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一、核心观点1.1 军工行业年报显示业绩持续增长截止到 2023 年 4 月 16 日，我们跟踪的军工行业上市公司中 106 家已经公布了 2022 年年报及 2023 年一季度业绩快报。106 家公司 2022 年营业收入整体增长 9.79%，净利润同比增长 22.28%，若剔除非经常性损益占比较大的中船防务的业绩，整体净利润增长为 20.20%。总体来讲，尽管 2022 年有疫情等不利因素影响，军工行业仍然维持了较高水平的业绩增长。其中，共有 22 家公司营业收入增长超过 30%，33 家公司净利润增长超过 30%。增速较快的公司主要有两类，一是所在行业国产化率提升的公司，如紫光国微、振华风光、航发控制、华秦科技等，二是公司所在细分型号或者子行业放量的公司，如航天彩虹等。军工行业因其计划性、批量采购等特点，存在景气度上下游传导的周期，2022 年部分电子元器件、材料等公司处于景气高位向下阶段，增速较此前有所放缓。按照此前五年规划周期前低后高的经验，随着“十四五”规划进入后半阶段，军工行业可能会迎来新一轮景气周期。图表1： 军工行
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