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收益来源分析：盈利和估值的四大驱动关注电子行业盈利和估值的四大驱动电子行业属于制造业，产业链分布较广、细分环节较多，上游主要包括半导体分立器件、集成电路设计制造、材料与设备、PCB、LED、被动元件等，中游主要包括各类模组（声学、光学、指纹识别等）及结构件，下游应用领域则可大致分为消费电子（包括手机、可穿戴设备、个人电脑、电视等）、汽车、安防、物联网等。电子行业整体景气度主要受到下游需求影响，而需求可分为全球宏观经济形势驱动和新品周期驱动，此外国产替代推进也是部分电子公司业绩逆周期上行或板块估值大幅提升的重要原因。具体来看：全球宏观经济形势及半导体周期：消费电子产品属于非必需品，需求受到居民可支配收入水平影响，与宏观经济景气度高度相关。通信、工控、医疗领域电子需求与企业投资意愿有较强关联度，主要取决于企业对于宏观经济形势的判断。此外，全球半导体行业存在由供需格局驱动的 4-5 年的周期，不完全与经济周期同步，主要与晶圆厂产能规划至落地周期较长（2-4 年）有关。图1：全球半导体销售金额同比（）图2：国内手机出货量同比（）
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