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1 行业选择对投资收益至关重要行业比较主要是通过比较行业的景气度、估值、拥挤度等维度，选择具有较高投资性价比的行业，属于介于宏观和微观之间的中观研究。当前 A 股上市公司数量已超过 5000 家，从这 5000 多家上市公司中筛选出少量的优质公司构建投资组合是巨大的工作量，而先从行业的角度挑选出投资价值最高的大类行业或细分行业，再从行业中精选个股，则能起到事半功倍的效果。其次，在不同的宏观环境下，会有不同的行业胜出，因此站在行业比较的角度，往往呈现出东边不亮西边亮的特点，即无论在何种宏观环境下，均有表现较佳的行业。从过去几年 A 股行业表现看，可以发现行业选择往往对收益起到至关重要的作用。我们统计申万 31 个行业在过去几年年度涨幅最高和最低行业，从 2009 年至 2023年 15 年中，沪深 300 有 7 年年度收益为负，但年度表现最佳的行业仅两年出现负收益，分别在 2011 年和 2018 年，跌幅也分别为 5和 11，也就是说如果能够找出表现最佳的行业，即便在熊市中，也往往能获得较好的收益。如 2010 年，沪深 300 下跌13，但电子
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