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1 核心观点与展望本周市场震荡下跌，指数风格偏向大盘股。其中创成长、上证指数和 A 股指数上涨，其余宽基指数多数呈现下跌态势。行业层面，有色金属领涨，建筑装饰、传媒以及石油石化等行业同样表现活跃。此外，计算机、通信以及食品饮料板块大幅回调，商贸零售表现低迷。行业来看，近期市场波动受多种因素的影响。首先，在欧佩克减产以及美国政府原油收储计划等国内外多重因素的共同作用下，油价呈现震荡上涨的趋势。其次，TMT 板块出现明显分化，应用端表现尚可，但算力端出现调整，一方面是因为前期涨幅过大，叠加微软优化 AI 训练模型，有效减少了潜在的算力需求，另一方面 3 月份出口数据超出市场预期，为资金风格切换提供了契机。另外，3 月份美国 CPI 与 PPI 均低于市场预期，美元指数走弱，贵金属表现亮眼。图 1 出口增速是对全球 PMI 的准确反映 对于中国出口增速，市场讨论比较多，我们认为市场目前对经济复苏的预期是明显低估的，出口增速历来和全球 PMI 高度相关，尽管 3 月欧美 PMI 依然低迷，但全球制造业 PMI 明显回暖，市场一方面对内生经
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