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从超额利差看信用涨幅空间.docx

近期,市场关于“资产荒”的讨论声不绝于耳,短端品种信用利差基本快要触 及去年理财赎回潮前的低位,并且中高等级期限利差近期也有所压缩。往后市展望,曲线进一步整体下探的空间或有限;但于债券市场投资而言,配置和收益的诉求一 直存在。在此背景下,本文聚焦于:从区域超额利差的对比来看看信用债的或有上涨空间。1 信用行情演绎到哪里了?首先,回顾春节后的信用债收益率及利差走势:春节后至 2 月中上旬期间,央行精准投放下资金面整体处于紧平衡状态,长端窄幅波动,理财赎回潮退去后理财配置有所回暖,在此情形下机构偏好票息的确定性,信用整体表现较强,尤其是中高等级中短久期品种,利差显著压缩。2 月中下旬至两会期间,资金面持续边际收敛之下利率债短端抬升,长端则在现实与预期博弈之下横盘窄幅震荡,方向并不明朗。在此期间,短端信用债出现一些回调横盘,而中低等级中长端信用利差反而出现一些被动压缩。3 月中下旬以来,央行加大货币投放、超额续做 MLF 以及降准 0.25 个百分点,资金面压力整体有所缓和,短端利率降幅更多,信用利差被动走阔后再次收敛,并且期限利差和等级利差一定程度上都已

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