226只基金打新遇鸡肋 “雨露均沾”模式利好打新明星基金.doc

1、226 只基金打新遇鸡肋 “雨露均沾”模式利好打新明星基金这种“薄利”模式，既给那些短期套利资金快进快出设置了一定的成本门槛，也让一些自有资金不足、需要腾借资金的中小基金慢慢淡出“打新”市场，长期来看，必然利好打新“明星”基金 基金的小伙伴们全惊呆了！ 由于触发回拨机制，6 月 18 日发行的 4 只新股飞天诚信、雪浪环境、龙大肉食、联明股份 4 只新股的网下配售比例分别为0.49%、0.13%、0.20%和 0.08%。面对这么低的中签率，不少基金经理直呼“鸡肋” 。 据 Wind 数据，50 家基金公司旗下 289 只基金成为了首批 4 只新股网下配售的“幸运儿” ，共计获配新股 723

2、万股，平均每只基金只获配 2.5万股。仅仅 8 只基金获配单只新股数量在 10 万股以上，获配单只新股数量不足 1 万股的基金 226 只，占比为 78%。 “这对规模较大的打新基金来说其实是一个长期利好。 ”北京一家基金公司投资总监告诉投资者报记者，按照本轮 IPO 的新规则，新股的福利颇有雨露均沾、阳光普照的意味。这种“薄利”模式，既给那些短期套利资金快进快出设置了一定的成本门槛，利于“打新”基金规模的稳定；又由于新规要求先缴款再配售，也让一些自有资金不足、需要腾借资金的中小基金慢慢淡出“打新”市场。 226 只基金中签只是“白折腾” 中签新股了，高兴不？然而张梅（化名）一算细账，却怎么都

3、高兴不起来。 6 月 20 日，张梅管理的一只基金中签了 N 雪浪，获配 1321 股。以 6月 26 日 N 雪浪上市首日开盘价 17.68 元每股，收盘价 21.21 元每股计算，用中签率乘以上市首日均价涨跌幅即可计算出张梅的网下申购回报率为0.0576%。 值得一提的是，这个网下申购回报率只是指的张梅有效申购买 100万股所动用的资金的回报率。这笔资金是多少呢？1473 万。但是，张梅管理的基金的规模却有 3 个亿。显然，张梅辛辛苦苦打新挣到的这点钱，对她所管理的基金单位净值的贡献几乎可以忽略不计，更不要说为了能够顺利中签，还需要绞尽脑汁地参与询价，以及还要腾挪出申购资金。如果新股上市的

4、时间再往后拖上几周，算上资金的时间成本，张梅此次打新在 N 雪浪上挣到的 8600 元钱，可能还真不够塞牙花的。 跟张梅有着类似遭遇的基金经理还真不在少数。据 Wind 数据，289只获配新股的基金中，获配单只新股数量在 5 万股以上的基金只有 31 只，占比为 10.72%。而不足 1 万股的基金有 226 只基金，占比为 78.20%。 “中签率维持在千分之四左右，打新收益维持在 6%-8%区间可能成为今后基金打新的一个常态。 ”上海一家中型基金公司投资总监告诉投资者报记者，由于年初打新呈现的“赚钱”效应，使得很多基金公司对打新抱有无限憧憬，使得本轮新股的市场参与度极高，再加上对有效入围投

5、资者数量没有上限限制，也抬高了有效报价的超额认购倍数。 3 月 21 日，证监会发布了关于修改证券发行与承销管理办法的决定 ，提出“网上投资者有效申购倍数超过 50 倍、低于 100 倍（含）的，应当从网下向网上回拨，回拨比例为本次公开发行股票数量的 20%；网上投资者有效申购倍数超过 100 倍的，回拨比例为本次公开发行股票数量的 40%；网上投资者有效申购倍数超过 150 倍的，回拨后网下发行比例不超过本次公开发行股票数量的 10%。本款所指公开发行股票数量应按照扣除设定 12 个月及以上限售期的股票数量计算。 ” “本轮打新对网上的回拨比例做了进一步要求，如果网上投资者初步认购倍数超过

6、150 倍，回拨后网下发行比例不超过发行股票数量（老股转让部分提前剔除）的 10%。这也使得网下可分的新股总盘子大幅减少。”上述投资总监称，首批四只新股除飞天诚信因涵盖老股转让因素，使得网下占发行总数的 24.2%外，其余三只网下比例占比都只有 10%，而年初一轮打新，网下的平均比例为 38.2%，绿盟科技、东方网力等的网下占比到 60%，而陕煤网下占比更是高达 85%。 规模较大的基金公司 获配新股基金数量领先 就像雨天大家拿着脸盆去接水，显然，脸盆大的，就算在斜风细雨天一样也会有优势。首波 4 只新股发行中，尽管打新因为过低的中签率被喻为“鸡肋” ，但从旗下获配新股的基金数量上看，规模较大

7、的基金公司明显占据绝对优势。 华夏基金公司和上投摩根基金公司入围基金数量最多。据 Wind 统计，均有 17 只基金获配新股。紧随其后的是南方基金公司和嘉实基金公司，旗下均有 16 只基金获配新股。此外，招商基金 、汇添富基金 、中银基金、鹏华基金和国泰基金旗下获配新股的基金数量也比较多，均有 10 只以上基金获配。 从单只基金获配新股的数量上看，仅有 8 只基金获配单只新股数量在 10 万股以上，其中长城品牌股票排在第一，获配了飞天诚信 36.62 万股，不过其申购数量为 1500 万股，有效报价的申购数量为 1430 万股，最终获配数量只占有效报价申购数量的 2.56%。 诺安基金公司的

8、4 只基金占据了单只基金获配新股数量榜的第二名到第五名，旗下的诺安价值股票、诺安股票、诺安平衡、诺安灵活配置在飞天诚信上分别获配了 25.61 万股、14.09 万股、14.09 万股、14.09万股。算得上是首波 4 只新股发行的最大“赢家” 。 此外，东方龙混合基金、中欧成长灵活配置、东方精选混合基金也在飞天诚信上分别获配了 12.80 万股。 进一步的统计数据显示，首波 4 只新股均获配的基金仅有中银多策略灵活配置、中银保本混合 、中银保本二号混合、中欧成长优选灵活配置和嘉实研究精选股票 5 只基金，占比仅为 1.73%。此外，获配 3 只以上新股的基金共计 55 只，占比为 19.03

9、%。而同时，有 168 只基金只获配了1 只新股，占比为 58.13%。 值得一提的是，即使上述 4 只新股全部获配的基金，其获配的新股总数也不高。数据显示，中银多策略灵活配置、中银保本混合、中银保本二号混合、中欧成长优选回报灵活配置和嘉实研究精选股票获配的新股总数分别为 14.54 万股、14.54 万股、5.58 万股、22.82 万股和 4.64万股。 “在没有足够壁垒和技术要求情况下，网下的新股申购本来就不应享有高收益率。 ”深圳一家基金公司老总告诉投资者报记者，在这种“雨露均沾”的新股发行环境下，规模较大的基金公司随着新股发行数量的增多，会显现出愈发明显的“积沙成塔”的规模优势。 此

10、前 5 月 19 日，证监会首度明确，从 2014 年 6 月到年底，计划发行上市新股 100 家左右，并按月大体均衡发行上市，月均发行仅为 15 家左右。 新规长期利好“打新明星”基金 其实，对于“打新”基金来说，虽然以往的网下无风险套利空间被压缩，但一个不容忽视的好处是，以往基金打新前不得不采取的封闭、限购措施也可以束之高阁。这显然有利于一些打新明星基金的规模做大。以上一轮的“打新王”国联安安心成长基金为例。1 月 21 日，其获配的 4 只新股同时上市，这使得其当日获利超过 4000 万元。这一获利如果按国联安安心成长基金 2013 年四季度末规模计算，净值可获得超过 6%的增长。 然而

11、由于套利资金的不断涌入，在短短的 21 个自然日中国联安安心成长的规模膨胀了近 4 倍，最终 1 月 21 日国联安安心成长净值仅增长1.71%，规模膨胀为去年四季度末的近 4 倍。即原持有人并没有完全享受到基金高中签率带来的实惠，反而被短期套利资金摘了桃子。 然而，在新规之下基金的打新收益可能将维持在年化 5%左右，并成为一种常态，再加上兑现这些收益也需要一段较长的时间，因此，套利资金要想在打新基金上快进快出基本上没有太大的获利可能性。 另一方面，目前，网上新股申购市值改按 20 日平均值计算，网下申购须持有 1000 万元市值，这也大幅增加了基金及一些游资机构申购新股的成本。比如张梅所在的

12、基金公司，成功获配了飞天诚信等 4 只新股，累计需动用资金近 15 亿元，但最终获配新股市值却 96 万元不到，基本上就是挣一些辛苦钱而已。 “在市场逐步认识到网下申购不赚钱后，很多投资者会陆续退出，从中期看，网下新股申购收益率会回归到理性水平。 ”张梅告诉投资者报记者，预计未来再参与打新的只有是资金规模较大的机构，一些规模不足 5 亿的基金甚至会退出打新这一市场。 “这恰恰是打新明星基金发展的好机会。 ”张梅分析说，在“宝宝”们收益率回到“4”时代的当下，打新基金如果能够获得 6%8%的稳定无风险收益，首先就立于了不败之地。而且，由于不像过往那样时刻要提防短期套利资金的冲击，以后申购资金循环使用等因素，打新明星基金显然会成为投资人关注的一个亮点。 “从基金类型来看，混合型基金是打新明星基金的主力。 ”南方基金首席策略分析师杨德龙告诉投资者报记者，偏股型基金具有 60%的仓位限制，打新收益对组合收益提升有限，而债券型基金则不允许网下打新，混合型基金在仓位规定上比较灵活，在打新中具有较大的优势。 资深业内人士指出，有意借道基金参与打新的投资者，不妨多关注一下明星混合型基金。