制造业上市公司营运资金结构与公司绩效的实证研究 【文献综述】.doc

1、1毕业论文（设计）文献综述会计学制造业上市公司营运资金结构与公司绩效的实证研究随着市场经济的发展，营运资金已经成为一个企业生存发展的重要因素。它是公司的一项重要财务资源，合理的营运资金结构决定着企业正常经营活动的开展，直接对公司价值产生影响。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。且国内外对营运资金概念、营运资金融资和规模、营运资金管理模型与管理效率指标、营运资金与企业价值关系方面、营运资金管理的影响因素和内容方面都有进行相关研究并取得了相当的结果。本文将从以下几个方面进行综述。1营运资金的概念的研究综述在美国的企业中，其所使用的营运

2、资金（WORKINGCAPITAL）的概念，既包括流动资产，又包括流动负债，即将短期借款、商业信用等也包含在内。此外，西方企业更多使用的一个概念是“净营运资金”，即流动资产减去流动负债之后的余额。GEORGEWILLIAMCOLLINS1946以案例的形式讨论的营运资金的定义，定义了净营运资金的概念，并讨论营运资金的影响因素以及营运资金的增减变动的原因。ROBERTJENNINGS1960也探讨了营运资金的定义，并用数学公式推导的方式解释了影响营运资金的会计报表中的各项目。在国内，欧阳令南（2004对营运资金的概念做出了较为详细的解释。营运资金的概念有狭义和广义的解释。广义营运资金的意义就是企

3、业的流动资产总额，这个概念主要在研究企业资产的流动性和周转状况时使用。狭义的营运资金是指企业的流动资产总额减去各类流动负债后的余额，也称净营运资金。由于净营运资金被视为可作为企业非流动资产投资和用于清偿非流动负债的资金来源，所以，狭义的流动资金概念主要在研究企业的偿债能力和财务风险时使用。戴鹏（2001进一步探讨了营运资金的涵义，并提出了营运资金定义的缺陷所在，指出营运资金的涵义在最近发生了一定的变化，而作为流动资产和流动负债差额的营运资金，在流动资本及流动负债的内容有较大争议的基础上，流动资本的定义也存在大的争议，另外，由于营运资金各项目的计价基础不一致2也导致营运资金定义上的一大缺陷，并就

4、这些缺陷提出了理论和实际上的见解。虽然国外对营运资金的影响因素研究很多，但对营运资金本生的概念更多的使用了“净营运资金”，并没有太大的对其深入研究。而国内虽有欧阳令南、戴鹏等人对其概念进行了详细解释、质疑，但也仅仅提出其缺陷所在，并没有新的大突破。所以对营运资金的概念还有待于我们进一步的探讨和研究。2营运资金政策的研究综述营运资金政策是公司的重要财务政策之一，它是确定每一种流动资产的目标水平以及选择为流动资产进行融资的途径与方式的政策。营运资金包括流动资产资金和流动负债资金，净营运资金则是流动资产资金与流动负债资金之差，即股东营运资金。因此，营运资金政策，既包括流动资产的投资政策，也包括流动负

5、债的融资政策。KEITHVSMITH在其STATEOFTHEARTOFWORKINGCAPITALMANAGEMENT1973一文中，探讨了整体营运资金规划与控制的内容。从整体的角度，对营运资金的两个重要方面规划与控制，进行了深入的分析与研究，开创了研究营运资金整体的先河。在其WORKINGCAPITAL0PTIMIZATION一文中，也有人从管理类别上重新阐释了营运资金管理，指出，一个全面的营运资金管理计划将包括三个部分收入管理、供应链管理以及支出管理。这一论述，使我们对于营运资金管理的观念不再局限于资产负债表部分，而是扩展到了公司经营的各个方面，使公司日常琐碎的经营管理都统一于营运资金管理

6、之下（JUANCOLIMA,2002。杨雄胜等（2000结合中国现实分析了现行应收账款周转率、存货周转率指标在理论与方法上存在的不足，指出周转额应是某一形态的垫支资金不断回到其原有状态的数额，建议将应收账款周转率改为应收账款平均账龄指标，并采用应收账款逾期率作辅助指标；将存货周转率改为存货平均占用期，并按其内容进行材料平均储存期、在产品平均生产期以及产成品平均库存期等指标细化，以揭示存货在不同环节的营运效率。再者，王竹泉，马广林（2005在会计研究上发表的“分销渠道控制跨区分销企业营运资金管理的重心”一文中又有了新突破，提出了“将跨地区经营企业营运资金管理的重心转移到渠道控制上”的新理念，并倡

7、导将营运资金管理研究与供应链管理、渠道管理和客户关系管理等研究有机结合起来。国外对营运资金政策在范围上有了较大的扩展，从整体的角度在到管理类3别，使公司经营的各个方面都统一于营运资金管理之下,但90年代以后就很少有人研究。而国内的研究是在90年代之后开始的，在国外的基础上有所扩展，与美国等发达国家的企业相比，我国企业的营运资金政策的绩研究还普遍处于较低水平。3营运资金结构与公司绩效的研究综述国内外对营运资金管理政策和基本原理研究的比较多，但对营运资金结构对企业绩效的影响方面比较少。国外与此项的研究并不多，JOHNCGROTH1992提出了“放大效应AMPLIFYINGEFFECT“这一概念，即

8、有效的营运资金管理能够产生放大效应，降低资本成本，增加企业收益和价值。HYUNHANSHIN和LUCSOENEN（1998）发现公司净营业周期与公司盈利性以及股票回报之间存在显著的负相关关系。很明显营运资金与公司绩效有很大相关性，但是缺少对行业的特殊性的考虑，仅少数人分行业进行研究，如DELOOF研究了制造业。在国内大部分研究是按行业进行的，任玲（2011）认为电力行业流动资产周转快，现金周期短，并且对企业经营效益的提高贡献大。陈国欣，张梅玉（2009）理论上企业的流动资产所占比重越小，流动负债所占比重越大，企业的绩效越好。但在零售业中，企业绩效与流动资产成反比，与流动负债成正比；在家电业中，

9、企业绩效与流动资产成正比，与流动负债成反比；在建筑业中，企业绩效与流动资产成正比，与流动负债成反比。所以虽然各行业结论存在着差异，但并不难看出营运资金结构与公司绩效存在着很大的相关性。一般行业能较一致的得出营运资金结构与公司绩效之间有明显的相关性这个结论，但除了房地产行业与制造业。杨枝2009和张艳2009认为当前我国房地产上市公司营运资金结构对公司绩效的影响是存在的，但这种影响并不明显。我国房地产上市公司的绩效更多的是有益于高速增长的市场环境，而不是依靠合理的营运资金结构。孔宁宁、张新民、吕娟2009同样得出了我国制造业上市公司的盈利能力与现金周期、应收账款周转期、存货周转期和应付账款周转期

10、显著负相关的结论。秦雪2010在其硕士学位论文中点名制造业上市公司营运资金政策对盈利能力的提高起着关键作用。但是，柯宝红2009得出公司营运资金对企业绩效有影响但不显著的结论。制造业结论的完全相反需要我们进一步的研究，是什么差异4导致结论的不相同。国内在以按行业进行研究的基础上，对总体也进行了研究，如刘运国、黄瑞庆、周长青（2001）和汪平、闰甜（2007）。但很明显，研究仍要继续深入，特别是制造业，寻找更适合的样本和变量。4总结现有营运资金管理研究主要集中在营运资金的基本原理、管理政策等方面，对营运资金结构管理研究不够深入，并且相关的实证分析较少，尤其是营运资金配比问题是否会对企业价值产生影

11、响方面的实证研究较少。因此本文将以制造业上市企业为研究对象，构建制造业特有的营运资金结构指标体系，系统地分析制造业企业营运资金配比对企业价值产生的影响。参考文献1欧阳令南财务管理M上海上海财经大学出版社，20042戴鹏对营运资本的概念分析J财会月刊,200183杨雄胜，缪艳娟，刘彩霞改进周转率指标的现实思考J会计研究,20004王竹泉，马广林分销渠道控制跨区分销企业营运资金管理的重心J会计研究，200595任玲营运资本管理效率对企业盈利能力影响的研究基于电力行业上市公司JCOMMERCIALACCOUNTING，2011（5）6陈国欣，张梅玉营运资本管理与企业绩效关系研究J现代会计与审计，20

12、0937张艳对我国房地产上市公司资本结构影响因素的实证研究J价值工程，2009（8）8杨枝中国房地产上市公司营运资金结构与公司绩效的实证研究D重庆教育学院学报，20099孔宁宁，张新民，吕娟营运资本管理效率对公司盈利能力的影响基于中国制造业上市公司的经验证据J南开管理评论，2009（6）10秦雪制造业上市公司营运资本政策与企业盈利能力研究D北京对外经济贸易大学，201011柯宝红制造业上市公司营运资本与企业绩效研究J财会通讯，2009（8）12刘运国、黄瑞庆、周长青上市公司营运资金管理策略实证分析D贵州贵州财经学院报，2001（3）13汪平，闰甜营运资本、营运资本政策与企业价值研究基于中国上市

13、公司报告数据5的分析J经济与管理研究，2007314袁广才电力上市公司营运资金结构与企业绩效的实证研究D成都西南交通大学，200615罗俊亮制造业上市公司营运资金政策实证研究D长沙中南大学，200716阮英营运资金管理与长期债务间相关性的实证研究D青岛中国海洋大学，200917褚惠玲房地产企业营运资金结构管理理论以及和企业绩效的关系J时代经贸，2008（11）18李成诚，李佳营运资金结构管理理论以及和企业绩效的关系J消费导刊理论版，2009（4）19董迎春加强营运资金管理促进企业效益提高J现代商业，2010（29）20陈士欣，李欣流动资产的质量与管理效率D南京南京理工大学学报，200521王娟

14、企业流动资产和现金流量分析J经营管理者，2010（9）22董煜企业营运资金管理最优化模式分析J科技信息，2010（33）23沈彦燕浅议营运资金的管理J财经界，2009（6）24汤谷良资金运营战略速度至上基于国美、苏宁的流动性分析J财务与会计，2008（33）25逄咏梅,宋艳营运资金管理效率与公司经营绩效分析J财会通讯，2009526刘怀义营运资本管理政策影响因素实证研究J南开经济研究，2010327寻小涛企业生命周期各阶段的营运资本管理政策分析J才智，2010（12）28颜敏房地产上市公司营运资本结构与企业价值研究D中南大学，200829杨艳芝激进型营运资本适用效果及可行性研究基于制造业上市公

15、司数据分析D北京对外经济贸易大学，200930王丽娜我国工业企业营运资本政策及其盈利能力的实证分析D中国海洋大学，200931陈武刚我国制造业上市公司营运资本管理实证研究D天津大学，200932宋晨曦我国中小上市公司营运资本对盈利能力的影响研究D天津财经大学，200933高飞营运资本管理与企业盈利能力研究D长沙湖南大学，200834赵宏，罗娴企业营运资本管理的最佳实践J中国农业会计，2009（4）35毛付根论营运资金管理的基本原理J会计研究,1995（1）36钟璐企业营运资金的管理策略D长沙湖南经济管理干部学院学报，2001637王竹泉，刘文静，高芳中国上市公司营运资金调查19972006J会

16、计研究，2007（12）38王竹泉跨地区经营企业会计问题研究M北京经济管理出版社,200339王竹泉，逢咏梅，孙建强国内外营运资金管理研究的回顾与展望J会计研究,2007（2）40GEORGEWILLIAMCOLLINSANALYSISOFWORKINGCAPITALJTHEACCOUNTINGREVIEW,19463241ROBERTMJENNINGSJTHEACCOUNTINGREVIEW,196042KEITHVSMITH，STATEOFTHEARTOFWORKINGCAPITALMANAGEMENT，FILLALLCIALMANAGEMENTJ19735043JUANCOLINA,”W

17、ORKINGCAPITALOPTIMIZATION”JPULPPAPER,20026444JOHNCGROTHTHEOPERATINGCYCLERISK,RETURNANDOPPORTUNITIESDMANAGEMENTDECISION,199245HYUNHANSHIN,LUCSOENENEFFICIENCYOFWORKINGCAPITALMANAGEMENTANDCORPORATEPROFITABILITYDFINANCIALPRACTICEANDEDUCATION,L99846MARCDELOOFDOESWORKINGCAPITALMANAGEMENTAFFECTPROFITABILITYOFBELGIANFIRMSDJOURNALOFBUSINESSFINANCEANDACCOUNTING,200347MAZARIYAWATI,MNANNUAR,HTAUFIQ,ASABDULRAHIMWORKINGCAPITALMANAGEMENTANDCORPORATEPERFORMANCECASEOFMALAYSIAJJOURNALOFMODERNACCOUNTINGANDAUDITING,2009（11）