1、第 6章 证券投资公司分析上市公司分析是一项技术性较强的工作，它不仅需要分析人员精通财务知识，而且要对金融学、管理学、法律等学科有较深刻的认识。证券投资公司分析6.1 公司基本素质分析6.2 公司会计数据分析6.2 公司财务分析6.4 公司组织管理状况分析6.5 公司年报的解读公司分析的步骤和内容v 公司基本素质分析。重点是对公司潜在获利能力进行分析。这取决于对两个战略选择的分析： 行业选择分析 ； 竞争定位分析 。v 公司会计数据分析 。目的是评估公司的会计记录是否真实地反映了其所代表的经济活动。v 公司财务分析。目的是从财务数据的角度评估上市公司在何种程度上执行了既定的战略，是否达到了既定
2、的目标。分析工具有两种： 比率分析 和 现金流量分析 。v 公司组织管理状况分析 。主要是了解公司的组织机构和高级管理人员情况，分析公司的内、外协调能力，以及产品应变能力等。一、公司的基本素质分析v (一 ) 公司竞争地位分析v 1.科技开发水平。决定公司竞争地位的首要因素。v 2.经营方式：单一经营和多种经营v 3.产品与市场开拓能力和市场占有率：要看重点产品、拳头产品和主导产品的生命周期。v 4.新产品开发程度。产品不断更新企业才能处于有利的竞争地位。v 5.公司发展潜力分析。v (二 ) 公司盈利状况和股息派发政策分析v 对此点应注意如下几点：v 1.股价变动往往在盈利变动之前发生变化v
3、 2.股价受盈利水平变化而变化是在事先在波动中进行的v 3.盈利公布时，股价反映公司盈利水平与市场预期之间的差异程度v 4.股价变化幅度往往高于盈利变化幅度v (三 ) 公司经营管理能力分析v 1.管理人员的素质及能力分析。对决策层、管理层和执行层管理人员的素质分析。v 2.企业经营效率分析。（包括维持本公司竞争地位的能力、扩张能力、保持较高毛利率的能力、合理融资能力）v 3.内控效率分析。对企业的制度完善程度。v 4.人事管理效率分析。对用人机制的分析（任人唯贤）。v 5.公关能力：包括树立企业形象，产品宣传，广告促销，对外协调与合作二、会计数据分析的步骤v 第一步：弄清哪些会计政策对企业经
4、营的影响最大。如银行业是信用风险的管理中对贷款坏账准备的提取、租赁公司是残值的计算方式、零售业是对存货的管理、制造业是产品的质量等。v 第二步：重点检查 容易出现数据不真实 的 会计科目。 根据新会计制度， 上市公司的管理者在选择会计政策时有较大的自由度 。公司经理既可以利用这一自由度更好地向股东反映其经营状况，也可以利用它们掩盖经营问题，误导投资者。一般从收入和费用入手来进行利润操纵。v 第三步：不真实的会计数据的 “恢复 ”。能对证券分析人员“恢复 ”或修正会计数据有较大帮助的数据来源有两个：一是 财务报表附注；二是现金流量表（收付实现制）（利润表是根据 “权责发生制 ”来编制的） 。容易
5、出现数据不真实的会计科目v 1.应收账款 销售额 由于应收账款中有： 坏账风险， 运用销售退回的办法虚增利润 （对 ST的公司或将要发行新股的公司要特别注意）v 2.报表利润和经营性现金流量之间的比例关系利润 可以通过费用分摊和计提来 人为影响 ，但 经营性现金流却无法受人为因素的影响v 3.处置长期资产产生的利润1)债务重组，应收账款转为长期股权投资（因为应收账款要计提坏账准备，从而冲减了利润）2）向关联方出售长期股权投资 投资收益3）改变长期股权投资计价方法成本法： 一般 情况下，投资企业对被投资企业无控制、无共同控制且无重大影响时采用此法核算， 如果没有分派现金股利，则不确认投资收益；如
6、果分派现金股利，有两个去向：冲减投资成本或计入投资收益。权益法： 对被投资企业具有控制、共同控制或重大影响时采用此法核算（一般投资比例不低于 20%）， 投资企业对被投资企业的当期损益要计入当期的 “投资收益 ”，即权益法除分享收益外，也须按年分担被投资企业的净亏损，这会冲减上市公司的利润。 当被投资企业发生亏损，且不分配利润时，企业用成本法有利于增加企业利润；而在被投资企业盈利时，权益法更优于成本法。 对盈利的被投资企业实行权益法核算，对亏损的被投资企业，即使股权比例大于 20% ，也仍采用成本法核算 虚增公司利润v 4.中期报表与年度报表的收益相关很大中期不进行分红和配股的上市公司的报表无
7、须经审计，上市公司可能操纵中报收益；可能是由于产品的销售受季节性影响， eg 家电行业下半年销售较旺。v 5.关联交易（ 一般通过资产置换和资产买卖来进行虚增利润；主营业务收入虚增利润较困难，一般通过 “其他业务收入 ”来调控利润。其他业务收：材料销售、技术转让、代购代销、包装物和固定资产出租等收入）经营活动中的关联交易有： 关联购销：转让研究开发成果等 费用负担的转稼：以费用分担方式转让期间费用 资产租赁：向关联方出租资产与土地使用权来增加收益 资金占用：向关联方借款融资、降低财务费用 信用担保资产重组中的关联交易有 ： 资产转让和置换 -是提高利润最有效的手段。如：由上市公司低价收购集团公司的优质资产，或以劣质资产置换集团公司的优质资产，或由集团公司收购上市公司的劣质资产。 托管经营、承包经营。上市公司的资产被控股股东托管和承包经营后可以获得较稳定的托管费和承包费。 合作投资。分配收益比例可人为调控。 相互持股。资本相互抵消、造成虚假资本、股份垄断等。
