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1. 2023 年第二季度信用债市场展望城投债一季度逐渐回暖，信用债市场出现拉久期、下沉特征。当前资产荒背景下机构可配臵资产稀缺，城投债依然是投资主题。2023 年一季度，城投债信用利差整体收窄，且短久期低评级信用利差快速下行。我们判断，重启新一轮隐性债务臵换可能性较低，或不存在预期差形成的收益挖掘空间，信用下沉和拉久期仍是必走之路。 图1 不同期限城投债利差走势（BP）WIND图2 不同等级城投债利差走势（BP）WIND城投债投资策略。期限配臵方面，建议久期不宜过长，主要聚焦三种投资策略：1）短久期+博刚兑策略，地方政府和城投企业偿债意愿依然较强，建议精选偿债能力尚可区域做短久期下沉；此外，如果个别区域或主体总会计师/财务总监都无法预测后续发展，建议谨慎博弈；2）“困境反转”策略，一些弱地区近期释放确保债券兑付正向信号，市场信心加强，以甘肃为代表的区域在经历过债券持续刚兑后，再融资逐步恢复，最近一个月信用利差大幅下降，值得关注；3）“顺势而为”策略，关注银行、非银机构支持力度较大主体，以期
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