中国房地产上市公司融资偏好影响因素研究【开题报告】.doc

1、1毕业论文（设计）开题报告会计学中国房地产上市公司融资偏好影响因素研究一、立论依据1研究意义、预期目标研究意义进入2010年以来，我国资本市场规模不断发展，随着创业板的推出，我国资本市场的功能逐步得到了完善，已经可以满足不同类型企业的融资需求。随着上市公司数量的不断增加，房地产上市公司在国民经济中起到了越来越重要的作用，很多房地产上市公司成为了行业的龙头企业。但是通过对房地产上市公司公开资料的研究不难发现,虽然近几年来股权分置改革颇有成效，但仍未能改变众多房地产上市公司视股市如“吸金场所”的局面。因此，必须深入研究中国房地产上市公司融资偏好成因，并在此基础上提出针对性的治理措施，这将有利于改善

2、房地产上市公司的融资行为，优化房地产上市公司的资本结构，提高公司价值，在总体上提高中国证券市场融资效率。预期目标从MM理论出发，在优序融资理论的基础上，结合我国房地产行业的特点和资本市场的宏观条件，对我国房地产上市公司的融资偏好进行研究，以期得出对该融资偏好成因的圆满解释，进而得出优化和改善融资结构的途径和措施。2国内外研究现状21国外研究现状211MM定理MODIGLIANI与MILLER1958年在经典论文资本成本、公司财务和投资理论中指出，在理想资本市场假定的前提下完全竞争的市场、不存在有关公司发展前景的信息不对称、无财务危机成本即破产成本、无企业所得税和个人所得税，“任何企业的市场价值

3、与其资本结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预期收益率进行资本化的预期收益水平”。212权衡理论20世纪70年代，以MYERS、R0BICHEK为代表的学者提出了权衡理论TRADEOFFTHEORY。该理论认为企业的资本结构是权衡负债的收益与成本的结果，最优资本结构达到最优财务杠杆利率处于负债的预期边际税收利益等2于负债的预期边际成本之处，强调对财务困境成本和债务的税收抵免利益进行权衡以达到最佳的平衡点权衡理论的发展可划分为两个阶段，早期权衡理论主要是基于避税利益和破产成本的均衡，后期权衡理论则是对负债成本进行了拓展。212代理成本理论JENSEN和MECKLING1976年最早利用代

4、理理论对企业的资本结构问题作出解释。他们认为企业中存在着股东与经理层之间、外部债权人与股东之间的代理关系，基于代理关系所产生的利益冲突使代理成本存在于所有企业中。资本结构的安排可被看作企业解决代理问题的一种手段，最优资本结构是使代理成本最低的资本结构，从而形成了基于代理理论的资本结构理论。债务融资在降低股权融资代理成本的同时，却增加了自身所产生的代理成本。JENSEN和MECKLING首次对债务融资的代理成本进行了分析，认为股东和管理者之间的冲突是因为股东并不是完全控制剩余收益，股东具有投资于高收益、高风险项目的动机，尤其当企业负债比率较高时此动机尤为强烈。MYERSMAJLUF1977年在企

5、业借贷的决定一文中对股东与债权人的冲突问题进行了补充，认为双方的利益冲突产生于负债的风险性，因此，降低债权人所承担负债契约的风险性有利于克服二者之间的利益冲突。SMITH和WARNER1979年和MIKKELSON1981年指出，发行可转换公司债券有助于克服普通公司债券所导致的融资双方的利益冲突。22国内研究现状在我国，关于资本结构的研究起步较晚。而且近几年才开始对上市公司的资本结构和融资行为问题，并产生了一批颇具影响的研究成果。221资本结构经济效果的研究陈小月1995、岑承德1999发现我国上市公司收益与负债权益比例显著负相关，与美国上市公司情况正好相反。陆正飞1996发现我国国有企业负债

6、率总体偏高，同时呈现以下特征负债率与企业规模相关；负债率与收益率负相关；负债率与企业所有制结构及组织形式也有一定关系。222上市公司融资行为的研究袁国梁，郑江淮，胡志乾1999对我国股市的股权结构，上市公司的融资偏好及公司治理问题进行了研究，其中对上市公司偏好股权融资的解释中，认为股权融资成本低于债权融资成本是造成企业融资偏好的主要原因。周齐武等2000研究我国企业的恶性增资问题，认为公司管理者对项目承担责任的特点是恶性增资的原因之一。施东辉2001、李康等2002认为由于国有股的控股地位，上市公司只3是大股东的影子，大股东因为可以从股权融资中获利而偏好股权融资，一股独大则为其提供了方便。晏艳

7、阳、陈共荣2001认为上市公司应该扩大债务融资的比重，同时控制配股融资的比重。潘敏2003年对股权融资和无风险债务融资企业的市场价值进行了分析并得出结论认为，我国上市公司股权融资偏好的原因是企业债券的低安全性、低收益性和弱流动性所导致的投资者对债券投资的低收益预期及企业债券融资的高破产成本。陆正飞，叶康涛2004年质疑理论界将股权融资偏好的直接动因归结为成本偏低的做法，认为其不能完全解释我国上市公司的股权融资偏好行为。他们采用LOGIT模型，从融资成本、破产风险、负债能力约束、代理成本和控制权等因素多角度考察了我国上市公司融资行为的影响因素。研究发现，企业资本规模和自由现金流越低，净资产收益率

8、和控股股东持股比例越高，则企业越有可能选择股权融资方式。同时，股权融资成本与上市公司股权融资概率正相关。李秀林（2008年）表示从融资结构理论和西方发达国家的融资实践看，融资顺序理论得到遵循，股权融资方式受到冷落,而我国上市公司却表现出强烈的股权融资偏好。治理上市公司股权融资偏好应完善公司治理结构，切实保障股东权益、大力发展债券市场、完善法规制度,确保资本市场有效性和高效运转。李小军（2009年）对现代中国上市公司融资偏好进行了研究，他通过重新检验中国上市公司的融资行为，结果发现如果将短期债务考虑在内，并剔除首次公开募股的影响,中国上市公司不存在股权融资偏好。进一步分析，有足够的证据表明中国上

9、市公司的融资行为表现为典型的过度融资。罗喜英（2010年）通过对我国12年的信贷规模、企业债券与股票融资的数据,运用移动平均法进行长期趋势分析，对我国企业资本结构与融资偏好问题进行了研究。得出发现我国银行信贷占据绝对优势地位，其次是股票融资，最后才是债券融资。得出我国的资本结构和融资变化主要受市场和国家政策的影响而变化。尚福林（2010年）表示，我国在汲取这次金融危机教训的基础上，也需要探索建立宏观审慎管理制度，强化对跨境资本流动的有效监控，防范各类金融风险。同时，当前和今后一个时期，将以大力发展直接融资、改善我国融资结构作为资本市场支持“转方式、调结构”的突破口，进一步丰富融资方式、融资工具

10、，多渠道扩大直接融资比重。43参考文献1陆正飞,辛宇上市公司资本结构主要影响因素之实证研究J会计研究，1998（2）2袁国梁等我国上市公司融资偏好和融资能力实证研究J管理世界，1999（117161）3潘敏融资方式选择与企业经营管理者的努力激励J中国软科学，200334刘涛从股权融资成本看上市公司股权融资偏好治理J会计之友，2011（6）5王素莲，柯大钢对上市公司融资偏好悖论的反思J生产力研究，2004（8）6郭翠荣，李文君股改后上市公司股权融资偏好实证研究J山东大学学报，2011（5）7钟敏股权分置改革对上市公司融资偏好的影响研究D重庆西南大学，20098余峰我国上市公司股权融资偏好成因分析

11、J山西财经大学学报，2010（6）9秦厉我国上市公司股权结构与融资偏好之关系研究D厦门厦门大学，200610刘开瑞，马云雁我国房地产上市公司融资偏好影响因素的实证分析J生产力研究，2011（2）11李爱群上市公司融资偏好分析J财会通讯，2011（9）12何杨英,危孙忠浅析当前资本市场缺陷及上市公司融资偏好J经济师，2005（12）13王徽基于融资契约理论的上市公司融资结构优化问题研究以甘肃上市公司为例D兰州兰州大学，200914姜雅琴基于“啄食”理论的上市公司融资偏好研究D武汉华中农业大学，200515乔政中美上市公司融资偏好及其原因J南都学坛，2008（5）16魏成龙，杨松贺融资偏好形成的内

12、外环境J经济研究参考，2011（6）17张敏我国上市公司融资偏好影响因素及对策分析J探索与争鸣，2008（3）18王必领,胡超我国上市公司融资偏好问题研究J工商管理,2009（5）19李秀兰上市公司的融资偏好及治理J现代商业，2008（10）20李小军股权融资偏好亦或过度融资J财贸研究，2009（12）21刘敏我国上市公司融资偏好分析J科学咨询，2009（3）22尚福林多渠道扩大直接融资支持“调结构”J上海证券报，2010（8）23罗喜英我国企业资本结构与融资偏好问题研究J广西财经学院学报，2010（9）24FMODIGLIANI,MHMILLERTHECOSTOFCAPITAL,CORPOR

13、ATIONFINANCEANDTHETHEORYOFINVESTMENTJAMERICANECONOMICREVIEW,1958,625SMITHC,WARNERJ,ONFINANCIALCONTRACTINGANANALYSISOFBONDCOVENANTS5JJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,1979726JENSEN,MECKLINGTHEORYOFFIRMMANAGERIALBEHAVIOR,AGENCYCOSTSANDOWNERSHIPSTRUCTUREM1976二、研究方案1主要研究内容（或预期章节安排）引言1研究意义和相关理论11国外研究相关评述12国内研究

14、相关评述2房地产上市公司融资结构分析21房地产上市公司特点22房地产上市公司的融资结构状况3房地产上市公司融资偏好分析31房地产上市公司融资方式分析32房地产上市公司融资偏好成因321股份制度和资本结构的关系322融资偏好和融资成本323各个公司的自身利益和融资偏好形成的关系324债券市场和债券融资的发展4结论与建议2实施方案和进度计划实施方案研究中的相关理论知识应通过书籍、中国期刊网、维普、学位论文数据库查找相关的文献获得，并进行相应的问卷调查或从我国房地产上市公司的网站上进行查询，尽可能详细地从各方面获得相关资料。并且要进行系统的归纳、总结，在此基础上完成论文写作。论文应在分析国内外学者对

15、该题目研究的成果上，分析得出房地产上市公司融资偏好形成的原因，并提出相应的纠偏对策。进度计划第6学期第19周至第7学期第5周，在指导老师的指导下，广泛收集、研究相关文献资料，完成毕业论文选题。第7学期第612周，在指导老师的指导下，完成文献综述和外文文献译文，并撰写开题报告；参加开题答辩，进一步论证选题的价值、确立主要研究内容，论证研究方案的合理性和可行性。6第7学期第1314周，撰写论文详细提纲，交给导师批阅，反复修改，保证论文结构的合理性。第7学期第1520周，开始写毕业论文，完成初稿。第7学期寒假，结合毕业论文选题开展调查研究。第8学期第12周，在指导老师的指导下进一步写作，完成毕业论文。第8学期第36周，在指导老师的指导下，充分利用毕业实习机会，结合毕业论文内容开展进一步的调查研究，完成论文。第8学期第7周，在指导老师的指导下，进一步修改、完善毕业论文；定稿并上交，准备答辩。第8学期第811周，参加毕业论文答辩。