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1. 引言近几年，CTA 策略的危机 Alpha 属性倍受争议。于投资者而言，了解商品期货尤其是CTA 策略的收益特征非常重要。商品期货市场整体运行情况如何？从哪些维度来观察 CTA 策略？各策略在不同宏观 环境和基本面状态下的表现有何差异？CTA 策略内部以及与其他大类资产之间的关系如何？我们将重点通过上述问题的研究来帮助投资者更进一步认识 CTA 策略。本文首先回顾了 2022 年商品期货市场的整体运行情况，从指数和单一品种层面分别观察商品期货的收益和波动特征。其次，我们梳理了观察 CTA 策略的三个维度：分别是市场整体和细分策略指数、私募基金代表产品以及我们自己构建的模拟组合，并分析各类策略每年的收益波动特征以及与股债策略之间的相关性。最后，我们通过情景分析来研究不同宏观环境和基本面状态对各策略的影响。2. 2022 年商品期货市场2.1. 交易活跃度略有回落2022 年我国商品期货市场单边总成交金额达 401.5 万亿元，同比下降 13.2，活跃度略有回落。交易品种上，2022 年底新增上市了第一个新能源期货品种工业硅，也是广期所上
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