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信用策略：“信用牛”的惯性与瓶颈信用利差临近瓶颈，转向挖、换、守我们在 23 年 3 月 15 日发布的信用债供求从失衡到再平衡中提出一二月大行低息信贷替代信用债供给+“空转”资金流入理财+小行、理财、基金等购债需求提升，推动信用债市场整体走强，随着大多板块利差降至低位+风险分化，信用供需将逐步平衡，进而缓解资产荒，并考虑资金面扰动建议微降杠杆。从近一个月市场表现来看，信用“牛”明显走缓，中高等级短端利差明显上行，中低等级城投利差降幅放缓。展望二季度，利率窄幅震荡或持续，信用票息策略仍有惯性，但利差低位+供需再平衡，市场挖掘难度加大，需兼顾精细择券和防风险。弱城投等风险尚未扭转，不建议过度下沉，可适度品种、局部区域机会挖掘；关注地产国企、融资顺畅财政修复地区城投、景气持续的产业如煤炭私募永续机会等，负债端稳定的机构可适当拉长中高等级信用债久期。中长久期二永债仍有一定期限利差机会，但由于需求变化、风险权重调整等难压降至去年低点。此外，资金面回归中性，4、5 月税期扰动，保持微降杠杆判断，利差较低的高等级短端信用债可换持为 3、5 年利率债，增加流动性资产比重。
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