中金公司的沉沦.doc

1、中金公司的沉沦近日，中金公司新一轮裁员潮引起公司上下极大恐慌，这个打着“大国企”烙印的国内投行大佬，从来没有像现在这样“服软” ，正矮下身段“觅食” ，寻找市场机会。 风光不再 曾几何时，中金公司在国内投行界趾高气扬，一贯以老大自居。这个亲手把中国电信、中石油、中石化等大型国企送上股市的“红娘” ，自1997 年中国大型国企走向国际资本市场以来，中金公司在日本以外亚洲地区的首次公开发行、中国公司海外首次公开发行以及中国公司海外融资，累计总承销金额均名列第一。 金融数据商 Dealogic 提供的数据显示，2009 年，中金 IPO 承销金额为 113 亿美元，市场份额在亚太区所有投行中名列第一

2、；承销收入为10.9 亿元，市场份额为 20.64%。 一位中金公司的前高管不无自豪地说， “中金开出了一条什么样的路，中国的投行就走一条什么样的路。 ”由于出身豪门及被公认为国内水平最高，中金公司被视为中国投行界的“贵族” 。 然而，自 2010 年起，中金公司走下坡路。IPO 业务急转直下，虽然仍排名国内行业第一，但市场份额急剧下滑到 4.13%，2011 年又跌到1.27%。 2012 年 6 月 5 日，证券业协会公布券商 2011 年财务指标排名情况。其中，中金公司 2011 年营业收入为 22.57 亿元，在券商中排名滑落到 17名；其归属母公司的净利润仅为 2604 万元，较 2

3、010 年 7.12 亿元的净利润下滑 96.35%，这是中金公司 2005 年以来的最差业绩，在券商中排名低至 71 名，公司净利润率只有 1.15%。 2012 年前 11 个月，中金公司投行业务承销项目为五家，主承销收入为 2.6 亿元，在国内券商中位列第八位，曾经投行龙头的光环迅速褪去。种种迹象表明，中金公司已成没落贵族，昔日老大沦为二流券商。 而根据英国金融时报报道，2012 年上半年，亚洲投行手续费收入前十名的机构中，有四家是中资机构中信证券、国信证券、中国银行和广发证券，中金公司只排在 15 位以内。 傲慢的贵族 中金公司的沉沦，不可否认与股市低迷的大气候有关。这两年，A 股市场

4、熊气十足，IPO 业务急剧萎缩，传统经纪、投行业务普遍下滑。统计数据显示，14 家上市券商 2012 年共实现营业收入 525.66 亿元，2011 年642.73 亿元，同比下降约 22%；实现净利润 153.58 亿元，而 2011 年净利润为 240 亿元，同比下降了 55%。 但业界认为，中金公司的沉沦还有其特别的原因过分依赖大国企 IPO 自肥的市场资源已经枯竭。 好像从一开始，中金公司就是为大国企 IPO 而生，伴随大国企 IPO风生水起，中金公司也赚得盆满钵盈。1995 年，为了适应当时国企重组改革和融资的需要，国务院特批成立中国国际金融有限公司（简称“中金公司” ） 。此后，中

5、金公司的客户基本都是大国企，比如中国联通、中国网通、中国石化、中国石油、中国铝业等，且三大国有商业银行的上市都由中金公司做主承销商，大国企的超大发行规模给中金贡献了丰厚的利润。 比如 2006 年中金公司参与完成中国工商银行 A+H 股首次公开发行，合计融资 219.39 亿美元，这是全球金融史上最大一笔融资项目。按照 3%的承销费计算，被中国工商银行选中的承销商分享至少 3 亿美元的手续费收入。 中金公司作为中国第一家投资银行，从诞生之日起，就是中国投行界无可争议的领军者和行业标杆。2009 年之前，国内投行中除了中信证券偶露峥嵘外，无人能与中金公司比肩而立。 中金公司的贵族血统使其睥睨天下

6、，其业务目标是“抓大放小” ，对渴求上市融资的中小企业则羞与为伍。而如今，得大国企 IPO 者得天下的时代已经一去不复返，正排队上市的 710 家企业中，大国企寥寥无几。同时，由于缺乏做小项目的经验，中金公司也没有抓住中小企业集中上市的机遇。截至 2012 年 6 月底，A 股有 710 家企业处在审查通道，中金保荐的项目仅有 22 家。而国信证券、招商证券和广发证券每家都有 50个左右的 IPO 项目。 另有业界人士认为，逆市扩张是其沉沦的又一个重要原因。2008 年爆发的美国金融危机促使华尔街大裁员，中金公司趁机抄底，收罗了不少海外高端金融人才，这些高端人才身价不菲，但如今却在中金公司无事

7、可做，既加大了中金公司的人力成本，成了不折不扣的“鸡肋” 。 据悉，2010 年底，中金公司的员工总数猛增到 1800 人，大批新人的加入并没有提升中金的业绩，而管理成本却居高不下。2011 年中金的业务及管理费在营业收入中占比高达 85.4%，而同类券商一般在 40%左右。 再者，大国企的弊端也一直与中金公司如影随形。国务院的红头文件从一开始就奠定了中金公司大国企的身份，抱着政府的奶瓶吃政策饭，在国际市场上与高盛、摩根大通、瑞士信贷、德意志银行、野村证券这些国际投行大佬相比，中金公司其实还十分稚嫩。 特别需要指出的是，1995 年中金公司成立时，两大股东中国建银投资有限公司和摩根士丹利分别占

8、股 43.35%和 34.3%。在摩根士丹利 2010年退出中金之后，中金内部原本稳定的架构出现动摇，尤其是随着投行部和研究部的哈继铭、贝多广、丁玮等知名经济学家和银行家相继离开，高层人事震荡对中金公司业绩也有很大的负面影响。 转型求生 那么，中金公司还有机会“翻本”吗？这要看中金公司的心态、智慧和运气了。 心态比项目更重要。业界人士认为，中金公司首先要调整好心态，放下老大的架子，与二流券商们一块“觅食”这可能要丢面子，但有项目做总比挨饿要强。但中金公司真要放下身段去市场上和中小券商PK，也不是一件容易的事。 2011 年初，中金公司组建了约 60 人规模的成长型企业融资部，致力于发掘中小企业的融资机会。但是，对于中金这样比较规范化的国际投行来说，较小的交易规模意味着同样的人力成本付出、财务支出，却只能获得较少的中介费。所以，几年过去了，转型并不顺利，恋旧心理作祟，怀念走大客户路线的美好时光中金公司流淌在血液里的东西很难改变。 眼下，中金公司正断臂求生，力图从沉沦中挣脱出来。有专家为中金支招：坚守跳板在国际化方面，中金公司已走在所有国内投行的前面。2005 年，中金公司在美国首开海外全资子公司，2008 年、2009 年又分别在新加坡、英国设立全资子公司，其 IPO 项目已经扩展至纽约、新加坡和伦敦。 也许，充分利用好海外市场的跳板，这个庞然大物会再度起舞。