中搜九年资本梦.doc

1、1中搜九年资本梦陈沛说自己是个执着的人，一辈子只做了两件事情：一是搜索引擎，二是第三代搜索引擎。其实还有一件事他没有提到，就是让中搜上市。 历经九年的艰辛，陈沛终于磨成一剑，2013 年 11 月 8 日，北京中搜网络技术股份有限公司（以下简称“中搜” ）终于成功在新三板挂牌。 2004 年成立的中搜，赶上了中国互联网蓬勃发展的黄金阶段，凭借其 PC 客户端产品“网络猪”一鸣惊人，赢得资本无数。但成也萧何败也萧何，成就了中搜的网络猪最终让其落得声名狼藉，靠出售技术支持与服务谋求生存。 中搜的上市过程像是一条迂回的曲线。曾一心谋求在美国上市，却最终败给了“中国的谷歌” ；历经一年股改，为国内创业

2、板做足准备时，迎接中搜的却是 IPO 的暂时关停。此次，中搜把目标转向新三板。 “中搜融资的故事不仅是讲述了一个企业的故事，更多的是反映了国内互联网企业尴尬的资本环境。 ”每次提及这个话题，中搜总裁陈沛总是感慨良多。 短暂的惊喜 从 2004 年到 2006 年，每一年的中搜都可以用截然不同甚至意义截然相反的词来形容。比如可以是这样一组词：初出茅庐、一鸣惊人、万夫唾弃。伴随着公司发展现状如过山车一般升起与滑落的，是资本的趋之若鹜急转成为纷纷弃之如敝履。 22004 年 1 月，中搜正式成立，彼时的中搜虽然是初出茅庐但绝对不容对手小觑，成立第二个月即推出 PC 客户端产品 Private Inf

3、ormation Pig （以下简称“网络猪” ） 。也正是这个产品把中搜带到了资本的制高点，也把中搜拉下了道德的深渊。 不同于百度网页版的搜索引擎，网络猪是客户端的搜索引擎。也就是说，网络猪需要先安装在电脑客户端才可以使用。在当时的互联网时代，用户的使用习惯尚没有形成特定的惯性， “谁先占领用户桌面谁就赢了” ，在这个想法指引下，包括中搜、3721、一搜、谷歌等都纷纷开始谋求发力客户端。 正是这种强大的非理性竞争，为 2006 年的事件埋下了伏笔。 网络猪凭借良好的操作性，在当时“圈”到众多用户。面市不到一年，其用户就迅速飙升到 9000 万，这个数字即便放到当下的互联网格局下也不容小视，更

4、何况在当时。迅速聚集的客户资源为中搜带来大量的融资渠道，2004 年，中搜凭借网络猪融资近 6000 万美元。在当时， “近乎失去理性”的中搜将占有客户端看做头等大事。 那时候中国的搜索引擎市场还没有形成一家独大的格局。全球著名的风险投资公司 IDG 在押宝中国搜索引擎公司的时候，由于无法判断究竟谁将引领未来市场，分别投资了中搜、百度和周鸿的 3721。 然而，这样的混沌并没有持续多久，事态很快走入明朗化。2005 年8 月 5 日，百度凭借“中国的谷歌”这一个动听的故事成功登陆美国纳斯达克，当日股价从 27 美元的发行价飙至最高的 151.21 美元。 伴随着百度上市，国内外投资基金对中国搜

5、索引擎类公司不断示好。3这其中，主打“第三代搜索引擎”的中搜很自然地被列为重点目标。仅在百度上市两周的时间内，富达基金、IDG 和联想控股联手投资 1350 万美元给中搜，共同持股 15%左右。 “2005 年一年，中搜都是在花钱” ，中搜高级副总裁、董事会秘书胡贵春回忆称，当时的中搜处于一种亢奋的状态。 为了加快崛起的速度，上市成为当时中搜的下一个目标。董事长兼总裁陈沛也曾多次在公共场合表示“上市只是时机的问题，2006 年或2007 年要拎着网络猪上市。 ”陈沛甚至对媒体表示：“中搜对百度的竞争是一种替代性竞争，就仿佛彩电终究要取代黑白电视一样。 ” 沉迷于网络猪强大的市场份额，中搜选择性

6、地忽视了产品的技术漏洞，任由网络猪在客户端排他性地蔓延，并且无法彻底从客户端卸载。就在中搜满以为胜券在握的时候，2006 年打击流氓软件的浪潮爆发，网络猪应声倒地，随之毁于一旦的还有中搜的声誉和被资本市场看好的前景。 在接下来半年的时间里，中搜基本上没有什么收入，甚至外界一度认为中搜已经死掉了。中搜迅速从一家明星公司消失在中国搜索引擎市场的视野之外。 更令中搜难过的是，自己当初的豪言壮语“做与百度不一样的搜索”早就淹没在百度的疯狂成长之下。此时的百度已经称得上国内搜索中的垄断者，那个熟悉的域名和“小脚丫”Logo 正在被越来越多的网民所牢记。 曲线救国 4中搜的尴尬在于，它既不是国内最大的，也

7、不是最具发展前景的互联网企业，在十多年的发展过程中，它所累积的资产既满足不了华尔街的要求，也满足不了国内资本市场的要求，那它该怎么办？ 胡贵春加入中搜是在 2006 年底，用他的话说是在“中搜的低谷” 。进入中搜的第一重任就是减少开支，为此，中搜关闭了 10 家分公司中的两家。 在经历了 2006 年的急转直下之后，中搜面临的问题从发展变成了生存。发展搜索引擎在当时看来已经行不通，如何低调地生存下去成为中搜思考的首要问题。 幸运的是，中搜迅速地找到了这样一条路。 依靠在行业搜索领域的积淀，中搜向行业门户合作伙伴提供包括建站服务、求购信息搜索、行业资讯搜索等一系列搜索技术及相关的行业数据，通过技

8、术服务的方式熬过了低谷期。 即便如此，中搜仍然没有放弃想要进入海外资本市场的初衷。 “中搜当时的业务模式、增长空间，在华尔街看来已经有些远了。 ”陈沛在接受记者采访时表示。华尔街看中的是互联网公司在市场中的占有率，但是当时的中搜并没有把所有的精力都放在搜索引擎等业务上。曲线救国的模式让中搜离海外上市渐行渐远。 不同的阶段，华尔街也需要听到不同的故事。到 2008 年和 2009 年，只有一个好听的故事显然已经不能满足华尔街的要求。面对在国内无论是用户市场还是资本市场都做得风生水起的百度，中搜清晰地意识到很难从百度碗中分得一杯羹。 “当时来看，从传统搜索的角度去颠5覆百度已经不是很现实的事情了。

9、 ”陈沛对记者说。在意识到已经跟不上国外资本市场对自己的要求后，中搜决定退出红筹架构，为国内创业板IPO 做准备。 2009 年底，中搜着手解散红筹架构并为国内公司的股改工作做准备。在解散红筹架构之际，中搜已经开始为国内的上市铺路，准备在 2011 年年初申请国内创业板上市。由于上市要求必须有一个完整的会计年度，这意味着中搜必须要在 2009 年 12 月 31 日前完成拆散红筹架构的主要工作。 红筹架构的拆散并没有太多反对的声音， “境外投资者都是看中企业投资风险和企业回报利润的，中搜在当时看来已经不是境外投资者非常理想的投资对象了，整个谈判过程比较顺利。 ”胡贵春告诉记者。 胡贵春至今依然

10、记得一个细节，为了能够按时拆散红筹架构，公司所有的工作都以半天为时间单位推进。 “当时公司的节奏非常紧张，我们把所有该做的都提前做好，从来不用券商催促我们。 ”中搜退 VIE 的快速推进给券商留下了深刻的印象。 2010 年整整一年，中搜都用来处理极其繁琐的解散红筹架构以及股改的法律手续工作， “对于每一种可能的结果，我们都要准备好相应的解决方案。 ”股改之后，中搜由有限责任公司更名为股份有限公司。 随着把更多的注意力放到国内资本市场，中搜看到互联网企业在国内上市并非没有前景。2006 年以后，中搜的主要业务由之前的搜索引擎转向了利用已有的技术平台为国内的企业服务。这一部分业务在海外资本市场看

11、来“增长是极其缓慢的，没有风险投资价值” ，而这种模式恰恰6比较符合国内资本市场对企业持续、稳健的增长要求。 成功挂牌 在筹备创业板上市的过程中，为了一张好看的报表，中搜的发展步伐和投资魄力受到了束缚，而此时恰逢中搜意欲大力投资移动终端搜索引擎市场。 在网络猪的阴影下重新活过来的中搜选择继续开拓搜索市场，并且得到了一个天赐良机百度对于移动终端的轻视。 与百度抗衡的机会来之不易，中搜显然不愿放过。于是，中搜倾尽所有为移动终端搜索引擎产品“搜悦”的诞生做准备。 “搜悦”的不断完善与升级中，每一次的研发投入、技术推广都让中搜觉得进退两难。 “互联网企业很难要求每年都有盈利，通常都是先亏损后盈利。 ”

12、被束缚住手脚后的中搜显得不那么游刃有余。 在上市和产品研发中，中搜纠结地活着。 “很多好的规划都应该做，但是不能做，只要今年不能产生一定的效益，哪怕明年再好，对于互联网企业都不能做。 ”胡贵春回忆起在筹备创业板 IPO 的阶段，董事会有时会因为一些决定而产生内部分歧，究其原因，就在于能否在申请上市时有一张好看的报表。 在中搜信心满满地为 2012 年的创业板做足准备时，业内出现了关于“中搜是否已经具有完整的三年一期财务报表”的分歧，持否定意见的人认为“2009 年年底企业经历了重大重组，在这之前企业是有瑕疵的” ，就在这样一来二去的争辩过程中，中搜错过了 2012 年创业板上市的机会。7令中搜

13、没有想到的是，之后 IPO 的暂停让中搜上市之路愈加迷茫。 面对这份尴尬，中搜无法选择继续等待创业板，因为根本无法判断IPO 什么时候会重启；而另外一方面，企业在这样的等待中也不敢贸然做出任何大的投资和判断。 随着新三板在国内形势的逐渐明朗，2013 年 5 月，在券商的建议下，陈沛决定冒险一试， “国家要进行金融改革的决心已经显而易见了，不确定性只是速度或快或慢，中搜可以做一次这样的尝试。 ” 对于新三板，陈沛非常看好：“目前国内的主板、创业板和中小板都不是纳斯达克模式，而且中国目前也诞生不了纳斯达克，它们都是采用财务报表的方式来考察一家企业，这对传统行业来说非常成熟，但是不适合创业型的企业

14、。不同的是，新三板更像是中国的纳斯达克。 ” 陈沛认为：“中搜需要做的是能够自由地去投资公司的业务，而不仅仅是每年都有很好看的年报，中搜更需要一个宽松的资本环境，目前，新三板是最好的选择。 ” 2013 年 6 月，由七名董事组成的董事会在召开了一次会议之后便迅速决定暂停中搜为创业板上市做准备，投向新三板。 在经过五个月左右的准备后，2013 年 11 月 8 日，中搜挂牌新三板。在随后的 12 月 12 日，中搜发布搜悦 3.0。 陈沛坦言， “中搜自然比不上 BAT，但是它发展了十多年，掌握了核心技术，中国的资本市场如何看待这样的公司，会给它们提供一个什么样的资本环境，这才是故事真正的意义。 ” “当然，我既有可能成为中国落后投资理念的牺牲品，也有可能是8资本市场变革的受益者。现在看来，我应该会成为后者。 ”陈沛对中搜的未来自信满满。