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1 引言ETF 自 20 世纪 90 年代初推出以来，已成为一种日益重要的投资工具。ETF 管理的资产在 2020 年首次超过了传统的指数跟踪共同基金。ETF 凭借比非交易共同基金流动性更强，费用更低的特性吸引了许多散户和流动性交易者（Ben-David 等， 2018）。然而，市场参与者和监管机构依然关注 ETF 对证券信息效率的潜在负面影响。人们担心ETF 可能会引起投机性羊群效应和被动交易，会破坏单个证券市场效率。目前学术界尚未对 ETF 信息外部性有所定论，本文作者通过检验 ETF 对分析师盈利预测准确性的影响，作为推断ETF 是否促进信息效率的一种方式。最近的研究表明，ETF 在整合宏观信息方面比公司特定信息更加有效。特别是，宽基 ETF（Broad-based ETFs）由不同行业的标的组成，更有可能提供宏观经济信息。同样，行业 ETF（sector-based ETFs）由同一行业或领域的公司组成，更有可能提供关于行业信息（Bhojraj 等，2020）。作者假设，由于宏观和行业 ETF 提供了宏观经济和行业的信息，分析师将更加注重公司特定信息，进而提高
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