欣贺股份：核心品牌式微 单店销售量价齐跌.doc

1、欣贺股份：核心品牌式微 单店销售量价齐跌5 月 23 日晚，欣贺股份有限公司（以下简称“欣贺股份” ）预披露招股说明书，拟在上海证券交易所公开发行不超过 1.1 亿股新股。 欣贺股份主营中高端服装品牌，目前旗下有七大品牌，其中核心品牌为“JORYA”和“JORYA weekend” 。 报告期内，欣贺股份的经营业绩亮点寥寥，门店净增加数和单店营收均呈持续下滑态势。 此外，目前欣贺股份重点发展的新品牌“QDA”北京首家店开业一年后营业面积减半，而作为欣贺股份最核心品牌的“JORYA”今年上半年疑大面积关店，记者从其官网了解到，目前“JORYA”全国门店为 154 家，招股书披露，去年底其全国门店

2、数为 191 家。记者就此致电欣贺股份董秘助理郑小姐，郑小姐表示要向相关部门核实，不过截至发稿时，记者仍没有得到回复。 存货低价处理给经销商 近年来，服装行业的日子并不好过，高端服装普遍面临存货上升过快的难题，不过对于拟上市的欣贺股份来说，近年来存货数量整体平稳，并没有出现上升过快的现象，但欣贺股份的存货颇令人关注。 目前，欣贺股份的存货主要包括原材料、在产品和产成品（含库存商品和发出商品，下同） 。2011 年2013 年，欣贺股份存货账面余额分别为 7.57 亿元、7.87 亿元和 8.08 亿元，同期，欣贺股份存货账面价值分别为 5.38 亿元、4.76 亿元和 3.94 亿元，存货跌价

3、计提比例分别为29%、40%、51%。 欣贺股份存货余额的变动主要是由产成品引起。报告期内，欣贺股份产成品的余额分别为 6.29 亿元、6.98 亿元和 7.2 亿元，分别占期末存货余额的 83.1%、88.7%和 89.2%。 报告期内，欣贺股份开始将存货以特价销售的方式向经销商批量出售。 为此，欣贺股份与泉州莱利百货有限公司（以下简称“莱利百货” ）签订销售合同，欣贺股份将过季产品特价销售给莱利百货，货款采用银行承兑汇票结算，货物风险自欣贺股份发货后由莱利百货承担，莱利百货不得以任何理由退货。2012 年和 2013 年，欣贺股份共计向莱利百货销售过季货品 74.1 万件，实现销售收入 3

4、460.6 万元。 其中 2012 年，公司向莱利百货销售过季货品 59.7 万件，确认销售收入 3063 万元，转销存货跌价准备 1.11 亿元；2013 年，欣贺股份以同样的方式向莱利百货销售过季货品 14.3 万件，确认销售收入 397 万元，转销存货跌价准备 3228 万元。 按照前述存货跌价计提比例，欣贺股份 2012 年和 2013 年以此方式便解决了 2.8 亿元和 6329 万元的库存，从而使得存货增长看起来非常缓慢。 不过，记者从招股书中了解到，莱利百货报告期内均为欣贺股份的第二大客户，其仅有 6 家加盟店，均为 JR/JW 合柜店，2011 年，欣贺股份对莱利百货的销售额不

5、过 5884 万元，那么仅一年时间，莱利百货 2012年便消化了账面价值近 3 亿元的货款，堪称奇迹。莱利百货究竟是如何处理这些服装的？ 核心品牌显现颓势 欣贺股份旗下品牌众多，其中“JORYA”和“JORYA weekend”是欣贺股份目前的核心品牌，欣贺股份在招股书中表示，上述两个品牌“处于国内自主高端女装品牌的第一集团，并在一定程度上具备了与国际一、二线品牌在国内市场竞争的能力” 。 2011 年2013 年，上述品牌合计收入占主营业务收入的比例均在 45%左右。不过，记者在上述“JORYA”的官方网站上却发现， “JORYA”的店铺数量在急剧减少，现在店铺数量为 154 家，但招股书显

6、示，2013 年底“JORYA”品牌的店铺数量为 191 家。记者就此致电欣贺股份董秘助理郑小姐，不过截至发稿时，对方并未给出回复。 实际上，近年来，上述两个核心品牌已经显出颓势。 2011 年2013 年， “JORYA”的生产入库数量分别为 77 万件、68 万件和 53 万件，同期“JORYA weekend”的入库数量分别为 39 万件、38 万件和 20 万件，均呈大幅较少的趋势，且下降比例逐年扩大。 在入库数量大幅减少的同时，销售数量同样不容乐观，报告期内，“JORYA”的销售数量分别为 49 万件、70 万件和 60 万件，同期， “JORYA weekend”的销售数量分别为

7、20 万件、38 万件和 27 万件。 此外，这两个品牌的新款服饰也在逐年减少。报告期内，欣贺股份为“JORYA”和“JORYA weekend”设计的服装款式数量分别为 759 款、823 款、546 款和 667 款、687 款、450 款。 为了缓解库存，欣贺股份疑加大促销力度来变现。 记者从位于北京东方广场东方新天地商场的“JORYA”店铺了解到，里面所售的商品多数超过 3000 元，有 VIP 卡打 88 折，以此计算，其所售商品的价格也远高于 2500 元/件，但欣贺股份的招股书显示，在自营模式下， “JORYA”的平均售价仅为 1643 元/件，几乎打了对折。 对此，欣贺股份在招

8、股书中表示， “主要原因为 2012 年受宏观经济形势下行的影响，服装行业增速放缓，2012 年 7 月公司开始对各品牌设计款数进行优化精简，2013 年欣贺股份调整了生产与经营计划。 ” 不过，其可比上市公司朗姿股份的表现要好得多。2011 年2013 年，朗姿股份的营业收入分别为 8.4 亿元、11.2 亿元和 13.8 亿元，旗下主力品牌朗姿同期的销售额分别为 5.3 亿元、6.7 亿元和 8.5 亿元。2012 和2013 年朗姿股份营收分别增长 34%和 23%；主力品牌营收均增长 26%左右。而同期欣贺股份的营业收入分别为 18.7 亿元、20 亿元和 21 亿元，2012年和 2013 年同比分别仅增长 7.2%和 4.6%。 单店销售量价齐跌 对于服装企业而言，单店销售数量逐年下降便意味着盈利能力的下滑。 证监会发审委于 2011 年 7 月 18 日否决了维格娜丝的 IPO 申请。否决的原因是维格娜丝 2008 年2010 年的营收虽大幅增长，但服装销售数量却在店铺数量由 2008 年的 143 家增至 2010 年 272 家的情况下未见增长。数据显示，2008 年2010 年，维格娜丝服装销售数量分别为 58 万件、60 万件和 59 万件。