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2022 年 10 月以来，金价快速上涨、与实际利率走势出现明显分化。是“去美元化”下黄金货币属性的回归，还是其他原因支撑了本轮金价的“脱锚”？本文分析，可供参考。一问：黄金的供需特征？供给相对刚性，需求波动较大；投资需求主导价格（一）供求关系是商品定价的基础，黄金是个例外供求关系是大宗商品定价的基础，铜、油等都可以用供求缺口很好解释，黄金却是个例外。相较于原油、铜铝等大宗商品，黄金在生产活动中的使用场景有限，或是重要原因之一。 2005 年以来，金价与供需缺口的背离更加频繁；最为明显的两次大背离出现在 2008 年金融危机后的五年和 2019 年新冠疫情爆发后的三年间，均出现了持续供过于求下的价格快速大幅走高；2020 年 9 月供给剩余高达 1041 吨时，金价一度涨至峰值 1909 美元/盎司。图表1：原油供需关系对油价解释力较强图表2：铜价受到其本身工业属性的影响较大(百万桶/天)86420-2-4-6-8200520062007200820092010201120
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