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1 四月配置视点：食品饮料当下的配置逻辑1.1 食品饮料行情复盘1.1.1 食品饮料胜率与赔率的轮转食品饮料行业胜率与赔率变化历史复盘：2012 年 3 月 26 日，国务院召开廉政工作会议要求严格控制“三公”经费，继续实行零增长，禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品。受此影响，食品饮料板块持续走低，在 2014 年 6 月见底，此阶段食品饮料的赔率随着股价下跌而不断上升，为后续行情奠定基础。2016 年至 2019 年初，赔率方面，食品饮料全市场稳居前列；胜率方面，股价趋势较好，行业景气度高，分析师持续看好，叠加北向资金不断买入，使得胜率上升并保持较高水平。此时胜率与赔率皆高，对应的行业逻辑为高端酒量价齐升，次高端快速增长。与此同时，中信食品饮料一级行业指数自 2016 年到 2019年 4 月底涨幅 99.21%，领涨全市场。自 2019 年起，食品饮料估值抬升，赔率下滑。叠加北向资金持续卖出，使得食品饮料的胜率也开始走低。尽管 2020 年食品饮料仍有大级别行情，但此轮行情更多由流动性推动，从胜率赔率来看性价比已然不高。 图1：食品饮料历
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