的加强。JORDAN,LOWE和TAYLOR（1998）以275家英国私人或独立的中小型公司为有效样本，研究期间为19891993年，除了有完整的财务数据外，还设计问

6、卷调查有关公司作财务决策时策略的考虑因素。其部分结论如下“在财务因素方面，获利率、资本密集及营业风险等三项与负债比呈正相关；税率及现金流量则与负债比呈负相关至于营业额及销售成长率则与负债比并无直接关系”。SIMERLY和LI（2000）也提出，在高度动态环境下，资本结构与公司绩效负相关，在相对稳定的环境下，资本结构与公司绩效正相关。BOOTH（2001）等人通过对十个发展中国家（巴西、墨西哥、印度、韩国、约旦、马来西亚、巴基斯坦、泰国、土耳其和津巴布韦）样本数据的分析，发现总的来说，影响发展中国家债务比率的因素，似乎与影响发达国家的相似，且作用方式也类似。但是这些财务比率也受诸如GDP增长速度

7、、通胀率和资本市场发展水平等国别因素的影响。其中盈利能力是最为重要的影响因素，十个发展中国家除了津巴布韦以外，其他所有发展中国家的公司绩效与资本结构之间都存在着高度显著的负相关关系。FRANK和GOYAL（2003）认为数据缺失也导致了实证结果的偏差，因此他3们运用多重插补的方法来校正这个偏差。他们使用了美国的非金融企业从1950年到2000年包括近20万个观测变量的庞大数据库，其研究结果显示绩效与账面价值财务杠杆比率之间呈正相关关系，与市场价值财务杠杆比率之间呈负相关。22国内研究现状国内关于资本结构影响因素的实证研究起步比较晚，最早研究资本结构与业绩的相关性的实证文献正是陆正飞、辛宇（19

8、98）。他们以来自上海证券报等编的9697上海股票市场年报总汇及数据分析的数据为样本。以净利润/主营业务收入为解释变量，长期负债比率为被解释变量。他们获得的结论是不同行业的资本结构有着显著的差异；获利能力与资本结构（长期负债比率）之间有显著的负相关关系；规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响均不显著。冯根福等（1999）选取样本区间为19961999年的中国上市公司数据，强调样本之间的数据具有可比性，其结果显示，公司的盈利能力与其资产负债率和短期负债与资产比值是极为显著的负相关关系。这一方面表明内源融资是企业的首选目标，另一方面也表明亏损企业由于得不到股权融资的机会，所以只知道举借大

9、量短期债务解决资金需求。但是，他们并不能得到企业盈利能力和市值杠杆比率的相关关系。这反映了我国二级股票市场价格对企业盈利能力不太敏感。洪锡熙和沈艺峰（2000）对1995年1997年期间在上海证券交易所上市的221家工业类公司，采用净利润/主营业务收入为解释变量，采用列联表行列独立性的卡方检验。得出结论是企业的资本结构与盈利能力呈正相关关系。王娟、杨凤林（2003）则将实证结果和权衡理论相结合，指出盈利能力强的上市公司财务拮据风险相应较低，从而可以选择较高的资本结构比率，所以盈利能力与负债率呈正相关关系。刘志彪（2003）是国内中最早将产业经济学与资本结构研究相结合的学者。他们选取2002年1

10、2月31日前上市的所有上市公司，时间范围为1997至2002年，除去极端值，共有5730个有效样本，检验了公司资本结构决策和其在产品市场上的竞争强度之间具有显著的正相关关系，同时资本结构与绩效之间存在显著的负相关关系。吴佳琦（2005）对2004年我国上交所上市制造行业中食品、饮料、纺织、服装、皮毛等上市公司资本结构与企业绩效进行实证研究，得出结论为资产负债率对公司绩效影响有限；国有股比率、第一大股东持股比率不影响公司绩效；法人股比率、流通股比率与公司绩效呈正相关关系。4韦德洪、吴娜（2005）选取具有2003年代表性的100家上市公司，利用两个线性回归模型，选取了每股收益、加权平均净资产收益

11、率、主营业务利润率和总资产利润率在内的多个业绩指标对上市公司资本结构与业绩的相关性进行双向分析，得出了资本结构与企业多个业绩指标间均为负相关关系。奚新言（2008）通过建立模型最小二乘法分析，得出我国上市公司2006年的资本结构与多个业绩指标之间除加权平均净资产收益率外都一致表现为负相关关系的结论。苗莹心、许敏（2009）选取江苏省59家A股上市公司作为研究对象。将净资产收益率为被解释变量，资产负债率为解释变量，流动负债、总资产周转率和主营业务增长率为控制变量。然后，利用线性回归模型，得出资产负债率与净资产收益率显著的负相关关系。李宝仁,张院（2010）通过采用因子分析利用销售毛利率、销售净利

12、率、总资产利润率、净资产收益率作为因子,得出反映公司业绩的综合指标；资本结构主要考察了资产负债率、短期资产负债率、长期资产负债率进行分析实证分析表明公司业绩与资本结构存在负相关关系；公司短期负债率对公司业绩的影响较长期资产负债率的影响更大。褚宝萍（2010）选取资本结构（资产负债率）和公司业绩（EVA）指标的加权平均数进行分析研究表明青海省上市公司业绩和资本结构的影响存在相互的正相关性。3参考文献1MASULISRONALD资本结构变动对证券价格影响J财务经济学,1980282LAXMICHANDBHANDARI债务/权益比与普通股期望收益经验数据J财务学刊,1988433TITMAN,SHE

13、RIDANANDROBERTOWESSELSTHEDETERMINANTSOFCAPITALSTUCTURECHOICEJJOUNRALOFFINANCE,1988434RAJAN,RGANDZINGALES,L,WHATDOWEKNOWABOUTCAPITALSTRUCTURESOMEEVIDENCEOFFROMINTERNATIONALDATAJJOURNALOFFINANCE,1995,505SIMERLY,LIENVIRONMENTALDYNAMISM,CAPITALSTRUCTUREANDPERFORMANCEATHEORETICALINTEGRATIONANDANEMPIRICAL

14、TESTJSTRATEGICMANAGEMENTJOURNAL,2000086BOOTHL,AIVAZIAN,CAPITALSTRUCTUREINDEVELOPINGCOUNTRIESJJOURNALOFFINANCE,2001,567FRANK,MZANDGOYAL,VKCAPITALSTRUCTUREDECISIONJ,WORKINGPAPER,UNIVERSITYOFBRITISHCOLUMBIA2003258陆正飞,辛宇上市公司资本结构主要影响因素之实证研究J会计研究,19980859冯根福,吴林江,刘世彦我国上市公司资本结构形成的影响因素分析J经济学家，20050510洪锡熙,沈艺峰

15、我国上市公司资本结构影响因素的实证分析J厦门大学学报,20000311王娟,杨凤林中国上市公司资本结构影响因素的最新研究J国际金融研究,20020812刘志彪上市公司资本结构与业绩研究M北京中国财政经济出版社,200413吴佳琦我国上市公司资本结构与经营绩效研究D南京南京理工大学,200514韦德洪,吴娜上市公司资本结构与业绩相关性的实证研究J财会通讯学术版,20050815奚新言我国上市公司资本结构与业绩相关性的实证分析J科技信息学术研究,20080616芮莹心,许敏江苏板块上市公司资本结构与公司业绩的实证研究J南京工业大学学报社会科学版,20090117李宝仁,张院我国上市公司资本结构对公

16、司业绩影响的实证分析J北京工商大学学报社会科学版,20100318褚宝萍上市公司资本结构与公司业绩相关性分析基于青海省上市公司的实证分析J财会通讯综合版,201003二、研究方案1主要研究内容（或预期章节安排）1相关理论概述11资本结构定义12公司业绩定义2浙江上市公司资本结构基本情况21浙江上市公司的基本情况22浙江上市公司资本结构现状23浙江上市公司资本结构的特点3研究假设和方法31研究假设32研究方法和模型建立321样本选择322指标选择323模型建立64浙江上市公司资本结构与公司绩效的实证研究41变量的描述性统计分析42相关性分析43回归分析5实证总结51实证结论52对实证结果的进一步

17、分析53建议政策2实施方案和进度计划实施方案首先采用规范分析方法分析浙江省上市公司当前省内企业发展特征与资本结构的现状特点，并分析原因；接着采用实证分析方法对浙江省上市公司资本结构与公司业绩的关系进行研究，选择浙江省最具代表性的74家上市公司的3年数据进行实证分析，提出假设，然后以浙江省上市公司为样本，通过建立资本结构对公司业绩的影响这个模型来进行分析，运用SPSS190软件进行回归模型的参数估计，假设检验等统计性描述，最后得出实证研究结论，找出浙江省上市公司资本结构与企业业绩之间的内在关系，再进行结论分析。进度计划第6学期第1920周至第7学期第12周完成毕业论文选题。第7学期第45周完成文献综述、外文翻译，完成开题报告、任务书；完成详细提纲。第7学期第811周写作毕业论文，完成初稿。第7学期第1216周修改、完善毕业论文。第7学期第17周进一步修改、完善毕业论文；毕业论文定稿、上交。第7学期第1819周毕业论文答辩。