1、1关于定价权的初步探究【摘要】全球主要金融中心多数都和某一种强势的国际货币联系在一起。美元霸权在本次金融危机中得到了淋漓的体现，美国向世界各国征收“铸币税” ，将金融危机的损失平摊到所有接受美元作为储备货币的国家。 【关键词】国际货币 霸权 定价权 一、引言 全球主要金融中心多数都和某一种强势的国际货币联系在一起。很大程度上，某一金融中心的崛起就是该国货币在全球贸易和资本市场获得话语权的过程，强势货币对本国金融中心具有决定性的支撑作用。这其中最极端的例子是美元的霸权。美元霸权在本次金融危机中得到了淋漓的体现，美国向世界各国征收“铸币税” ，将金融危机的损失平摊到所有接受美元作为储备货币的国家。
2、这也是中国为什么更迫切地感受到提升人民币国际地位的必要，并把“和人民币国际地位相适应”作为上海国际金融中心的关键定语。但本国货币拥有国际地位的前提是它能够自由兑换。2005 年以后，随着中国经济新一轮高增长，人民币朝着自由兑换的步伐加快。值得担忧的是，由于中国资本账户不开放和迟迟不能推出更多的金融衍生产品，国外正在形成一个针对中国的离岸金融市场。这就需要开放资本账户和人民币可自由兑换，从而实现充分的市场交易以发现价格。从国际竞争角度来看，定价权直接影响着一国的经济权益2甚至社会稳定。从小处说，它关系资产价格走势及相对应的经济活动秩序。从大处说，它可能导致国民财富通过各类不同资产交易的国际路径流
3、失。资产定价权缺失，国家经济受损。一方面，商品市场上，中国企业对进口原材料的依存度在逐年提高。另一方面，金融产品的定价权问题也越发突出；资产定价权缺失，系统性风险增加。第一，没有资产价格话语权使得国民经济总量会由于国际市场的变化而随时发生变化，造成经济结构扭曲，同时也会导致金融资源的错误配置，降低资源配置效率。第二，资产价格的飞速上涨，会使投资者受到“羊群效应”的影响，成为市场跟随者。第三，资产价格的迅速改变，会造成大量国民财富缩水；价权缺失，政策制定难度加大。由于资产定价权不仅涉及一国的经济损益，更会通过金融市场对一国宏观经济产生复杂而深刻的影响。因此，资产定价权对一国的宏观经济政策连续性和
4、稳定性提出了新的挑战。资产价格波动的变化，使得决策层在出台新的经济政策时面临着更多新的挑战：第一，资产价格的定价基础是什么？资产价格的变动是否应该、而且能够得到控制？第二，经济政策需要经由许多中间环节才能最终影响实体经济，在这一过程中，资产价格对消费和投资的影响如何？第三，由于金融资产价格是即时变动的，而经济金融政策基本的着眼点是要维持长期的稳定，不可能要求它对金融资产价格的每一次变动作出反应。为此，要首先解决政策对资产价格波动的容忍度问题。 二、国际市场中的资产价格决定 国际大宗商品贸易一般都是在明确交易双方认可的商品基准价格或3权威价格后，根据一定的升贴水幅度确定商品最终的交易价格，而期货
5、市场恰恰就是形成大宗商品基准价格的中心。随着国际游资日趋活跃，金融衍生产品市场已经成为了国际资金抢夺资产定价权的主要战场，谁影响了金融衍生品市场价格，谁就掌握了资产定价的主动权。 三、国内外金融衍生市场发展现状比较 （1）国外金融衍生市场发展状况。目前，美国的金融衍生产品数量已经超过了世界总量的一半，品种包括农产品、利率、股票指数、外汇、天气指数等多个方面。市场主体结构合理，交易环境宽松，保值者普遍参与，其发展速度和规模远远超过了其他国家。 （2）国内金融衍生市场发展现状。中国经济发展的良好前景和转型需求，促使中国衍生品市场得到了空前的发展。近年来，各种金融衍生产品业务都有了大幅度增长。但综观
6、国际金融衍生市场，中国金融衍生产品市场无论在时间上还是发展程度、发展速度上都远远落后于发达国家。 四、中国金融衍生市场的发展策略与建议 定价权之争的根本是金融制度与金融效率之争，发展本国的资本市场，特别是金融衍生品市场，无异已成为现阶段中国政府争取资产价格的主动权、缓解经济风险、维护国家经济安全、保证经济平稳增长的重要途径。 （1）立法先行，发展金融衍生市场。面对紧迫的国际形势，中国要实现金融衍生市场的发展，首先应当改变一直以来立法滞后的状况，只有建立科学完备的法律制度体系，才能为金融衍生市场发展提供坚强的4后盾。 （2）加强教育，培育金融衍生市场。当前中国资本市场还处在新兴加转轨阶段，还存在
7、投资主体缺失、投资者结构不合理等现象。因此，必须不断加强投资者教育，增强投资者对市场风险的认识、警惕、防范，注重对企业经济意识的引导，完善市场参与者结构，教育投资者不断提高自我保护意识。 （3）创新为上，做大金融衍生市场。只有金融衍生产品的不断增加，交易体系的逐步健全，才能使“中国因素”扩大在国际定价中的影响力，从而降低国内制造业成本，加大国际竞争优势。 （4）强化监管，完善金融衍生市场。中国必须在注重信息披露、保证市场公平的基础上，从根本上改进制度设计，让“中国价格”真正发挥作用。 参考文献： 1 王铁栓，银延军.我国对国际大宗原材料定价权缺失的原因与对策J.洛阳大学学报，2005， （3）. 2 金永.铜期货市场定价权分析J.金融经济，2007， （3）. 3 周世一.流动性仍将支撑大宗商品价格N.新财富，2007. 4 何鹏，周种.资本市场法律规则体系全方位清理重构工程竣工N.上海证券报，2008.
