地方政府债务融资平台财务报表分析.doc

1、1地方政府债务融资平台财务报表分析以 XK 公司为例【摘要】在 2009 次经济刺激政策中，大量的地方融资平台应运而生，对地方基础设施、社会事业、促进国内需求等领域的发展做出了重要贡献。然而由于融资平台的债务数额不断攀升而且平台的运作机制也不十分规范，导致地方财政债务风险加大。本文结合 XK 公司 2012 至 2014 年财务报表来揭示融资平台中存在的问题，进而提出融资平台管理的相关措施、加快推动融资平台运行的完善，做好地方政府债务融资风险防控、探索新债务融资机制降低地方政府融资风险。【关键词】政府融资平台 财务分析 XK 公司1、我国地方政府融资平台发展状况随着财税体制的改革促进了地方政府

2、融资平台的诞生。由于我国的国情，各地地方政府承担基础设施建设和公共服务供应的职责，这导致地方政府要想拉动当地经济的增长需要大量的资金，而由于财税体制的改革使得地方政府面临大量的资金短缺。而且预算法中规定地方政府需保持预算平衡不得随意举债，因此地方政府也就不得不另寻他路变相举债，通过组建地方政府融资平台来投资基础设施建设项目。这里所说的地方政府投融资平台就是指各级地方政府成立的以融资为主要经营目的公司，政府授权其进行公共基础设类项目的建设开发、经营管理和对外融资活动。因此当今我国的地方政府融资平台主要有以下几个方面的特征：一是由政府主导或绝对控制；二是主要业务是融入资金；三是融资行为全部或部分由

3、地方财政直接或间接承担偿债责任或提供担保；四是所筹资金主要用于基础设施建设或公益性投资项目。而当前由于财税体制改革和经济建设的需要，导致地方政府的财政收入下降及基础设施和公共服务支出增加，使得地方收入与支出存在巨大差距。地方政府只能通过构建融资平台来推动城市建设和经济发展。但地方政府融资平台的债务风险也应该引起人们的关注，若融资平台推进的项目本身无还款能力或融资平台的抵押物价值下降，就会给政府带来潜在的财政压力和金融风险。下面通过分析 XK 公司 2012 至 2014 年的财务报表来谈一谈融资平台所存在的风险。XK 公司为 B 市在 2011 年所成立国有企业，作为当地政府的的融资平台为 B

4、 市的城市建设和发展提供融资服务，其注册资本 30 亿，是 B 市的地方政府通过财政资金拨付1700 万，其余为土地划拨出资成立一个资产规模与现金流均达到融资要求的公司。XK的主要经营范围包括土地一级开发，房地产开发、城市建设投融资、城市基础设施建设及公益性项目建设、建筑材料及产品的生产与销售等（相关项目依法律法规须经有关部门批注的，批准后方可经营） 。2、XK 公司基本财务状况分析2（一）XK 公司资产负债状况分析从 XK 公司资产状况看见表 1，该公司资产规模呈现稳步增长的局势，从资产的变化情况来看，2013 年比 2012 年流动资产增长 10 倍，其中银行存款 2014 年为21552

5、8780.93，2013 年为 97614712.43，2012 年 14489521.99。2014 年企业银行存款较 2012 年增加近 14 倍，同时企业的固定资产资产没有发生较大变化主要是电子设备、运输工具、及政府划拨土地。无形资产 2013 年较 2012 年增加 13.35 倍主要是土地使用权的增加，2014 年较 2013 仅增加 3000 这是由于软件费用的增加而土地使用权不变。表 1. XK 公司资产负债状况2012 2013 2014流动资产 66205565.74 285047164.74 677249776.11固定资产 3066848821.54 3063817389

6、.00 3065146970.00无形资产 7910053.08 113493303.08 113496303.08资产总额 3140964440.36 3636009274.36 4779093931.35从 XK 公司的负债及所有者权益状况看见表 2，负债规模增长迅速 2012 年为24004440.36 到 2013 年就达到了 519049274.36 增加了 20 倍，到 2014 年为1662133931.35 较 2012 增长了近 69 倍，其中流动负债增长较快 2014 年较 2012 年流动负债增长了 66 倍。长期负债在 2013 年增加了五千万后在 2014 年没有较大

7、变化，所有者权益不变。XK 公司的流动负债占比负债总额比重较高，使得 XK 公司在短期内需要偿还本金和利息，使得公司短期内财务压力较大，企业为缓解财务压力在 2013 年增加5000 万长期债务用以缓解企业企业短期内财务周转压力。表 2. XK 公司负债及所有者权益状况2012 2013 2014流动负债 24004440.36 469049274.36 1592133931.35长期负债 0 50000000.00 70000000负债总额 24004440.36 519049274.36 1662133931.35所有者权益 3116960000.00 3116960000 3116960

8、000XK 公司的资产特点分析见表 3。通过分析 XK 公司的近三年的资产负债表，可以看出有如下特点：一是企业的固定资产没有较大变化；二是在建工程占固定资产比重逐年上升。2012 年 XK 公司年末固定资产合计 30.67 亿，其中在建工程 390 万元，在建工程占固定资产总额的比重为 0.13%，2013 年为 5.6%到 2014 年则达到 30.2%增长迅速。三是无形资产主要是政府划拨土地在 2013 年有大幅增长。从 2012 年到 2013 年度，XK3公司的无形资产即政府划拨土地增长约 13 倍，由此可见政府划拨大量用地，综合以上情况来看 XK 公司的资产流动性较差，且不易变现。表

9、 3 XK 公司资产状况 2012 2013 2014在建工程 3902815.51 174533141.77 924480970.89无形资产 7910053.08 113493303.08 113496303.08固定资产 3066848821.54 3063817389.00 3065146970.00XK 公司负债特点分析。一是企业负债规模较大，而且其债务主要是预收账款，应交税金和其他应付款。其中预收账款包括企业收到的财政拨款和上级拨付的资金。2012 年预收账款为 23488042.36，应交税费 398，其他应付款 51600；2013 年预收账款216713455.36，应交税费

10、 1815，其他应付款 252334004；2014 年预收账款727096564.27，应交税费 241.16，其他应付款 865034725.92。该公司的的负债绝大部分为财政拨款且短期借款所占比例较大。（二）XK 公司财务分析指标当前我国的企业的筹资主要包括债务筹资和股权筹资，由于 XK 公司主要通过债务筹资。因此本文所讨论的筹资风险即为债务筹资风险，其衡量指标包括资产负债率、速动比率、产权比率、现金到期债务比等见表 4。表 4. XK 公司筹资风险衡量指标 2012 2013 2014资产负债率 0.76% 14.27% 34.78%速动比率 2.76 0.46 0.21产权比率 0.

11、01 0.17 0.53现金到期债务比 0 0 0资产负债率为负债总额与资产总额的比值，这项指标反映的是企业资产中债务所占的比重。衡量的是企业的资产对其所有债务的保障程度。该比率越低，企业的偿债压力小，企业的资产对其债务的保证程度则越高，企业的筹资风险也相对较小。从2012 年至 2014 年 XK 公司的资产负债率逐年提高，虽然适度的负债会产生财务杠杆效益，但若企业的预期盈利没有达到目标会加重企业的财务负担。速动比率为速动资产与流动负债的比值，该指标反应的是企业的短期内的变相能力与偿债能力。速动资产主要包括现金及其等价物、交易性金融资产、应收账款等流动性较强的资产。若速动比率越高则说明流动资

12、产的变现能力越强，偿债能力也越强，4因而由于债务筹资所带来的筹资风险也相对较小。XK 企业在 2012 年至 2014 年速动比率逐年减少表明企业的流动资产变现能力逐年降低，偿债能力逐年下降。产权比率为负债总额与所有者权益总额的比率，该指标反应的是企业的借款程度，评价企业长期偿债能力，比率越低企业的自有资本占资产总额的比重越大，企业偿债能力越强。而 2012 至 2014 年企业的产权比率增长迅速从，2012 年的 0.01 飙升至2014 年的 0.53 三年间增长了近 50 倍，可见企业的债务规模庞大，偿债能力逐年下降。现金到期负债率是经营性现金流和负债率的成熟度，反映了企业经营中产生的现

13、金流的保护程度，反映了企业目前的财务风险程度。企业向银行借入的贷款或者面向社会发行的债券，到期都需要还本付息因此当现金到期债务比越小，企业的到期偿还债务的压力就会越大，企业的财务风险越大。而 XK 公司的现金到期债务比在 2012 年到 2014 年全部为 0，这是主要是因为 XK 公司是由当地政府设立的融资平台因此不以盈利为目的，XK 公司主要活动为投资和筹资活动，XK 公司其本身并不发生经营活动，因此 XK 公司当年不产生营业收入，因此 XK 公司不能够依靠企业自身的经营活动来筹集现金偿还债务，只能通过外部筹资来偿还，若 XK 公司到期不能筹集到足够的资金，则企业就会出现现金流断裂，造成严

14、重的财务困境。根据以上分析我们可以看到虽然 XK 公司的资产负债率不高，但是由于 XK 公司的资产负债率、产权比率在逐年上升而且速动比率却逐年下降表明由于企业负债比例增长过快，导致企业的偿债能力下降，企业财务负担加重，而且企业自身不能够产生经营现金流，使得企业的债务主要依靠外部的融资，一旦企业不能够按时取得借款就会发生资金链断裂，使得企业陷入财务困境。3、地方政府融资平台存在的问题在 2008 年的经济刺激政策之下，我国地方政府性债务数额迅速增长。从大背景看是地方经济建设发展的速度已经远远超过了地方政府财政收入的增长速度，当地政府为了保证公共基础设施的发展建设能够满足和适当超前于当地经济发展和

15、人民生活的需要，建设地方支柱性产业，确保地区经济的可持续发展，地方政府必须扩大资金的来源途径，拓宽融资渠道，积极吸收社会资本，并且充分运用社会资本使其参与到当地的公共基础设施建设上来。而且社会资本的参与也使得城市基础设施建设项目的运作更加市场化、规范化、专业化，在这种情况下形成了地方政府性债务。目前，地方政府性融资平台存在一下几个方面的问题。（一）地方政府融资平台设立不规范由于分税体制改革，部分地方政府财力紧张，公司的注册资金和项目投资缺口很大，这些地方政府有可能就将一笔资金充当多个融资平台的注册资金或者若干个项目5的资本金，或是把关联企业从银行获取的银行贷款转移到地方政府融资平台，作为融资平

16、台的项目资本金或者注册资金，还有部分政府部门将政府部门所拥有的土地、公共设施、办公楼等作为注册资金或者项目资本金注入地方政府融资平台来。这些做法促使部分地方的政府融资平台数量急剧增加。就 2011 年审计署发布的全国地方性债务审计结果显示，全国共有 1033 家融资平台公司存在、注册资本不足、虚假出资、政府相关部门违规注资、随意抽走注册资本等问题，涉及金额 2441.5 亿元。（二）地方政府融资平台财务信息披露不完全由于当前我国政策等原因，银行等金融机构和其他外部投资者对地方政府融资平台的评价不但包括融资平台自身的还款能力，而且在很大程度上也取决于设立融资平台的所有者和对融资平台提供担保的担保

17、人即当地政府的财政收入。因此，外部投资者如银行等金融机构不仅需要对融资平台的相关财务信息详细的了解和掌握，更重要的是需要对当地政府的财政收支及和偿债能力进行详细的分析了解，才能够在此基础上对当地的政府融资平台进行综合评价并分析其融资行为。而现实的运行状况确是由于部分政府融资平台的财务信息披露不实以及当地政府财政收支也存在虚假成分，导致相关外部投资者只是根据部分不真实、不可靠、不完整的财务信息等资料对当地的政府融资平台进行错误的不客观的评价。而错误的、不客观、不全面的融资评价必然导致外部相关信息使用者作出错误的投资决策，错误的决策则会导致偿债风险。 （三）地方政府融资平台的融资渠道单一且杠杆率偏

18、高过大由于我国现行法律制度没有明确的规定来约束地方政府融资平台的融资规模，导致部分地方政府为扩大自身的融资规模，最大程度地利用平台杠杆率，但是却没有考虑到自身是否有足够的能力去承受，像这样的大规模债务融资会对政府融资平台的资金流产生巨大压力，稍微的政策变更或者没有达到预期目标就会影响融资平台的债务的偿还。而且大部分地方政府融资平台对主要依靠的是银行信贷，一旦银行政策变更，限制对地方政府融资平台的融资规模，地方政府融资平台的现金流就会非常容易出现问题。（四）现金流覆盖偏低据调查显示，当前我国地方政府融资平台项目主要分为三类：第一类是完全没有经营性收入的项目，主要依靠财政资金作为其本金和收益。第二

19、类是有部分经营性收入的项目，但自负盈亏还不能够完全实现。第三类有完整的经营性收入的项目，可以自负盈亏。而当前我国约有 63.12%第一类平台，7%第二类平台。以此推断约有 70%的地方政府融资平台存在现金流短缺风险。4、地方政府融资平台财务风险防范建议及措施6通过以上分析，我们应该尽快理清目前现有的地方政府融资平台和债务，同时应将重心放在构建地方政府融资平台治理，使地方政府融资平台过度融资问题能够得到长效治理。（一）清理不规范政府融资平台及其相关债务近年来，地方政府融资平台债务问题一直备受社会关注。相关部门可以采取以下措施清理不规范融资平台：一是细化审计，查清平台数量；二是积极清理核实融资平台

20、债务，并且按照项目类型进行分类管理，制定处理办法统一妥善处理包括后续的债务偿还和正在建设中的项目融资；三是对于已经成立的政府融资平台应按照职能进行划分清理规范运作；四是完善法律法规加强对政府融资平台借贷款的管理；五是禁止地方政府提供违规担保承诺。（二）构建地方政府融资平台长效行政管理体制建立对地方政府融资平台长效治理机制不仅要摸清现实状况，还要采取以下措施：首先，完善地方政府的业绩考核机制，避免错误的政绩观导致债务危机，而且上级政府需综合评价地方政府业绩不能只注重经济增长而是通过对教育、科技文化、医疗卫生、体育等方面综合评价地方政府的业绩。政府绩效考核评价机制的完善和政府职能的转变会从根本上遏

21、制地方政府的过度负债。其次，根据财政分权总体思路，匹配地方政府的财权和事权，避免地方政府负债的被动增长；再次，为使地方政府能够以低成本融资，国家应建立完善的地方政府投融资管理体系，保证融资成本；最后，完善相关地方政府融资平台的法律法规，明确监管主体及相关责任人促进地方政府融资平台的有序发展。（三）加强监管对融资平台信贷，完善融资平台风险管理机制建立和完善法律法规，明确政府融资平台的担保人、担保方式。并且所有抵押资产通过当地同类型资产市场价值与专业的资产评估公司进行综合评估，坚决制止地方政府违规担保行为。主管部门应督促相关政府部门及地方政府融资平台明确其偿债的机制包括偿债资金来源及还款计划。商业

22、银行也应明确划分商业性与政策性金融贷款业务，根据不同性质采取差别授信方式，对于单纯依靠财政资金还款的其自身不产生营业收入的政府融资平台应停止其新增贷款，防止公司现金流断裂企业无力偿还。对于相关商业银行也应建立应对为来可能出现的呆账坏账建立风险准备金足够的风险拨备基金，以应对未来可能出现的呆坏账。7参考文献1期刊论文：汪咏梅，戚海东， 地方政府融资平台运行存在的主要问题J，西部金融，2010 年 6 月，第 1315 页。2期刊论文：李俊文， 地方政府机构的银行融资情况研究J，经济问题探索，2008 年 10 月，第 2123 页。3期刊论文：贾银萍， 关注地方投融资平台的贷款风险J，特别关注，2009 月 7月，第 1913 页。4期刊论文：冯静生， 对健康运行地方政府融资平台的思考J，金融管理与研究，2010 年 2 月，第 2528 页。5期刊论文：苏晓鹏，王兵，冯文丽， 地方政府投融资平台风险预警与化解对策J中国农村金融，2009 年 10 月，第 1921 页 。6期刊论文：赵优红 张宇飞：我国政府投融资体系的现状及完善J，财政研究 ，2005 年第 10 月，第 3738 页。