基于风险理论的机构投资者投资策略分析.doc

1、1基于风险理论的机构投资者投资策略分析【摘 要】本文利用随机微分方程及风险理论研究了保险公司破产函数的概率模型，金融保险投资比例模型，研究了随机概率应用于机构投资者的投资决策问题，并以我国四大保险业为例，给出了风险投资的策略。 【关键词】破产概率；随机微分方程；机构投资；风险比例 在金融与保险行业中，极端事件是指那些发生概率很小，而一旦发生即对整个保险与金融业产生巨大的冲击的那些事件，比如飓风、重大车祸、火灾、大地震、金融危机等，如美国的次级债危机和欧洲金融危机等，这些极端事件的发生常常导致所谓的大宗索赔案发生。所以对于金融保险机构大投资者来说，如何选择合适的投资方法规避风险，获得最大的投资收

2、益成为了机构投资者所面临的重大问题，本文利用随机微分方程理论和一些已开发的模型应用，初步解决了机构投资者风险投资的策略问题。 一、投资控制研究综述 投资是现代保险业的重要组成部分，保险机构工作重心由承保业务转向投资业务，保险公司已成为综合性金融企业。目前，我国保险业在保险投资方面仍然处于起步阶段，现阶段我国金融体制进行全面改革，通过学习发达国家的先进经验，进一步加快我国保险投资发展已势在必行。保险投资基金即保险基金是指扣除保证金、赔款准备金、赔偿、费2用开支和缴纳税金后用的部分。大量保险资金的存在使保险投资成为可能，如何投资成为各界研究重点。 马小翠（2008）1研究了满足的随机微分方程有限的

3、大偏差速率函数精确表达式。沈辰（2008）2进一步研究广义复合泊松风险模型的大偏差问题，理赔剩余过程上得到了一系列大偏差和破产时刻的结果，这些结果应用在某些金融与保险投资风险问题中。徐高林（2006）3指出保险机构自 2005 年 2 月开始 A 股直接投资以来，保险业股票投资收益超过 10%，这对保险业来说是好事，但就保险市场和资本市场而言，有必要进一步分析保险资金投资的具体构成。 风险理论是随机理论界探讨的一个热点问题，破产概率作为保险风险中的一个重要测度方法，成为风险理论的一个主要研究课题。人们通常给出破产函数的 Lundberg 指数上界，以此来进行更为严密的投资决策。上世纪七八十年代

4、，Donsker 和 Varadhan 在马氏过程方面的研究以及Wentzell 和 Freidlin 在动态系统随机扰动方面的工作使得保险破产理论得到了巨大的发展。 二、破产概率模型 1.破产概率模型 我们考虑保险机构可投资问题，保险机构允许去投资风险品种如一些股票市场，建立随机几何布朗运动方程： 其中为常数， ，是一个标准的布朗运动，为独立的风险储备金，通过在时刻的总资产可得出，保险机构可以在任何时刻投资一笔钱在风险投资如股票，余下的投资于无风险债券。 3给出初始资本，和一个可控制投资比例，保险公司的财富形成过程就可以写成； 定义时间风险模型的破产概率： 其中，在破产概率中，依赖于初始财富

5、和投资策略。 我们关心的是保险机构的最小破产概率： 已有的结论为：。 2.破产概率实测 以全国 2000 年至 2011 年 12 年间各财险机构保险收入数据为依据，测算出以上公式中的各数据参数，计算保险机构投资于风险类的破产概率数据范围（表 1 隐去机构名称） 。 图 1 破产概率图 由此可得出目前我国保险机构投资破产的概率是非常低的，保险机构投资风险品种是切实可行的。 三、保险基金投资的策略优化 1.投资策略模型优化 文献5中给出了保险基金连续随机的模型，应用随机最优控制理论找出最优投资策略。 假设表示保险基金的总资产，基金可投资于两种组合资产： 无风险资产组合和风险资产组合，于是有： ；

6、。 其中是标准的几何布朗运动。在时刻，投资风险资产的比例为；投资于无风险资产比例为。 4于是，保险基金总资产的变化过程为： （4.1） 目标函数为最大化两个阶段的效用函数： 应用最大化的原理，并令： （4.2） 由最大化原理有： （4.3） （4.4） 其中：解出带入可解出最优化策略。 2.指数效益优化模型 取指数型效用函数为： 它的价值函数为： （4.5） 其中，约束条件为： 应用上述方法可以得到最优投资比例为： （4.6） 四、机构投资实例应用分析 以全国 2000 年至 2011 年 12 年间各险种保险收入数据为依据，测算出以上公式中的各数据参数，计算保险机构投资于风险类的比例策略。根

7、据统计一般社保基金盈利为；取无风险利率；以一年为期限，取，风险盈利波动不同， 由于保险基金要有 40%准备金及日常赔付，实际计算中取总保费收入5一半。计算风险投资结果如下表： 可见用公式测算机构投资较为合理的风险投资比例在 30%至 44%间，符合实际投资情况。 五、保险机构投资政策建议 1.学习国外先进经验，提高我国保险资金运作能力 发达国家保险基金发行债券往往站到 30%以上，可以增加债券投资品种，保证保险投资发展过程资金重要来源。不动产投资回报较高，允许保险基金投资不动产，但比例不宜高。 2.建立保险基金管理公司，提高保险资金投资的专业化水评 国外保险资金运作都有专门的管理基金会，保险监

8、管部门应按照国际惯例，允许有条件的保险公司设立基金管理公司并参与资本市场运作，最大效率地运用保险资金。 3.加强保险投资监督管理，争强竞争力 保险公司必须建立起完善的风险监督管理制度。随着外国保险公司加速进入中国市场，保险业竞争日发激烈。中国保险投资与国际保险投资接轨，必须首先加强监管模式和监管水评的提高，否则无竞争力。 4.加强保险投资专业人员的素质，提高保险投资效益 保险投资需要有专门人才策划实施。需要投资家、会计师、精算师等各类专家组成的决策委员会进行决策。所有这些都要求人员必须具有丰富的保险投资等各方面专业知识技能。因此，培养一支德才兼备的高素质保险投资管理队伍，是提高我国保险投资效益

9、实现最大效益的关键。6参考文献： 1马小翠.一类随机过程的大偏差原理J.济宁学院学报，2008，29（3）：001-003. 2沈辰.广义复合泊松风险模型的大偏差与破产时刻J.合肥学院学报（自然科学版） ，2008，01：009-011. 3许高林.保险机构 A 股大额投资分析J.中国保险，2006，11：009-012. 4俞雪飞，王金玉，潘德惠.非参数区间估计在证券投资分析中的应用J.东北大学学报（自然科学版） ，2003，24（9）. 5魏亮亮.在非线性情形下的一些大偏差结果以及在金融中的应用D.山东大学硕士论文，2010，12. 6Huyen Pham.Some Applications and Methods of Large Deviatons in Finance and InsuranceJ.In Paris-Princeton Lectures on Mathematical Finance，2007. 基金项目：本文系吉林省科技厅自然科学基金项目部分研究成果（项目编号：20101599） 。 作者简介：李延敏（1960） ，男，吉林长春人，吉林财经大学应用数学学院教授，研究方向：金融数学。