1、主要从事笔记本、台式计算机、服务器、外设等产品的生产和销售约 9500名员工。 2003财年收入 96亿美元，亏损 2.58亿美元 全球 PC市场上， IBM以 5.2%的市场占有率排在戴尔和惠普之后，位居第三上世纪九十年代开始， IBM就成行了战略转型，为集团客户提供 IT服务业务成了 IBM新的利润增长点。鉴于戴尔、惠普在商用台式机和笔记本电脑上积极的价格策略已经严重影响到了 IBM个人电脑的销售。 2002年， IBM公司将硬盘业务卖给了日立公司，将 PC制造业务卖给了Sanmina-SCI公司，个人电脑逐渐退出 IBM的生产领域。前 IBM的个人电脑业务占其总销售额的 10%，但利润非
2、常低，对公司每股赢利贡献率不到 1%。放弃低利润的硬件业务，走出无利可图的 PC市场，在利润颇丰的服务器、软件和服务业务中投入更多的精力。 IBM开创了 PC市场，并成为行业领军。但随着戴尔和惠普的崛起， IBM的 PC销售额不断下滑，连年亏损，1998年 PC部的亏损额就已达 9.92亿美元。曾经的旗帜性业务如今已日薄西山，成了阻碍企业发展的包袱。对于 IBM的管理层而言，竞争激烈、技术含量相对较低的 PC业务早已成了食之无味的 “鸡肋 ”，他们所着眼的是计算机服务、软件、服务器与存储以及计算机芯片等技术含量更高、盈利能力更强的高端市场。从其收购普华咨询的举措上就可清晰地看出 IBM正从一个
3、传统意义上的 PC制造销售企业向高端 IT咨询服务提供商转变的意图和轨迹。在国外市场进展缓慢，而在国内市场又面临激烈竞争，这是联想以及很多中国企业所面临的困境。联想在创新方面乏善可陈，该公司此前的主要战略就是跟随行业标准的制定者 芯片巨头英特尔以及软件霸主微软。前不久，联想开始面向收入较低的中国农村地区销售采用 AMD处理器的低价电脑 .在成本结构方面，联想距离戴尔等国际巨头也存在一定的差距。联想最新一个季度的库存周期为22.7天，而戴尔中国部门的库存周期仅为 4天。由于 PC组件的价格下调速度很快，因此对于 PC厂商而言缩短库存周期至关重要 .此外，联想的领导者在国际经验方面仍然有一定欠缺。
4、目前联想只有 3%的营收来自于中国以外的地区，其中主要是东南亚地区。因此，联想收购 IBM的 PC部门后无论是国际市场上的影响力还是在欧美市场的后勤保障和供应链都将大大提升。2003年，联想做出新的重大战略调整，决定重新回归 PC主业，确立个人计算机业务及相关业务作为集团的核心业务来发展，并出售全部的 IT服务和 IT咨询业务。然而， 03/04财年的营业额由 02/03财年的 202亿港元提高到 231亿港元，而利润却由 0.7亿港元微降到 0.2亿港元。在国内联想面临着戴尔、惠普全球最大的两个厂商及国内众多中小品牌的激烈竞争，营业额、利润的停滞不前，严重困扰着一直追求发展的联想管理层。如何
5、突破 PC业务发展的瓶颈做精做大，成了联想管理层首要考虑的问题。在中国 PC市场上，联想 2000年左右已经达到 30%的市场份额，但是如果再往上提高一个百分点，联想都会付出巨大的代价。联想决定充分发挥在 PC领域的特长，通过走国际化的道路寻求发展。联想收购 IBM PCD后，将形成全球仅次于戴尔、惠普的第三大 PC企业，全年营业额将达到 130亿美元，销售个人计算机达到 1400万台。届时将会在产品、市场、技术、运营等各个方面产生巨大的协同效应。2004年 12月 8日，联想斥资 12.5亿美元（联想收购 IBM PCD的最终交易代价为约 8亿美元现金及价值 4.5亿美元的联想股份）购入 I
6、BM的全部 PC（个人电脑）业务，收购完成之后，占全球 PC市场份额第 9位的联想一跃升至第 3位，仅次于戴尔和惠普，而新公司成立之后，总部将迁往纽约。并购后， IBM将成为联想的首选服务和客户融资提供商。在股权结构方面， IBM成为联想集团的第二大股东。联想集团此次并购的总价为 12.5亿美元，在三年锁定期结束时， IBM将获得至少 6.5亿美元的现金和价值至多 6亿美元的联想集团普通股股票，此外联想还将承担来自 IBM约 5亿美元的净负债， IBM将持有联想集团 18.9%的股份，成为联想第二大股东，股权在三年之内不得出售。联想收购IBM PCD的收购价格为 12.5亿美元，这个价格是根据
7、多项因素制定的。这些因素包括该项业务对新联想的收入贡献、收购资产的范围和质量、增长前景、盈利潜力、与联想产生协同效益的潜力、承担责任的范围与性质、与工 BM已订立的商业协议的条款等等，最主要的因素是 IBM PCD本身的价值。下面根据收益分析法来对 IBM PCD进行价值评估。（这里选取收购时期的数据，即 04,05年）IBM PCD的价值 =收益 *资本化率选取未来数年 IBM PCD的预期收益的平均值作为计算用的收益 ;选取联想的市盈率作为计算用的资本化率。联想的股价当时为 2.5港元至 2.7港元，过去数年每股净收益EPS的平均值约为 0.14港元，联想的市盈率为 17.8至19.3，取
8、为 18，即资本化率为 180。在当时，根据联想的预测， IBM PC业务可在两个季度内带来 1.0亿美元的经营盈利，并在 2007年前实现每年节省 2.0亿的目标，即这项收购未计商誉摊销前每年经营利润为 5.0亿。如果联想未来 8年进行 19亿美元的商誉摊销，每年仍可从中获得经营利润 2.5亿和纯利最多 2.0亿。IBM PCD的价值 =2.0*18=36亿美元，由以上计算结果可以看出，通过收益分析法评估出的 IBM PCD的价值为 36亿美元，即相当于 2倍的交易代价。在当时看来，联想收购IBM PCD的收购代价看来属于便宜的。联想收购 IBM PCD的股票收购价格确定为 2.675港元 /股，即联想在公布收购交易前最后一个交易日的收市价。这个价格是综合了股票各个时期的价格走势确定的，是合适的。
